公司信息更新报告：业绩同比稳健增长，新能源业务发展强劲

中国能建（601868.SH） 2024年04月01日 投资评级：买入（维持） 业绩同比稳健增长，新能源业务发展强劲 ——公司信息更新报告 齐东（分析师）胡耀文（联系人） 日期2024/3/29 qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002 huyaowen@kysec.cn 证书编号：S0790122080101 当前股价(元)2.12 一年最高最低(元)2.80/2.01 总市值(亿元)883.85 流通市值(亿元)301.52 总股本(亿股)416.91 流通股本(亿股)142.23 近3个月换手率(%)66.5 股价走势图 业绩同比稳健增长，新能源业务发展强劲，维持“买入”评级 中国能建发布2023年年报，公司收入和利润均保持平稳增长，新能源投建进展 迅速。考虑基建投资增速放缓、房地产开工进度不及预期等情况，我们下调 2024-2025并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为90.5、 106.0、123.3亿元（2024-2025年原值124.3、152.6亿元），对应EPS为0.22、0.25、 0.30元，当前股价对应PE为9.8、8.3、7.2倍。公司新签订单保持增长，我们看好公司未来市占率持续提升，维持“买入”评级。 营收规模提升迅速，归母净利润实现增长 公司2023年实现营业收入4060.3亿元，同比+10.8%；归母净利润79.9亿元， 同比+2.1%；经营性现金流94.9亿元，同比+19.5%；毛利率和净利率分别为12.64% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 中国能建沪深300 和2.77%（2022年12.42%和2.84%），其中勘测设计及咨询、工程建设、工业制造、投资运营业务毛利率分别为39.41%（-2.11pct）、7.85%（+0.20pct）、16.93% （-0.77pct）、35.26%（+9.93pct）。公司净利率微降主要由于信用减值损失由10.4 亿元提升至23.3亿元，研发费率提升0.35pct至3.2%。 新签订单高速增长，国内海外均衡发展 公司2023年完成新签合同额12837.3亿元，同比增长22.4%，连续三年超过万亿 2023-032023-072023-11 数据来源：聚源 相关研究报告 《营收规模同比高增，新能源投建大有可为—公司信息更新报告》 -2023.9.1 《能源电力建设龙头，布局新能源发电培育全新增长极—公司首次覆盖报告》-2023.7.11 且保持增长。境内境外新签合同额分别增长23.9%、17.1%，传统能源、新能源、城市建设、勘测设计及咨询、工业制造业务分别同比增长分别为7.5%、26.1%、31.1%、50.0%、44.7%。其中“一带一路”沿线市场新签合同额2673.8亿元，同比增长62.0%，签约额位居央企前列。 新能源项目加速领跑，新能源业务发展强劲 公司2023年新能源业务新签合同额同比增长14.5%，营业收入同比增长38.41%， 新增风光新能源开发指标2009.7万千瓦，获取新型储能、氢能项目50余个，总 装机规模超过550万千瓦，截至2023年末累计控股新能源装机容量951.1万千 瓦，较2022年底翻近一倍，其中风电274.2万千瓦、太阳能667万千瓦，新型储能10万千瓦。新能源建设和运营业务整体收入占比分别提升39.4%和58.8%。 风险提示：新能源投资增速不及预期、多元化业务运营不及预期。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 366,396 406,032 453,675 498,498 537,124 YOY(%) 13.7 10.8 11.7 9.9 7.7 归母净利润(百万元) 7,824 7,986 9,053 10,604 12,331 YOY(%) 20.3 2.1 13.4 17.1 16.3 毛利率(%) 12.4 12.6 12.6 12.8 13.1 净利率(%) 2.1 2.0 2.0 2.1 2.3 ROE(%) 6.2 6.0 6.4 6.9 7.4 EPS(摊薄/元) 0.19 0.19 0.22 0.25 0.30 P/E(倍) 11.3 11.1 9.8 8.3 7.2 P/B(倍) 1.0 0.9 0.8 0.7 0.7 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 378761 426070 410321 524757 515793 营业收入 366396 406032 453675 498498 537124 现金 73112 77289 88414 95419 104228 营业成本 320891 354727 396643 434538 466985 应收票据及应收账款 80186 83447 97415 99412 114177 营业税金及附加 1703 1416 2140 2157 2307 其他应收款 24964 30821 24543 35761 30969 营业费用 1687 1900 2187 2344 2543 预付账款 30344 34819 37993 42011 44193 管理费用 13722 14752 16737 18251 19741 存货 61381 67958 79220 93559 114917 研发费用 10442 12980 13716 15504 16472 其他流动资产 108775 131737 82737 158595 107310 财务费用 4616 4680 4773 4827 5356 非流动资产 285791 357086 386226 415001 436216 资产减值损失 -1483 -908 -1134 -1147 -1128 长期投资 40697 46549 52594 58322 63118 其他收益 1154 746 1056 1000 989 固定资产 42989 57638 65500 71949 76476 公允价值变动收益 71 331 245 164 203 无形资产 67869 82647 90766 100742 106380 投资净收益 997 321 549 525 521 其他非流动资产 134236 170252 177366 183988 190242 资产处置收益 717 305 566 599 547 资产总计 664552 783156 796547 939758 952010 营业利润 13751 14046 16850 19914 22695 流动负债 341560 417009 437930 590440 615707 营业外收入 324 309 307 318 314 短期借款 25550 35015 97606 160251 218464 营业外支出 398 344 836 859 609 应付票据及应付账款 181042 217712 169074 260451 213820 利润总额 13677 14011 16322 19373 22400 其他流动负债 134968 164281 171250 169738 183423 所得税 3255 2755 3517 4417 5130 非流动负债 155525 177895 157560 133802 104138 净利润 10422 11256 12804 14956 17271 长期借款 141924 159444 138632 114613 84530 少数股东损益 2598 3269 3752 4352 4939 其他非流动负债 13602 18451 18928 19189 19608 归属母公司净利润 7824 7986 9053 10604 12331 负债合计 497085 594903 595490 724242 719845 EBITDA 28563 31211 31162 38312 45018 少数股东权益 65596 77788 81540 85892 90831 EPS(元) 0.19 0.19 0.22 0.25 0.30 股本 41691 41691 41691 41691 41691 资本公积 16840 17678 17678 17678 17678 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 32175 39374 51318 65772 82173 成长能力 归属母公司股东权益 101871 110465 119517 129624 141334 营业收入(%) 13.7 10.8 11.7 9.9 7.7 负债和股东权益 664552 783156 796547 939758 952010 营业利润(%) -5.7 2.1 20.0 18.2 14.0 归属于母公司净利润(%) 20.3 2.1 13.4 17.1 16.3 获利能力毛利率(%) 12.4 12.6 12.6 12.8 13.1 净利率(%) 2.1 2.0 2.0 2.1 2.3 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 6.2 6.0 6.4 6.9 7.4 经营活动现金流 7937 9486 7254 6937 14151 ROIC(%) 5.8 5.6 4.6 5.0 5.4 净利润 10422 11256 12804 14956 17271 偿债能力 折旧摊销 6164 6873 7708 9027 10172 资产负债率(%) 74.8 76.0 74.8 77.1 75.6 财务费用 4616 4680 4773 4827 5356 净负债比率(%) 72.6 86.7 97.3 106.6 108.1 投资损失 -997 -321 -549 -525 -521 流动比率 1.1 1.0 0.9 0.9 0.8 营运资金变动 -14601 -15933 -18257 -22331 -19140 速动比率 0.8 0.7 0.6 0.6 0.6 其他经营现金流 2333 2931 775 983 1013 营运能力 投资活动现金流 -49026 -41528 -35162 -36154 -29722 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 资本支出 19983 31130 23777 24536 18633 应收账款周转率 5.6 5.4 5.6 5.6 5.6 长期投资 -31271 -10752 -6045 -5727 -4797 应付账款周转率 2.2 1.9 2.3 2.2 2.2 其他投资现金流 2228 354 -5340 -5891 -6293 每股指标（元） 筹资活动现金流 52324 36051 -21807 -24584 -31902 每股收益(最新摊薄) 0.19 0.19 0.22 0.25 0.30 短期借款 9777 9465 62591 62645 58213 每股经营现金流(最新摊薄) 0.19 0.23 0.17 0.17 0.34 长期借款 46013 17521 -20812 -24019 -30083 每股净资产(最新摊薄) 2.22 2.42 2.64 2.88 3.16 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 109 838 0 0 0 P/E 11.3 11.1 9.8 8.3 7.2 其他筹资现金流 -3575 8227 -63586 -63211 -60032 P/B 1.0 0.9 0.8 0.7 0.7 现金净增加额 11800 412