特气占比维持提升，现场制气持续推进

事件：2023年公司实现营业收入24.27亿元，同增23.40%；归母净利润3.15亿元，同增37.48%；扣非归母净利润2.87亿元，同增49.90%； 加权平均ROE同比提高2.09pct，至10.48%，符合我们预期。 公司营收利润快速增长，特气占比继续提高。公司全年营收24.27亿元，同增23.40%；归母净利润3.15亿元，同增37.48%。其中，1）特种气体业务营收10.90亿元，同增46.50%，占主营业务收入比重由39.23%提升至46.34%，毛利率40.36%，同减0.87pct；2）大宗气体业务营收8.52亿元，同增7.50%，毛利率34.20%，同减0.86pct；3）现场制气及租金业务营收2.00亿元，同增43.81%，毛利率59.84%，同增13.63pct，收入和毛利均大幅增长；4）燃气业务营收2.10亿元，同减4.93%，毛利率18.99%，同增2.85pct。特种气体占比持续提高，业绩贡献显著。 下游半导体行业拓展顺利，特气品类不断完善。公司致力于电子半导体领域的特种气体产业化，已逐步实现了多种产品的进口替代。2023年公司在半导体行业实现营收7.43亿元，同增58.41%，毛利率增加3.70pct至47.67%。公司拳头产品超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已供应中芯国际、海力士、镁光、联芯集成等知名半导体客户；投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户，均已实现部分客户小批量供应；在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷、二氯二氢硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺等7款产品正在产业化过程中。 首个电子大宗载气项目实现量产，氦气资源保障下游客户需求。公司首个电子大宗载气项目广东芯粤能已于2023年8月量产供应，开始贡献稳定的营收及利润。同时，公司不断开拓新项目，已取得无锡华润上华、苏州龙驰、西安卫光科技等多个电子大宗载气项目。公司积极探索氦气资源，于2023年5月与中集安瑞科举行液氦储罐战略合作签约，多方开拓液氦储罐的采购渠道，储罐数量稳步提升。2023年，公司已销售进口的16个液氦储罐氦气。公司氦气资源除充分保障集成电路、液晶面板等泛半导体客户需求外，还渗透至医疗及工业领域。 纵向创新构筑技术壁垒，横向布局拓展跨区业务。公司持续纵向创新，加大研发投入，2023年研发费用8630万元，同增1.94%；获第二批国家级专精特新。公司坚持横向布局，通过新建及并购等方式拓展跨区域的业务，开拓中大型现场制气业务，金宏润气体空分项目、淮南金宏食品级二氧化碳回收项目、株洲华龙氢气项目等3个项目成功封顶；核心区域不断增加零售网点，在长三角核心区域收购上海振志、上海畅和、上海医阳三家医用氧销售公司，整合上海医用氧销售渠道；同时，积极拓展海外业务，2023年新突破22个国家，累计出口覆盖32个国家。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2025年归母净利润4.10/5.28亿元，预测2026年归母净利润6.36亿元，对应PE为23/18/15x（估值日2024/4/1），维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。 图1：2019-2023年公司营业收入情况 图2：2019-2023年公司归母净利润情况 图3：2019-2023年公司分产品收入结构（亿元） 图4：2019-2023年公司分产品毛利结构（亿元） 图5：2020-2023年公司分下游收入结构（亿元） 图6：2020-2023年公司分下游毛利结构（亿元） 图7：2019-2023年公司分产品毛利率情况（%） 图8：公司产能与开工情况（截至2023/12/31）