铁矿石周报：负反馈逻辑未退，矿价转弱下行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年3月31日铁矿石周报 负反馈逻辑未退，矿价转弱下行 核心观点： 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 铁矿石期现价格大幅转弱下行，主力期价录得8.53%周跌幅，主力移仓换月完成，均线指标维持空头排列，基差延续走弱，期货贴水修复。 矿石供需格局仍未好转，钢厂复产力度有限，矿石终端消耗延续低位，本周样本钢厂日均铁水产量再度下降，而进口矿日耗小幅微增，但两者均处于低位，矿石需求疲弱态势未变，加之钢厂复产易给成材带来较大压力，因而弱势钢价下即便利润改善也难驱动钢厂提产，矿石弱势需求继续抑制矿价。与此同时，国内港口矿石到货延续回升，而海外矿石发运也环比微增，但按船期推算国内港口到货量将稳中有升，同时国内矿山生产积极，铁矿石供应持续增加。综上，弱势钢价下钢厂提产受限，负反馈预期未退，继续承压矿价，且供增需弱局面下矿石基本面仍未好转，伴随利空因素发酵，短期矿价延续偏弱运行，重点关注成材表现情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 铁矿石|周报 1/13请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1现货大幅下行4 1.2期价转弱下行，基差持续走弱5 2矿石供需弱势格局未变6 2.1矿石供应回升6 2.2矿石需求改善受限8 2.3矿石库存有所去库10 2.4进口利润小幅回升11 3结论12 图表目录 图1普氏铁矿石价格指数（CFR，62%FE）4 图2青岛港主流澳矿价格走势4 图3Mysteel铁矿石远期现货价格指数4 图4青岛港巴西矿价格走势4 图5铁矿石主力合约日K线5 图6铁矿石05合约期现价差（金布巴粉）5 图7铁矿石09合约期现价差（金布巴粉）5 图845港铁矿石到货量6 图945港铁矿石到货量季节性走势6 图10全球铁矿石发运量6 图11全球铁矿石发运量：澳洲6 图12全球铁矿石发运量：巴西7 图13全球铁矿石发运量：其他7 图14淡水河谷发运量7 图15力拓发运量和发往中国比例7 图16必和必拓发运量和发往中国比例7 图17FMG发运量和发往中国比例7 图18国内矿山产能利用率8 图19国内矿山铁精粉日均产量8 图20247家钢厂日均铁水产量8 图21247家钢厂进口矿日耗8 图22钢厂入炉配比情况9 图23烧结矿中进口矿配比9 图2445港矿石日均疏港量：周度变化9 图25港口矿石疏港量季节性变化9 图26铁矿石港口现货成交量（MA5)9 图27铁矿石港口远期船货成交量（MA5）9 图2845港矿石库存与在港船只10 图29钢厂厂内铁矿石库存10 图30钢厂厂内铁矿石库消比10 图3145国内矿山铁精粉库存11 图32铁矿石库存总量变化11 图33铁矿石库存总量季节性变化11 图34进口矿利润：澳矿12 图35进口矿利润：巴矿12 表1现货价格变化情况4 表2各品种主力合约周度涨跌幅5 1市场回顾 1.1现货大幅下行 钢厂复产有限，负反馈逻辑未退，铁矿石价格大幅下行，普氏指数收于 102.80美元/吨，周环比下跌5.77%；青岛港主流现货品种多数录得42-82元不等周跌幅，其中青岛港PB粉收于757元/吨，周跌幅为8.35%。 表1现货价格变化情况 品种 当前值 周度变化 月度变化 年度变化 同期变化 上周末值 涨跌幅 上月末值 涨跌幅 上年末值 涨跌幅 同期值 涨跌幅 铁矿石 普氏指数（CFR，62%，美元/吨） 102.80 109.10 -5.77% 117.10 -12.21% 140.50 -26.83% 125.10 -17.83% SGX掉期（当月合约，美元/吨） 101.95 110.39 -7.65% 124.86 -18.35% 136.37 -25.24% 126.92 -19.67% 青岛港61.5%PB粉 757 826 -8.35% 910 -16.81% 1,030 -26.50% 909 -16.72% 唐山铁精粉（干基） 922 989 -6.77% 1,134 -18.69% 1,279 -27.91% 1,065 -13.43% 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图1普氏铁矿石价格指数（CFR，62%FE） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3Mysteel铁矿石远期现货价格指数 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2青岛港主流澳矿价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4青岛港巴西矿价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价转弱下行，基差持续走弱 负反馈逻辑未退，叠加市场情绪偏弱，铁矿石期价再度转弱、大幅下行，主力合约录得8.00%周涨幅，均线指标空头排列，移仓换月完成。与此同时，铁矿石期现共振下行，基差延续走弱，期价贴水修复。 表2各品种主力合约周度涨跌幅 活跃合约 收盘价 周涨跌幅(%) 周内最高价 周内最低价 成交量 周量差 持仓量 周仓差 铁矿石2401 740.0 -8.53 819.0 737.0 1,885,492 810,798 442,134 121,364 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5铁矿石主力合约日K线 数据来源：博易大师、宝城期货金融研究所 图6铁矿石05合约期现价差（金布巴粉） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7铁矿石09合约期现价差（金布巴粉） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2矿石供需弱势格局未变 2.1矿石供应回升 港口铁矿石到货持续回升。45港到货量为2349.70万吨，环比增72.60万 吨，其中澳矿到货环比减106.50万吨至1394.60万吨；巴西矿到货量为545.80 万吨，环比增152.10万吨；非澳巴矿到货量环比增27.00万吨至409.30万吨。 图845港铁矿石到货量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图945港铁矿石到货量季节性走势 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 矿商发运迎来回升。全球19港发运量为2912.10万吨，环比增77.50万 吨；其中澳矿发货量为1912.90万吨，环比增345.50万吨；巴西矿发运量为 492.70万吨，环比减147.90万吨；其他地区发运量为506.50万吨，环比减 120.10万吨。 图10全球铁矿石发运量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图11全球铁矿石发运量：澳洲 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图12全球铁矿石发运量：巴西 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图13全球铁矿石发运量：其他 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 主流矿商发运增量为主。四大矿商发运总量为2022.71万吨，环比增200.94万吨，其中VALE发运环比减77.85万吨至375.56万吨；澳洲矿商发运均有所增加，RIO、BHP、FMG发运环比分别增188.44、8.53、81.82万吨，而澳洲矿商发往中国量增减，但比例则是回落。 图14淡水河谷发运量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图15力拓发运量和发往中国比例 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图16必和必拓发运量和发往中国比例 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图17FMG发运量和发往中国比例 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 国内矿山生产积极，内矿供应重回高位。全国126家矿企、266座矿山企业产能利用率为68.17%，环比增0.98%，铁精粉日均产量为43.01万吨，环比增0.62万吨，持续回升并至年内高位。 图18国内矿山产能利用率 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图19国内矿山铁精粉日均产量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 2.2矿石需求改善受限 长流程钢厂复产受限，矿石终端消耗延续低位。钢联247家样本钢厂日均铁水产量为221.31万吨，环比减0.08万吨；进口矿日耗为270.28万吨，环比增0.31万吨，两者延续低位，矿石需求表现不佳。 图20247家钢厂日均铁水产量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图21247家钢厂进口矿日耗 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 进口矿用量比例迎来回升，64家钢厂烧结矿中平均使用进口矿配比为83.58%，环比增0.27个百分点；入炉配比中烧结矿比例持续增加，环比增0.13%至73.58%，而球团矿和块矿占比分别为14.67%、11.75%，环比分别增0.29、减0.42个百分点。 图22钢厂入炉配比情况图23烧结矿中进口矿配比 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 钢厂现货采购趋弱，港口疏港量持续下降。45港铁矿石日均疏港量为 289.88万吨，环比减6.02万吨，延续回落态势，考虑到钢厂利润好转，后续将逐步复产，疏港量易触底回升。 图2445港矿石日均疏港量：周度变化 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图25港口矿石疏港量季节性变化 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 弱势矿价下钢厂采购趋弱，现货成交再度回落。港口现货成交周均值为 84.06万吨，环比减19.42%，高位大幅回落；远期船货成交周均值为66.70万吨/日，环比减53.25%，大幅下降至相对低位。 图26铁矿石港口现货成交量（MA5) 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图27铁矿石港口远期船货成交量（MA5） 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 2.3矿石库存有所去库 港口矿石库存小幅增加，但在港船只再度回落。钢联统计全国45个港口进口铁矿库存为14431.20，环比增65.39；日均疏港量289.88降6.02。分量方 面，澳矿6034.47降99.48，巴西矿5239.83增90.73；贸易矿8743.85降42.44，球团753.90增26.46，精粉1304.48增37.2，块矿1823.08降37.91， 粗粉10549.74增39.64；在港船舶数96条降10条。（单位：万吨） 图2845港矿石库存与在港船只 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 钢厂生产趋弱，矿石厂内库存再度下降。钢联247家钢厂进口铁矿石库存总量9148.86万吨，环比减245.64万吨；库消比为33.85天，环比减0.95天。厂内矿石库存和可用天数再度回落，弱高于去年同期水平，库存结构有所变化。 图29钢厂厂内铁矿石库存 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图30钢厂厂内铁矿石库消比 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 国内矿山库存大幅回升。全国266座矿山精粉库存为97.94万吨，环比增 20.29万吨，库存大幅增加；内矿生产积极，日耗也维持高位，供需双增局面下内矿库存再度累库。 图3145国内矿山铁精粉库存 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 矿石终端消耗弱稳，港口到货小幅增加，供需双弱局面下矿石库存有所去库，总量为25501.72万吨，环比减358.92万吨。展望后市，利润好转后钢厂将持续复产，而海外矿石供应平稳，矿石供需格局难有实质性好转，预计矿石库存延续去化，关注降幅情况。 图32铁矿石库存总量变化 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图33铁矿石库存总量季节性变化 数