万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2024年04月02日星期二 概览 深证成指 9,647.07 2.62% 【市场回顾】 沪深300 3,595.65 1.64% 周一A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨1.19%，深成指收 科创50 775.53 1.68% 涨2.62%，创业板指收涨2.97%。沪深两市成交额9990.74亿元，北 创业板指 1,872.12 2.97% 向资金净流出0亿元。申万行业方面，传媒、汽车、电力设备领涨， 上证50 2,441.57 1.10% 煤炭、公用事业、石油石化领跌；概念板块方面，染料、金属镍、钴 上证180 7,817.13 1.15% 领涨，铜缆高速连接、供销社、AIPC领跌。海外方面，美国三大指 上证基金 6,028.06 1.33% 数涨跌不一，道指收跌0.6%，标普500收跌0.2%，纳指收涨0.11%。 国债指数 210.05 -0.02% 【重要新闻】【3月财新中国制造业PMI为51.1连续5个月位于扩张区间】4月 国际市场表现 1日公布的3月财新中国制造业采购经理指数（PMI）为51.1，略高 指数名称 收盘 涨跌幅% 于2月份0.2个百分点，已连续5个月位于扩张区间，创2023年3 道琼斯 39,566.85 -0.60% 月份来新高，显示制造业生产经营活动加速向好。从分项数据来看， S&P500 5,243.77 -0.20% 3月份供需同步扩张且速度加快。3月份制造业生产指数、新订单指 纳斯达克 16,396.83 0.11% 数延续了2月份的上升趋势，前者为最近10个月来最高。外需持续 日经225 39,803.09 -1.40% 改善，新出口订单指数连续3个月在扩张区间上行，且创2023年3 恒生指数 16,541.42 - 月份来新高。【央行：2024年3月人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共 美元指数 105.02 0.51% 34.2亿元】据央行数据，2024年3月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共34.2亿元，其中隔夜期16.7亿元，7天期17.5亿元。期末常备借贷便利余额为34亿元。常备借贷便利利率发挥了利率走廊上限的作用，有利于维护货币市场利率平稳运行。隔夜、7 主持人:叶柏良Email:yebl@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,077.38 1.19% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 天、1个月常备借贷便利利率分别为2.65%、2.80%、3.15%。 研报精选 外需边际回暖，高端制造景气度走高 宫崎骏回归电影领跑清明档，票房呈强复苏态势 3月游戏版号维持高位，大热网文IP同名游戏过审抢抓机遇积极拓店，餐饮、月饼基本盘稳固 规模稳步扩张资产质量保持稳健 核心观点 【市场回顾】 周一A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨1.19%，深成指收涨2.62%，创业板指收涨2.97%。沪深两市成交额9990.74亿元，北向资金净流出0亿元。申万行业方面，传媒、汽车、电力设备领涨，煤炭、公用事业、石油石化领跌；概念板块方面，染料、金属镍、钴领涨，铜缆高速连接、供销社、AIPC领跌。海外方面，美国三大指数涨跌不一，道指收跌0.6%，标普500收跌0.2%，纳指收涨0.11%。 【重要新闻】 【3月财新中国制造业PMI为51.1连续5个月位于扩张区间】4月1日公布的3月财新 中国制造业采购经理指数（PMI）为51.1，略高于2月份0.2个百分点，已连续5个月 位于扩张区间，创2023年3月份来新高，显示制造业生产经营活动加速向好。从分项数据来看，3月份供需同步扩张且速度加快。3月份制造业生产指数、新订单指数延续了2月份的上升趋势，前者为最近10个月来最高。外需持续改善，新出口订单指数连 续3个月在扩张区间上行，且创2023年3月份来新高。 【央行：2024年3月人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共34.2亿元】据央行 数据，2024年3月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共34.2亿元，其中隔 夜期16.7亿元，7天期17.5亿元。期末常备借贷便利余额为34亿元。常备借贷便利利率发挥了利率走廊上限的作用，有利于维护货币市场利率平稳运行。隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别为2.65%、2.80%、3.15%。 分析师叶柏良执业证书编号S0270524010002 研报精选 外需边际回暖，高端制造景气度走高 ——3月PMI数据点评 事件：3月中采制造业PMI为50.8%，较上月上行1.7个百分点，非制造业 PMI53%，较上月上行1.6个百分点。 制造业PMI重回荣枯线上方，季节效应、节后复工复产带来拉动。自2023年9月以来制造业重回荣枯线上方。3月对比历年环比上行幅度较大，经济处于稳步修复的状态。 产需两端回暖，外需逐步修复，需求端拉动较强。分项来看，生产指数重回景气区间，春节后务工人员返岗，复工复产提速。下游高端制造行业景气度较高，上游煤炭、黑色金属加工景气度偏低。新订单、新出口订单、进口指数均上行，需求端回升幅度较大。美国制造业PMI继续上行，经济表现具有较强韧性，日本也环比上行，德国继续下探，法国也有所下行，英国制造业PMI上升，欧元区国家相对承压。 原材料价格上、出厂价格下，企业仍处去库磨底阶段。原材料-出厂价格指标再度走阔，企业成本端再度承压。产成品、原材料库存小幅累积，从价格表现来看，企业去库意愿依然不强。春节扰动过后，企业原材料采购和交货时间明显提速。 高端装备制造业PMI快速上行，设备更新政策效果正逐步显现，小型企业订单指数显著回暖。EPMI指数大幅拉升，新质生产力表现亮眼。推动新一轮设备更新的政策正陆续出台，效果逐步显现。小型企业的新出口订单、新订单和在手订单指数均上行超过8个百分点，其次为中型企业，但价格来看，小型企业依然是成本负担相对较大的一方。 服务业PMI节后保持上行，建筑业PMI反弹，但钢材等表现依然偏弱。企业生产相关的服务业景气度较高，春节期间大幅上行的餐饮在3月降至临界点以下，房地产指数也低于临界点。建筑业业务活动预期指数上行，但地方化债的背景下，地方基建项目投资偏谨慎，地产销售偏弱，给行业带来一定影响。 节后PMI回暖好于季节性，政策效果逐步显现。3月制造业PMI环比回升幅度较大，产需均有所好转。当前部分行业依然处于去库存阶段，新一轮设备更新和消费品以旧换新政策有望改善需求不足的问题，带动更多行业产能出清。高端制造业本月表现亮眼，海外需求回暖也给制造业带来一定拉动。美联储、欧央行未来开启降息后，有望支撑海外需求，提振海外的补库进程。地产产业链好转依然需要时间消化，财政资金陆续到位将给基建带来支撑。 风险因素：海外政策变动节奏和幅度超预期，居民消费、购房持续疲弱，我国政策出台和落地不及预期。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 宫崎骏回归电影领跑清明档，票房呈强复苏态势 ——传媒行业跟踪报告 行业核心观点： 2024年清明档共上映4部重点影片，包括《你想活出怎样的人生》、《草木人间》、 《大“反”派》、《黄雀在后！》。投资要点： 整体票房：内容供给量质齐升，清明档展现强势复苏态势。作为春节档之后的第一个黄金档期，清明档在上半年内地影市中起到了承上启下的作用，总票房自2018年的 6.87亿元上升至2021年的8.22亿元，档期票房占全年票房比例从1.13%波动上升至1.75%。近两年清明档缺乏头部影片支持，电影上线数量也较少，表现有所下降，票房下落至2023年的1.98亿元，占全年票房比例仅0.37%。2024年院线电影市场全线回暖，日常票房表现同比回升较为显著，今年清明档整体影片供给相较过去几年明显更充足，题材更丰富，类型更多样，与在节前上映的海外热门影片《哥斯拉大战金刚2》、春节档撤映《我们一起摇太阳》等共同推高2024年清明档票房大盘。 内部结构：《你想活出怎样的人生》领跑清明档，口碑、影片质量成就最终票房。4部影片类型多元，涵盖动画、喜剧、剧情、悬疑等，我们预测2024年春节档期票房前三名分别是《你想活出怎样的人生》、《大“反”派》、《黄雀在后！》，预测总票房将达到 7.29亿元。从单个影片分析来看，《你想活出怎样的人生》是宫崎骏的“告别之作”，讲述了少年牧真人在母亲葬身火海后陷入悲伤，难以融入新环境，在一次意外中跟随一只苍鹭进入了奇幻的“亡灵世界”，开始了一场不可思议的冒险。此外，该电影获得第96届奥斯卡最佳动画长片奖，这也是宫崎骏继2003年的《千与千寻》之后再度获此奖 项，为该电影提前锁定了不少热度，再配合宫崎骏极高的票房影响力，以及该片已经受到海外市场票房验证，最终票房将会较为可观，预计票房为4.6亿元。 投资建议：清明档有望实现强劲复苏。元旦档及春节档的超预期表现给2024年的电影市场创造良好开局，在影视制作效率恢复、观影热情复苏、宏观经济回暖等多重有利因素下，电影市场展现强劲生命力。今年清明档整体影片供给相较过去几年明显更充足，题材更丰富，类型更多样，档期票房有望实现强劲复苏。建议关注优质影片核心制作方、出品方及影视院线相关头部公司。 风险因素：电影口碑、质量不及预期；影片延期风险；电影声誉相关风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 分析师李中港执业证书编号S0270524020001 3月游戏版号维持高位，大热网文IP同名游戏过审 ——传媒行业快评报告 行业事件： 2024年3月29日国家新闻出版署公告3月份游戏版号，共计107款游戏通过审 批，环比减少4款，但维持高数量常态化发放节奏，包含有102款移动端、3款同时获客户端和移动端版号、1款同时获得客户端和游戏机端版号以及1款获得游戏机端版号。包括星臻科技（快手）《诡秘之主》（移动、客户端版号）、西山居《解限机》（客户端、游戏机版号）、三七互娱《时光大爆炸》、巨人网络《无主�座》、吉比特《异界原点传说：史莱姆不哭》、竞技世界《军棋大作战》、哲信信息（汤姆猫）《汤姆猫闯乐园》《汤姆猫跑酷2》等，仍以移动端游戏为主。 投资要点： 3月份版号数量维持高位，中小平台着重发力。此次版号中腾讯、网易未获版号，中小公司获得版号较多，类型也广泛覆盖棋类游戏、休闲、射击、模拟经营等，其中网文大热IP《诡秘之主》同名游戏及西山居机甲动作射击游戏《解限机》受到市场关注。大热网文IP《诡秘之主》同名游戏过审，有望给游戏市场注入强劲动力。该作改编 自阅文旗下白金小说《诡秘之主》，是基于UE5引擎研发的大型RPG，由快手旗下自研游戏厂牌“弹指宇宙”开发，目前TapTap评分为8.1分。原小说主打克苏鲁与西方魔幻元素，拿下过第四届橙瓜网络文学奖年度十大作品及最具潜力十大游戏IP等诸多奖 项，并永久入藏国家图书馆，完结至今近4年仍霸占起点完结榜榜单第一，日畅销榜前二十，可见其IP旺盛的生命力。在保证游戏质量及玩法创新的前提下，凭借原作IP的火爆人气，有望给游戏市场注入强劲动力，看好游戏上线后表现。 PVP机甲射击《解限机》，主打客户端及主机端市场。该作是由西山居研发的近未来科幻机甲主题的PVP射击游戏。游戏以其独特的机甲设计、立体空间战斗和高度自由的战术策略，为玩家提供了一个充满激情和挑战的虚拟战场，主打的沉浸式“开高达”以及快节奏对战，叠加客户端及主机端带来的更高上限画质，游戏表现未来可期。 投资建议：版号数量维持高位，利好游戏板块。国产游戏版号数量稳步高位发放，游戏行业稳定性得到增强，行业公司产品储备持续释放，头部及中小型公司纷纷开始发力，行业关注重点游戏纷纷过审，游戏板块估值有望持续修复。建议关注版号储备丰富、研发能力较强、产品优质的头部公司。 风险因素：政策监管风险、版号核发节奏不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、商誉减值风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 分析师李中港执业证书编号S027