可转债周报20240331：转债主体2023年年报业绩前瞻

可转债周报20240331 转债主体2023年年报业绩前瞻 2024年03月31日 转债周度专题 截至2024-03-30，共有99只可转债发行主体披露了2023年年报，合计 分布在23个申万一级行业中。披露年报数量较多的行业有基础化工、电子、电力设备、机械设备、公用事业、汽车，披露数量分别为14只、10只、10只、7只、7只、6只。其中汽车行业转债主体保持较高的利润增速，中位数为71.04%，而基础化工行业转债主体利润增速中位数较低为-25.71%。 分析师谭逸鸣 在国内宏观经济弱修复背景下，大金融板块中，依托于稳健的资产质量以及较低的信用成本，银行转债发行主体在2023年业绩仍相对稳定。非银板块已发 执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘宇豪 布年报转债各主体表现差异较大。 除开金融转债的发行主体，2023年实现归母净利润与扣非净利润均同比增 执业证书：S0100123070023邮箱：liuyuhao@mszq.com 长的转债发行主体合计45家，归母净利润与扣非净利润均同比下滑的合计36家。 相关研究1.品种利差跟踪周报20240331：收益率多下 对比上述转债发行主体2023年业绩预告与实际业绩，从总体上看，净利润 预测值和实际值差距不大。可以适当关注近期披露2023业绩超业绩预告预期相关转债标的。 行，非金类信用利差涨跌互现-2024/03/312.机构行为跟踪20240331：基金保险增持，证券股份行卖出-2024/03/313.批文审核周度跟踪20240331：本周通过批 转债市场表现 文协会增加而交易所减少-2024/03/31 转债市场收跌，其中中证转债下跌0.49%，上证转债下跌0.35%，深证转债下跌0.77%；万得可转债等权指数下跌0.81%，万得可转债加权指数下跌0.51%。 4.流动性跟踪周报20240330：R007上行至2.81%-2024/03/305.高频数据跟踪周报20240330：本周地产销 转债日均成交额有所增加。本周转债市场日均成交额为499.68亿元，较上 售有所回暖-2024/03/30 周日均增加93.79亿元，周内成交额合计2498.41亿元。 转债行业层面上，合计5个行业收涨，24个行业收跌。其中有色金属、国 防军工和美容护理行业居市场涨幅前三，涨幅分别为1.51%、0.32%、0.21%；传媒、煤炭和计算机等行业领跌。 转债市场估值 本周全市场加权转股价值下行，溢价率上升。从市场转股价值和溢价率水平 来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为76.54元，较上周末减少1.34元；全市场加权转股溢价率为59.91%，较上周末上升了2.24pct。 全市场百元平价溢价率水平为20.88%，较上周末上升了0.65pct；拉长视 角来看，当下百元平价溢价率水平仍不低，目前仍处于2017年以来的50%分位数水平左右。 转债供给与条款 本周医药生物行业的益丰转债上市。截至本周五，已公告发行的待上市转债 数量合计有2只，规模合计8.62亿元。 本周一级审批数量较多。其中，万凯新材（27.00亿元）、旭升集团（28.00 亿元）获上委会通过；联环药业（4.50亿元）、伟隆股份（2.70亿元）、葫芦娃（5.00亿元）、清源股份（5.00亿元）获股东大会通过。 本周14只转债发布预计触发下修公告，2只转债发布预计触发赎回公告。 风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）海外基本 面变化超预期。 目录 1转债周度专题与展望3 1.1转债主体2023年年报业绩前瞻3 1.2周度回顾与市场展望6 2转债市场周度跟踪8 2.1权益市场下跌，北向资金净流入8 2.2转债市场收跌，全市场溢价率上行9 2.3不同类型转债高频跟踪12 3转债供给与条款跟踪16 3.1本周一级预案发行16 3.2下修&赎回条款17 4风险提示19 插图目录20 表格目录20 1转债周度专题与展望 1.1转债主体2023年年报业绩前瞻 截至2024-03-30，共有99只可转债发行主体披露了2023年年报，合计分 布在23个申万一级行业中。披露年报数量较多的行业有基础化工、电子、电力设备、机械设备、公用事业、汽车，披露数量分别为14只、10只、10只、7只、7只、6只，其余行业的披露数量均在5只及以下。其中汽车行业转债主体保持较高的利润增速，中位数为71.04%，而基础化工行业转债主体利润增速中位数较低为-25.71%。 图1：已发布2023年年报的转债主体的行业分布及利润增速情况（只，%） 数量利润增速中位数（右） 1680% 1460% 1240% 1020% 8 60% 4-20% 2-40% 非银金融 纺织服饰 计算机 建筑材料 轻工制造 银行 建筑装饰 医药生物 有色金属 汽车 公用事业 机械设备 电力设备 电子 基础化工 0-60% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：统计数据截至2024-03-30；图中展示含3家及以上主体已发布2023年年报的行业。 在国内宏观经济弱修复背景下，大金融板块中，依托于稳健的资产质量以及较低的信用成本，银行转债发行主体在2023年业绩仍相对稳定。从盈利能力来看，除兴业银行归母净利润同比-15.61%有所下滑，其他三家均同比增长。营收数据看，银行发债主体小幅承压，仅常银营收同比+12.05%保持增长。全球金融市场波动影响下，非银板块已发布年报转债主体中仅华安证券营收与归母净利润同比均增长，国投资本、瑞达期货归母净利润同比下滑超15%。 60% 国投转债 40% 华安转债 兴业转债20% 0% -20% 图2：银行和非银金融转债发行主体2023年业绩 -30% 营业收入同比 瑞达转债- 资料来源：wind，民生证券研究院 注：图中气泡大小为2022年归母净利润绝对值 除开金融转债的发行主体，2023年实现归母净利润与扣非净利润均同比增长的转债发行主体合计45家。其中新凤鸣、晨丰科技、豪美新材等8个主体归母净利润同比增长均在100%以上；其中新凤鸣在产业链一体化拓展及新增产能的效益释放利好下，盈利能力大幅上升，2023年归母净利润同比增长628.44%；国内需求复苏的推动下，汽车、轻工制造等行业转债主体利润增速均较高。 100% 奥维转债 博俊转债 80% 高测转债 60% 诺泰转债 北方转债 恒邦转债 新23转债 道通转债 40% 20%光力转债 蓝天转债 0% 大中转债 宏发转债 运机转债精达转债 燃23转债 福莱转债 金宏转债 信测转债九强转债 金盘转债 晶科转债 沿浦转债 冠盛转债 长集转债 力合转债 聚飞转债 麒麟转债 神码转债 柳工转2 双箭转债 智尚转债 横河转债 奇精转债 新港转债 荣23转债 -20% 华设转债正海转债 芯能转债 华阳转债 营业收入同比 图3：2023年归母净利润同比增长的转债发行主体 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 归母净利润同比 资料来源：wind，民生证券研究院 注1：图中气泡大小为2023年归母净利润绝对值 注2：新凤鸣（归母净利润：10.86亿元，归母净利润同比+628.44%，营收同比+21.03%；下同）、晨丰转债（0.84亿元，+307.32%，+6.94%）、豪美转债（1.81亿元，+262.72%，+10.60%）、永吉转债（1.00亿元，+165.11%，+25.16%）、太平转债（4.22亿元，+127.06%，-9.41%）未在图中予以展示 已披露年报数据的转债发行主体中，非金融主体2023年归母净利润与扣非 净利润同比下滑的合计36家。其中受宏观经济下行需求减弱，以及去库存压价影响，芯海科技归母净利润同比严重下滑；国内生猪出栏量持续增长，导致价格持续下跌影响下巨星农牧、禾丰股份出现亏损；房地产行业下行拖累及供给过剩等多因素影响下水泥价大幅回落，冀东水泥净利润同比大幅下滑。 图4：2023年归母净利润同比下滑的转债发行主体 40% 西子转债 蒙泰转债 捷捷转债 富春转债 银微转债 中特转债福新转债 富仕转债20% 瑞科转债 商络转债 火炬转债 凯盛转债 设研转债 煜邦转债 山石转债 聚合转债 佳力转债 营业收入同比 0% 三房转债 锋龙转债 神马转债 超声转债 阳谷转债 平煤转债 丽岛转债 节能转债 -20% 科华转债 天赐转债 万青转债龙净转债 阿拉转债 绿动转债 -40% -60% 0% -20% -40% -60% -80% -100% -120% -140% -160% -80% 归母净利润同比 资料来源：wind，民生证券研究院 注1：图中气泡大小为2023年归母净利润绝对值 注2：芯海转债（归母净利润：-1.43亿元，归母净利润同比-5183.46%，营收同比-29.91%；下同）、巨星转债（-6.45亿元，-508.18%，+1.83%）、冀东转债（-14.98亿元，-210.36%，-18.26%）、禾丰转债（-4.57亿元，-189.13%，+9.63%）、天业转债（-7.75亿元，-185.75%，-19.61%）未在图中予以展示 此外，对比上述转债发行主体2023年业绩预告与实际业绩，从总体上看，净利润预测值和实际值差距不大。存量转债发行主体中，从扣非净利润同比指标来看，有20/24家实际同比增速高于/低于前期预告中位数。从历史数据来看，实际业绩超业绩预告预期主体在公告披露后部分主体仍具有一定上涨空间，可以关注相关标的。 表1：2023年实际业绩增速高于业绩预告部分转债主体 证券代码 证券简称 扣非净利润（亿元） 扣非净利润同比 实际增幅与预告 增幅差值(pct) 转股溢价率(%) 最新评级 债券余额（亿元） 127053.SZ 豪美转债 1.80 2.91 29.08 16.24 AA- 4.82 118046.SH 诺泰转债 1.68 1.02 15.77 8.63 A+ 4.34 118042.SH 奥维转债 11.67 0.75 5.36 38.70 AA- 11.40 118019.SH 金盘转债 4.81 1.05 4.92 10.41 AA 9.66 123191.SZ 智尚转债 1.98 0.18 4.72 35.53 AA- 7.00 123222.SZ 博俊转债 3.05 1.05 2.73 20.27 A+ 5.00 128125.SZ 华阳转债 1.29 0.48 1.86 127.71 AA- 4.50 113676.SH 荣23转债 2.66 0.86 1.68 24.27 AA- 5.76 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2周度回顾与市场展望 本周A股市场整体微跌。本周一A股市场收跌，TMT板块、AI大模型相关概念领跌，北向资金净买入55.71亿元；周二A股市场小幅收涨，小米汽车概念个股领涨，银行、房地产等行业反弹；周三A股市场收跌，小米汽车相关概念回调，市场成交额连续3日有所下降，北向资金净流出72.49亿元；周四A股市场收涨，低空经济、卫星互联网概念领涨，市场成交额有所回升；周五A股市场小幅收涨，能源板块领涨。截至本周五收盘，本周三大指数均收跌，上证指数下跌0.23%，深证成指下跌1.72%。创业板指下跌3.96% 股市展望，经历过年初的反弹之后，当前A股市场估值有所回升但拉长来看仍偏底部，风险溢价比呈现出较好的配置性价比，市场情绪偏弱影响后续修复节奏。国内经济复苏动能偏弱，关注两会后的财政政策等落地情况；外资方面，美联储降息时点或再度后延，人民币贬值压力再起，外资流出或引发羊群效应，A股市场持续修复动能偏弱。考虑到国内稳经济政策不断发力，年内宏观基本面整体呈渐进复苏状态，A股信心或有望进一步提振。 转债层面，受再融资政策等影响，年内转债发行遇冷，原属于传统发行高峰期的3月份仅有1只益丰转债发行，转债供给收缩背景下需求端