OFC大会召开，特斯拉FSD加速落地，持续看好数字AI产业链投资机会

本周策略观点： 1.华为发布2023年年报，业绩高速增长，持续推进全面智能化战略。华为发布2023年年报，持续推进全面智能化战略：2023年，华为实现销售收入7041.74亿元，同比增长9.6%；实现净利润869.50亿元，同比增长144.5%。 分产业来看：ICT基础设施业务：2023年实现收入3619.97亿元，同比提升2.3%；云计算业务：2023年实现收入552.87亿元，同比提升21.9%；数字能源业务：2023年实现收入526.07亿元，同比提升3.5%； 终端业务：2023年实现收入2514.96亿元，同比提升17.3%；智能汽车解决方案业务：2023年实现收入47.37亿元，同比提升128.1%。 我们认为，华为作为国内领先科技企业，在云业务发面发布盘古大模型 3.0及昇腾AI云服务持续赋能千行百业，国资云的发展将带动云服务商、 大数据及相关产业持续发力。在智能汽车方面，业务已进入高速增长期，部件发货量超过300万套，发布并商用了HUAWEI ADS 2.0高阶智能驾驶系统，汽车电动化、智能化、轻量化的趋势将持续带动智能技术的迭代升级，创造新的市场空间，持续看好车载模组、连接器等板块投资机会。 2.特斯拉FSD加速落地，5G-A商业化进程加速，汽车智能化再迎催化。 2024年3月29日，小米Su7正式发布，搭载小米全栈自研智能驾驶技术，在城市NOA方面，小米预计4月开启用户测试，5月正式开通10城，8月实现全国开通。与此同时，小米将实现“全机型、全设备覆盖卫通技术”，5.5G OTA也在准备中。2024年3月28日，中国移动在杭州全球首发5G-A商用部署，公布首批100个5G-A网络商用城市名单，5G-A产业商业化进程进一步加速。 3月26日，马斯克发布全员信，要求特斯拉员工在汽车交付前必须激活FSD V12.3.1，并进行短途测试，此外马斯克于3月25日表示，由于需 求疲软和价格竞争给公司的销量和利润带来了压力，特斯拉将向美国客户提供一个月的免费试用期，试用其全自动驾驶（FSD）技术。 我们认为，端到端的架构有望进一步提升特斯拉FSD系统的性能以及体验感，FSD V12加速落地，小米Su7端到端模型已应用上车，L3-L5智能驾驶持续演进，同时小米5.5G OTA升级以及中国移动5G-A全面商用化，将推进我国5G-A产业加速商业化落地，我们持续看好5G-A及汽车智能化产业投资机会。 3.OFC大会在美召开，持续看好相关产业投资机会。2024年3月26日-3月28日，OFC大会在美国举行。国内龙头厂商：中际旭创现场演示1.6T-LPO-DR8 OSFP模块，与Marvell联合演示800G-DR4+ OSFP；新易盛推出100GSFP112系列光模块产品，包括DR、FR、LR和ER版本，天孚通信：推出人工智能和数据中心应用800G/1.6T光模块配套应用产品，包括Mux TOSA、Demux POSA、Lensed FAU以及MT-FA等高速光引擎产品系列，及相关零组件解决方案。海外领先厂商：英伟达、博通、思科、Marvell均推出了51.2T交换机芯片。 我们认为，此次OFC大会如国内领先厂商中际旭创推出1.6T及800G高速率光通信解决方案，海外头部企业英伟达、博通等推出51.2T交换机芯片，随着通信协议的升级，下游应用场景及AI高速发展，数据传输速率要求越来越高，且网络核心层速率滞后底层算力基础设施速率发展，光模块将向更高速率、集成化、小型化演进，我们持续看好算力基础设施产业链投资机会。 市场回顾：本周（2024年3月25日-2024年3月29日，下同）通信（申万）指数下跌3.76%；沪深300指数下跌0.21%，行业跑输大盘3.55pp。 重点推荐（已覆盖）：中国移动、中国电信、中国联通、中兴通讯、紫光股份、工业富联、共进股份、三旺通信、中际旭创、天孚通信、美格智能、鼎通科技、瑞可达、深南电路、崇达技术、腾景科技、经纬恒润、德赛西威、中科创达、和而泰、朗特智能、淳中科技、千方科技。 建议关注的标的：运营商/国资云：中国移动、中国电信、中国联通、深桑达A、易华录；主设备商&服务器：浪潮信息、紫光股份、星网锐捷、中科曙光； 光模块：新易盛、华工科技、剑桥科技、博创科技；光器件：太辰光；光芯片：仕佳光子、源杰科技；IDC：润建股份、英维克、佳力图、申菱环境、数据港；卫星互联网：海能达、震有科技、海格通信、中科星图；PCB：兴森科技、沪电股份、深南电路、世运电路、崇达技术；连接器：鼎通科技，瑞可达；掩模版：路维光电、清溢光电；线缆：新亚电子；算力模组：美格智能、移远通信、广和通；工业互联网：工业富联、三旺通信；域控制器：经纬恒润、华阳集团、德赛西威、均胜电子、朗特智能、和而泰、拓邦股份； 操作系统/软件：中科创达、光庭信息；MR产业链：蓝特科技、兆威机电、领益制造、鹏鼎控股、长盈精密。 风险提示：市场竞争加剧风险；关键技术突破不及预期风险；下游需求不及预期；原材料价格波动风险。 1.行业观点 本周（2024年3月25日-2024年3月29日，下同）通信（申万）指数下跌3.76%； 沪深300指数下跌0.21%，行业跑输大盘3.55pp。 图表1：本周通信行业涨跌幅前5个股 图表2：本周通信行业涨跌幅后5个股 在TMT各子板块：电子、通信、传媒以及计算机中，通信周涨幅居第一位。 图表3：TMT各子行业涨跌幅对比（截至2024年3月29日） 通信板块最新估值（市盈率为历史TTM_整体法，并剔除负值）为20.06倍，位于TMT各行业第四位。 图表4：TMT各子行业历史市盈率比较（各年份数据取自当年12月31日） 1.1本周策略观点速览 1.1.1华为发布2023年年报，业绩高速增长，持续推进全面智能化战略 华为发布2023年年报，持续推进全面智能化战略：2023年，华为实现销售收入7041.74亿元，同比增长9.6%，实现销售毛利3253.64亿元，销售毛利率为46.2%，同比+2.3pct； 实现净利润869.50亿元，同比增长144.5%。从研发投入来看，2023年，研发费用支出为人民币1647亿元，占全年收入的23.4%。近十年累计投入的研发费用超过人民币11100亿元。截至2023年12月31日，研发员工约11.4万名，占总员工数量的55%。 分产业来看：ICT基础设施业务：持续投入ICT产业，引领产业发展和技术创新。2023年，华为积极与产业界共同推进联接产业发展，积极探索5G-A演进，2023年实现收入3619.97亿元，同比提升2.3%；云计算业务：截止2023年12月底，华为云已覆盖全球30个地理区域、84个可用区，为170多个国家和地区的客户提供服务，2023年实现收入552.87亿元，同比提升21.9%；数字能源业务：截至2023年底，华为数字能源助力客户累计生产绿电9979亿度，节约用电461亿度，减少二氧化碳排放4.95亿吨，相当于种植6.8亿棵树，2023年实现收入526.07亿元，同比提升3.5%；终端业务：截至2023年底，华为平板全球累计出货量超1亿台，接入HarmonyOS的设备数量超过8亿台，2023年实现收入2514.96亿元，同比提升17.3%；智能汽车解决方案业务：自智能汽车解决方案BU成立以来，累计研发投入超过300亿人民币，研发团队规模达到7000人，目前业务已进入高速增长期，实现收入47.37亿元，同比提升128.1%。 我们认为，华为作为国内领先科技企业，在云业务发面发布盘古大模型3.0及昇腾AI 云服务持续赋能千行百业，国资云的发展将带动云服务商、大数据及相关产业持续发力。 在智能汽车方面，业务已进入高速增长期，部件发货量超过300万套，发布并商用了HUAWEI ADS 2.0高阶智能驾驶系统，汽车电动化、智能化、轻量化的趋势将持续带动智能技术的迭代升级，创造新的市场空间，持续看好车载模组、连接器等板块投资机会。 1.1.2特斯拉FSD加速落地，5G-A商业化进程加速，汽车智能化再迎催化 2024年3月29日，小米Su7正式发布，搭载小米全栈自研智能驾驶技术，在城市NOA方面，小米预计4月开启用户测试，5月正式开通10城，8月实现全国开通。此外，根据IT之家消息，车载卫星通信将成为小米汽车“后面的新功能”。与此同时，小米将实现“全机型、全设备覆盖卫通技术”，5.5G OTA也在准备中。 2024年3月28日，中国移动在杭州全球首发5G-A商用部署，公布首批100个5G-A网络商用城市名单，并宣布计划于年内扩展至全国超300个城市，建成全球最大规模的5G-A商用网络，5G-A产业商业化进程进一步加速。 3月26日，马斯克发布全员信，要求特斯拉员工在汽车交付前必须激活FSD V12.3.1，并进行短途测试，马斯克表示“几乎没有人真正意识到FSD实际做得有多好。我知道这将减缓交付速度，但这仍然是一个硬性要求”。此外，根据盖世汽车消息，马斯克于3月25日表示，由于需求疲软和价格竞争给公司的销量和利润带来了压力，特斯拉将向美国客户提供一个月的免费试用期，试用其全自动驾驶（FSD）技术。 我们认为，端到端的架构有望进一步提升特斯拉FSD系统的性能以及体验感，FSD V12加速落地，小米Su7端到端模型已应用上车，L3-L5智能驾驶持续演进，同时小米5.5G OTA升级以及中国移动5G-A全面商用化，将推进我国5G-A产业加速商业化落地，我们持续看好5G-A及汽车智能化产业投资机会。 1.1.3OFC大会在美召开，持续看好相关产业投资机会 2024年3月26日-3月28日，第49届光网络与通信研讨会及博览会（OFC）在美国加州圣地亚哥会展中心举行，来自全球40多个国家和地区的1000多家企业参展。 国内龙头厂商：中际旭创现场演示1.6T-LPO-DR8 OSFP模块，与Marvell在2225号展位联合演示800G-DR4+ OSFP；新易盛推出100GSFP112系列光模块产品。新易盛100GSFP112产品组合包括DR、FR、LR和ER版本，天孚通信：公司特别聚焦展示了面向人工智能和数据中心应用800G/1.6T光模块配套应用产品，包括Mux TOSA、Demux POSA、Lensed FAU以及MT-FA等高速光引擎产品系列，及相关零组件解决方案。 海外领先厂商：当前全球范围最“顶级”的交换机芯片性能是51.2T，主要的应用场景包括：AI大模型训练场景400G\800G互联、云技术超大规模400G接口互联SPIN+LEAF互联场景，目前英伟达、博通、思科、Marvell均推出了51.2T交换芯片。 我们认为，此次OFC大会如国内领先厂商中际旭创推出1.6T及800G高速率光通信解决方案，海外头部企业英伟达、博通等推出51.2T交换机芯片，随着通信协议的升级，下游应用场景及AI高速发展，数据传输速率要求越来越高，且网络核心层速率滞后底层算力基础设施速率发展，光模块将向更高速率、集成化、小型化演进，我们持续看好算力基础设施产业链投资机会。 建议关注组合： 运营商/国资云：中国移动、中国电信、中国联通、深桑达A； 主设备商&服务器：中兴通讯、浪潮信息、紫光股份、星网锐捷； 光模块：天孚通信、中际旭创、新易盛、光迅科技、博创科技、剑桥科技； IDC：润建股份、英维克、佳力图、申菱环境、数据港、奥飞数据、光环新网； 云计算&大数据：优刻得等； 工业互联网：工业富联、东方国信、三旺通信、东土科技、赛意信息、中控技术、宝信软件； 卫星互联网：海能达、震有科技、海格通信、中科星图； 物联网/车联网：美格智能、鼎通科技、瑞可达、电连技术、移远通信、广和通； 域控制器：经纬恒润、华阳集团、德赛西威、均胜电子、朗特智能、和而泰、拓邦股份； 操作系统/软件：中科创达、光庭信息、四维图新； PCB/载板：沪电股份、深南电路、兴森科技、世运电路、崇达技术； 掩模版：路