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早盘 Morningsessionnotice 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 方正中期期货研究院 2024年04月01日 早盘 观点速览 表1： 偏多 中性 偏空 股指 豆油 锡 棉花棉纱 棕榈油 集运（上海→欧洲） 苯乙烯 花生 不锈钢 白糖 铝、氧化铝 玻璃 贵金属 国债 纯碱 燃料油 碳酸锂 PX 铁合金 PTA 铁矿石 短纤 焦煤焦炭 合成橡胶 螺纹钢 天然橡胶 镍铅 乙二醇聚烯烃 豆粕、菜粕、豆二菜油豆一 玉米、玉米淀粉 铜锌 原油、沥青 热轧卷板 资料来源：方正中期研究院 分品种操作建议 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 品种 评级预测 推荐理由与建议 国际宏观 【宏观关注】美国2月核心PCE环比增速从前一月的0.5%放缓至0.3%，同比增速放缓至2.8%，基本符合经济学家的预期；个人支出月率录得0.8%，为2023年1月以来最大增幅。美联储主席鲍威尔：PCE初步数据符合预期。不需要急于降息，如果基本情况不变，会将利率维持在当前水平更 表2： 长的时间。目前经济衰退的可能性并不高。在现在这样的时候进行非周期性降息是绝不会发生的。【行情复盘】周五涨跌互现。主力合约EC2406报收于1833.6点，收盘价日环比上涨1.02%；近月合约EC2404报收于2125点，收盘价日环比上涨2.16%。【重要资讯】3月即期市场继续下挫，4月FAK报价有所提升。国内反映中国→欧洲航线集运指数显示：SCFIS录得2153.34点，周环比下跌11.6%；SCFI录得$1994/TEU，周环比上涨2.6%；TCI录得$1928.8/TEU，周环比上涨0.7%；NCFI录得$1323.15/TEU，周环比上涨0.2%。国外反映中国→欧洲航线集运指数显示：XSI录得$3403/FEU，周环比下跌2.4%；WCI录得$3159/TEU，周环比下跌1.6%。4月FAK整体报价均值约$2087/TEU，区间跨度从$1640-2380/TEU。全球最 集运（上海-欧洲） -1 大班轮公司MSC第一周报价维持$2120/TEU，第二报价下调至$1820/TEU，第三周报价再度提升至$2240/TEU。马士基报价整体偏低，均值低于$2000/TEU，马士基各条航线服务均已满仓。【市场逻辑】本周期市震荡主要源于两方面：其一，班轮公司整体提升4月FAK报价，但市场对于涨价成型持谨慎态度；其二，巴以局势变化较快，从而影响市场对于红海危机结束预期的判断。班轮公司对于4月报价差异较大，涨价具有一定尝试性和试探市场的目的，同时也是为了“以进为退”避免运价进一步下挫，4月即期市场或出现“先涨后跌”的情况。单看最新一期SCFI，EC2404基差基本已经收敛。鉴于周五SCFI涨幅低于预期，周一或出现小幅回调。【交易策略】周一逢高沽空。【行情复盘】近一周股指震荡加大并稍有回落，沪指收低0.23%。期指品种表现不一IH上涨其他走弱，IC和IM跌幅较大。成交持仓方面，四个期指品种成交持仓全面上升。【重要资讯】行业来看，31个一级行业多数下跌，涨跌差异增加。结合行业在指数中所占权重看，有色金属带动300、50和500，电子对四大指数均有明显拖累。资金方面，主要指数资金多数流出，陆股通北上资金小幅流入。消息面上看，2月规上企业利润同比增长10.2%，营业收入同比增长4.5%。电子制造业翻倍，公用事业、有色明显增长，黑色产业链亏损增加。央行本周公开市场操作大幅净投放流动性8280亿元，短端资金成本季末明显上升。消息称央行将提供资金承接增量国债，并给给国内金融市场造成重大影响，股债商品周内波动加大。央行官员称当前实体经济仍然较弱，周期性需求不足，结构性信心不足。国务院总理李强要求大规模设备更新坚持市场为主、政府引导，尊重企业和消费者意愿。国家领导人 股指 +0.5 接见外国企业家代表，继续强调将加大开放。总体上看，国内经济暂维持修复趋势，再通胀方向不变，产出稳中有升、基建投资持稳、外需持续改善，但地产仍仍为弱项需要继续关注。海外方面，美联储官员鹰派表态再增加，市场对6月降息预期下降，美股上行趋势不变。风险事件影响减弱，但国内市场风险偏好并无明显回升。【市场逻辑】国内经济基本面小幅利多市场，且预计经济维持修复趋势的潜在支持效果不变。货币政策短期转向观望，财政政策将加大扩张，也有利于基本面改善。外盘总体上行，市场情绪谨慎、风险偏好无利多。中长期来看，股指向基本面有所回归，企业盈利预期、政策宽松节奏和风险化解情况仍是关键影响。【交易策略】策略方面，主要指数持续走弱后反弹，暂时维持观望，预计中期焦点仍在IF和IH。套利方面，IM近月反套空间减小但未消除，预计主要交易机会仍是远端价差回归季节性后的跨期正套，继续关注季月合约。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价反弹后回落，短期暂时继续持有做多比价头寸并观望，等待长期逻辑确认。 国债 +0.5 【行情复盘】 近一周国债现券收益率窄幅波动。国债期货则呈现全面反弹走势。成交持仓方面，TS、TF、T成交下降持仓上升，TL成交持仓均上升。【重要资讯】一级市场方面，近一周累计发行国债和政金债1277亿元，净融资额-539亿元。消息面上看，2月规上企业利润同比增长10.2%，营业收入同比增长4.5%。电子制造业翻倍，公用事业、有色明显增长，黑色产业链亏损增加。央行本周公开市场操作大幅净投放流动性8280亿元，短端资金成本季末明显上升，对债市存在小幅利空影响。消息称央行将提供资金承接增量国债，并给给国内金融市场造成重大影响，股债商品周内波动加大。央行官员称当前实体经济仍然较弱，周期性需求不足，结构性信心不足。国务院总理李强要求大规模设备更新坚持市场为主、政府引导，尊重企业和消费者意愿。国家领导人接见外国企业家代表，继续强调将加大开放。总体上看，国内经济暂维持修复趋势，再通胀方向不变，产出稳中有升、基建投资持稳、外需持续改善，但地产仍仍为弱项需要继续关注。海外方面，美联储官员鹰派表态再增加，市场对6月降息预期下降，美债收益率维持震荡，人民币汇率走弱。国内股指反但避险情绪变动不明显。【市场逻辑】国内经济基本面小幅利多市场，且预计经济维持修复趋势的仍为潜在利空。货币政策短期转向观望，财政政策将加大扩张，有利于经济基本面改善，增加长端国债供给为潜在阶段利空需警惕。海外政策和风险事件利多减弱，国内避险情绪上行有利好影响。长期来看，继续关注名义增长和政府债供给节奏等方面影响。【交易策略】策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。期债转向震荡走势，仍需要继续警惕风险，可适度调降久期和杠杆。期现方面，主要仍是TS合约基差上行趋势带来的正套机会。跨期方面，T和TL次季-隔季价差升至60天90%分位数以上。曲线方面，博弈曲线走陡下10Y-5Y和10Y-2Y利差机会策略可继续关注。【行情复盘】3月29日，两市震荡走高。截至收盘，上证指数涨1.01%,深成指涨0.62%,创业板指涨0.63%。科创50跌0.07%。在资金方面，沪深两市成交额为8585亿。【重要资讯】 股票期权 央行开展1500亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，当日有20亿元逆回购到期，因此实现净投放1480亿元。本周央行共开展8500亿元逆回购操作，同时有220亿元逆回购到期，单周净投放8280亿元。Wind数据显示，本周（4月1日至4月7日）央行公开市场将有8500亿元逆回购到期，其中周一至周三分别到期500亿元、1500亿元、2500亿元，因周四至周六为清明节假期，期间到期资金顺延，即周日到期4000亿元。此外，周三（4月3日）还有800亿元国库现金定存到期。【市场逻辑】期权各标的整体回暖。在期权隐波方面，目前各品种期权隐波回落，50、300期权隐波处于历史低位附近，其余期权隐波整体仍处于相对高位此外，各期权合成标的几近收平，期权市场整体情绪转谨慎。操作策略上，预计未来股市或将延续震荡，但日内波动加大，隐波或与标的走势呈负相关。短线仍建议做多创业板、科创50、中证1000等期权波动率，但反弹上涨时要注意深度虚值期权的隐波回落风险。中长期来看，各大指数估值处于历史低位，下方空间有限，但上涨压力也较大，持有现货或期货多头的投资者，建议继续持有备兑策略（执行价可选压力位附近的价格），以降低持仓成本为主。重点可关注：上证50、沪深300、深100等期权品种。【交易策略】科创板50、中证1000、中证500、创业板：做多波动率上证50、沪深300、深100：卖看跌，备兑，合成多头【行情复盘】 商品期权 商品期权各标的大面积回暖，黑色延续弱势。期权市场方面，商品期权成交量整体出现上升。目前短纤期权、棕榈油期权、豆油期权、螺纹期权、烧碱期权等认沽合约成交最为活跃,而锰硅期权、橡胶期权、合成橡 胶期权、聚丙烯期权、硅铁期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,原油期权、黄金期权、棕榈油期权、短纤期权、白糖期权等处于高位,PVC期权、碳酸锂期权、烧碱期权、橡胶期权、工业硅期权等期权品种则处于相对低位。【市场逻辑】近期国内权益及大宗商品市场均出现大面积回落，风险偏好下降，整体延续弱势。目前商品短线超跌，随着权益市场回暖，预计大宗商品也将反弹。此外，历年4月份大宗商品上涨居多，关注低位品种做多机会。【交易策略】多头趋势品种：白银、铝、黄金、苯乙烯、原油空头趋势：乙二醇、铁矿石、螺纹、硅铁、烧碱、工业硅、锰硅、尿素近期高波动品种有：黄金、白银、烧碱、棕榈油、铁矿石、螺纹、豆油、铝 贵金属 +1 【行情复盘】上周，多头资金再度发力主力贵金属继续走升，黄金继续刷新历史新高。伦敦金再度涨至2200美元/盎司上方，刷新历史新高，伦敦银接近25美元/盎司；沪金涨3.82%至531.3元/克，沪银涨1.71%至6471元/千克。周五夜盘，沪金沪银继续上涨，沪金稳定于530元/克上方，沪银一度接近6500元/千克。【重要资讯】欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，欧元区核心通胀率正在快速回落，但仍然过高；需要降低利率以防止经济损害；欧洲央行是否在四月或六月开始降息并不重要；欧洲央行降息应该在春李开始，不受美联储影响；可能会以“温和”降息开始，之后不必在每次会议上都降息，尽管应该保留这一选项。【市场逻辑】美联储货币政策转向宽松预期仍是主导，地缘政治局势仍偏紧张，全球央行继续购金，美元指数和美债收益偏弱走势，对贵金属形成中长期利好影响。贵金属逢低做多依然是核心，依然不建议做空。【交易策略】贵金属继续走升后出现调整，低位做多依然是核心，期权建议卖深度虚值看跌期权或者等买看涨期权。贵金属运行区间：伦敦金突破2200美元/盎司（520元/克）阻力后，上方关注2300美元/盎司（540元/克）；下方关注2082-2100美元/盎司阻力（500元/克）和2040-2050美元/盎司（483-485）行情启动点位置；中长期行情仍然乐观，但不建议追涨。白银大幅拉升，上方关注26-26.13美元/盎司阻力（沪银6600元/千克）；下方支撑关注23美元/盎司（6000-6100元/千克）。 铜 +0.5 【行情复盘】周五沪铜震荡走高，主力CU2405收于72530元/吨，上涨0.48%，周内涨幅0.01%。现货方面，据SMM，周五1#电解铜现货对当月2404合约报贴水160元/吨-贴水130元/吨，均价报贴水145元/吨，较上一交易日涨65元/吨；平水铜成交价71910~72140元/吨，升水铜成交价71920~72150元/吨。【重要资讯】1、截至3月28日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.36万吨至39.09万吨，但较上周四下降0.41万吨，首次出现周度去