餐饮连锁：店效增长，盈利提升

海外 研证券研究报告 究餐饮连锁 无评级 跟 市场数据 踪日期2024.3.28 报收盘价（港元）14.14 告总股本（亿股）6.19 总市值（亿港元）87.57 净资产（亿美元）2.70 总资产（亿美元）5.77 每股净资产（美元）0.44 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 相关报告 《成本持续改善，22H2归母净利润同比转正》20230402 《收入高速增长，关注扭亏为盈》 20230221 海外社服研究分析师： 宋健 songjian@xyzq.com.cnSFC：BMV912SAC：S0190518010002 严宁馨 yanningxin@xyzq.com.cnSAC：S0190521010001 请注意：严宁馨并非香港证券及 期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动 09658.HK特海国际港股通（沪、深） 店效增长，盈利提升 2024年4月2日 投资要点 我们的观点：2023年公司聚焦存量门店经营效率提升，优化管理模式，在产品推新、团队招募等各方面积极推进本地化战略，期内各区域餐厅盈利能力、店效均不断改善。公司坚 持自下而上开店，以盈利为重要导向，2023年开店较为保守，预计2024年将提速开店。同时，除了门店经营利润率不断爬升，规模效应增长和管理优化带来总部费用率下降，亦正面促进报表净利率提升。公司具备优秀的管理能力基因，我们看好公司的海外开店空间和盈利能力持续提升。 业绩符合预期，2023H2净利率环比大幅提升：2023年公司实现营业收入6.9亿美元，同比增长23%；净利润为0.25亿美元，同比扭亏为盈；净利率为3.7%。2023H2公司的营业收入为3.6亿美元，同比增长16%，环比增长12%；净利润为0.22亿美元，同比增长52%，环比大幅增长；净利率为6.0%，环比提升5.0个百分点。 持续提升运营效率、压缩成本费用率：2023年公司的毛利率为65.8%，同比增长1个百分点。员工成本、租金成本、其他折旧摊销成本分别为32.9%、7.7%、6.2%，同比下降0.9、1.0、0.5个百分点。2023年公司的门店经营利润率为9.0%，同比提升4.9个百分点；2023H1 的门店经营利润率为8.3%，2023H2的门店经营利润率环比进一步提升。 2024年开店预计提速：2023年公司新开5家餐厅，关闭一家餐厅，新进入阿联酋市场。截至2023年末公司的在营餐厅数量为115家，覆盖12个国家，其中东南亚、东亚、北美和其他地区分别有70、17、18、10家。预计2024年开店速度将同比加快，截至今年底，总门店数量有望达到125家。 经营向好，店效持续增长：（1）翻台率增长：2023年东南亚、东亚、北美、其他地区平均翻台率分别为3.5、3.6、3.7、3.8次，同比均持续增长，尤其是东南亚以外地区，增长更显著；对比2023H1的平均翻台率分别为3.3、3.1、3.2、3.5次，各地区2023H2表现均优于2023H1。2023年的整体同店翻台率为3.6次，同比提升0.3次。（2）ASP和客流：2023年东南亚、东亚、北美、其他地区的ASP分别为19.5、27.8、45.3、40.2美元，同比下降 3.5%、增长4.5%、下降12.9%、下降0.2%。整体ASP同比微降，但总客流显著增长，2023年同比增长23%。 风险提示：1、食品安全；2、疫情反复；3、经营疲软；4、盈利能力；5、资产减值。 主要财务指标 会计年度 2020A 2021A 2022A 2023A 营业收入(百万美元) 221.4 312.4 558.2 686.4 同比增长(%) -5 41.1 78.7 23.0 净利润(百万美元) -53.8 -150.8 -41.3 25.3 同比增长(%) -62.8 -180.4 72.6 - 经营利润率(%) -8 -10.3 12.0 15.1 净利率(%) -24.3 -48.3 -7.4 3.7 每股收益(美元) -0.1 -0.27 -0.07 0.05 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本 报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 投资建议的评级标准 类别 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：沪深两市以沪深300指数为基准；北交所市场以北证50指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业评级 推荐 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 回避 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 投资评级说明 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公 司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiangRoad&BridgeConstructionDevelopment CoLtd、成都经开资产管理有限公司、义乌市国有资本运营有限公司、ChouzhouInternationalInvestmentLtd、桐庐新城发展投资有限公司、宝应县开发投资有限公司、中泰证券、中泰金融国际有限公司、中泰国际财务英属维尔京群岛有限公司、杭州上城区城市建设投资集团有限公司、安庆盛唐投资控股集团有限公司、巨星传奇集团有限公司、湖州市城市投资发展集团有限公司、如皋市经济贸易开发有限公司、重庆大足实业发展集团有限公司、江西省金融资产管理股份有限公司、中国信达(香港)控股有限公司、ChinaCinda2020IManagementLtd、成都银行股份有限公司、成都新津城市产业发展集团有限公司、滁州经济技术开发总公司、珠海华发集团有限公司、华发投控2022年第一期有限公司、成都空港城市发展集团有限公司、海盐县国有资产经营有限公司、海盐海滨有限公司、平安国际融资租赁有限公司、上海银行杭州分行、湖州南浔振浔污水处理有限公司、湖州吴兴交通旅游投资发展集团有限公司、湖北农谷实业集团有限责任公司、湖州经开投资发展集团有限公司、环太湖国际投资有限公司、泰安市城市发展投资有限公司、TaishanCityInvestmentCo.,Ltd.、益阳市赫山区发展集团有限公司、佛山市高明建设投资集团有限公司、重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司、高密市交运天然气有限公司、上海中南金石企业管理有限公司、淮北绿金产业投资股份有限公司、厦门国贸控股集团有限公司、国贸控股（香港）投资有限公司、中国国新控股有限责任公司、国晶资本(BVI)有限公司、中原资产管理有限公司、中原大禹国际(BVI)有限公司、南京溧水经济技术开发集团有限公司、溧源国际有限公司、多想云控股有限公司、成都中法生态园投资发展有限公司、桐庐县国有资产投资经营有限公司、润歌互动有限公司、政金金融国际（BVI）有限公司、济南市中财金投资集团有限公司、百德医疗投资控股有限公司、江苏省溧阳高新区控股集团有限公司、江苏中关村控股集团（国际）有限公司、绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司、连云港港口集团、山海（香港）国际投资有限公司、漳州圆山发展有限公司、镇江交通产业集团有限公司、HigherKeyManagementLimited、广州产业投资基金管理有限公司、淮安市交通控股集团有限公司、恒源国际发展有限公司、建发国际集团、湖州燃气股份有限公司、新奥天然气股份有限公司、新奥能源控股有限公司、四海国际投资有限公司、商丘市发展投资集团有限公司、江苏瑞科生物技术股份有限公司、青岛市即墨区城市开发投资有限公司、交运燃气有限公司、中南高科产业集团有限公司、中国景大教育集团控股有限公司、福建省蓝深环保技术股份有限公司、重庆农村商业银行股份有限公司、重庆市万盛工业园区开发建设有限公司、ZhejiangBoxinBVICoLtd.、湖北光谷东国有资本投资运营集团有限公司、湖北新铜都城市投资发展集团有限公司、厦门国际投资有限公司、无锡市太湖新城资产经营管理有限公司、江苏句容投资集团有限公司、漳州市九龙江集团有限公司、YiBrightInternationalLimited、临沂城市建设投资集团有限公司、云南省能源投资集团有限公司、YunnanEnergyInvestmentOverseasFinanceCompanyLimited、杭州钱塘新区建设投资集团有限公司、乌鲁木齐高新投资发展集团有限公司、CMSInternationalGemstoneLimited.、招商证券国际有限公司、中国光大银行、台州市城市建设投资发展集团有限公司、合肥市产业投资控股（集团）有限公司、XianJinIndustryInvestmentCompanyLimited、SDOEDevelopmentICompanyLimited、山东海洋集团有限公司、孝感市高创投资有限公司、武汉葛化集团有限公司、杭州上城区城市建设综合开发有限公司、ZhejiangBaronBVICoLtd.、江苏华靖资产经营有限公司、常德市城市建设投资集团有限公司、上饶市城市建设投资开发集团有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、济南舜通国际有限公司、济南轨道交通集团有限公司、仪征市城市国有资产投资发展（集团）有限公司、广西金融投资集团有限公司、广西投资集团有限公司、福建漳龙集团有限公司、青岛国信发展（集团）有限责任公司、常德市城市发展集团有限公司、郴州市福天建设发展有限公司、扬州江淮建设发展有限公司、济南天桥产业发展集团有限公司、成都东进淮州新城投资集团有限公司、平潭综合实验区城市发展集团有限公司、陕西榆神能源开发建设集团有限公司、福建漳州城投集团有限 公司、乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营（集团）有限公司、澳门国际银行股份有限公司、大丰银行股份有限公司、升辉清洁集团控股有限公司、BPHLCapitalManagementLTD、北京建设(控股)有限公司、北京控股集团有限公司、香港一联科技有限公司、镇江国有投资控股集团有限公司、苏州苏高新集团有限公司、SNDInternationalBviCoLtd、广州开发区控股集团有限公司、泸州航空发展投资集团有限公司、济南城市建设集团有限公司、JinanUrbanConstructionInternationalInvestmentCo.,Limited、龙川海外投资有限公司、泰兴市润嘉控股有限公司、宁乡市水务建设投资有限公司、华通国际投资控股有限公司、青岛华通国有资本投资运营集团有限公司、四川简州空港农业投资发展集团有限公司、永州市零陵资产经营有限责任公司、中金公司、浙江省新昌县投资发展集团有限公司、金龙山实业(英属维尔京群岛)有限公司、济南章丘控股集团有限公司、ShenghaiInvestmentCo.,Limited、青岛军民融合发展集团有限公司、华信药业（香港）有限公司、泰州华信药业投资有限公司、泸州白酒产业发展投资集团有限公司、天风证券、三明市城市建设发展集团有限公司、Zhejiang