有色金属行业周报：6月降息概率进一步提升，黄金开启持续上涨行情

证 券 研2024年04月01日 究 报6月降息概率进一步提升，黄金开启持续上涨行 告情 推荐(维持)投资要点 —有色金属行业周报 分析师：傅鸿浩 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050521120004 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) 13.8 10.8 -4.7 沪深300 1.6 4.8 -11.2 市场表现 (%)有色金属沪深300 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《有色金属行业周报：美联储议息会议偏鸽，贵金属走势偏强》2024-03-24 2、《有色金属行业周报：降息局势逐步明朗，黄金进入新一轮上涨》2024-03-11 3、《有色金属行业周报：美国非农就业超预期，短期压制贵金属和基本金属》2024-02-05 相关研究 行业研究 ▌黄金：6月降息概率进一步提升，黄金开启持续上涨行情 数据方面来看，上周公布的美国2月PCE物价指数环比今值0.3%，预期0.4%，前值0.4%。从物价方面来看，美国物价指数环比增长不及预期，显示物价涨幅趋缓。 美国2月个人消费支出(PCE)环比今值0.8%，预期0.5%，前值0.2%。美国2月实际个人消费支出(PCE)环比今值0.4%，预期0.1%，前值-0.2%。从个人消费支出数据来看，美国经济韧性仍然偏强 鲍威尔口风仍然偏紧。上周五美联储主席鲍威尔表示：当前并不急于降息，需等待通胀继续下行。美联储主席鲍威尔：PCE通胀率基本符合美联储的预期。与去年的情况相似，仍需要看到更多“向好”的通胀数据。 但是从CMEFedwatch工具来看，市场对于6月降息的预期较为强烈。对于6月降息的预期概率为65.9%，较前一周提升了2.2个百分点。 总结来说，鲍威尔的发言显得口风偏紧，但是通胀压力的减轻缓解了美国开启降息的阻力，黄金价格正在新一轮上涨途中。 ▌铜、铝：现货铜精矿TC进一步下降，关注铜精矿短缺向冶炼厂传导的情况 铜：价格方面，上周LME铜收盘价8835美元/吨，环比-21美元/吨，跌幅0.23%。SHFE铜收盘价72430元/吨，环比 +230元/吨，涨幅0.32%。库存方面，LME库存为112475吨 （环比-1375吨，同比+42950吨）；COMEX库存为30059吨 （环比-713吨，同比+13781吨）；SHFE库存为290228吨 （环比+5138吨，同比+133652吨）。三地合计库存432762吨，环比+3050吨，同比+190383吨。SMM统计国内铜社会库存当周为39.09万吨，环比+0.18万吨。 铝：价格方面，国内电解铝价格为19490元/吨，环比+210元/吨，涨幅1.09%。库存方面，上周LME铝库存为554475吨（环比-6225吨，同比+25300吨）；国内上期所库存为216840吨（环比+17083吨，同比-69104吨）；SMM国内社会 铝库存为86.5万吨（环比+1.8万吨，同比-30.8万吨）。 行业方面，中国铜精矿TC现货上周价格为6.3美元/干吨，环比-4.60美元/干吨，铜精矿TC仍处在较低位置。下游方面，国内上周精铜制杆开工率为66.98%，环比+2.61pct；再生铜杆开工率62.49%，环比8.31pct。总结来说，短期铜精矿偏紧的问题较为严重，而下游需求持续好转，预计铜价走势偏强。 电解铝方面，下游方面，国内上周铝型材开工率为62.3%，环比+0.8pct，同比-2.7pct；上周铝线缆龙头开工率60.6%，环比+0.6pct，同比+4.6pct。总结而言库存累库幅度缩窄，需求逐步好转，铝价易涨难跌。 ▌锡：精炼锡价格温和上涨 价格方面，国内精炼锡价格为225650元/吨，环比-450元/吨，跌幅0.20%。库存方面，上周国内上期所库存为12979吨，环比+958吨，涨幅为7.97%。 短期来看，国内锡价保持高位震荡，而库存累积超过往年，预期短期价格仍保持震荡。长周期来看，供应端存在扰动，新建项目较少，看好远期锡金属价格表现。建议关注后期去库拐点，带来的价格向上的拐点。 ▌锑：锑价高位震荡，供需基本面变化不大 根据百川盈孚数据，价格方面，上周国内锑锭价格为89395元/吨，环比+0元/吨，涨幅0.00%。库存方面，上周国内锑锭工厂库存3940吨，环比-180吨，跌幅4.37%。 整体来看，锑价高位持稳，库存小幅去库。长周期来看我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。 ▌行业评级及投资策略 黄金：6月降息概率进一步提升，黄金上涨确定性高。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：铜精矿供应短缺开始向冶炼厂传导，铜价上涨预期较强。维持铜行业“推荐”投资评级。 铝：下游需求逐步复苏，累库趋缓。维持铝行业“推荐”投资评级。 锡：全球锡矿供应扰动加剧，新增锡矿项目增速较低。维持锡行业“推荐”投资评级。 锑：短期锑价高位持稳，基本面变化不大。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 推荐中金黄金：央企背景，股东资产注入预期。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开 发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。西部矿业：玉龙铜矿扩产，带来铜矿增量。河钢资源：PC矿二期顺利，铜矿增量弹性大。中金岭南：铅锌主业稳固，扩张铜产业链。神火股份：煤、铝业务双核显优势，未来成长可期。云铝股份：国内最大绿铝供应商，绿电优势明显。天山铝业：一体化优势突出，切入电池箔快车道。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属景气度有望回暖，行业锡龙头将受益。 2024-04-01 EPS PE 重点关注公司及盈利预测 ▌风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）海外锂矿投产进度超预期；10）锂盐需求不及预期等。 公司代码名称 股价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 投资评级 000975.SZ银泰黄金 18.62 0.41 0.51 0.82 27.26 29.24 22.71 买入 600489.SH中金黄金 13.40 0.44 0.65 0.72 18.75 20.62 18.61 买入 600547.SH山东黄金 29.49 0.28 0.52 0.74 68.80 43.95 39.85 买入 600988.SH赤峰黄金 17.28 0.27 0.48 0.64 66.58 29.00 27.00 买入 601899.SH紫金矿业 16.87 0.76 0.80 0.98 13.14 15.53 17.21 买入 000630.SZ铜陵有色 3.97 0.26 0.30 0.33 12.03 13.23 12.03 未评级 000923.SZ河钢资源 16.88 1.02 1.46 2.09 12.88 11.56 8.08 买入 601168.SH西部矿业 19.08 1.45 1.17 1.47 7.05 12.19 12.98 买入 603979.SH金诚信 51.49 1.01 1.63 2.93 27.09 31.59 17.57 买入 603993.SH洛阳钼业 8.25 0.28 0.38 0.43 16.20 13.61 19.19 买入 000060.SZ中金岭南 4.76 0.32 0.44 0.46 17.39 10.82 10.35 买入 000807.SZ云铝股份 14.12 1.32 1.14 1.18 8.44 10.71 11.97 买入 601600.SH中国铝业 7.22 0.24 0.39 0.47 18.30 14.41 15.36 买入 000933.SZ神火股份 20.27 3.36 2.63 2.82 4.45 6.40 7.19 买入 002532.SZ天山铝业 6.88 0.57 0.62 0.74 13.55 11.10 9.30 买入 002155.SZ湖南黄金 13.76 0.36 0.41 0.64 35.59 27.38 21.50 买入 000960.SZ锡业股份 15.10 0.82 1.26 1.40 17.24 11.98 10.79 买入 002466.SZ天齐锂业 50.31 14.70 16.05 18.35 5.37 3.13 2.74 买入 002738.SZ中矿资源 38.75 7.14 4.91 6.34 9.34 7.89 6.11 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、一周行情回顾6 1.1、板块回顾6 1.2、个股回顾7 2、宏观及行业新闻7 3、贵金属市场重点数据9 4、工业金属数据10 5、行业评级及投资策略14 6、重点推荐个股15 7、风险提示15 图表目录 图表1：申万一级行业周涨跌幅6 图表2：申万有色子版块周涨跌幅6 图表3：周度涨幅前十个股7 图表4：周度涨幅后十个股7 图表5：宏观新闻7 图表6：行业新闻8 图表7：黄金及白银价格9 图表8：黄金价格与SPDR持仓比较9 图表9：白银价格和SLV持仓比较9 图表10：黄金价格和VIX恐慌指数比较9 图表11：金价与非商业净多头10 图表12：银价与非商业净多头10 图表13：LME及SHFE铜期货价格11 图表14：LME铜库存（吨）11 图表15：COMEX铜库存（吨）11 图表16：SHFE铜库存（吨）11 图表17：国内铜社会库存（万吨）11 图表18：国内铜精矿现货TC价格（美元/干吨）11 图表19：国内精铜制杆开工率（%）12 图表20：国内铜管开工率（%）12 图表21：国内电解铝价格（元/吨）12 图表22：LME铝总库存（吨）12 图表23：SHFE铝总库存（吨）12 图表24：国内铝社会库存（吨）12 图表25：铝型材龙头开工率（%）13 图表26：铝线缆龙头开工率（%）13 图表27：国内精炼锡价格（元/吨）13 图表28：SHFE锡总库存（吨）13 图表29：锑锭价格（元/吨）13 图表30：锑锭工厂库存（吨）13 图表31：工业级碳酸锂价格（元/吨）14 图表32：碳酸锂全行业库存（吨）14 图表33：重点关注公司及盈利预测14 1、一周行情回顾 1.1、板块回顾 周度（2024.03.25-2024.03.29）有色金属（申万）行业板块周涨幅为1.402%，在所有的申万一级行业中涨幅靠前。 在申万有色金属板块三级子行业中，大部分板块为正增长。涨跌幅前三的子板块为黄金（7.63%）、钼（7.02%）、铜（4.45%）。涨跌幅最后的三个三级子行业分别为其他金属新材料（-2.90%）、锂（-3.10%）、镍（-6.65%）。 图表1：申万一级行业周涨跌幅 4 % 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 石油石化有色金属 银行交通运输公用事业纺织服饰 环保钢铁 家用电器轻工制造农林牧渔食品饮料 煤炭建筑装饰基础化工房地产汽车 国防军工美容护理建筑材料电力设备 综合社会服务医药生物机械设备商贸零售非银金融 通信电子计算机传媒 -12 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表2：申万有色子版块周涨跌幅 10 % 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.2、个股回顾 周度涨幅前十个股分别是盛达资源（15.08%）、东方锆业（14.68%）