公司信息更新报告：上半年业绩增长稳健，临床业务快速发展

阳光诺和（688621.SH） 2024年09月02日 投资评级：买入（维持） 上半年业绩增长稳健，临床业务快速发展 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师）汪晋（联系人） 当前股价(元) 33.72 业绩增长稳健，人均产值稳步提升 一年最高最低(元) 75.78/30.03 2024H1公司实现营业收入5.63亿元，同比增长22.08%；归母净利润1.49亿元， 总市值(亿元) 37.77 同比增长25.91%；扣非归母净利润1.43亿元，同比增长24.49%。单看Q2，公 流通市值(亿元) 37.77 司实现营业收入3.11亿元，同比增长35.86%，环比增长23.12%；归母净利润 总股本(亿股) 1.12 7582万元，同比增长8.22%，环比增长4.21%；扣非归母净利润7635万元，同 流通股本(亿股) 1.12 比增长12.57%，环比增长14.61%。公司业绩稳健增长，2024H1人均产值达到 近3个月换手率(%) 64.2 40.73万元，同比提升0.83万元。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.74/3.63/4.72亿元，EPS为2.44/3.24/4.21元，当 股价走势图 前股价对应PE为13.8/10.4/8.0倍，鉴于公司订单充沛且临床业务快速发展，维 阳光诺和 沪深300 持“买入”评级。 日期2024/8/30 yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 wangjin3@kysec.cn 证书编号：S0790123050021 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2023-092024-012024-05 数据来源：聚源 相关研究报告 《业绩增长稳健，充沛订单保障未来成长—公司信息更新报告》-2024.4.30 《业绩表现持续亮眼，自研新药转化打开成长空间—公司信息更新报告》 -2023.11.16 《立足仿制药CRO，自研新药转化加速业务转型—公司首次覆盖报告》 -2023.9.15 药学研究业务稳健发展，自研新药布局持续深化 2024H1公司药学研究业务实现营收3.43亿元，同比增长8.29%。截至2024年6 月底，新立项自研项目达117项，累计已超450项；2024H1公司参与研发和自主立项研发的项目中，共8项新药项目已通过NMPA批准进入临床试验，70项药品申报上市注册受理。2024H1，公司取得生产批件的权益分成项目共5项， 实现营业收入共333.91万元。同时，公司聚焦多肽类和小核酸类药物研发，在研创新药项目“STC007注射液”针对中重度瘙痒及镇痛的II期临床已启动，“STC008注射液”已获得临床试验批准。 临床试验与生物分析业务快速发展，已服务多个创新药项目 2024H1公司临床试验与生物分析服务实现营收2.17亿元，同比增长50.28%。公司已搭建临床试验研发平台、数统分析平台、SMO平台、第三方稽查平台4大专业平台，全国设立19个常驻点，已与260余家医院建立长期临床合作。生物分析方面，公司目前运行100余项创新药临床前、临床I期项目；累计自主开发小分子/大分子生物分析方法近700/100个。 风险提示：药物生产外包服务市场需求下降，核心成员流失等。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 677 932 1,198 1,546 2,008 YOY(%) 37.1 37.8 28.5 29.1 29.8 归母净利润(百万元) 156 185 274 363 472 YOY(%) 48.1 18.1 48.2 32.6 30.0 毛利率(%) 55.5 56.7 53.8 53.0 52.1 净利率(%) 23.1 19.8 22.9 23.5 23.5 ROE(%) 17.5 17.3 21.1 22.2 22.7 EPS(摊薄/元) 1.40 1.65 2.44 3.24 4.21 P/E(倍) 24.1 20.4 13.8 10.4 8.0 P/B(倍) 4.2 3.6 2.9 2.3 1.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1040 1357 1478 1752 2155 营业收入 677 932 1198 1546 2008 现金 609 691 1074 1184 1488 营业成本 301 404 553 727 961 应收票据及应收账款 207 297 0 0 0 营业税金及附加 1 1 2 2 3 其他应收款 13 11 20 20 32 营业费用 20 44 36 43 56 预付账款 24 45 44 71 79 管理费用 91 109 120 139 171 存货 13 14 22 26 38 研发费用 90 124 156 199 247 其他流动资产 174 298 317 450 518 财务费用 4 5 10 8 5 非流动资产 424 506 567 632 709 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 0 30 60 90 120 其他收益 16 8 8 9 10 固定资产 143 159 194 236 290 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 4 5 5 4 3 投资净收益 3 1 2 2 2 其他非流动资产 277 311 308 302 296 资产处置收益 -0 0 -0 -0 -0 资产总计 1464 1863 2045 2384 2864 营业利润 169 194 303 398 511 流动负债 518 761 684 684 725 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 201 384 384 384 423 营业外支出 0 1 1 1 1 应付票据及应付账款 33 57 0 0 0 利润总额 169 193 302 398 510 其他流动负债 284 321 300 300 302 所得税 10 11 24 30 35 非流动负债 37 45 45 45 45 净利润 159 183 278 367 476 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 2 -2 4 4 3 其他非流动负债 37 45 45 45 45 归属母公司净利润 156 185 274 363 472 负债合计 555 806 728 729 770 EBITDA 194 238 337 434 554 少数股东权益 12 17 21 25 29 EPS(元) 1.40 1.65 2.44 3.24 4.21 股本 80 112 112 112 112 资本公积 500 474 474 474 474 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 317 454 689 987 1374 成长能力 归属母公司股东权益 897 1040 1295 1630 2066 营业收入(%) 37.1 37.8 28.5 29.1 29.8 负债和股东权益 1464 1863 2045 2384 2864 营业利润(%) 38.1 14.7 55.8 31.6 28.3 归属于母公司净利润(%) 48.1 18.1 48.2 32.6 30.0 获利能力毛利率(%) 55.5 56.7 53.8 53.0 52.1 净利率(%) 23.1 19.8 22.9 23.5 23.5 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 17.5 17.3 21.1 22.2 22.7 经营活动现金流 104 93 531 256 440 ROIC(%) 13.6 12.8 16.3 17.7 18.5 净利润 159 183 278 367 476 偿债能力 折旧摊销 31 42 37 47 59 资产负债率(%) 37.9 43.3 35.6 30.6 26.9 财务费用 4 5 10 8 5 净负债比率(%) -42.1 -26.6 -52.2 -48.1 -50.7 投资损失 -3 -1 -2 -2 -2 流动比率 2.0 1.8 2.2 2.6 3.0 营运资金变动 -121 -204 180 -204 -164 速动比率 1.9 1.7 2.0 2.4 2.8 其他经营现金流 34 67 28 41 66 营运能力 投资活动现金流 -12 -89 -97 -110 -134 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.7 0.8 资本支出 104 73 69 82 105 应收账款周转率 4.3 3.8 0.0 0.0 0.0 长期投资 90 -17 -30 -30 -30 应付账款周转率 11.7 9.0 19.5 0.0 0.0 其他投资现金流 3 1 1 2 2 每股指标（元） 筹资活动现金流 26 78 -51 -37 -41 每股收益(最新摊薄) 1.40 1.65 2.44 3.24 4.21 短期借款 63 183 0 0 39 每股经营现金流(最新摊薄) 0.93 0.83 4.74 2.29 3.93 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.01 9.29 11.57 14.55 18.44 普通股增加 0 32 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -26 0 0 0 P/E 24.1 20.4 13.8 10.4 8.0 其他筹资现金流 -37 -111 -51 -37 -79 P/B 4.2 3.6 2.9 2.3 1.8 现金净增加额 119 82 383 110 265 EV/EBITDA 17.5 14.6 9.2 6.8 4.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用