电解铝行业专家会-20240328

电解铝行业专家会 会议要点 1.电解铝市场稳中向好 市场对铝市预期偏悲观，但电解铝走势超预期，价格稳健，仍有预期差，值得关注。 电解铝需求强劲，与地产关联性小，制造业回暖尤其明显，支撑价格上涨。近期铝库存量未大增，显示出良好消费支撑。 电解铝行业专家会 会议要点 1.电解铝市场稳中向好 市场对铝市预期偏悲观，但电解铝走势超预期，价格稳健，仍有预期差，值得关注。 电解铝需求强劲，与地产关联性小，制造业回暖尤其明显，支撑价格上涨。近期铝库存量未大增，显示出良好消费支撑。进口量大，但出口同比大幅增长，意味着贸易流重构给中国制造业带来机遇。 2.电解铝行业需求及趋势分析 需求两极分化：前端需求疲软，但其他部分表现较好，整体需求并未消失，仅是短期延缓。工业材料领域稳定：热气挤压材料开工率提升，建材和工业材料需求维持强劲。 重点行业表现良好：家电、汽车行业订单强劲，出口增长，尤其是食品出口增长显著，整体消费和出口表现正面。 3.需求旺盛与成本变动 欧洲铝线缆市场潜力巨大：去年8月份，欧洲宣布更新旅电路线缆计划，市场规模约为4万亿人民币，主导产品为铝线缆，符合海外散热需求较低的市场特点。 铝行业需求旺盛且价格坚挺：当前铝消费良好，供应增长迅速，库存水平相对偏低。煤炭价格下跌，氧化铝价格回落，导致生产成本下降，企业利润扩张。关注五月销售旺季实现情况：看到下游企业目前积极补库存，但须注意5月销售旺季能否达到预期。若不如预期，会产生负反馈，影响价格和市场情绪。 4.电解铝成本与市场分析 俄铝和其他进口铝成本及定价情况：俄铝销售价格2300美元左右，成本约2080美元，按照LME价格定价；其它地区进口算上运费也与LME 市场价格接近。 电解铝成本对比：当电价为五毛钱时，山东煤价需在1100至1200元以保持与云南水电成本相同，但目前山东生产利润好于云南。 铝板带材需求分析：铝板带下游多元化，包括汽车、房地产、手机等，需求波动需具体问题具体分析。建材占原铝消费约三分之一，地产建材消费近期下滑。 5.电解铝行业消费趋势解读 2023年1-2月全球电解铝消费量同比增长，表观消费量大致在6.77-8亿吨水平。 制造业需求强劲，特别是在电力、运输、消费品、包装、机械领域，政策已在高端制造业产生影响，开始备货。国内需求持续性存疑，需关注五一前后数据能否体现出库存转向实际消费的趋势。 6.电解铝市场调查与前景分析 建筑型材的开工率尚可，虽然竣工下降，但工业平台表现良好，部分弥补了建材需求下滑，整体需求同比增高。 下游企业利用铝材进行生产，加工费在400元左右时更倾向于使用铝棒；超过400元会自行采购原材料生产，当前加工费略高。 国内社会库存较高，库存消化预计至4月中下旬；进口量大，主要由俄铝提供，全年估计进口量可能达200万吨。 7.变动与预期 海外消费改善预期，2023年铝或铝产品出口表现良好，入出口流量增大。欧洲关闭初级原材料厂，增加了对中国等国家铝产品的依赖，出口量增加。 氧化铝二三季度价格预计回落，但全年价格中枢预期高于往年。需求改善，且 2023年云南产出时间窗口过剩期短，供需基本平衡，使得价格下跌困难，预计维持在较高区间。 2024年氧化硫供需状况相对平衡，但2025年供应压力大，新投产能将增加市场竞争激烈性，预计价格波动压力加大。 8.电解铝股市策略分析 专家表示，尽管年初军工地产板块表现拖累了市场，但消费、制造业及出口领域增长强劲，电解铝板块基本面韧性强。 市场对电解铝板块预期一致，但未充分考虑近期供需实际情况。专家认为今年 整体铝价有支撑，推荐关注估值低、业绩强的电解铝企业，如中国虹桥。 中国虹桥涨幅后估值仍低，业绩预期上调至150-160亿，叠加煤炭价格下跌等边际利好因素，是一个高性价比投资标的。 Q&A Q：进口纯铝锭的运费是多少，与国内铝价相比，如何理解俄铝运到中国和欧洲的成本和价格情况？ A：对于从俄罗斯进口的纯铝锭，运费的具体数额目前不是很清楚，但我们知道俄铝销售到欧洲的价格大约是2300至2360美元。其生产成本大约为2070至2079美元左右，这表明其销售是有利润的。往中国出口时，俄铝的定价基本上也会参考LME的价格。对于其他途径的散单进口，像是从马来西亚、防城港或者印度等地进口，可以参照常规的海运费用。考虑到当前中国和日本港口的铝 价升水大概在130到140美元之间，可以简化计算，只需关注中国上海或日本的铝价升水。综上所述，我们可以预期海外铝价加上运费不会超过2300美元加上两三百美元的费用。 Q：山东的电解铝成本与云南的水电成本在什么煤价时是相同的？ A：如果水电价格定在五毛钱一度电，对应的煤价需要在1100至1200元之间，才能使山东的电解铝成本与云南相等。目前由于山东的生产利润好于云 南，因此山东向云南的转移不是非常积极。山东的电费成本在煤价为800元时大约是0.4多元，比云南的成本低约0.1多元。综合考虑，比氧 化铝和电费两个主要原材料，山东与云南的成本差异在1000至1500元之间。 Q：铝板带材下游需求有哪些？对于一段时间开工率和价格下滑背后的需求情况，我们如何分析？ A：铝板带材的下游需求很多，包括汽车铝板、房地产用的天花板幕墙板、手机主板、工业用途以及铝箔产品，如饮料的易拉罐等。具体到开工率和价格下 滑，需要具体问题具体分析。如下游的铝箔需求不好或者房地产市场状况不佳，都可能影响铝板带材的需求。因此，对于某一时间段的消费下降，需要结合特定的终端需求和相关行业的状况来具体分析。 Q：房地产相关的铝材消耗量占比是多少？2023年铝材消耗量与房地产的关系如何？ A：根据去年或者今年年初的有色协会报告，建材相关的铝需求大概为1280万吨左右，占到总原铝消费的大约三分之一。年初至3月上旬，整个房地产的建材消费是下滑的，但具体下滑的比例难以量化。这并不意味着与房地产竣工数据有直接的一比一关系，去年军工需求增长两位数以上，但实际建设需求增长并没有那么多。今年房地产需求下滑尽管明显，但这一下滑的影响姑且还无法完全体现在铝材消费量上。 Q：1到2月份电解铝行业的消费量如何？ 不过我建议参考终端数拟合出来的数据，因为相比表单数据，其趋势性可能更好。 Q：今年制造业需求和高端制造业政策影响如何？ A：制造业，包括电力运输、消费品、包装、机械等方面的需求，目前是强劲的。政策已经开始在高端制造业上产生影响。比如家电产业，已经开始生产空调、冰箱等产品，并且一些环节已经开始备货，建立库存，但并未真正转化为成品。 Q：制造业出口情况怎么样？是否铝材需求的一个驱动因素？ A：今年的制造业出口表现确实不错，特别是从去年下半年开始。出口的增长部分归功于旺季和正面预期的共振效应。终端产品，如空调、汽车、光伏等出口，也带动了铝材的需求。 Q：国内市场需求及其持续性如何？ A：目前在国内市场，制造端建立库存的行为占有一定比重。至于需求的持续性，需要进一步观察。五一前后的情况应该能体现国内需求的真实情况。 Q：建筑型材的开工率如何？是因为工业平台的增长弥补了竣工落后吗？A：1-2月份建筑型材的开工率确实较去年有所下降，我们并不能将其量化。然而，除了建筑型材之外的工业需求表现不错，基本上抵消了建材领域的下滑。目前整体的挤压台需求同比去年实际上呈现上升。 Q：军工领域下半年的担忧情绪与商品市场的不在意有何区别？ A：商品市场没有如预期般对军工领域下半年的担忧这般严重，可能是因为数据显示或真实下滑没有想象中那么糟，另外其他建筑需求的兴起弥补了这块空缺。 Q：如果京东今年下降20，这个变化对铝的需求影响会如何？ A：即使京东的需求确实下降20%，其对铝的需求的影响幅度也会比较小。去年建筑领域的增长带来的铝需求增加了约20%，但最终额外增长的铝需求只有几十万吨，远低于预期。此外，地产需求不仅来自建筑直接用途，而且还包括如原材料等其他上游产品，这些需求已经见底。 Q：城中村改造等是否对铝的需求有支撑作用？ A：城中村和老旧小区的改造对铝的消费影响比较大，例如更换铝制外墙防盗窗、门窗等，像新房建设一样带动铝使用需求。 Q：为什么库存上面的差异这么大？ A：国内库存波动很大，没有太多累积，可能是因为今年的抢跑行为，投资者预期对中国市场良好，导致年后大量货物流入国内。但实际上，包括保税区内外的库存总体水平并没有过高，尤其是目前国内的社会库存非常高。 Q：当下铝零部件的去库存情况如何？ A：从去年12月到今年2月的库存高位转化，积累了大量铝棒库存，但节后铝棒和铝电池的去库存量确实减少了。 Q：未来铝库存水平预期会如何变化？ A：可能要到4月中下旬库存水平才会降低，因为当前库存确实过高。加工费用控制在400元以下时，使用铝棒更合算，而高于400元时企业可能会自行采购并生产，因此加工费波动与铝材价格密切相关。 Q：板带开工率降低是由于新增供应导致的吗？ A：目前板带的开工率有所降低，还确实是有新增供应出现。样本没有扩张，但过去两年投入使用的新厂产能确实上升了不少。 Q：今年铝材的进口空间还有多少？ A：对今年的进口空间增长持保守态度。因为俄铝在国内有大量长单，每月进口定在10万吨左右。其他地区的量可能不会增加太多，除非欧洲或中东对铝的制裁政策加剧。去年全年进口量达130到140万吨，但若按当前的速度来看，年内总量可能到200万吨左右，依然取决于市场波动和国内价格变化。 Q：去年欧洲的消费情况如何，今年电解铝的出口情况会有什么改变？ A：去年欧洲的消费确实很差。由于去年的基础较低，预期今年海外的需求会边际上起码是改善。因此，预计后续海外需求将增加。尤其是在中国大量进口的 情况下，海外的现货供应可能不足。同时，受制于电力成本上涨和环保政策，欧洲关闭了一些原材料工厂，导致初级原料需求依然存在。因此，中国的产品出口表现良好，我们进口的多，出口的也多，出口实际上也是增加了的。Q：关于氧化铝的价格走势，您预计二三季度的价格以及全年的价格中枢如何？ A：预计二三季度氧化铝价格有大概率会从目前水平回落。但以全年来看，价格中枢相比过去几年仍将提升。导致这一情况的主要原因包括明年需求增长和产 量增加。去年电解铝需求从7-8月份开始增加，使得8月份云南复产之后，氧化铝市场基本达到供需平衡，价格因此被推高至3000元以上。考虑到今年云南产量较早且需求同步上升，过剩状况的时间窗口非常短，预计仅3个月左右。因此，今年氧化铝价格向下调整的难度会非常大，跌至3000元可能是一个较好的价格区间。目前价格已达3300至3400元，建议操作上保持震荡思路。 Q：新投入产能的原料主要来源是什么？进口矿成本对氧化铝生产有何影响？A：新投产的产能主要使用进口矿。今年几内亚预估将有1000到 2000万吨的矿供应，这些有望满足新增产能的原料需求。在河南使用进口矿的成本大概在 3100元左右。由于进口劣质矿含铝量较高，且生产线使用低温生产，因此整体成本相比国产矿高出约100到200元。在目前3300元的价格水平下，生产仍然具有利润空间。 Q：未来的供应压力和市场竞争状况如何？ A：未来供应压力非常大，特别是在2025年，预计将有多个新项目释放出来，包括河北480万吨、中旅华山二期200万以及其他几个项目的产能，会对市场造成影响。此外，尽管行业上游集中度高，但目前仍处于恶性竞争状态，还未形成垄断。各个地区的企业之间竞争激烈， 如河北的新产能会和山东企业进行市场竞争。随着竞争的加剧，氧化铝在供应 充足时价位会受压，在供应紧张时价格可以提升。2024年可能还稍微好一点，但到了2025年市场波动压力会非常大。 Q：目前电解铝板块的市场情绪如何？您认为电解铝板块的投资价值如何？A：电解铝板块面临的挑战主要是年初以来军工地产领域的拖累，但得益于消费、制造业、出口领域增量的贡献，电解铝基本面显示出较强的韧性。目前市场普遍对电解铝持悲观态度，但我们认为，在其他