有色（铝、氧化铝）周报：矿山复产不及预期 预计沪铝偏强氧化铝震荡

研究咨询部 矿山复产不及预期 预计沪铝偏强氧化铝震荡 国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年3月17日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 11行情概览 研究咨询部 宏观面：1中国2月CPI同比重回正增长。国家统计局公布数据显示，2月份，全国CPI环比上涨1，涨幅 比上月扩大07个百分点；同比由上月下降08转为上涨07，自2023年9月以来首次正增长，且涨幅超出市场预期的04。3美国劳工统计局公布的数据显示，美国2月消费者物价指数（CPI）同比上涨32，高于预期的31，前值为31；环比上涨04，预期为04，前值为03。 消息面：有消息称，云南省电解铝产能预计将在3月中旬逐步开始复产。这一预期主要得益于当地电力供应边际区域宽松，以及云南省2024年规划投产的新能源项目约1600万千瓦。据悉，云南省西电东送年度初步计划量为1446亿千瓦时，与去年基本持平。在此背景下，由于当地火力发电设备平均利用率维持较高水平，且主要水库水位高于去年同期，加之其他主要高用电量工业品产量边际下降，预计云南省电力供应充足。尽管企业端尚未明确复产时间，但已有复产预案。 供给端：本周四川某铝厂因技改减产，预计影响产能65万吨年，按计划此次技改项目将于7月完成，供应端小幅收紧。市场仍流传云南将于3月中旬复产的消息，但目前未有实质性进展，考虑到设备开启的准备周期，预计正式复产时间仍看向45月。 研究咨询部 11行情概览 需求端：截至3月15日，长江有色市场铝（A00）平均价为19180元吨，较3月8日上涨20元吨。 下游方面，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周涨14个百分点至628，与去年同期相比下滑14个百分点。主要是受到铝型材、铝箔以及再生铝合金板块开工率回升的带动。 成本端：据SMM数据显示，截至3月14日，中国电解铝冶炼成本约为16825元吨，行业平均利润回升至2000元吨以上。成本较前一周下降18元吨，叠加周内铝价走强，行业平均利润回升。电解铝冶炼成本小幅下降，主要受到氧化铝价格继续走低的影响。随着未来氧化铝供应预期增加，电力成本回落，未来电解铝成本预计仍有一定回落空间。 研究咨询部 11行情概览 库存端：据SMM数据，截至3月14日，铝锭库存为843万吨，较3月7日增加22万吨，维持累库。铝棒库存为2582万吨，较3月7日下降008万吨。3月8日3月15日，SHFE库存增加22153吨达到206417吨，3月7日3月 14日LME库存减少7050吨达到573275吨。 整体上来说，本周氧化铝复产推进，电解铝供应小幅收紧，氧化铝及沪铝震荡运行为主。展望后市，氧化铝方面，未来氧化铝供应将继续修复，但增量将受到矿石供应的限制，而部分转向使用进口矿石进行生产的产能，其成本预计会有提高。需求端小幅收紧，但未来复产预期将给予氧化铝价格一定支撑。预计氧化铝震荡为主，关注下游复产节奏，以震荡思路对待。铝方面，供应端小幅收紧，市场仍流传云南将于3月中旬复产的消息，但目前未有实质性进展，考虑到设备开启的准备周期，预计正式复产时间仍看向45月，谨慎对待复产预期。需求端持续回暖，后续铝锭库存拐点的到来将推动铝价进一步上行。预计沪铝震荡偏强，多单可持有。 11盘面行情回顾：内外铝价震荡偏强 研究咨询部 3月11日3月15日，沪铝震荡偏强，周五沪铝主力2404合约收于19295元吨，较前一周上涨049；伦铝震荡偏强，LME铝期货收于2277美元吨，较前一周上涨183 沪铝主力合约日K线图伦铝（电子盘）日K线图 研究咨询部 11盘面行情回顾：氧化铝震荡偏弱 3月11日3月15日，氧化铝期货震荡偏弱主力合约2404周五收于3282元吨，较前一周下跌039。 氧化铝主力合约日K线图 研究咨询部 12行情回顾：价格走势、升贴水 本周沪铝主力合约震荡偏强，本周现货市场铝价震荡上涨，现货贴水。 外盘铝价周内震荡偏强，现货贴水。 期货收盘价活跃合约铝平均价铝升贴水上海物贸 期货收盘价电子盘LME3个月铝LME铝升贴水03 25000 50000 40000 4000 3500 6000 4000 20000 15000 10000 5000 20220304 20220504 20220704 20220904 20221104 20230104 20230304 20230504 0 30000 20000 10000 000 10000 20000 30000 20220104 20220404 20220704 20221004 20230104 20230404 20230704 20231004 20240104 40000 3000 2500 2000 1500 1000 500 20220104 0 2000 000 2000 4000 6000 20230704 20230904 8000 数据来源：WIND、国信期货 13行情回顾：交易所库存情况 研究咨询部 3月8日3月15日，SHFE库存增加22153吨达到206417吨，3月7日3月14日LME库存减少7050吨达到573275 吨。 上海期货交易所总库存（吨周） 伦敦金属交易所分国别铝锭库存：欧洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：美洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：亚洲合计 350000 300000 700000 600000 250000 500000 200000 400000 150000 300000 100000 200000 50000 20230106 20230206 20230306 20230406 20230506 20230606 20230706 20230806 20230906 20231006 20231106 20231206 20240106 20240206 20240306 0 100000 20230103 20230203 20230303 20230403 20230503 20230603 20230703 20230803 20230903 20231003 20231103 20231203 20240103 20240203 20240303 0 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 21氧化铝：周内现货均价小幅下降 研究咨询部 据SMM数据，截至3月15日，国产氧化铝现货均价为3317元吨，较3月8日下降15元吨，周内氧化铝现货均价继续下跌，现货升水走弱。在部分产能复产下，北方现货价格偏弱，西南地区现货价格受到云南复产预期支撑，较为坚挺，南北价差逐渐拉大，出现北货南运的现象。预计未来氧化铝现货价格震荡偏弱为主。 SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴）SMM氧化铝指数平均价氧化铝期货当月11点30分最新成交价 4000300 3500200 3000100 25000 2000100 1500200 1000300 500400 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 0500 数据来源：SMM、国信期货 21氧化铝：周度开工率继续回升关注未来矿山复产动向 研究咨询部 氧化铝周度产能利用率（）据SMM数据，截至3月15日，全国氧化铝周度开 氧化铝周度开工率：全国氧化铝周度开工率：山东氧化铝周度开工率：山西氧化铝周度开工率：广西氧化铝周度开工率：河南 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 20231130 20231207 20231214 20231221 20231228 20240104 20240111 20240118 20240125 20240201 20240208 20240215 20240222 20240229 20240307 20240314 50 数据来源：SMM、国信期货 工率较节前一周抬升028至8246，较前一周继续小幅抬升，其中广西地区本周氧化铝开工率环比抬升09至855，河南地区本周氧化铝开工环比抬升793至6489。周内，受唐山重污染天气预警天气影响，区域内氧化铝企业采取短期应急管控措施，影响产量约4000吨日。而龙州地区氧化铝企业陆续恢复生产，涉及产能50万吨年左右。另外，山东某大型氧化铝厂计划于3月15日至5月中旬实施焙烧炉检修，期间共影响产量约8万吨左右。但本周河南、贵州及广西部分氧化铝厂陆续复产，共涉及产能约210万吨年。另外，目前市场对河南及山西矿山复产态度较为悲观，预计未来氧化铝供应将继续修复，但增量将受到矿石供应的限制。 21氧化铝：进口窗口维持打开 研究咨询部 截至3月15日，澳铝FOB报价约为360美元吨，与上一周持平。本周氧化铝进口利润继续收窄，周内仍有几笔海外成交消息，将于4月陆续到港。 氧化铝价格变化（元吨）氧化铝进口盈亏变化（元吨） 氧化铝连云港平均价氧化铝鲅鱼圈平均价澳洲氧化铝FOB平均价（右轴） 3400380 3300370 3200360 3500 3400 3300 3200 氧化铝进口盈亏（右轴）SMM氧化铝价格指数 300 200 100 3100 3000 340 3000 2900 330 29002800 3100 350 0 100 2800320 2700310 2700200 2600 20231 20232 20233 20234 20235 20236 20237 20238 20239 202310 202311 202312 20241 20242 20243 20231 20232 20233 20234 20235 20236 20237 20238 20239 202310 202311 202312 20241 20242 20243 2600 300 2500 300 数据来源：SMM、国信期货 21氧化铝：周内成本小幅上涨行业维持高利润水平 研究咨询部 成本端而言，据SMM数据，截至3月14日，氧化铝完全平均成本约为2765元吨，较前一周上涨，周内现货均价延续小幅下跌，行业平均利润逐渐收窄至550590元吨区间，行业利润继续维持在较高水平。本周氧化铝成本出现上涨主要是受到烧碱成本上涨的影响。据悉，在国内矿石供应偏紧下，部分氧化铝厂使用进口矿石进行生产，将带动成本上行。 氧化铝成本及利润变化（元吨） 利润（右轴）氧化铝完全成本氧化铝矿石成本 氧化铝烧碱成本SMM氧化铝指数平均价 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 202111 202131 202151 202171 202191 2021111 202211 202231 202251 202271 0 1700 1200 700 200 202291 2022111 202311 202331 202351 202371 202391 2023111 202411 202431 300 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 21氧化铝：进口氧化铝陆续到港港口库存回升 氧化铝港口库存（万吨） 100 自国产氧化铝价格上涨后，氧化铝进口窗口打开，12月陆续出现海外氧化铝成交消息，船期集中在2月中下旬3月。从氧化铝港口库存来看，进口增量已经有所体现，目前进口窗口仍未关闭，且仍有部分订单未到港，预计未来仍将有一定增量。由于部分进口氧化铝并不用于电解铝冶炼，因此，需要谨慎看待进口氧化铝对国产氧化铝供应的补充，补充效果较为有限。 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020010320210103202201032023010320240103 数据来源：SMM国信期货 免责声明：本报告以投