社服周观点：清明节短途游、周边游、出境游高景气，海底捞企业火锅于西安华为开业

清明出游呈现高景气，短途游/周边游为主导，部分低线级城市景气度提升。清明延续元旦/春节的高旅游需求态势，但因假期时间较短因素影响，与春节期间长线游为主导的情况不同，清明假期以短途游及周边游，实际也是当前旅游市场供给端百花齐放、需求端不再执着于著名旅游目的地出行的反映。部分小城市成为出游高热度目的地，一方面可能是清明探亲/祭祖需求支撑所致，另一方面也可能是社媒平台催化下新短期旅游热点诞生的体现，当前旅游市场以Z世代为代表的年轻消费群体为主导，新鲜感、缓解焦虑的慢节奏生活体验是此类群体出行的核心目的，低线城市部分业态可能与此类需求相契合，相关热点诞生与可持续性值得关注。此外，出境游景气度持续拔高，免签政策有强催化作用但或无法作为消费者出行的核心决定要素，出行国家安全情况、对目的地国家的出行兴趣、出行时间限制可能是旅客的核心考量因素，因而日本/韩国两地未开放免签但也仍是清明出境游热门目的地。 海底捞首家企业火锅餐厅在西安开业，关注此类业态经营及成长能力。去年10月，海底捞还在西安开出全国首家“校园火锅”，设置了10余张火锅桌，算上公共区域，最多可以同时接待60桌客人；今年3月，海底捞新开“企业火锅”业态，企业餐厅的客单价约为88元。海底捞自23年以来积极探索包含差异化门店，包括校园火锅、企业火锅、羊头/牛肉工坊，组合业态子品牌（如海底捞酒馆）等，核心逻辑是在火锅业态处红海情况下通过挖掘细分场景/细分业态需求，探寻新成长曲线。校园火锅及企业火锅作为新尝试方向之一，以专一企业/学院为服务核心点、低门店面积与精简化服务降低保本点、低人均消费提升引流能力为此类门店的核心特点，但此类门店能否打造成为公司新成长点仍需时间验证，具体来看，大型企业/学院周边大多存在美食街/商场，以面食、盖码饭、水饺为核心的小型餐饮店业态往往在美食街/商城布局，客单价很可能多数不超过30元；大型企业和学院内本身也存在食堂，为匹配学生/企业员工需求菜品单价必然相对较低；在此情况下，即使海底捞客单价在80元左右远低于全国门店均价，仍旧难以通过价格获得优势，性价比的差距只能通过服务、口味等方式弥补，作为日常餐饮门店竞争力较难凸显；若以校园/企业周边聚餐业态为核心定位，连锁品牌高知名度可成为其竞争突破点，但门店周边流动客群量将成为主要考量因素之一，门店选址极为重要，综上，此类业态后续发展仍需观察。 投资建议：1）推荐经营表现超预期的景区标的宋城演艺，推荐基本面扎实的景区标的九华旅游、长白山、天目湖，建议关注丽江股份、峨眉山、众信旅游、中青旅。2）教育板块景气度上行，推荐招录培训需求旺盛的华图山鼎，推荐企业管理培训龙头行动教育，建议关注中公教育，传智教育，中国东方教育；3）推荐扎根下沉市场客群、旅游业务发展迅速的OTA龙头同程旅行。4）海南离岛免税客流超预期，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海南机场、海汽集团、海南发展等；5）酒店回调较多，核心标的估值处于历史较低位置，重点推荐锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团、金陵饭店，建议关注美股亚朵集团；6）人服主线重点推荐商业模式存在防御属性的北京人力，建议关注科锐国际、外服控股；7）推荐外展业务高景气、成长空间较大的米奥会展，建议关注兰生股份。8）推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的奈雪的茶、海底捞、同庆楼、广州酒家、九毛九，建议关注餐饮龙头呷哺呷哺、海伦司。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1.社服周观察 1.1复苏跟踪专题 萝卜投研招聘企业/帖子数量跟踪： 新增招聘公司数量情况：2024年3月24日为止一周，国内新增招聘公司数量57407个，恢复至22年同期的74.64%，恢复至19年同期的71.61%，新增招聘公司数量暂未恢复至2022年和2019年同期水平，3月24日为止一周内国内新增招聘公司数量较3月17日为止一周上升7.86%，较3月10日为止一周上升17.67%，恢复速度明显。 新增招聘帖数量情况：2024年3月24日为止一周，国内新增招聘帖数量140962个，恢复至22年同期的60.32%，恢复至19年同期的62.56%，恢复程度与新增招聘公司基本持平。从环比增长角度来看，3月24日为止一周内国内新增招聘帖数量较3月17日为止一周上升5.61%，较3月10日为止一周上升19.05%，恢复速度同样显著。 图1：2017年至今新增招聘公司数量（单位：家） 图2：2019年至今新增招聘帖数量（单位：个） 一线城市地铁客运量数据跟踪：截至2024年3月28日，一线城市北京/上海/广州/深圳七日平均客运量分别为1016/1085/922/873万人次 ， 分别恢复至2019年同期的88%/96%/103%/156%，深圳客运量恢复趋势最为明显，北京/上海/广州七日平均客运量尚未恢复至19年同期水平。 图4：一线城市地铁7日平均客运量较19年恢复情况（单位：%） 图3：一线城市地铁7日平均客运量（单位：万人） 国内航班情况：截至3月29日，国内航班计划总数7日平均（班次）为14112次，国内航班执行总数7日平均（班次）为12573次，航班执行率为90.5%，较前一日相比下降0.1pcts，较23年3月21日增长3.1pcts。 图5：国内航班计划总数/执行总数及航班执行率 STR酒店数据跟踪：中国内地酒店业（约9000个样本）于3月第4周（3.17-3.23）RevPAR绝对值环比上周上升/较19年同期恢复率环比上周下降：3月第4周RevPAR绝对值为308.4元，环比+7.92%；恢复度为92%，恢复度环比-2.8pcts。 图6：近年OCC（%）及相较2019年恢复情况 图7：近年ADR（元）及相较2019年恢复情况 图8：近年RevPAR及相较2019年恢复情况（元） 1.2社服周观点：清明节短途游、周边游、出境游高景气，海底捞企业火锅于西安华为开业 事件1：海底捞开出首家企业火锅餐厅：菜品88折，还有华为专享服务 据了解，海底捞企业餐厅门店面积不大，接近400平方米，但“麻雀虽小、五脏俱全”，海底捞门店的菜品、小吃和一些经典服务，这家门店都能提供。在这里，员工既能选择各式套餐，也可自由点餐，各式锅底、菜品、小吃甜品和酒水一应俱全。值得一提的是，该店菜品参照附近的海底捞西安锦业路店执行88折，同时还推出了专属优惠，如每周一的饮品“第二杯半价”活动。 套餐主要有3种，分别是75元单人套餐、160元双人套餐、350元四人套餐，算下来人均在80元上下。据大众点评显示，海底捞西安锦业路店人均消费约为100元，按88折来算，海底捞企业餐厅的客单价约为88元。而据窄门餐眼数据显示，海底捞客单价约为102元，聚焦到西安市场，虽然客单价略有下降，但也达到97元，这样对比下滑，海底捞企业餐厅的性价比还算不错。 门店服务主要有两大类，一是海底捞特色服务，门店会在每周不同时段设置专场，提供捞面服务和变脸表演，此外还有美甲服务，频率为每周一次；二是华为“专享服务”，包括设置放松区，提供书籍外借服务，以及员工能凭就餐打卡频次兑换海底捞周边产品。 去年10月，海底捞还在西安开出全国首家“校园火锅”，门店设在西安文理学院的学校食堂内，仅针对校内人员开放。海底捞校园火锅面积同样不大，仅设置了10余张火锅桌，算上公共区域，最多可以同时接待60桌客人。 在校园火锅餐厅，大学生不能再享受学生优惠价，但海底捞推出了校园专享价格，素菜基本都是3-5元，肥牛、羔羊肉、大颗粒虾滑和巴沙鱼片在20元-24元之间，土豆粉带、沙沙土豆、豆腐皮、菠菜等均为5元一份。客服表示，校园火锅的菜品在正常分量下约为普通门店的4-8折。 如双料牛肉套餐原价为159元，校园专享价格分别为98元；捞派巴沙鱼套餐原价为112元，校园专享价格分别为52元。服务方面，校园火锅也略有缩减，普通门店的擦皮鞋、手护等免费服务都被删减掉，但保留了美甲和变脸服务。 不难发现，从去年的“校园火锅”到今年的“企业火锅”，海底捞在不断扩充消费场景，以扩大消费客群。更重要的是，海底捞通过推出校园专享价、企业专享价，进一步降低人均消费价格。一直以来，海底捞因价格问题而被消费者吐槽，而校园火锅或者企业企业餐厅的客单价远低于海底捞普通门店，但经典菜品和经典服务都有所保留，对不少人来说，可以花更低的价格去享受海底捞的服务。 目前，海底捞校园火锅已经在全国各地多个高校落地，如西安翻译学院、武汉纺织大学阳光校区、珠海科技学院、南京理工大学紫金学院等。 事件点评：海底捞自23年以来积极探索包含差异化门店，包括校园火锅、企业火锅、羊头/牛肉工坊，组合业态子品牌（如海底捞酒馆）等，核心逻辑是在火锅业态处红海情况下通过挖掘细分场景/细分业态需求，探寻新成长曲线。校园火锅及企业火锅作为新尝试方向之一，以专一企业/学院为服务核心点、低门店面积与精简化服务降低保本点、低人均消费提升引流能力为此类门店的核心特点，但此类门店能否打造成为公司新成长点仍需时间验证，具体来看，大型企业/学院周边大多存在美食街/商场，以面食、盖码饭、水饺为核心的小型餐饮店业态往往在美食街/商城布局，客单价很可能多数不超过30元；大型企业和学院内本身也存在食堂，为匹配学生/企业员工需求菜品单价必然相对较低；在此情况下，即使海底捞客单价在80元左右远低于全国门店均价，仍旧难以通过价格获得优势，性价比的差距只能通过服务、口味等方式弥补，作为日常餐饮门店竞争力较难凸显；若以校园/企业周边聚餐业态为核心定位，连锁品牌高知名度可成为其竞争突破点，但门店周边流动客群量将成为主要考量因素之一，门店选址极为重要，综上，此类业态后续发展仍需关注。 风险提示：新业态需求不及预期风险，行业需求萎缩风险。 事件2：清明出游呈现高景气，短途游/周边游为主导，部分低线级城市景气度提升 事件：根据携程旅行，截至3月12日，预订清明节度假产品的订单量较去年同期增长近4倍，其中景区门票较去年同比增长达5倍。另据去哪儿数据，3月中旬至清明期间，探亲、旅游旅客占比增长明显。从年龄结构来看，27—40岁是出游主力军，占比超过50%，18岁以下的学生、儿童旅客占比略有回升（相较3月上旬），以亲子家庭出游为主。 从出游目的地维度来看，拥有“小机场”的三线以下城市，在清明假期有望迎来市场的爆发性增长。在去哪儿平台上，清明假期，以广东湛江、云南芒市、浙江舟山、吉林延吉、西藏林芝、浙江义乌、江西上饶等“小机场”城市为目的地的机票提前预订量同比增长2倍以上。此外，不少小城旅游在清明假期迎来爆发性增长。携程数据显示，今年清明节假期天水市旅游订单量比去年同期增长超21倍；同程旅行平台上，今年清明小长假景德镇旅游热度同比上涨331%。延边和淄博的清明小长假期间旅游热度同比涨幅均超过200%。飞猪数据显示，天水、潍坊、大同、淄博、徐州、景德镇、岳阳、泰安、开封、漳州等是今年清明假期出游的黑马目的地，预订量增速同比均高达10倍以上。 从出游距离维度来看，由于清明假期为3天，从目前预订情况看，短途游和周边游依旧占大多数；但是，清明节虽然只放3天假，也有不少游客选择“请3休8”，“拼假”逐渐流行也让出境游市场继续升温。美团、大众点评数据显示，截至3月11日，清明假期(3月30日—4月6日)，国内长线游、出境游相关预订量大幅提升，境外酒店的提前预订量同比去年增加3倍。其中，泰国的同比增幅更是达到7倍。飞猪数据也显示，截至目前出境游酒店预订量同比去年增长近3倍，出境游线路商品预订量同比去年增长超4倍，日本、泰国、韩国等是热门目的地。 事件点评：清明延续元旦/春节的高旅游需求态势，但因假期时间较短因素影响，与春节期间长线游为主导的情况不同，清明假期以短途游及周边游，实际也是当前旅游市场供给端百花齐放、需求端不再执着于著名旅游目的地出行的反映。部分小城市成为出游高热度目的地，一方面可能是清明探亲/祭祖需求支撑所致，另一方面也可能是社媒平台催化下新短期旅游热点诞生的体现，当前