航运周报：SCFI欧线运价转涨，但预计此轮上行空间有限

期货研究报告|航运周报2024-03-31 SCFI欧线运价转涨，但预计此轮上行空间有限 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 谨慎偏多。短期视角，班轮公司涨价落地，SCFI（上海-欧洲）周度转涨，但预计此轮上涨高度有限。三大联盟涨价步调有所分歧，2M联盟中MSC4月份价格报出，4月上半月报价涨至2120美元/TEU后又下调至1820美元/TEU，4月底报价仍为2240 美元/TEU以及3540美元/FEU，较3月底报价大幅上调；马士基4月中旬报价（1886 美元/TEU）较4月6日船期报价低200美元/TEU左右。OA联盟涨价行为较为一致， CMA4月4日船期报价为2105美元/TEU，较3月底船期报价上涨，4月中旬船期报价 1955美元/TEU；COSCO4月份船期报价目前为2250美元/TEU；EMC4月份船期报价 2380美元/TEU。THE联盟中HMM、ONE等目前仍保持相对低价，ONE4月份报价为1911美元/TEU，HMM4月份报价为1768美元/TEU。极羽科技统计的主要班轮公 司14-16周对应周度的报价均值介于1950-2150美元/TEU之间，但未来几周报价均值较前期有所走弱。从高频需求端来看，国内集装箱吞吐量已经恢复至节前水平，需求端有所恢复。 临近交割，近期需密切关注4月上半月现货报价情况。目前临近4月，EC2404合约的最终交割临近，根据指数编制细则，4月29日是EC2404合约的最后交易日以及交割日，其交割结算价为4月15日、4月22日以及4月29日下午3点05公布的SCFIS现货价格的算数平均值。再考虑SCFIS大约滞后SCFI报价1-2周，其最终交割结算价大致反应4月上半月现货报价。 中长期视角，2024年集装箱运价预计仍面临供给端压力。根据集装箱船舶未来交付以及集装箱船舶速度等分析，预计在上半年因集装箱船舶绕航所引发的运力缺口大致会被抵补，随着更多大船的交付，下半年后欧线预计又会回归供给过剩的格局。2024年至今，共计交付集装箱船舶105艘，其中12000+TEU共计27艘。上半年至今合计交付集装箱船舶运力66.52万TEU，12000+TEU船舶合计交付运力42.24TEU。在此基础判断，运力缺口预计仍会EC2404合约有支撑，EC2406合约相对模糊，即使在集装箱船舶绕行一直延续的格局下，EC2408、EC2410以及EC2412合约预计仍会面临运力供给过剩格局。 总的来看，近期EC2404合约底部支撑较为稳固，班轮公司4月份挺价落地，若目前14周-16周1950-2150美元/TEU报价能够维持，我们大致预估EC2404合约最终的交割结算价大致在2200-2300点附近，目前EC2404合约支撑较强。EC2406合约我们预估维持区间震荡格局，若4月份SCFI（上海-欧洲）维持在2000美元/TEU-2100美元 /TEU之间，即使5、6月份现货价格下跌，若下跌斜率一般，EC2406合约底部支撑仍较强；考虑到运力供给的持续兑现，我们预计EC2406合约上行空间有限，可区间震荡对待。 核心观点 ■市场分析 截至2023年3月29日，集运期货所有合约持仓39448手，较一周前减少2752手。EC2404合约周度上涨5.72%，EC2406合约周度上涨2.47%，EC2408合约周度上涨2.85%，EC2410合约周度上涨0.48%，EC2412合约周度上涨1.76%。3月29日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度上涨2.36%至1994$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度下跌5.91%至3407$/FEU。3月25日公布的SCFIS收于2153.34点，周度环比下跌11.65%。 集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，3月31号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅6.43艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约2.94万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为6.29艘，日度经过集装箱船舶数量约1.64万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为17.86艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。 船舶交付+速度抬升+其他航线调船预计在上半年逐步能够抵补船舶缺口。行业数据分析机构LINERLYTICA的统计，为保持1月份每周30条亚洲-北欧/地中海航线的规模，还需要增加70艘船舶，约100万TEU的运力。根据克拉克森统计，12000+TEU上半年交付运力预计超过100万TEU,单从运力交付节奏，上半年交付节奏已经大致能 够抵补集装箱船舶绕航红海所造成的约100万TEU运力缺口。2024年至今，共计交付集装箱船舶105艘，其中12000+TEU共计27艘。上半年至今合计交付集装箱船舶运力66.52万TEU，12000+TEU船舶合计交付运力42.24TEU。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 核心观点1 期货数据：5 价格数据：6 供应链：8 运力供给：9 中美欧进出口数据：10 成本与汇率：11 欧元区相关经济指标与航运价格：12 巴拿马运河：12 碳排放权权价格：13 图表 图1:期货合约成交丨单位：手5 图2:期货合约持仓丨单位：手5 图3:EC2404丨单位：点5 图4:EC24206丨单位：点5 图5:EC2408丨单位：点5 图6:EC24210丨单位：点5 图7:期限结构丨单位：点6 图8:合约价差丨单位：点6 图9:期货-现货丨单位：点6 图10:期货-现货丨单位：点6 图11:SCFI指数丨单位：点6 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点6 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU7 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点7 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU7 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点7 图19:供应链压力指数与SCFI丨单位：点8 图20:供应链压力指数与BCI丨单位：点8 图21:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU8 图22:拥堵运力占运力比重丨单位：%8 图23:美西港拥堵运力丨单位：千TEU9 图24:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU9 图25:全球主干航线准班率指数丨单位：%9 图26:主要港口到离岗准班率丨单位：%9 图27:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘9 图28:集装箱船舶交付丨单位：千TEU9 图29:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU10 图30:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU10 图31:集装箱船速度丨单位：节10 图32:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：%10 图33:欧盟27国进口同比增速丨单位：%10 图34:美国进�口同比增速丨单位：%10 图35:中国进口数据丨单位：%11 图36:中国�口数据丨单位：%11 图37:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%11 图38:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%11 图39:汇率与SCFI丨单位：点11 图40:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点11 图41:汇率与SCFIS丨单位：点12 图42:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点12 图43:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU12 图44:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU12 图45:巴拿马运河水位|英尺12 图46:巴拿马运河预测水位|英尺12 图47:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量13 图48:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨13 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2404欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 欧线集运2404欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2404丨单位：点图4:EC24206丨单位：点 3200 2700 2200 1700 1200 700 2023/122024/012024/022024/03 2650 2450 2250 2050 1850 1650 1450 1250 1050 850 650 2023/122024/012024/022024/03 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2408丨单位：点图6:EC24210丨单位：点 2350 2150 1950 1750 1550 1350 1150 950 2350 2150 1950 1750 1550 1350 1150 950 750 2023/122024/012024/022024/03 750 2023/122024/012024/022024/03 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 2024-03-292024-03-22 2024-03-152024-03-01 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 EC2404-EC2406EC2404-EC408 EC2404-EC2410EC2404-EC2412 EC2404EC2406EC2408EC2410EC24122023/12/212024/01/212024/02/212024/03/21 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图9:期货-现货丨单位：点图10:期货-现货丨单位：点 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 EC2404-SCFIS欧线EC2406-SCFIS欧线EC2408-SCFIS欧线 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 EC2410-SCFIS欧线EC2412-SCFIS欧线 2023/082023/102023/122024/022023/082023/102023/122024/02 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 价格数据： 图11:SCFI指数丨单位：点图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点 20202021202220232024SCFIS:欧洲航线(基本港)SCFIS:美西航线(基本港) 4580 4080 3580 3080 25