有色（铝、氧化铝）周报：矿山复产不及预期 预计沪铝偏强氧化铝震荡

研究咨询部 矿山复产不及预期 预计沪铝偏强氧化铝震荡 ——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年3月17日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 宏观面：1.中国2月CPI同比重回正增长。国家统计局公布数据显示，2月份，全国CPI环比上涨1%，涨幅 比上月扩大0.7个百分点；同比由上月下降0.8%转为上涨0.7%，自2023年9月以来首次正增长，且涨幅超出市场预期的0.4%。3.美国劳工统计局公布的数据显示，美国2月消费者物价指数（CPI）同比上涨3.2%，高于预期的3.1%，前值为3.1%；环比上涨0.4%，预期为0.4%，前值为0.3%。 消息面：有消息称，云南省电解铝产能预计将在3月中旬逐步开始复产。这一预期主要得益于当地电力供应边际区域宽松，以及云南省2024年规划投产的新能源项目约1600万千瓦。据悉，云南省西电东送年度初步计划量为1446亿千瓦时，与去年基本持平。在此背景下，由于当地火力发电设备平均利用率维持较高水平，且主要水库水位高于去年同期，加之其他主要高用电量工业品产量边际下降，预计云南省电力供应充足。尽管企业端尚未明确复产时间，但已有复产预案。 供给端：本周四川某铝厂因技改减产，预计影响产能6.5万吨/年，按计划此次技改项目将于7月完成，供应端小幅收紧。市场仍流传云南将于3月中旬复产的消息，但目前未有实质性进展，考虑到设备开启的准备周期，预计正式复产时间仍看向4-5月。 研究咨询部 1.1行情概览 需求端：截至3月15日，长江有色市场铝（A00）平均价为19180元/吨，较3月8日上涨20元/吨。 下游方面，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周涨1.4个百分点至62.8%，与去年同期相比下滑1.4个百分点。主要是受到铝型材、铝箔以及再生铝合金板块开工率回升的带动。 成本端：据SMM数据显示，截至3月14日，中国电解铝冶炼成本约为16825元/吨，行业平均利润回升至2000元/吨以上。成本较前一周下降18元/吨，叠加周内铝价走强，行业平均利润回升。电解铝冶炼成本小幅下降，主要受到氧化铝价格继续走低的影响。随着未来氧化铝供应预期增加，电力成本回落，未来电解铝成本预计仍有一定回落空间。 研究咨询部 1.1行情概览 库存端：据SMM数据，截至3月14日，铝锭库存为84.3万吨，较3月7日增加2.2万吨，维持累库。铝棒库存为25.82万吨，较3月7日下降0.08万吨。3月8日-3月15日，SHFE库存增加22153吨达到206417吨，3月7日-3月 14日LME库存减少7050吨达到573275吨。 整体上来说，本周氧化铝复产推进，电解铝供应小幅收紧，氧化铝及沪铝震荡运行为主。展望后市，氧化铝方面，未来氧化铝供应将继续修复，但增量将受到矿石供应的限制，而部分转向使用进口矿石进行生产的产能，其成本预计会有提高。需求端小幅收紧，但未来复产预期将给予氧化铝价格一定支撑。预计氧化铝震荡为主，关注下游复产节奏，以震荡思路对待。铝方面，供应端小幅收紧，市场仍流传云南将于3月中旬复产的消息，但目前未有实质性进展，考虑到设备开启的准备周期，预计正式复产时间仍看向4-5月，谨慎对待复产预期。需求端持续回暖，后续铝锭库存拐点的到来将推动铝价进一步上行。预计沪铝震荡偏强，多单可持有。 1.1盘面行情回顾：内外铝价震荡偏强 研究咨询部 3月11日-3月15日，沪铝震荡偏强，周五沪铝主力2404合约收于19295元/吨，较前一周上涨0.49%；伦铝震荡偏强，LME铝期货收于2277美元/吨，较前一周上涨1.83%. 沪铝主力合约日K线图伦铝（电子盘）日K线图 研究咨询部 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏弱 3月11日-3月15日，氧化铝期货震荡偏弱主力合约2404周五收于3282元/吨，较前一周下跌0.39%。 氧化铝主力合约日K线图 研究咨询部 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏强，本周现货市场铝价震荡上涨，现货贴水。 •外盘铝价周内震荡偏强，现货贴水。 期货收盘价(活跃合约):铝平均价:铝升贴水:上海物贸 期货收盘价(电子盘):LME3个月铝LME铝升贴水(0-3) 25,000 500.00 400.00 4,000 3,500 60.00 40.00 20,000 15,000 10,000 5,000 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 0 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 2022-01-04 2022-04-04 2022-07-04 2022-10-04 2023-01-04 2023-04-04 2023-07-04 2023-10-04 2024-01-04 -400.00 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2022-01-04 0 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 2023-07-04 2023-09-04 -80.00 数据来源：WIND、国信期货 1.3行情回顾：交易所库存情况 研究咨询部 3月8日-3月15日，SHFE库存增加22153吨达到206417吨，3月7日-3月14日LME库存减少7050吨达到573275 吨。 上海期货交易所总库存（吨/周） 伦敦金属交易所分国别铝锭库存：欧洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：美洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：亚洲合计 350000 300000 700000 600000 250000 500000 200000 400000 150000 300000 100000 200000 50000 2023-01-06 2023-02-06 2023-03-06 2023-04-06 2023-05-06 2023-06-06 2023-07-06 2023-08-06 2023-09-06 2023-10-06 2023-11-06 2023-12-06 2024-01-06 2024-02-06 2024-03-06 0 100000 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 0 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.1氧化铝：周内现货均价小幅下降 研究咨询部 据SMM数据，截至3月15日，国产氧化铝现货均价为3317元/吨，较3月8日下降15元/吨，周内氧化铝现货均价继续下跌，现货升水走弱。在部分产能复产下，北方现货价格偏弱，西南地区现货价格受到云南复产预期支撑，较为坚挺，南北价差逐渐拉大，出现北货南运的现象。预计未来氧化铝现货价格震荡偏弱为主。 SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴）SMM氧化铝指数-平均价氧化铝期货当月11点30分最新成交价 4,000300 3,500200 3,000100 2,5000 2,000-100 1,500-200 1,000-300 500-400 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 0-500 数据来源：SMM、国信期货 2.1氧化铝：周度开工率继续回升关注未来矿山复产动向 研究咨询部 氧化铝周度产能利用率（%）据SMM数据，截至3月15日，全国氧化铝周度开 氧化铝周度开工率：全国氧化铝周度开工率：山东氧化铝周度开工率：山西氧化铝周度开工率：广西氧化铝周度开工率：河南 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 2023-11-30 2023-12-07 2023-12-14 2023-12-21 2023-12-28 2024-01-04 2024-01-11 2024-01-18 2024-01-25 2024-02-01 2024-02-08 2024-02-15 2024-02-22 2024-02-29 2024-03-07 2024-03-14 50 数据来源：SMM、国信期货 工率较节前一周抬升0.28%至82.46%，较前一周继续小幅抬升，其中广西地区本周氧化铝开工率环比抬升0.9%至85.5%，河南地区本周氧化铝开工环比抬升7.93%至64.89%。周内，受唐山重污染天气预警天气影响，区域内氧化铝企业采取短期应急管控措施，影响产量约4000吨/日。而龙州地区氧化铝企业陆续恢复生产，涉及产能50万吨/年左右。另外，山东某大型氧化铝厂计划于3月15日至5月中旬实施焙烧炉检修，期间共影响产量约8万吨左右。但本周河南、贵州及广西部分氧化铝厂陆续复产，共涉及产能约210万吨/年。另外，目前市场对河南及山西矿山复产态度较为悲观，预计未来氧化铝供应将继续修复，但增量将受到矿石供应的限制。 2.1氧化铝：进口窗口维持打开 研究咨询部 截至3月15日，澳铝FOB报价约为360美元/吨，与上一周持平。本周氧化铝进口利润继续收窄，周内仍有几笔海外成交消息，将于4月陆续到港。 氧化铝价格变化（元/吨）氧化铝进口盈亏变化（元/吨） 氧化铝(连云港)-平均价氧化铝(鲅鱼圈)-平均价澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 3400380 3300370 3200360 3500 3400 3300 3200 氧化铝进口盈亏（右轴）SMM氧化铝价格指数 300 200 100 3100 3000 340 3000 2900 330 29002800 3100 350 0 -100 2800320 2700310 2700-200 2600 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2600 300 2500 -300 数据来源：SMM、国信期货 2.1氧化铝：周内成本小幅上涨行业维持高利润水平 研究咨询部 成本端而言，据SMM数据，截至3月14日，氧化铝完全平均成本约为2765元/吨，较前一周上涨，周内现货均价延续小幅下跌，行业平均利润逐渐收窄至550-590元/吨区间，行业利润继续维持在较高水平。本周氧化铝成本出现上涨主要是受到烧碱成本上涨的影响。据悉，在国内矿石供应偏紧下，部分氧化铝厂使用进口矿石进行生产，将带动成本上行。 氧化铝成本及利润变化（元/吨） 利润（右轴）氧化铝_完全成本氧化铝_矿石成本 氧化铝_烧碱成本SMM氧化铝指数-平均价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2021/1/1 2021/3/1 2021/5/1 2021/7/1 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 0 1700 1200 700 200 2022/9/1 2022/11/1 202