公司业绩与战略总结
业绩亮点：
- 2023年业绩：全年营收21.24亿元，同比增长114.44%；归母净利润2.84亿元，同比增长82.07%。经调整归母净利润为4.12亿元，同比增长112.12%。
- 毛利率稳定：2023年毛利率26.35%，与去年基本持平。
- 费用控制：销售费用率0.72%（同比下降0.17pp），管理（含研发）费用率9.46%（同比上升1.07pp），财务费用率0.03%（同比下降0.26pp）。三项费用率合计10.21%，同比上升0.64pp。
战略驱动：
- 项目与客户增长：采用“赋能、跟随并赢得分子”战略，新增128个发现项目、50个临床前和临床项目，累计客户数量从265名增至345名。
- 项目执行：执行发现项目累计427个，进行中的综合项目共143个，其中包含36款ADC候选药物从发现阶段进入CMC开发阶段，以及47个由客户或外包服务提供商转让获得的项目。
项目推进：
- IND项目：有67个正在进行的临床前生物偶联药物项目及43个正在进行的IND后生物偶联药物项目，预计项目合同价值的平均收益将增加，收益增长势头强劲。
行业地位与增长潜力：
- 全球布局：作为全球ADC CRDMO龙头，建立了全面一体化的CRDMO平台，覆盖ADC CRDMO服务的全流程。
- 产能与项目推进：随着全球产能的扩张和IND前项目向IND后阶段推进，预计未来三年业务增长强劲，2024-2026年归母净利润预计分别为6.11、9.72、13.82亿元，同比增长115.5%、59.1%、42.2%。
风险提示：
投资建议：
- 首次覆盖，给予“增持”评级。基于绝对估值与相对估值，公司合理市值区间为227.15—265.31亿港元，合理股价18.97—22.15港元，较当前股价有3%-21%溢价空间。
主要总结：
公司2023年业绩显著增长，营收和利润均实现两位数增长，显示出了强大的增长动力。通过“赋能、跟随并赢得分子”的战略，公司在项目和客户数量上实现了快速增长。其作为全球ADC CRDMO领域的领军企业，拥有全面一体化的服务平台和全球产能布局，为全球生物医药公司提供高质量的服务。虽然面临行业竞争和风险挑战，但其前瞻的战略布局和强大的执行力表明公司具有良好的增长潜力和投资价值。
