钢材铁矿周报：成本支撑减弱 黑色震荡寻底

期货研究报告|商品研究 成本支撑减弱黑色震荡寻底 ——招商期货钢材铁矿周报 （2024年3月25日-2024年3月29日） ·研究员-游洋,CFA·联系电话：13426249707 ·youyang@cmschina.com.cn·投资咨询资格号:Z0019846 2024年3月31日 目录 contents 01结论与策略推荐 02价格回顾 03基本面数据回顾 04主要事件回顾及下周概览 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：需求整体较为疲软。建材在产量极低且边际继续下降的条件下去库加速，但卷板去库边际放缓，尽管需求尚可但产量过高或为主因。此外，钢坯、带钢去库符合季节性。大跌之后，期货贴水略有扩大，下游需求指标（冷热价差、加工利润等）边际改善，钢材基本面边际略有好转，但炉料加速下跌导致成本支撑弱化。预计清明节前价格以震荡反弹为主。 铁矿：钢材产量维持低位，铁水产量基本持平，显著弱于季节性规律，铁矿需求持续不及预期。供应端年初至今扰动有限，到货位于历年同期较高水平。大跌后钢厂利润边际增加，铁矿需求或边际改善。预计清明节前价格以震荡反弹为主。 本周交易策略： 单边：建议观望为主，激进者尝试短线做多铁矿2409合约逻辑：大跌后估值修复到位、钢厂利润增加，下游需求指标改善，下方空间有限 套利：尝试做空05合约钢厂利润逻辑：利润边际改善，产量有上行空间 风险点：1，微观需求2，宏观经济政策 02价格回顾 华东/华北螺纹现货分别环比下跌170/110元/吨，05合约贴水环比分别扩大 30/90元/吨 华东/华北热卷现货下跌160/110元/吨，05合约贴水环比走扩37/97元/吨 PB/超特现货本周分别跌69/65元/吨，期货贴水分别走扩28/33元/吨；最优交割品为IOC6/南非粉/卡粉/BRBF，主流澳粉交割亏损收窄 各品种5/10(9)价差不同幅度环比下降 海外钢价小幅收跌，进口利润环比增加约10美元/吨；废钢进口利润回归负值；铁矿进口利润回正 03 基本面数据回顾 三十城新房销售持续季节性恢复；三线城市表现仍弱于往年，同比降幅 略有收窄 百城土地销售边际略有走弱，同比基本持平 建材日度成交环比下降23% 杭州出库季节性恢复至正常旺季水平；成交出库比环比持平 目前华东成交出库比仍位于历史同期最低水平 华东螺纹轧材利润环比下降10元/吨、华北角钢轧材利润环比上升70元/吨 华北焊管利润环比上升120元/吨 乘用车销售（三周均值）环比下降22%。二月底经销商库存环比上升26% 乐从冷热价差环比上升50元/吨，仍位于历史同期最高水平 建材表需斜率持续恢复，但板材消费不及预期 表观消费情况(五大材汇总）环比上升42万吨至955万吨，同比下降7%， 回升幅度符合季节性规律，板材长材分化仍然严重 螺纹、长材去库加速 螺纹贸易商库存占比环比小幅回升，位于历史同期中等水平 热卷意外边际垒库，不及市场预期 五大材总库存去库速度略有加快 小样本长材产量位于历史同期最低水平，板材产量高于历史同期均值 四大材供应环比上升7.7万吨（1.0%）至769万吨，同比下降14% 长流程钢厂利润环比分化，点对点螺纹/热卷分别上升86/71元/吨，但滚动核算利润分别下降50/61元/吨 短流程钢厂利润环比大幅下跌169元/吨维持历史同期最低水平，产能利用率上升1.2百分点 钢厂废钢日耗边际略有回升，供需矛盾有限 废钢价格（唐山重废)周环比下跌80元/吨；废钢估值周环比快速上升 生铁产量环比下降0.1万吨，同比下降9.1% 铁矿疏港量环比小幅下降至历史同期均值水平附近 进口矿供应扰动有限 进口矿供给情况(续) 国产矿产量环比小幅上升，维持历史同期最高水平 铁矿港存环比垒库65万吨至1.44亿吨，高于去年同期 钢厂库存天数环比下降，接近去年同期（去年同期为历史同期最低水平） 粗粉占比持平但澳巴库存占比持续下降，铁矿库存结构健康 04 周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 微观 •焦炭第七轮提降100元/吨落实 •根据上期所通知，自2024年4月1日交易（即3月29日晚夜盘）起：螺纹钢期货RB2410合约交易手续费调整为成交金额的万分之一，日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之一。此前两者皆为万分之三 宏观 •国家统计局3月31日公布3月中国采购经理指数运行情况。制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升1.7个百分点，高于临界点，制造业景气回升。 •国常会:进一步优化房地产政策，改革商品房相关基础性制度 •国家统计局:1-2月全国规上工业企业利润9140.6亿元同比增10.2% •国家主席会见美国工商界和战略学术界代表 •日元兑美元汇率跌至34年低点，财务省官员再发干预警告;日央行3月议息会议摘要暗示对进一步加息持谨慎态度 •美联储主席鲍威尔在旧金山联储的讲话中强调，美联储并不急于降息，希望看到更多“向好”的通胀数据增强信心，将继续谨慎把握降息的时机。美联储可以而且将会对降息决策持谨慎态度。据了解，美联储内部对于今年降息几次仍存在巨大分歧。在19位官员中，有10位预计今年至少会有三次降息，而另外9位预测两次或更少。在后9位中，有2位预计美联储今年会一直按兵不动，还有一位“鹰王”甚至认为到明年底都不会启动降息。 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览（续） 研究员简介 游洋，CFA，投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货研究所黑色金属研究组组长。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼