2024年二季度聚烯烃、PVC策略报告

2 0 2 4年 二 季 度聚 烯 烃、P V C策 略报 告 LLDPE：弱现实下，波动主因来自成本 摘要 1、供应：国内方面，一季度产量持续增加，处于近五年的高位，虽然2月份受春节影响，开工和产量出现小幅下滑，但春节后迅速回升，一直持续到3月下旬，炼厂检修开始增加，产量才开始逐步下降；二季度从目前已经公布的检修计划来看，4月将是检修高峰，预计产能利用率会出现较大幅度的降低，英力士（天津）三套装置合计90万吨/年计划在6月份投产，对二季度供应影响较小，综合来看，4月供应压力最小，5月和6月供应压力逐渐增加。进口方面，一季度前两个月利润持续走弱，3月开始恢复，平均毛利-153元/吨，导致进口量环比下降8.59%；二季度预计进口利润有所回升，进口量逐渐增加，总体和去年水平相当。 2、需求：国内方面，一季度受春节影响，下游综合开工率环整体呈现先下降、后回升的趋势，从农膜的开工和订单天数来看，目前的需求水平仍低于去年同期；二季度，农膜将逐渐进入需求淡季，而包装膜企业订单天数也低于去年同期，并且从季节性来看还有下降的趋势，整体需求偏弱。出口方面，由于国内需求淡季，二季度国内库存有向外输出的需求，预计二季度出口将环比增加，但由于总量较小，对需求的影响不大。 3、库存：1月下游企业补库需求导致上游和中游库存下降，2月春节下游停工，上游和中游库存开始大幅增加，春节结束后，下游开工恢复较慢，而上游企业积极去库，导致社会库存出现大幅累计；二季度，上游企业库存将震荡下降，速度不会过快，反观下游企业也要进入去库阶段，中游企业有较大的库存压力。 4、总结：二季度供应端压力不大，但需求同样疲软，中游企业将进入主动去库阶段，现货价格将承受较大压力，但从估值来看，目前油制处于亏损状态，外加原油价格偏强，LLDPE成本支撑较强。因此，预计二季度LLDPE期货价格依旧区间震荡，虽然下方有成本支撑，但上方受弱现实压制。 PP：总库存压力不大，成本支撑下，二季度震荡偏强 摘要 1、供应：国内方面，一季度产量环比小幅增加，处于近五年高位，3月下旬炼厂检修开始已增加，产量有较为明显的下降趋势；从二季度公布的检修计划来看，4月是检修高峰，预计产能利用率和产量会出现较大幅度的降低，新投产装置多安排在6月，因此对于二季度供应影响较小，综合来看，4月供应压力最小，5月和6月供应压力逐渐增加。进口方面，一季度进口利润持续亏损且不断走弱，导致进口量环比下跌9.26%，且处于5年低位，预计二季度进口会有小幅回升，但低于去年同期水平。 2、需求：国内方面，一季度受春节影响，下游综合开工率环整体呈现先下降、后回升的趋势，从塑编和注塑开工率来看，3月底需求基本恢复到节前水平，但依旧低于去年；二季度预计下游开工率将小幅增加，且有可能同比下降，整体需求偏弱。出口方面，由于总库存水平和去年相当，虽然出口利润尚可，但也不足以形成大规模出口，预计二季度出口同比略有增加，但环比下降。 3、库存：2月春节下游停工，上游和中游库存开始大幅增加，但随着假期的结束，下游开始补库，上游炼厂和贸易商则积极去库，目前上游和中游的总库存水平基本与去年同期相当。二季度，下游企业又少量的补库需求，中游贸易则会在此过程中主动去库，而上游炼厂由于节后快速去库，后续的库存水平可能保持震荡走弱的趋势。 4、总结：二季度供应端压力不大，虽然需求弱于去年，但好在库存水平不算太高，后期现货价格下跌压力相对较小，且从估值来看，目前生产端处于亏损状态，虽然由于生产工艺较为分散，原油端对价格的影响弱于LLDPE，但成本端依旧能形成支撑。因此，预计二季度PP期货价格震荡偏强，LL-PP价差小幅走弱。 PVC：下方成本支撑，上方高库存压制 摘要 1、供应：国内方面，一季度产量与2023年Q4接近，高于2023年同期，处于近五年的高位，直到3月下旬，炼厂检修开始增加，产量才开始逐步下降；二季度从目前已经公布的检修计划来看，4月和5月将是检修高峰，预计产能利用率会出现较大幅度的降低，但金泰氯碱60万吨/年装置计划在4月份投产，可能会对冲一部分检修带来的下降，因此需要重点关注，综合来看，4月和5月供应压力不大，6月开始产量开始增加。进口方面，一季度前两个月进口量环比下降17%；二季度预计进口量变化不大，对总供应影响较小。 2、需求：国内方面，一季度受春节影响，下游综合开工率环整体呈现先下降、后回升的趋势，环比大幅下降，并且目前的需求水平仍低于去年同期；二季度，管材和型材将逐渐进入需求淡季，从季节性来看还有下降的趋势，预计总需求将走弱。出口方面，由于国内需求淡季，较高的社会库存有向外输出的需求，并且从内外价差来看也有一定空间，预计二季度出口将环比增加，但同比可能下滑。 3、库存：2月春节下游停工，上游和中游库存开始快速增加，但随着假期的结束，上游炼厂积极去库，但由于下游需求恢复速度不及去年同期，大部分库存被中游吸收，导致3月社会库存依旧处于累计的状态，库存水平高于去年同期且位于近5年高位。二季度，中游企业将进入主动去库阶段，而下游企业开工率将逐步走弱，导致上游炼厂的去库速度放缓，后续的库存水平可能保持震荡走弱的趋势。 4、总结：二季度供应端压力不大，需求走弱，中游企业将进入主动去库阶段，现货价格将承受较大压力，但从估值来看，若国内价格下跌过快，出口需求会增加，并且目前电石法和乙烯法生产利润都不高，下方成本也有支撑。因此，预计二季度PVC期货价格依旧区间震荡，下方成本支撑，上方受高库存压制。 LLDPE：弱现实下，波动主因来自估值 目录 1、一季度LLDPE行情回顾2、供应：炼厂检修增加，产量环比下降，但处于5年高位水平3、需求：春节假期影响，下游开工率环比下降，且低于去年同期4、库存：下游企业春节前积极去库，导致上游和中游累库5、利润：煤制利润较好，油制亏损，进口利润较去年Q4大幅下跌 1行情回顾：一季度LLDPE价格保持区间震荡，基差震荡走弱 资料来源：iFind,光大期货研究所 资料来源：iFind,光大期货研究所 一季度，LLDPE价格波动不大，期货升水现货，基差由年初的0元/吨附近震荡下跌至-150元/吨附近。 2.1产量：较上季度下降2.42%，但高于去年同期，处于5年高位水平 资料来源：钢联,光大期货研究所 2.2开工：检修减损量较上季度大幅上升，产能利用率下降至84%附近 资料来源：钢联,光大期货研究所 2.3装置动态：国内计划有90万吨/年产能在二季度投产 资料来源：金联创、隆众,光大期货研究所 2.4进口：一季度LLDPE进口利润平均-153元/吨，进口量环比下降8.59% 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 3.1下游开工率：一季度经历春节假期，下游开工率先降低后回升，但低于去年同期水平 资料来源：钢联，光大期货研究所 3.1下游开工率：一季度经历春节假期，下游开工率先降低后回升，但低于去年同期水平 资料来源：钢联，光大期货研究所 3.2下游订单天数：一季度经历春节假期，下游订单天数环比下降 资料来源：钢联,光大期货研究所 3.3出口：环比小幅下跌，总量依旧不高 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 4.1上游库存：一季度炼厂季节性累库，库存水平高于去年同期 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.2中游库存：社会库存环比增加，而贸易商则积极去库，但依旧高于去年同期 资料来源：钢联,光大期货研究所 4.3下游库存：下游企业在春节停产前积极去库存，导致一季度库存快速下降 资料来源：钢联，光大期货研究所 5.1生产利润：一季度普遍回暖，煤制利润较好，但油制依然亏损 资料来源：钢联，光大期货研究所 5.1生产利润：一季度普遍回暖，煤制利润较好，但油制依然亏损 资料来源：钢联，光大期货研究所 5.2进口利润：一季度进口利润为负，较去年Q4大幅下跌 资料来源：钢联，光大期货研究所 PP：总库存压力不大，成本支撑下，二季度震荡偏强 目录 1、一季度PP行情回顾2、供应：产量环比变动不大，高于去年同期3、需求：受春节影响，下游需求先降低后回升，目前与去年同期相当4、库存：贸易商和下游企业积极去库，上游炼厂库存小幅增加5、利润：整体有所回升，但依旧亏损，油制利润弱于煤制利润 1行情回顾：一季度PP价格保持区间震荡，基差先弱后强 资料来源：iFind,光大期货研究所 资料来源：iFind,光大期货研究所 一季度，PP价格波动不大，期货升水现货，基差先由年初的90元/吨走弱至-140元/吨附近，后逐步走强制0元/吨附近。 2.1产量：一季度环比小幅增加，高于去年同期 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.1产量：一季度环比小幅增加，高于去年同期 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.2开工：检修量持续增加带动产能利用率走弱，产能利用率位于5年低位 资料来源：钢联,光大期货研究所 2.3装置动态：国内2季度新增255万吨/年产能，4月检修计划增加 2.4进口：进口利润亏损导致进口量环比下跌9.26%，并且处于5年低位 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 3.1下游开工率：一季度经历春节假期，下游开工率环比下降，但节后基本恢复至去年同期水平 资料来源：钢联，光大期货研究所 3.1下游开工率：一季度经历春节假期，下游开工率环比下降，但节后基本恢复至去年同期水平 资料来源：钢联，光大期货研究所 3.2生产比例 3.3出口：出口毛利尚可，出口量环比增加10.42%，高于去年同期 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 4.1上游库存：春节期间受下游停工影响有所累库，但节后快速去库使一季度库存较之前变化不大 资料来源：钢联,光大期货研究所 4.2中游库存：贸易商主动去库，港口库存变化不大 资料来源：钢联,光大期货研究所 4.3下游库存：下游库存环比下降较快，且低于去年库存水平 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.3下游库存：下游库存环比下降较快，且低于去年库存水平 资料来源：钢联，光大期货研究所 5.1利润：整体有所回升，但依旧亏损，油制利润弱于煤制利润 资料来源：钢联，光大期货研究所 5.1利润：整体有所回升，油制利润弱于煤制利润 资料来源：钢联，光大期货研究所 5.2下游利润：低于去年同期 资料来源：钢联，光大期货研究所 PVC：下方成本支撑，上方高库存压制 目录 1、一季度PVC行情回顾2、供应：一季度维持高开工状态，产量高于去年同期3、需求：受春节停工影响，环比下降幅度较大，且同比也出现下滑4、库存：社会库存增长幅度较大，且高于近五年同期水平5、利润：一季度快速恶化，乙烯法和电石法均开始亏损 1行情回顾：价格小幅波动，基差区间震荡 资料来源：钢联,光大期货研究所 资料来源：钢联,光大期货研究所 一季度，PVC价格波动不大，期货升水现货，基差在[-300，200]区间震荡。 2.1产量：环比小幅下降，略微高于去年同期水平 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.2开工：综合产能利用率均值为80%，同比有所上升 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.3检修减损量 资料来源：钢联,光大期货研究所 2.4装置动态：4月、5月为检修高峰期 资料来源：金联创、隆众,光大期货研究所 2.5进口：进口量环比下降17.28%，绝对数量较小 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 3.1下游开工率：受春节停工影响，环比下降幅度较大，且同比出现下滑 资料来源：钢联，光大期货研究所 3.2产销率 资料来源：钢联,光大期货研究所 3.3出口：环比、同比均有较大幅度下降 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 4.1库存：社会库存增长幅度较大，且高于近五年同期水平 资料来源：钢联，光大期货研究所 5.1生产利润：一季度快速恶化，乙烯法和电石法均开始亏损 资料来源：钢联,光大期货研