油脂油料周报：供应压力不减，油脂谨慎追高

油脂油料周报 编制日期：2020/6/7 投资咨询部 油脂油料 | 策略报告 1 供应压力不减，油脂谨慎追高 投资策略建议： 豆油，中国买家前期大量采购巴西大豆，5月份以来国内进口大豆到港量大幅增加，进口大豆港口库存逐渐回升，预计 6-8月大豆月均到港量超过1000万吨，后期油厂开机率有望保持超高位。受中美关系趋紧带动，豆油反弹，但基本面压力仍然较大，谨慎追高。 棕榈油，马来西亚与印度关系改善利好棕油需求。马来西亚宣布将免征2020年7-12月期间的毛棕榈油、毛棕榈仁油和精炼棕榈仁油关税，利好棕油价格。马棕油5月产量或收窄，供应压力有所缓解。国内棕油买船相对较少，棕油整体需求尚可，库存仍处低位，棕榈油价格预计短期偏强。 菜油，孟晚舟未获释放，中加关系依旧紧张，及传言华南某油厂菜籽GMO证书申请被拒，市场对中国在孟晚舟案后反制加拿大的担忧增加。目前菜籽进口不畅，远期供应仍偏紧，支撑菜油走势。 下周关注: 1. 美豆产区天气 2. 新冠疫情发展 3. 中美关系走向 2020.6.1-2020.6.5 投资咨询部 5100520053005400550056005700580005-1205-1705-2205-2706-01期货收盘价(活跃合约):豆油4000410042004300440045004600470048004900500005-1205-1405-1605-1805-2005-2205-2405-2605-2805-3006-0106-03期货收盘价(活跃合约):棕榈油64006500660067006800690070007100720005-1205-1405-1605-1805-2005-2205-2405-2605-2805-3006-0106-03期货收盘价(活跃合约):菜籽油1900200021002200230024002500260005-0405-1105-1805-2506-01期货结算价(连续):BMD毛棕榈油 油脂油料 | 策略报告 2 ∟.行业资讯 1. 美国农业部周度出口销售报告显示，美国对华大豆出口销售总量同比增长10.3%，上周是同比增长9.4%。截止到2020年5月28日，2019/20年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为1273.0万吨，高于去年同期的688.4万吨。当周美国对中国装运8800吨大豆，上周对中国装运0吨大豆。迄今美国对中国已销售但未装船的2019/20年度大豆数量为221.6万吨，去年同期为667.2万吨。 2. 巴西外贸部发布的最新数据显示，今年5月份巴西大豆出口量达到1550万吨，同比增长45%，创下单月出口量的历史次高纪录。2020年1至5月份巴西大豆出口量达到4900万吨，其中74%的大豆运往中国，比上年同期增长40%。5月份巴西日均出口大豆77万吨，同比增长70%。 3. 马来西亚总理Muhyiddin Yassin表示，作为持受冠状病毒大流行严重打击行业计划的一部分，该国将在今年7月至12月免除全部棕榈油出口关税。此举或导致该国今年下半年棕榈油出口量增加100万吨。 4. 美国交通部3日发布命令，宣布将从本月16日起暂停所有中国航空公司执飞的中美定期客运航班，涉及中国国际航空、首都航空、东方航空、南方航空、海南航空、厦门航空等多家航空公司。上述命令宣称，美国交通部因中国政府“未能允许美国承运人实现往返中国的定期客运航空服务，无法行使双边权利的全部内容”，将暂停所有中国航空公司往返美国的定期航班运营。 油脂油料 | 策略报告 3 ∟.现货 1. 本周，国内豆油价格连续第二周反弹。截止本周五，国内沿海一级豆油现货主流价格在5740-5930元/吨，较上周涨30-130元/吨。据Cofeed统计，本周全国主要工厂的豆油成交量为377350吨，较上周的151030吨增226320吨，增幅为149.85%。 2. 本周国内棕榈油价格连涨第四周，截止本周五，主流港口24度棕榈油价格5200-5350元/吨一线，大多涨140-180元/吨。本周国内豆棕价差收窄，截止本周五，豆棕价差在543元/吨，较上周五638收窄95元/吨，但本周国内外棕榈油期货持续上涨，部分买家仍逢低入市采购，本周棕榈油市场低位成交较上周明显好转，本周总成交量 73800吨，较上周33950吨增39850吨，增幅117.38%。 3. 本周国内进口菜籽压榨的菜油价格相比上周继续上涨，国产菜油报价维持稳定。截至本周五，沿海油厂进口四级菜油报价报7480-7620元/吨，较上周涨140-150元/吨；内陆区域进口四级菜油价格在7960元/吨，较上周涨110元/吨。本周菜油期现价格继续上涨，但因菜油价格较豆油和棕榈油高出太多，买家追高谨慎，本周菜油连续第四周无成交，终端需求可谓是十分低迷。 油脂油料 | 策略报告 4 ∟.库存 图1，豆油商业库存（万吨） 图2，棕榈油港口库存（万吨） 数据来源：天下粮仓；华安期货投资咨询部 图3，油厂菜油库存量（吨） 图4：进口大豆盘面榨利（元/吨） -1000-800-600-400-20002004006002019-062019-062019-072019-082019-082019-092019-102019-102019-112019-122019-122020-012020-022020-032020-032020-042020-052020-05进口美国大豆盘面榨利进口南美大豆盘面榨利 数据来源：Wind；天下粮仓；华安期货投资咨询部 中国买家前期大量采购巴西大豆，5月份以来国内进口大豆到港量大幅增加，进口大豆港口库存逐渐回升，截止5月29日国内进口大豆库存总量升至阶段性新高600万吨，且6-8月大豆月均到港量超过1000万吨，后期油厂开机率有望保持超高位，豆油库存或将继续增加。棕油买船相对较少，而棕油整体需求尚可，目前国内棕油库存仍处41万吨低位。因菜油价格较豆油和棕榈油高出太多，买家追高谨慎。由于出货较慢，两广及福建地区菜油库存继续增加。 油脂油料 | 策略报告 5 ∟.基差 图5，豆油现货对豆油主力合约基差 -400-200020040060080010002019-06-062019-06-202019-07-042019-07-182019-08-012019-08-152019-08-292019-09-122019-09-262019-10-102019-10-242019-11-072019-11-212019-12-052019-12-192020-01-022020-01-162020-01-302020-02-132020-02-272020-03-122020-03-262020-04-092020-04-232020-05-072020-05-212020-06-04大连天津日照张家港 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 图6，24度棕榈油现货对棕榈油主力合约基差 -600-400-20002004006008002019-06-062019-06-202019-07-042019-07-182019-08-012019-08-152019-08-292019-09-122019-09-262019-10-102019-10-242019-11-072019-11-212019-12-052019-12-192020-01-022020-01-162020-01-302020-02-132020-02-272020-03-122020-03-262020-04-092020-04-232020-05-072020-05-212020-06-04广东张家港天津 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 图7，菜油现货对菜油主力合约基差 -600-400-20002004006008001000120014002019-06-102019-06-242019-07-082019-07-222019-08-052019-08-192019-09-022019-09-162019-09-302019-10-142019-10-282019-11-112019-11-252019-12-092019-12-232020-01-062020-01-202020-02-032020-02-172020-03-022020-03-162020-03-302020-04-132020-04-272020-05-112020-05-25贵州四川湖北江苏 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 油脂油料 | 策略报告 6 基差解读 沿海一豆基差在Y2009+100到250不等，部分买家仍有逢低补库意向，豆油市场放量成交，尤以低价远月基差成交居多。沿海24度棕榈油基差报价稳中有涨，棕油整体需求尚可，目前国内棕油库存仍处低位，均为棕榈油市场提供利好支撑。短期基差走势预计偏强。 ∟.油粕比 图8，油粕比 1.51.71.92.12.32.52.72.92019-06-052019-06-192019-07-032019-07-172019-07-312019-08-142019-08-282019-09-112019-09-252019-10-092019-10-232019-11-062019-11-202019-12-042019-12-182020-01-012020-01-152020-01-292020-02-122020-02-262020-03-112020-03-252020-04-082020-04-222020-05-062020-05-202020-06-03油粕比 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 尽管外媒仍在持续报道中国暂停部分美国农产品采购的消息，但中国仍在持续采购美国大豆，6-8月大豆到港量庞大，月均超过1000万吨，油厂开机率保持超高位，沿海豆粕库存持续回升，基本面偏空犹在。马来5月产量下降而出口增长，中加关系趋紧提振菜油，油脂市场利好频现，豆油走势偏强。油粕比较前期有所上涨，建议做多油粕比。 油脂油料 | 策略报告 7 ∟.波动率 图9，豆油主力合约20日波动率 图10棕榈油主力合约20日波动率 0%5%10%15%20%25%30%35%2019-06-142019-07-052019-07-262019-08-162019-09-062019-09-272019-10-182019-11-082019-11-292019-12-202020-01-102020-01-312020-02-212020-03-132020-04-032020-04-242020-05-1520T 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2019-06-142019-07-052019-07-262019-08-162019-09-062019-09-272019-10-182019-11-082019-11-292019-12-202020-01-102020-01-312020-02-212020-03-132020-04-032020-04-242020-05-1520T 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 图11，菜籽油主力合约20日波动率 0%5%10%15%20%25%30%35%40%2019-06-142019-07-052019-07-262019-08-162019-09-062019-09-272019-10-182019-11-082019-11-292019-12-202020-01-102020-01-312020-02-212020-03-132020-04-03