PTA：累库或不及预期，PTA短期仍有支撑 MEG：估值修复预期下，MEG整理为主

PTA：累库或不及预期，PTA短期仍有支撑MEG：估值修复预期下，MEG整理为主 美尔雅期货聚酯周报20230827 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：全球经济数据仍显疲软带来压力，但供需端利好对底部存在支撑，预计下周国际油价或高位震荡。 PX来看，供需尚无明显矛盾，预计PX-石脑油价差坚挺，绝对价格仍有支撑。 供应端：PTA：周均开机负荷提升0.28%至80.43%。周内重庆蓬威重启。下周，福海创、威联化工或提负，PTA 供应持续增加。乙二醇：下周，国内乙二醇华东总到港量预计在17.35万吨，较上一期增加，国内存量装置下周产量增加，总供应量预计增加。 需求端：聚酯周均开机负荷较上周下跌0.2%至90.69%。部分前期减产、检修工厂计划9月上重启，而下周暂无 装置检修计划。新装置负荷提升缓慢，预计下周聚酯整体供应较本周略有增加。截至8月24日，江浙地区化纤织造综合开工率为64.28%，较上周开工上升1.26%。随着内外贸订单的启动，原料备货积极性抬升，虽整体来看市场新单较往年仍有差距，但短期织造开工负荷将维持为主。 策略：PTA：短线供需无大矛盾，9月预期供需双减，累库或不及预期，预计PTA高位整理，关注原油表现及装 置计划外减停预期。乙二醇：国际原油虽有所回调，但乙二醇成本仍处高位，工厂现金流压力偏大下，或影响后期开工情况，短期来看乙二醇或有一定的估值修复要求，但供需压力仍存，预计短期整理为主。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——原料价格下跌，PX价格松动 周内国际原油下跌，成本带动下，石脑油价格随之下跌，成本支撑较弱，本周PX价格主要受原料端下行影响。 140 ICE布油收盘价1,400 120 1,200 100 1,000 80 800 60 600 40 400 20 200 0 0 石脑油CFR日本 1,750 1,550 1,350 1,150 950 750 550 PX-CFR中国 18/119/120/121/122/123/1 18/119/120/121/122/123/1 350 18/119/120/121/122/123/1 ICE布油收盘价 石脑油CFR日本 PX-CFR中国 1产业链上游分析 1.2装置重启预期下，PX供应增量预期较强 周均开工率79.86%，下降1.19%。 企业名称 产能 备注 中化弘润 60 5月初重启，8月中停机 福建福海创 160 一套2022年6月底检修，一套2023年6月中下旬检修，一套装置月底重启，一套装置9月中重启 海南炼化 160 一期装置8月25日重启 洛阳石化 21.5 5月16日检修 彭州石化 75 9月中旬检修65天 广东石化 260 负荷提升 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016201720182019 PX开工率 2020202120222023 1产业链上游分析 1.3石脑油偏强影响下，PX-石脑油价差收缩 本周国际原油均价下跌，受原料影响，下游产品均跟随成本下跌，石脑油受汽油供需偏紧影响，价格下滑幅度小于PX，PX-石脑油价差收缩。 800 700 600 500 400 300 200 100 PX-石脑油价差 350 300 250 200 150 100 50 PX平衡表 80%1.85 70%1.75 1.65 60% 1.55 50%1.45 40%1.35 30%1.25 1.15 20% 1.05 10%0.95 PX库存/消耗 00 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 总需求产量 进口进口依赖度 0%0.85 123456789101112 2016201720182019 2020202120222023 PX-石脑油价差 PX平衡表 PX库存/消耗 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——基本面驱动不强，PTA成本逻辑主导 周初原油反弹，PX供应收窄，PTA阶段性低位激发刚需买盘，供应商发布远期检修计划，预期供需矛盾缓和，资金助力实现四连涨，持续拉高后，原油跌势加大及基本面牵制下PTA回调。 截止8月25日，PTA现货价格收涨39至6075元/吨，现货均基差收跌1至2309+15。 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 18/1 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 23/1 23/5 2,000 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 18/119/120/121/122/123/1 1,000 PTA现货-期货 800 600 400 200 0 (200) (400) 20/11 21/1 21/3 21/5 21/7 21/9 21/11 22/1 22/3 22/5 22/7 22/9 22/11 23/1 23/3 23/5 23/7 (600) CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 PTA现货-期货 2PTA基本面分析 2.2检修装置重启预期下，PTA供应增量较大 PTA周均开机负荷提升0.28%至80.43%，重庆蓬威重启。 110 100 90 80 70 60 50 40 PTA开机率 010203040506070809101112 企业名称 产能（万吨） 备注 逸盛新材料 360 8月5日因故降至75成，8月7日恢复； 嘉兴石化 150 7月21日重启；8月16日停车； 三房巷 120 7月2日检修； 恒力石化 220 计划9月1日停车； 恒力石化 250 2023年7月29日停车；8月11日重启； 珠海BP 125 5.1期间提满；8月9日降至7成；8月15日降至6成； 蓬威石化 90 2023年8月21日重启9成； 新疆中泰昆玉 120 5月7日停车,8月15日重启9成； 东营威联 250 8月9日短停，8月11日重启； 2016201720182019 2020202120222023 PTA开机率 2PTA基本面分析 2.3供需难有较大改善预期下，PTA加工费或维持低位 成本依然偏强，PTA供应端依然宽松，自身供需难有较大改善，PTA加工费或维持偏低位。 截至8月25日，PX收1060.67美元/吨，PTA加工费至318.93元/吨。 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 PTA-PX加工差 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 PTA加工差 900 700 500 300 100 -100 -300 TA9-1 500 0 0 010203040506070809101112 -500 20152016201720182019 13/414/415/416/417/418/419/420/42020202120222023 5年区间5年均值 2209-23012309-2401 PTA-PX加工差 PTA加工差 PTA1-5价差 2PTA基本面分析 2.4供需松平衡下，关注存量装置计划外检修 周内供需松平衡，关注终端负反馈及PTA存量装置计划外检修对供需影响。 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 PTA仓单数量 010203040506070809101112 20152016201720182019 PTA仓单数量 2020202120222023 10库存天数:PTA:国内 8 6 4 2 0 库存天数:PTA:国内 15/916/917/918/919/920/921/922/9 600 PTA社会库存 60库需比 40 400 社会库存 PTA库存需求比 数据来源：WIND,隆众 200 0 15/416/417/418/419/420/421/422/4 20 0 123456789101112 2016201720182019 2020202120222023 3MEG基本面分析 3.1供需增加预期下，乙二醇偏弱运行为主 乙二醇工厂加工利润处于低位，引发逢低买盘兴趣，出现向上反弹，但供应呈增加趋势，刚需买盘追涨兴趣有限，限制向上空间。 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 1,200 1,000 800 600 400 200 0 400 200 0 (200) (400) (600) 乙二醇内外价差 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 乙二醇内外价差 3MEG基本面分析 3.2部分装置检修，乙二醇开机负荷小幅下滑 本周国内乙二醇总开机负荷57.31%，环比降0.52%。恒力石化装置负荷下调，陕西煤化60万一 企业 有效产能 装置动态 三江化工 38 7.20停车检修重启待定 卫星化学 90 停车一条线 中科炼化 40 本周短停目前恢复稳定 新杭能源1# 14 8.24停车检修持续至9月中 新杭能源2# 14 8.24停车检修持续至9月中 新杭能源3# 13 8.24停车检修持续至9月中 阳煤寿阳 22 近期重启，预计下周出料 濮阳永金 20 8月初重启目前出料。负荷提升中 陕西渭河 30 计划8月底重启 神华榆林 40 8月上停车检修，预计持续1个月 陕西延长 10 8.20停车检修持续20天 陕煤集团 180 重启负荷高位 条线检修完成后负荷提升，阳煤寿阳20万吨装置重启，但仍未出料，延长石化10万吨装置本周停车检修，新杭能源40万吨装置检修。 85乙二醇开工率 75 65 55 45 35 25 开工率:乙二醇(乙烯法):合计 开工率:乙二醇(非乙烯法):合计 乙二醇开工率 3MEG基本面分析 3.3集中到港下，港口库存回升 截止8月24日，华东主港地区MEG港口库存总量107.74万吨，较8月21日增加1.49万吨。周内主港发货一般，整体到货集中，库存总量有所回升。 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 华东船货到港量 1357911131