2023年归母净利润增长76%，库存量下降28%

森马服饰2023年度及第四季度业绩总结

2023年业绩亮点：

• 总收入：全年收入实现稳健增长，同比增长2.47%，达到136.6亿元。
• 净利润增长：归母净利润大幅增长76.06%，至11.2亿元。
• 毛利率提升：毛利率同比提升2.7个百分点至44.0%。
• 费用率优化：整体费用率同比下降1.1个百分点。
• 营业利润率：营业利润率同比提升4.5个百分点。
• 净利率：净利率同比提升3.6个百分点至8.32%。
• 库存管理：年末库存金额同比下降28.6%，库存量减少28.0%，存货周转天数缩短至155天。

第四季度表现：

• 收入增速：第四季度收入同比增长8.5%，至47.6亿元。
• 净利润承压：归母净利润同比下滑20.8%，至2.9亿元。
• 毛利率：毛利率同比增长0.7个百分点至43.8%。
• 费用率增长：整体费用率增加2.6个百分点，其中销售费用率增幅显著，可能因促销活动频繁。
• 库存状况：库存量显著下降，库存健康状况改善。

分品类与渠道分析：

• 儿童服饰：收入与毛利率均表现良好，全年收入同比增长4.9%，毛利率提升4.9个百分点。
• 休闲服饰：收入同比下滑2.6%，毛利率下滑2.6个百分点。
• 渠道表现：零售与线下渠道增长优于批发和线上渠道，直营渠道表现尤为亮眼，收入同比增长19.2%，毛利率均有提升，线上渠道毛利率提升幅度最大，主要得益于公司采取线上线下同价策略。

2024年展望：

• 库存健康：预计2024年库存健康将支撑业绩增长。
• 收入与净利润：收入与净利润有望同步增长。
• 盈利预测调整：预计2024-2026年净利润分别为13.0、14.6、16.1亿元，同比增长15.6%、12.9%、10.3%。
• 估值与评级：维持6.7-7.1元的合理估值区间，对应2024年PE 14-15x，维持“增持”评级。

风险提示：

• 品牌形象受损。
• 存货大幅减值。
• 市场竞争加剧。

投资建议：

• 在库存健康、经营效率提升、费用率控制的背景下，预计2024年公司业绩将展现出更大的弹性。