碳酸锂期货月报：过剩压力持续，谨慎追高

行业 碳酸锂期货月报 日期 2024年4月1日 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员：张平 021-60635734 zhangping@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 有色金属研究团队 过剩压力持续，谨慎追高 《市场点评：供应扰动，碳酸锂止跌反弹》 2024-1-11 《市场点评：供应恢复且价格传导不畅，碳酸锂看空》 2024-3-25 近期研究报告 观点摘要 供应端炒作已经接近尾声，3月底国内碳酸锂周度产量水平已经接近去年11月初水平，国内外购矿锂盐厂生产有利可图，利润刺激锂盐厂开工率回升，同时3月碳酸锂进口利润转正，2月智利出口至中国碳酸锂量16059吨，处于历史次高水平，预计后续中国进口碳酸锂量将会大幅攀升，国内碳酸锂供应量回升势头明显。终端需求高增长与锂电池累库并存，3月新能车零售预计在75万辆，同环比均大幅增加，新能车渗透率在价格战带动下进一步提升，车市表现向好，一般4月份新能车会在厂商季末冲量结束后迎来销量环比下降，然小米入局以及4月份将上市十款新车型或将改变这一趋势，4月份新能车销量有望延续高增长，储能领域需求仍不佳；锂电池领域装车量和出口量占产量比重60%，处于历史低位水平，锂电池领域继续累库，锂电池价格跟跌不跟涨，锂电池领域高库存令终端需求复苏难以向上传导支撑碳酸锂价格。整体判断，当前碳酸锂市场供应与终端需求两旺，但由于锂电领域高库存，碳酸锂难打开上行空间，预计碳酸锂主力仍将在10-12万之间震荡。 目录 目录.-3- 一、行情回顾与未来行情展望..................................................................................-4- 1.1行情回顾...........................................................................................................-4- 1.2未来行情展望...................................................................................................-4- 二、锂矿：量增价涨..................................................................................................-5- 三、锂盐：供应恢复加速..........................................................................................-5- 3.1、外购盐厂生产盈利，回收企业持续亏损....................................................-5- 3.2、碳酸锂供应恢复加速....................................................................................-6- 3.3、苛化端经济性持续不佳，氢氧化锂苛化端产量被压缩............................-7-四、锂电池：去库压力大..........................................................................................-7-五、中国新能车渗透率提升，海外继续表现疲弱..................................................-8- 5.1价格战提高中国新能源车渗透率...................................................................-8- 3.2美国新能源车需求降温...................................................................................-9- 3.3补贴退坡，欧洲新能源车市挑战加剧...........................................................-9- 一、行情回顾与未来行情展望 1.1行情回顾 3月碳酸锂期货冲高回落，月初在炒作江西宜春环保减产的带动下，碳酸锂 主力最高涨至12.5万，由于在该价格下江西宜春锂云母矿将具备开启效益，碳酸 锂价格在触及12.5万后开始回调，月内最低跌至10.58万，由于3月中以来国内碳酸锂市场开始去库，持货商挺价出货，现货价格坚挺，现货-当月从月初贴水转为月末升水，其在月内运行区间为【-13200,5950】，受此影响在下旬碳酸锂价格止跌震荡。月内碳酸锂期货博弈热情在逐步下降，总持仓量小幅下行至30万手附 近，总成交量从月初72万手降至月底21万手，最终碳酸锂主力月跌幅10.19% 图1：碳酸锂现货价及价差图2：期货市场持仓成交量 数据来源：WIND，建信期货研究发展部数据来源：WIND，建信期货研究发展部 1.2未来行情展望 供应端炒作已经接近尾声，3月底国内碳酸锂周度产量水平已经接近去年11月初水平，国内外购矿锂盐厂生产有利可图，利润刺激锂盐厂开工率回升，同时3月碳酸锂进口利润转正，2月智利出口至中国碳酸锂量16059吨，处于历史次高水平，预计后续中国进口碳酸锂量将会大幅攀升，国内碳酸锂供应量回升势头明显。终端需求高增长与锂电池累库并存，3月新能车零售预计在75万辆，同环比均大幅增加，新能车渗透率在价格战带动下进一步提升，车市表现向好，一般4 月份新能车会在厂商季末冲量结束后迎来销量环比下降，然小米入局以及4月份将上市十款新车型或将改变这一趋势，4月份新能车销量有望延续高增长，储能领域需求仍不佳；锂电池领域装车量和出口量占产量比重60%，处于历史低位水平，锂电池领域继续累库，锂电池价格跟跌不跟涨，锂电池领域高库存令终端需求复苏难以向上传导支撑碳酸锂价格。整体判断，当前碳酸锂市场供应与终端需求两旺，但由于锂电领域高库存，碳酸锂难打开上行空间，预计碳酸锂主力仍将在10-12万之间震荡。 二、锂矿：量增价涨 1-2月中国锂矿进口量约为881749吨，同比增加30%，其中1月锂精矿进口量约为583919吨，环比增加34%，同比增加61%，为历史最高。2月锂精矿进口量约为297830吨，环比减49%，同比减少5%。随着2月底的锂盐价格逐步回暖，短期内国内锂盐以及贸易企业对锂矿进口的热情再度复苏。叠加锂盐厂与海外企业的长协/承购协议的增加与非洲矿山的爬产，因此后续3-4月的锂精矿进口量同样将有较大的回暖预期。 月内澳矿6%价格较前一月涨160至1110美元/吨，高品位磷锂铝石矿较前一 月跌200至11400元/吨，高品位锂云母价格较前一月涨190至2275元/吨；本月江西环保督察影响逐步消退，下游冶炼端部分厂商陆续拿到复产批复，当前下游多数外采矿石型冶炼企业云母库存较相对少，当前复产程序启动下，部分企业小幅刚需补库，带动云母价格小幅上行。月内澳矿山pilbara、雅保与巴西Sigma的锂矿招标价格均高于现货价格，使得海外部分锂矿企业踊跃探索并尝试新的定价机制，企图将矿价与国内锂盐价格进行脱钩。当下海外矿企对价格的推升热情依旧高昂，当下即使是公式定价的包销暂定价也在1100美元上下浮动。目前国内锂辉石现货流通量短缺，国内锂辉石成交价格居高不下。 图3：锂精矿进口量图4：锂矿石价格 数据来源：WIND，建信期货研究发展部数据来源：SMM，建信期货研究发展部 三、锂盐：供应恢复加速 3.1、外购盐厂生产盈利，回收企业持续亏损 3月外购锂云母盐厂生产盈利能力较好，月内最高单吨盈利大12000元，下旬随着锂价下跌利润缩窄至月底的6442元/吨；3月外购锂辉石盐厂生产由盈利转为亏损，上旬盈利能力扩大至最高5124元/吨，下旬随着国内碳酸锂价格下跌 而锂辉石价格持续上涨，外购锂辉石盐厂逐步进入亏损状态，截止月底亏损739元/吨；而回收企业在月内亏损幅度扩大，截至月底外购三元极片黑粉、外购三元 电池黑粉、外购磷酸铁锂极片黑粉、外购磷酸铁锂电池黑粉分别亏损44036、48710、13813、14768元/吨。 图5：外购锂精矿盐厂利润图6：回收厂利润 数据来源：SMM，建信期货研究发展部数据来源：SMM，建信期货研究发展部 3.2、碳酸锂供应恢复加速 根据SMM统计，3月28日当周中国碳酸锂周度产量为9899吨，周度产量已经恢复至23年11月前后的水平，3月周度碳酸锂均值产量9276吨，环比增长25%； 进入3月，江西地区环保因素拖累当地中小型锂盐企业的复产进度，但目前并未对当地大型锂盐企业的生产造成实质影响，且江西地区外的锂盐企业已逐渐恢复正常生产，预期国内原矿和回收料的碳酸锂产量将明显恢复；而盐湖企业生产效率也将随气温回升而逐渐增量。预计3月国内碳酸锂产量约4.2万吨，环比30.1%，同比41.6%。 1-2月中国碳酸锂净进口量21356吨，同比增加9.8%，但较去年12月进口量 20029吨出现明显下滑，然从智利出口至中国碳酸锂量的数据来看，在经历去年 12月、1月出口数据降至1万吨之后，在今年2月智利碳酸锂出口量回升至16059吨，预计后续随着智利出口至中国的碳酸锂陆续到港，同时中国碳酸锂进口利润在3月转正，预计3-4月碳酸锂月度进口量将重回1.7-2万吨水平 图7：碳酸锂周度产量图8：碳酸锂进出口量 数据来源：SMM，建信期货研究发展部数据来源：SMM，建信期货研究发展部 3.3、苛化端经济性持续不佳，氢氧化锂苛化端产量被压缩 3月电池级氢氧化锂-电池级碳酸锂价差在【-16000、-10850】之间运行，苛化端效益持续不佳，预计苛化端产量将会继续压缩；根据SMM统计，2月中国氢氧化锂产量17692吨，其中冶炼端产量15622吨，苛化端产量2070吨，预计3 月氢氧化锂产量27150吨，其中苛化端产量3000吨，同比下降38%； 图7：氢氧化锂-碳酸锂价差图8：中国氢氧化锂产量 数据来源：SMM，建信期货研究发展部数据来源：SMM，建信期货研究发展部 四、锂电池：去库压力大 EVTank数据显示，2022年全产业链的动力电池库存高达164.8GWh，2023年全球汽车动力电池出货量为865.2GWh，同比增长26.5%，SNEResearch发布数据显示去年全球动力电池装机总量为705.5GWh，同比增长38.6%，2023年全球新增库存160GWH；中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2023年动力电池累计销量为616.3GWh，累计装车量387.7GWh，累计出口127.4GWh，年度新增库存101.2GWh；按单车带电量50KWH均值测算，全球、中国新增库存可装车320、200万辆；当前动力电池领域产能过剩情况严重。新能源汽车行业已从过去“少电、缺电、贵电”转换到电池产能过剩，2024年全球新能源车销售增长放缓，增长空间的萎缩将会加大电池企业新增订单的获取难度，2024年电池价格将继续由下游客户主导，预计电池厂降价去库存是今年的主旋律。 1-2月中国动力电池产量108.8GWH，而动力电池出口量16.3GWH，装车量 50.3GWH，1-2月中国动力电池领域继续累库，在高库存压力下，锂电池难提价。截止3月29日，动力型方形磷酸铁锂电池均价、动力型523方形三元电池