煤化工产业链周报

能源化工研究中心 作者：夏聪聪从业资格证号：F3012139投资咨询证号：Z0012870 联系方式：010-68578010 摘要 行情回顾 煤化工板块集体走弱，烧碱、甲醇、PVC跌势明显，尿素、纯碱震荡洗盘。其中，烧碱跌幅将近9%，创上市以来新低。 煤炭市场 上游煤炭市场经过前期调整后暂时企稳，价格涨跌互现。产区主流 作者： 郝潇潇 煤矿生产平稳，货源供应整体充裕。下游市场拉运积极性阶段性好 从业资格证号： F3064982 转，到矿车辆增加，坑口库存得到消化。终端用户补空需求结束后 投资咨询证号： Z0016670 ，成交转弱，业者预期偏空。进入传统需求淡季，煤价仍存在回落 联系方式： 010-68578010 可能。成本端处于低位，对煤化工行情支撑较为乏力。 ●甲醇 作者： 田欣沅 【市场逻辑】装置检修力度一般，甲醇产量弱稳，进口货源流入不 从业资格证号： F03096960 多，下游刚需采购为主，甲醇市场未如期累库。 投资咨询证号： Z0017505 【交易策略】低库存状态下，甲醇供需矛盾未进一步激化，情绪端 联系方式： 010-68518650 扰动加大，短期重心或围绕2480一线徘徊。 期货研究院 煤化工产业链周报CoalChemicalIndustryChainWeeklyReport 作者：魏朝明从业资格证号：F3077171投资咨询证号：Z0015738 联系方式：010-68578971 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年03月29日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 ●PVC 【市场逻辑】目前PVC供应稳定，需求回暖乏力，市场难以启动去库，面临压力不减。 【交易策略】短期内，PVC期价偏弱运行，或反复测试前低附近支撑。 ●尿素 【市场逻辑】从供需来看，近期复产持续增加，现货压力趋紧，固定床高成本存在一定支撑。3月开始淡储逐步释放，现货预期总供应增加。5月合约出口变数小，重点是内需，印标开标仍有扰动。 【交易策略】技术上，月初冲高回落有短期见顶迹象，近期下行有所加速，跌幅收回出口传言所有上涨，近两日跌势放缓。05合约时间上无法赶上本轮印标出口，偏空参与，限于基差短期下方空间或有限；后市可以等待基差扩大给与更好的09参与机会，在尿素现货补跌后，09合约存在与23年类似反弹行情可能。 ●烧碱 【市场逻辑】步入集中检修期后，烧碱供应有望收紧，但需求支撑一般，企业库存消化缓慢。 【交易策略】基本面缺乏利好刺激，烧碱期价持续下探，高位基差下，后期调整空间或受限，不建议追空。 第一部分周度行情回顾1 第二部分宏观经济环境2 第三部分上游煤炭市场3 第四部分现货市场运行情况4 第五部分煤化工品种基本面5 一、低位库存甲醇有望止跌5 二、需求跟进乏力PVC弱势松动7 三、尿素基差扩大一定程度限制跌幅8 四、基差修复烧碱期价大跌10 第六部分套利操作机会12 一、期现套利12 二、跨品种套利13 第七部分品种交易策略14 图1：甲醇期货收盘价1 图2：PVC期货收盘价1 图3：尿素期货收盘价2 图4：烧碱期货收盘价2 图5：CPI、PPI同比2 图6：制造业PMI、财经制造业PMI3 图7：非制造业PMI、财新服务业PMI3 图8：环渤海动力煤价格指数4 图9：甲醇现货市场价格4 图10：PVC现货市场价格5 图11：尿素现货市场价格5 图12：烧碱现货市场价格5 图13：甲醇行业开工6 图14：煤制烯烃行业开工6 图15：传统需求行业开工7 图16：甲醇港口库存7 图17：PVC行业开工8 图18：下游制品厂平均开工8 图19：华东及华南地区社会库存8 图20：尿素行业开工9 图21：尿素周度产量9 图22：尿素企业库存10 图23：尿素港口库存10 图24：烧碱产能利用率11 图25：产能检修损失11 图0：山东氯碱企业周度平均盈利（自备电厂）11 图27：液碱产区库存12 图28：甲醇基差12 图29：PVC基差12 图30：尿素基差13 图31：烧碱基差13 图32：PP与3MA价差14 图33：甲醇K线图14 图34：PVC期货K线图15 图35：尿素K线图15 图36：烧碱K线图16 表目录 表1：煤化工品种周度交易数据1 表2：期现套利机会13 表3：跨品种套利机会14 表4：煤化工品种策略16 第一部分周度行情回顾 表1：煤化工品种周度交易数据 品种 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 涨跌幅 甲醇 2558 2449 2462 327万手 327万手 -3.19% PVC 5946 5803 5830 276万手 76万手 -1.82% 尿素 2045 1946 1971 69万手 14万手 -0.61% 烧碱 2688 2473 2495 24万手 5万手 -6.48% 资料来源：方正中期研究院 煤化工板块集体走弱，烧碱、甲醇、PVC跌势明显，尿素、纯碱震荡洗盘。其中，烧碱跌幅将近9%，创上市以来新低。 图1：甲醇期货收盘价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图2：PVC期货收盘价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：尿素期货收盘价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：烧碱期货收盘价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第二部分宏观经济环境 图5：CPI、PPI同比 资料来源：同花顺,方正中期研究院 2月份，CPI同比上涨，PPI同比下降。2月份，全国CPI环比上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.7个百分点；同比由上月下降0.8%转为上涨0.7%，回升较多。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.8个百分点，为2022年2月以来最高涨幅。2月份，受春节假日等因素影响，工业生产处于传统淡季，全国PPI环比下降0 .2%，降幅与上月相同；同比下降2.7%，降幅略有扩大。 图6：制造业PMI、财经制造业PMI 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图7：非制造业PMI、财新服务业PMI 资料来源：同花顺,方正中期研究院 受春节假期因素影响，2月份制造业采购经理指数略有回落，非制造业商务活动指数扩张加快。2月份，制造业采购经理指数为49.1%，比上月下降0.1个百分点；非制造业商务活动指数为51.4%，比上月上升0.7个百分点；综合PMI产出指数为50.9%，与上月持平，我国经济总体延续扩张态势。2月份，由于春节假日因素影响，制造业处于传统生产淡季，加之疫情防控平稳转段后企业员工假期返乡增多，企业生产经营受到较大影响，制造业市场活跃度总体有所下降；非制造业扩张步伐继续加快；综合PMI产出指数稳定扩张，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为49.8%和51.4%。 第三部分上游煤炭市场 图8：环渤海动力煤价格指数 资料来源：同花顺,方正中期研究院 上游煤炭市场经过前期调整后暂时企稳，价格涨跌互现。产区主流煤矿生产平稳，货源供应整体充裕。下游市场拉运积极性阶段性好转，到矿车辆增加，坑口库存得到消化。终端用户补空需求结束后，成交转弱，业者预期偏空。进入传统需求淡季，煤价仍存在回落可能。成本端处于低位，对煤化工行情支撑较为乏力。 第四部分现货市场运行情况 图9：甲醇现货市场价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：PVC现货市场价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图11：尿素现货市场价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：烧碱现货市场价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第五部分煤化工品种基本面 一、低位库存甲醇有望止跌 【重要资讯】 随着期货市场调整，国内甲醇现货市场气氛转弱，业者观望情绪渐浓，各地区主流价格松动为主，低价货源较前期增加。但与期货相比，甲醇现货市场仍保持升水状态，基差尚未收敛，维持在相对高位。西北主产区企业报价陆续下调，降价让利出货为主，签单情况较为平稳，内蒙古北线地区商谈2010-2040元/吨，南线地区商谈2060元/吨。甲醇企业库存继续回落，降至52.17万吨，库存压力有所缓解。上游煤炭市场经过前期调整后暂时企稳 ，价格涨跌互现。产区主流煤矿生产平稳，货源供应整体充裕。下游市场拉运积极性阶段性好转，到矿车辆增加 ，坑口库存得到消化。终端用户补空需求结束后，成交转弱，业者预期偏空。进入传统需求淡季，煤价仍存在回落可能。成本端处于低位，支撑较为乏力，甲醇企业面临的生产压力暂时不大。供应端变化不大，甲醇生产装置开工为72.32%，较前期下降0.48个百分点，较去年同期上涨2.61个百分点，西北地区开工率为82.08%。虽然华北 、华中地区提升运行负荷，但西北、西南地区开工回落，甲醇产能利用率小幅下降。后期存在少量检修计划，由于停车时间不集中，甲醇损失产量预计有限。持货商报价走低，下游市场主动询盘匮乏，买气不足，整体成交不佳。下游需求行业开工回落，煤（甲醇）制烯烃装置平均开工下滑较为明显，跌破八成，降至79.15%，较前期回落3.95个百分点。传统需求行业中，甲醛、二甲醚开工继续回落。沿海市场延续去库态势，甲醇港口库存降至56 .6万吨，大幅低于去年同期水平23.72%。 图13：甲醇行业开工 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：煤制烯烃行业开工 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图15：传统需求行业开工 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：甲醇港口库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、需求跟进乏力PVC弱势松动 【重要资讯】 期货持续调整的拖累下，市场参与者信心受到打击，国内PVC现货市场气氛不佳，各地区主流价格跟随松动 ，低价货源不断增加，超出市场预期，现货成交阶段性好转。与期货相比，PVC现货市场一直保持贴水状态，点价货源无优势，偏高报价成交阻力加大。西北主产区企业报价灵活下调，厂家预售订单明显缩减，加之出口订单减少，可售库存环比增加，企业整体出货情况平稳，厂区库存略回落，但仍处于高位。上游原料电石市场维稳运行，业者观望情绪较浓。随着电石企业开工恢复，产量有所增加，货源紧张局面缓解，企业出货不及前期，目前压力尚不突显。市场可流通货源增加，下游PVC企业电石到货改善，待卸车数量稳中有升。随着供应进一步增加 ，电石重心或有所回落。PVC现货市场低迷，面临一定生产压力。新增三套装置检修，前期停车企业延续，检修损失量略增，但PVC开工水平仍偏高，整体为78.54%，与前期相比略提升0.62个百分点。进入四月份，企业检修计划明显增加，PVC产量有望稳中回落。贸易商降价让利，反应成交尚可，低价有所放量。假期临近，部分下游存在停工放假现象，需求端跟进偏弱。地产相关数据低迷，终端订单难有改善，下游制品厂开工不及预期，部分产成品库存累积。PVC出口有望提升，外贸端存在一定提振。华东及华南地区社会库存稳中有增，达到55.27万吨 ，大幅高于去年同期25.10%。 图17：PVC行业开工 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：下游制品厂平均开工 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图19：华东及华南地区社会库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、尿素基差扩大一定程度限制跌幅 周期国内尿素市场先跌后反弹，截止本周五山东中小颗粒主流出厂2080-2130元/吨，均价环比下跌65元/吨 。供应方面，尿素产能利用率84.75%，较上期涨1.08%，趋势由降转升。周期内新增1家企业停车，停车企业恢复 3家，延续上周期的装置变化，产能利用率明显上升。煤制产能利用率86.23%，较上期涨0.93%；气制产能利用率 80.19%，较上期涨1.53%。工业需求恢复缓慢，部分地区农业采购因雨雪放缓，部分地区农业补货。本周企业预收订单环比增加0.59，至4.88天，企业降价吸单，成交有所转好。11月发改委、交易所政策降温，氮肥协会倡议保供国内，12月交易所继续降温，政策端偏空，节前发改委开会未提及出口政策变动。1月印度国内从产量从去年同期的262万吨，上升至287万吨，2月有所