2024年3月31日 行业研究 预计3月零售新能源渗透率破45%,小米SU7上市订单表现强劲 ——汽车和汽车零部件行业周报(20240325-20240329) 要点 本周汽车板块跑赢大盘:本周A股中信汽车一级行业(-2.1%)跑输沪深300(-0.2%),在30个中信一级行业中排名23位。 预计3月零售新能源渗透率破45%:1)乘联会:3/1-3/24国内乘用车日均零售销量同比+11.0%/环比+25.0%至4.3万辆,日均批发销量同比+17.0%/环比+82.0%至5.0万辆。3/1-3/24新能源乘用车零售销量同比+39.0%/环比+84.0%至49万辆(新能源车渗透率47.7%),批发销量同比+33.0%/环 比+110.0%至50.8万辆(新能源车渗透率42.1%)。2)交强险:3/18- 3/24乘用车销量37.2万辆,日均销量5.3万辆。新能源乘用车销量17.1万辆,日均销量2.4万辆(新能源车渗透率46.0%)。3)乘联会预测:预计零售端乘用车销量同比+3.7%/环比+54.9%至165万辆,新能源乘用车销量 同比+37.1%/环比+93.2%至75万辆(新能源渗透率45.5%)。 小米首款车型正式上市,性能配置具备较强竞争力:3/28小米汽车首款车型SU7正式上市(三种版本定价21.59-29.99万元)。SU7目前支付5,000元即可预订(7日内可退);此外,4/30日前下定享受16,000-22,000元的选配优惠。我们认为,1)SU7定价与市场表现均超市场预期(前期预期主销车型价格带约25万元左右)。新车型通过较高性价比、叠加市场热度催 化,上市24小时内订单至8.8万台以上。2)SU7所在的中大型轿车市场走 汽车和汽车零部件买入(维持) 作者分析师:倪昱婧,CFA 执业证书编号:S0930515090002021-52523876 niyj@ebscn.com 联系人:孟祥庭 mengxiangting@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 13% 5% -4% -12% -21% 03/2306/2309/2311/23 量核心或在于品牌、以及性价比。小米具备流量优势,SU7在参数配置方面汽车和汽车零部件沪深300 已处于行业领先水平(起售价+限时权益叠加具备强性价比优势),我们判 断SU7短期销量取决于产供销能力;长期销量增长来自于市场口碑转换+综合竞争力。我们预计2024ESU7销量有望落在5-10万辆的预测上限。 市场竞争加剧,预计行业以价换量+板块主题性趋势延续:我们判断,1)预计2024E国内新能源车销量同比增速回落至25%+。2)15-20万元插混与20-25万元纯电等主力价格带的新能源车型数量增多;鉴于总量需求仍待有序修复、头部车企特斯拉/比亚迪主力价格带的产品矩阵已相对完善+限时优惠/低价版降价促销力度加码,预计市场竞争进一步加剧。维持2024E汽车板块或呈现震荡+主题性行情的判断,看好25-30万元以上价格带产品结构/车型周期占优的整车与供应链、以及智能化/机器人主题。 投资建议:整车:推荐理想汽车,建议关注赛力斯。零部件:1)智能化/机器人,推荐拓普集团,建议关注三花智控、贝斯特、北特科技;2)特斯拉产业链,推荐福耀玻璃,建议关注爱柯迪;3)华为/理想/小米产业链,建议关注博俊科技、保隆科技、无锡振华。 风险提示:全球贸易摩擦与政策波动风险;销量爬坡与增速不及预期;市场竞争加剧+降价幅度超预期;全球化布局不及预期;智能化推进不及预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码公司名称股价EPS(财报货币)PE(X)投资评级 (市场货币)22A23E24E22A23E24E LI.O 理想汽车 30.28 0.02 5.73 10.14 10,952 38 22 买入 601127.SH 赛力斯 90.70 -2.56 -1.72 0.07 NA NA 1296 增持 601689.SH 拓普集团 63.96 1.54 1.97 2.81 42 32 23 买入 600660.SH 福耀玻璃 42.95 1.82 2.16 2.52 24 20 17 买入 3606.HK 福耀玻璃 39.40 1.82 2.16 2.52 20 17 14 买入 资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为2024-3-29;汇率按1HKD=0.9088CNY、1USD=7.1049CNY换算; (注:理想汽车、福耀玻璃2023全年业绩已公布,EPS为实际值。) 资料来源:Wind 相关研报新势力4Q23业绩均已公布,关注小米新车发布会——汽车和汽车零部件行业周报 (20240318-20240322)(2024-03-25) 头部车企以价换量成效显著,华为车BU扭亏拭目以待——汽车和汽车零部件行业周报 (20240311-20240315)(2024-03-18) 1-2月销量同比增长,以旧换新有望催化市 场需求——汽车和汽车零部件行业2024年 2月乘联会数据跟踪报告(2024-03-10) 目录 、本周销量跟踪5 、本周指数跟踪6 、零部件板块跟踪9 、行业动态12 、公司公告12 、乘用车公司公告12 、汽车零部件公司公告12 、公司新闻13 、乘用车公司新闻13 、新势力公司新闻14 、行业新闻15 、行业上游原材料数据跟踪17 、汽车消费补贴19 、品牌权益补贴22 、风险分析27 图目录 图1:3月乘用车日均零售销量及同比增速(单位:辆)5 图2:3月乘用车日均批发销量及同比增速(单位:辆)5 图3:本周中信行业板块及沪深300涨跌幅6 图4:中信汽车子行业周涨跌7 图5:本周板块涨跌幅前五个股7 图6:汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现7 图7:2018/1/2-2024/3/29中信A股汽车指数PE(TTM)8 图8:2018/1/2-2024/3/29中信港股汽车指数PE(TTM)8 图9:2018/1/2-2024/3/29中信二级乘用车指数PE(TTM)8 图10:2018/1/2-2024/3/29中信二级零部件指数PE(TTM)8 图11:2019/1/4-2024/3/29中信汽车零部件指数PE(TTM)9 图12:2022年以来中信汽车零部件指数累计涨(跌)幅9 图13:2019/1/4-2024/3/29轻量化子板块PE9 图14:2022年以来轻量化子板块累计涨(跌)幅9 图15:2019/1/4-2024/3/29底盘控制子板块PE9 图16:2022年以来底盘控制子板块累计涨(跌)幅9 图17:2019/1/4-2024/3/29智能座舱子板块PE10 图18:2022年以来智能座舱子板块累计涨(跌)幅10 图19:2019/1/4-2024/3/29传统内外饰子板块PE10 图20:2022年以来传统内外饰子板块累计涨(跌)幅10 图21:2019/1/4-2024/3/29热管理系统子板块PE10 图22:2022年以来热管理系统子板块累计涨(跌)幅10 图23:2019/1/4-2024/3/29传统动力系统子板块PE11 图24:2022年以来传统动力系统子板块累计涨(跌)幅11 图25:2019/1/4-2024/3/29三电系统子板块PE11 图26:2022年以来三电系统子板块累计涨(跌)幅11 图27:2019/1/4-2024/3/29汽车服务子板块PE11 图28:2022年以来汽车服务子板块累计涨(跌)幅11 图29:中信期货钢铁指数本周下降0.17%17 图30:沪铝指数本周上升1.60%17 图31:沪胶指数本周上升0.04%17 图32:中国塑料城价格指数本周下降0.13%17 图33:纽约原油价格本周上升2.10美元/桶,布伦特原油价格本周上升1.76美元/桶(单位:美元/桶)17 图34:NYMEX天然气本周上升0.05美元/百万英热单位(单位:美元/百万英热单位)17 图35:国产电池级碳酸锂99.5%价格(万元/吨)18 图36:国产氢氧化锂56.5%价格(万元/吨)18 表目录 表1:3/18-3/24乘用车市场销量以及主要品牌乘用车市场份额5 表2:本周汽车地方消费补贴19 表3:各品牌权益补贴方案22 1、本周销量跟踪 根据乘联会数据,3/1-3/24国内乘用车日均零售销量同比+11.0%/环比+25.0%至4.3万辆(环比2月同期,下同),日均批发销量同比+17.0%/环比+82.0% 至5.0万辆。 3/1-3/24新能源乘用车零售销量同比+39.0%/环比+84.0%至49万辆(新能源车渗透率47.7%),批发销量同比+33.0%/环比+110.0%至50.8万辆(新能源车渗透率42.1%)。 图1:3月乘用车日均零售销量及同比增速(单位:辆)图2:3月乘用车日均批发销量及同比增速(单位:辆) 资料来源:乘联会、光大证券研究所整理资料来源:乘联会、光大证券研究所整理 交强险:3/18-3/24乘用车销量37.2万辆,日均销量5.3万辆。新能源乘用车销量17.1万辆,日均销量2.4万辆(新能源车渗透率46.0%)。其中,重点车企市场份额分别为比亚迪汽车(16.0%)、特斯拉中国(3.7%)、理想汽车 (1.6%)、小鹏汽车(0.7%)、极氪汽车(0.7%)、蔚来汽车(0.8%)、长安汽车(5.9%)、长城汽车(3.1%)、吉利汽车(6.3%)。 表1:3/18-3/24乘用车市场销量以及主要品牌乘用车市场份额 品类 3/18-3/24 市场总量(辆) 372,054 燃油车销量(辆) 201,022 新能源车销量(辆) 171,032 新能源渗透率 46.0% 比亚迪汽车 16.0% 吉利汽车 6.3% 长安汽车 5.9% 特斯拉中国 3.7% 长城汽车 3.1% 理想汽车 1.6% 蔚来汽车 0.8% 极氪汽车 0.7% 小鹏汽车 0.7% 资料来源:交强险、光大证券研究所整理 2、本周指数跟踪 本周A股中信汽车一级行业(-2.1%)跑输沪深300(-0.2%),在30个中信一级行业中排名23位。二级行业细分板块中,商用车+1.8%、汽车销售及服务 -3.0%、乘用车-6.0%、摩托车及其他-0.3%、汽车零部件-0.3%。 本周汽车板块涨幅前五分别为联明股份(+42.0%)、奥联电子(+35.7%)、海泰科(+26.8%)、凯众股份(+21.5%)、万丰奥威(+15.7%)。跌幅前五分别为威帝股份(-12.8%)、奥力斯(-13.6%)、南方精工(-14.1%)、大为股份(-20.4%)、动力新科(-27.5%)。 重点企业本周表现: 乘用车:赛力斯(-13.60%)、广汽集团(-0.90%)、上汽集团(+1.48%)、长安汽车(-5.67%)、吉利汽车(+0.43%)、长城汽车(-2.18%)、比亚迪 (-6.4%)、江淮汽车(-8.90%)。 汽车零部件:新泉股份(+2.90%)、福耀玻璃(+2.00%)、伯特利 (-4.55%)、拓普集团(+0.88%)、华域汽车(+0.30%)、华阳集团 (-2.07%)、银轮股份(+2.84%)、德赛西威(+11.60%)。 特斯拉及新势力品牌:蔚来(-3.97%)、特斯拉(+2.90%)、理想汽车 (+0.75%)、小鹏汽车(-7.09%)。 图3:本周中信行业板块及沪深300涨跌幅 资料来源:Wind,光大证券研究所整理 图4:中信汽车子行业周涨跌图5:本周板块涨跌幅前五个股 资料来源:Wind,光大证券研究所整理资料来源:Wind,光大证券研究所整理 图6:汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现 资料来源:Wind,光大证券研究所整理(注:截至2024/3/29) 2024/3/23-2024/3/29中信A股汽车指数PE-TTM估值-5.2%至约29x,位于 2020至今估值-1x标准差以下。2