汽车融资租赁行业2023年发展回顾

汽车融资租赁行业2023年发展回顾 联合资信金融评级二部张帆 2023年，在新能源汽车快速发展、二手车市场潜力加速释放的背景下，我国汽车销量稳步增长；与欧美成熟市场相比，我国汽车金融市场仍有较大的发展空间；汽车消费金融市场竞争激烈，相较于汽车金融公司和商业银行，汽车融资租赁公司融资成本较高但业务灵活，市场占有率相对较低，租赁资产增长乏力。 汽车融资租赁与汽车行业发展密切相关，汽车销量对汽车融资租赁业务发展具有重要作用。根据Wind数据，2023年，我国新车销量3005万辆，同比增长11.90%，增速较2022年（+2.29%）有所回升。分车型看，2023年，乘用车销量2601万辆，同比增长10.46%，增速较2022年（+9.70%）略有提高；商用车销量403万辆，同比增长22.24%，增速较2022年（-30.98%）大幅提升，主要受车辆更新需求释放、跨区域运输正常化等因素的影响。2021年以来，新能源汽车销量占比逐年提升，2023年占比31.45%，新能源汽车是拉动汽车（特别是乘用车）销量增长的重要因素。二手车交易方面，2023年我国二手车交易量有所回升，交易量1841万辆，同比增长14.88%。 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2021年2022年2023年 商用车（万辆） 新能源车占比（%） 乘用车（万辆） 图12021－2023年我国新车销量情况 资料来源：Wind，联合资信整理 图22021－2023年我国二手车交易量情况 2000 1600 1200 800 400 0 2021年 2022年 2023年 资料来源：Wind，联合资信整理 21世纪经济报道新汽车研究院《2022中国汽车（金融）年鉴》估测2022年中国整体汽车金融渗透率略低于2021年，为51.5%（2021年为53%）。相较于欧美发达国家汽车消费金融超80%的渗透率，我国汽车消费金融市场仍有较大的发展空间。《国家金融监督管理总局关于金融支持恢复和扩大消费的通知》（金发〔2023〕8号）从优化汽车贷款政策、简化汽车贷款流程、丰富汽车金融产品供给、加大新能源汽车支持力度等四个方面支持扩大汽车消费，有助于提升我国汽车消费金融的渗透率。 目前，市场上从事汽车金融业务的机构包括商业银行、汽车金融公司、汽车融资租赁公司和互联网金融平台等。商业银行资金实力雄厚、网点布局广、征信系统完善，在汽车金融业务中占据主导地位。汽车金融公司凭借其主机厂或经销商的背景，能够得到汽车集团在客源、贴息政策、融资渠道和风控系统等方面的支持，具有较强的专业性、高效的审批流程和灵活的产品类型。汽车融资租赁公司虽然对客户信用水平要求较低，首付比例、贷款期限、还款方式灵活，但也存在融资成本较高等劣势，市场占有率不及汽车金融公司和商业银行。互联网金融平台主要提供汽车抵押/质押、车商贷款、汽车融资租赁、汽车垫资、汽车消费贷款等金融服务，具有流量优势、低获客成本、高审 金融公司市场份额29.02%，融资租赁及互联网金融公司合计市场份额16.5%左右。2023年，汽车消费市场有所复苏，但受车辆价格下降等因素的影响，消费者贷款购车的需求下降，此外，在“资产荒”的背景下，汽车融资租赁公司面临商业银行等低资金成本机构的竞争加剧，租赁资产增长乏力。监管方面，汽车金融公司属于非银金融机构，由国家金融监督管理总局监管，主要监管文件包 括《汽车金融公司管理办法》（国家金融监督管理总局令2023年第1号）和《汽车金融公司监管评级办法》（金规〔2024〕1号）等；汽车融资租赁公司属于融资租赁公司，由地方金融局监督管理，主要监管文件为《融资租赁公司监督管理暂行办法》（银保监发〔2020〕22号），相较于汽车金融公司，监管较为宽松。 二、市场发行情况 2023年，受租赁资产增长乏力的影响，汽车租赁资产支持证券发行数量和发行规模同比均有较大幅度的下降，前十大发行主体的发行总额占比集中度较高；汽车融资租赁公司发行信用债的主体较少，一汽租赁发行规模最大。 本文统计了以汽车租赁资产作为基础资产发行的ABS/ABN的情况。2023年，共有27家主体发行了以汽车租赁资产作为基础资产的ABS/ABN，项目数量58只、发行总额686.83亿元，分别同比下降29.27%、31.55%，主要由于发行主体相关租赁资产增长乏力。 1200 1000 800 600 400 200 0 100 80 60 40 20 0 2021年2022年2023年 发行总额（亿元，左轴） 项目数量（只，右轴） 图32021－2023年汽车租赁资产支持证券发行情况 资料来源：Wind，联合资信整理 2023年，汽车租赁资产ABS/ABN发行总额前十大发行主体（对于母子公司均为原始权益人的项目，均按母公司进行统计）见表1所示，集中度较高。 表12023年汽车租赁资产支持证券前十大发行主体情况 发行主体 发行总额占比 平安国际融资租赁有限公司 14.80% 一汽租赁有限公司 7.80% 浙江智慧普华融资租赁有限公司 7.64% 海通恒信国际融资租赁股份有限公司 6.73% 广州广汽融资租赁有限公司 6.61% 江苏徐工工程机械租赁有限公司 6.43% 海发宝诚融资租赁有限公司 6.41% 安吉租赁有限公司 5.27% 梅赛德斯-奔驰租赁有限公司 5.11% 先锋国际融资租赁有限公司 4.37% 小计 71.17% 资料来源：Wind，联合资信整理 2023年，汽车融资租赁公司中，仅有一汽租赁有限公司（主体级别AAA）、安吉租赁有限公司 （主体级别AA+）、狮桥融资租赁（中国）有限公司（主体级别AA+）和上海易鑫融资租赁有限公司（主体级别AA+）发行了信用债，发行规模分别为198亿元、16亿元、15亿元和6亿元。其中，一汽租赁有限公司自2022年起发行信用债（2022年发行规模60亿元），债券品种均以短融为主。 三、汽车融资租赁公司经营情况对比 为了数据的可获得性，本文选取了截至2023年底有存续公募债（含资产支持证券）的汽车融资租赁公司作为样本企业，分别为：安吉租赁有限公司（以下简称“安吉租赁”）、梅赛德斯-奔驰租赁有限公司（以下简称“奔驰租赁”）、广州广汽融资租赁有限公司（以下简称“广汽租赁”）、先锋国际融资租赁有限公司（以下简称“先锋租赁”）、一汽租赁有限公司（以下简称“一汽租赁”）、浙江智慧普华融资租赁有限公司（以下简称“智慧租赁”）、狮桥融资租赁有限（中国）有限公司 （以下简称“狮桥租赁”）、上海易鑫融资租赁有限公司（以下简称“易鑫租赁”）。本文将从股东背景、资本实力、业务情况和财务表现4个方面对样本企业进行对比分析。 1.股东背景对比 根据股东背景，汽车融资租赁公司可以分为厂商系、经销商系和专业租赁系。厂商系车融资租赁公司的股东主要为汽车制造厂商，经销商系汽车融资租赁公司的股东为汽车经销商，而专业租赁系汽车融资租赁公司的股东较为多样。8家样本公司中，有6家样本为厂商系汽车融资租赁公司、2家样本为专业租赁系汽车融资租赁公司，无经销商系汽车融资租赁公司。 表2样本企业股东背景对比 分类 公司简称 股东背景 厂商系 安吉租赁 股东：上海汽车集团金控管理有限公司（持股比例100%）实际控制人：上海汽车集团股份有限公司 奔驰租赁 股东：梅赛德斯-奔驰（中国）投资有限公司（持股比例65%）、北京汽车股份有限公司（持股比例35%）实际控制人：梅赛德斯-奔驰集团股份公司 广汽租赁 股东：广汽商贸有限公司（持股比例100%）实际控制人：广州市人民政府 先锋租赁 股东：BMWHoldingB.V（持股比例58%）、华晨宝马汽车有限公司（持股比例42%）实际控制人：BMWHoldingB.V 一汽租赁 股东：一汽资本控股有限公司（持股比例100%）实际控制人：国务院国有资产监督管理委员会 智慧租赁 股东：浙江众尖投资有限公司（持股比例52%）、BNPPARIBASPERSONALFINANCE（持股比例20%）、浙江吉利汽车有限公司（持股比例18%）、吉利国际（香港）有限公司（持股比例10%）实际控制人：浙江众尖投资有限公司、浙江吉利汽车有限公司、吉利国际（香港）有限公司均为浙江吉利控股集团有限公司子公司，实控人为李书福先生。 专业租赁系 狮桥租赁 股东：狮桥资本有限公司（持股比例100%）实际控制人：建信（北京）投资基金管理有限责任公司 易鑫租赁 股东：鑫车投资（上海）有限公司（持股比例75%）、易鑫集团香港有限公司（持股比例25%）实际控制人：易鑫租赁所属集团为易鑫集团有限公司，易鑫集团有限公司隶属于腾讯控股有限公司，因腾讯控股有限公司无实际控制人，因此易鑫租赁无实际控制人 资料来源：公开资料，联合资信整理 2.资本实力对比 截至2023年9月末，样本企业资本实力差异较大，易鑫租赁和一汽租赁所有者权益超过100亿 元，奔驰租赁所有者权益超过60亿元，狮桥租赁所有者权益将近40亿元，安吉租赁、先锋租赁、 智慧租赁所有者权益介于20亿元至30亿元，广汽租赁所有者权益不到20亿元。 表3样本企业资本实力对比 分类 公司简称 最新注册资本 实收资本（人民币） 截至2023年9月末 所有者权益（人民币）截至2023年9月末 厂商系 安吉租赁 26.64亿人民币 26.64亿元 29.85亿元 奔驰租赁 50.98亿人民币 50.98亿元 63.62亿元 广汽租赁 17.00亿人民币 17.00亿元 18.92亿元 先锋租赁 2.02亿美元 12.85亿元 27.21亿元 一汽租赁 49.00亿人民币 49.00亿元 105.72亿元 智慧租赁 1.08亿美元 7.31亿元 20.31亿元 专业租赁系 狮桥租赁 5.00亿美元 26.08亿元 39.23亿元 易鑫租赁 15.00亿美元 94.76亿元 120.36亿元 资料来源：公开资料，联合资信整理 3.业务情况对比 股东背景对汽车融资租赁公司的业务定位影响大，厂商系的汽车融资租赁公司主要配合其股东单位销售汽车，业务渠道也主要依托于股东单位的销售渠道；专业租赁系的汽车融资租赁公司覆盖的汽车品牌更加多样，业务渠道主要依靠自身拓展；受资源禀赋、业务策略等影响，也有部分汽车融资租赁公司开展助贷业务。 厂商系的汽车融资租赁公司定位于配合其股东单位销售汽车，其业务范围、业务规模受制于股东对其的业务定位和规划、股东生产/经销的汽车品牌、销售量，业务渠道也主要依托于股东单位的销售渠道。专业租赁系的汽车融资租赁公司租赁的汽车品牌更加多样，业务渠道也主要依靠自身拓展。 从业务模式看，虽然业务本质是为承租人购买车辆提供资金支持，但出于车辆上牌的特殊需求、 税费、购车补贴、商用车运营牌照等方面的考虑，汽车融资租赁公司主要采取形式回租的模式。相 较于厂商系和经销商系汽车融资租赁公司的主要目标是帮助股东单位销售汽车，专业租赁系汽车融资租赁主要目标在于盈利。 由于自身资源禀赋、业务策略等方面的原因，也有部分汽车融资租赁公司开展助贷业务，尤其是专业租赁系的公司。以易鑫租赁和狮桥租赁为例。易鑫租赁自2018年起开展贷款促成业务。在贷款促成业务模式下，易鑫租赁与承租人签订融资租赁合同，并先行垫付租赁款；随后向贷款促成业务合作金融机构推荐承租人（即借款的消费者），由合作机构放款给借款的消费者并受托支付给易鑫租赁；借款的消费者按期还款。易鑫租赁作为项目撮合方，为银行等金融机构提供客户资源，同时对借款的消费者进行风控审核，把控项目风险，以向贷款促成业务合作金融机构收取贷款促成服务费；融资担保公司为消费者与合作金融机构的贷款合同项下的本金、利息、罚息（若有）等提供担保并向消费者收取担保费。狮桥租赁自2018年开始推行助贷业务，在助贷模式下，金融机构直接与客户签署贷款合同提供资金，狮桥租赁作为资产管理人和资产服务商收取服务费用。狮桥租赁助贷业务分为提供担保的