有色（碳酸锂）月报：过剩预期主导 碳酸锂月内冲高回落

核心观点与关键数据

2024年10月，碳酸锂价格受过剩预期主导，呈现月内冲高回落态势。前期在宏观情绪支撑下，碳酸锂因其相对低估值大幅上涨；随后，旺季去库预期兑现，基本面或再度步入季节性累库阶段，导致价格大幅下挫。截至10月25日，碳酸锂主力合约2501收于74700元/吨，月跌幅3.8%。

供给端：

• 9月锂矿进口量环比减少7.9%（56.7万吨），其中澳矿减少44.8%（23万吨），尼日利亚增加5.9%（5.2万吨）。
• 9月碳酸锂产量小幅上行，锂辉石产线产量明显回升（利润驱动），锂云母和盐湖产线产量下滑。
• 9月碳酸锂进口量环比减少8%（1.63万吨），主要来自智利（1.39万吨，环比增7.8%）。
• 智利9月出口锂盐产品环比增加37%（1.66万吨），1-9月累计同比增加82%（144802吨）。
• 外采项目成本利润：锂云母和锂辉石端成本下行，非一体化锂盐厂亏损收窄。

需求端：

• 初端正极需求或步入传统行业淡季，磷酸铁锂端持平，三元材料端预计环比减少约4%。
• 9月动力电池产量111.3GWh（环比增9.9%），销量103.9GWh（环比增11.9%），装车量54.5GWh（环比增15.5%）。
• 9月新能源汽车产销分别完成130.7万辆和128.7万辆，同比分别增长48.8%和42.3%。

库存与仓单：

• 10月24日碳酸锂库存约11.65万吨，较7月25日去库约8059吨。
• 截止10月25日，碳酸锂注册仓单数量43416手。

研究结论

基本面或继续压制碳酸锂价格，供应过剩将驱使市场再度累库。中长期看，2025年新项目多集中于低成本端，成本曲线左侧增厚，供需平衡难以重塑。11月底仓单集中注销期或加剧现货抛压。但11月全球宏观波动窗口期，碳酸锂低估值或受情绪支撑。预计11月主力合约区间震荡（6.5万-8.5万），操作建议中线反弹沽空，背靠8万一线安全边际较高，生产企业择机锁定利润。

风险提示： 减产力度超预期，下游补库力度超预期。