建材行业周报：两会积极表态稳地产，静待产业链企稳复苏

行业研究 证券研究报告 建材2024年03月11日 建材行业周报（20240304-20240310） 两会积极表态稳地产，静待产业链企稳复苏 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：�彬鹏 邮箱：wangbinpeng@hcyjs.com执业编号：S0360519060002 证券分析师：鲁星泽 电话：021-20572575 邮箱：luxingze@hcyjs.com执业编号：S0360520120001 证券分析师：郭亚新邮箱：guoyaxin@hcyjs.com执业编号：S0360522070002 行业基本数据 2023-03-10~2024-03-08 5% -8% -223/0323/0523/0823/1023/1224/031% -35% 建材 沪深300 相关研究报告 《建材行业周报（20230605-20230611）：政策预期升温，悲观情绪或将扭转》 2023-06-12 《建材行业周报（20230529-20230604）：悲观情绪已充分体现，积极变化仍值得期待》 2023-06-04 《建材行业周报（20230522-20230528）：水网建设纲要落地，关注管材行业投资机会》 2023-05-28 两会积极表态稳地产，静待产业链企稳复苏。本周申万建材指数下跌1.56%，跑输沪深300指数1.99pct。近一周政府持续表态支持房地产，加速优化房地产政策：1）本次政府工作报告将房地产重点放在“更好统筹发展和安 全，有效防范化解重点领域风险”上，同时首次提及“完善商品房相关基础性制度”及“满足多样化改善性住房需求”；2）3月9日，住建部部长表态将推动规划建设保障性住房，推动“平急两用”公共基础设施建设和城中村改造，同时表示“稳定房地产市场的任务依然艰巨，但房地产还有很大潜力和空间”。我们认为，本次相关部门对地产的相关表述仍较为积极，与此前表态更侧重于防风险相比，本次提法为“统筹发展和安全”，并提及满足多样化改善性住房需求，或显示需求侧政策仍值得期待；此外，本次政府工作报告提及拟连续几年发行超长期特别国债，财政赤字及专项债的预算亦较去年同期有所增加，我们预计中央财政扩张或有望托底本轮地产下行，三大工程、PSL等投资端增量工具或有望推动产业链企稳复苏，建议关注建材行业优质龙头与较高股息率品种。 本周高频数据：浮法玻璃累库，水泥价格小幅回落 本周玻璃价格环比-1.44%至2039.90元/吨，环比由涨转跌；全国库存环比 股票家数(只) 86 占比% 0.01 总市值(亿元) 9,491.21 1.00 流通市值(亿元) 7,358.63 1.01 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.9% -10.1% -17.7% 相对表现 2.3% -10.4% -11.0% +5.20%，增幅环比扩大，库存天数约25.05天。需求端看，周内国内玻璃市场产销率环比下降，中下游多规格性补货为主，原片厂产销较前期放缓，为刺激春节前出货或进行一定让利，整体库存可控。从下游深加工厂订单来看，2月末深加工订单较2月初明显上升，但中下游观望情绪较重，或以消化社会库存为主。我们判断在终端订单未出现较大幅度改善下，市场整体供需维持平稳。产能方面，本周产能持平，周内产线改产一条，暂无点火及冷修产线，供给预计仍有增量。 本周水泥价格环比小幅回落，局部区域小幅降价促销。天气好转之下国内水泥市场需求量环比有所提升，重点地区水泥出货率上升约12.16pct至27.70%，其中河北、长三角、珠三角和川渝地区企业略好。价格方面，由于整体市场需求恢复依旧较弱，部分地区涨价落实情况不佳，江苏、安徽、湖北和湖南价格均有所下行，幅度5-30元/吨。 2月玻纤库存环比增加，库存90.64万吨，环比+6.35%。本周2400tex缠绕直 接纱均价3147.0元/吨，环比持平；电子纱均价7275元/吨，环比持平。 Q3业绩分化，关注优质龙头的α。建材主要品类企业Q3均呈环比持平或小幅走弱态势，旺季来临下行业整体需求并未有明显复苏；但从微观层面看，部分龙头企业盈利仍呈较为明显的改善趋势，如东方雨虹、蒙娜丽莎、伟星 新材等盈利环比继续修复，凸显出龙头企业在渠道转型、品类扩张以及降本增效等战略执行层面的优势已逐渐凸显，经营质量改善已见成效。展望后续，我们判断行业层面基本面大幅恶化的可能性不大，近两年新开工增速大幅下滑的现状有望改善；而优质企业的α属性有望进一步凸显。 市场回顾：本周涨幅前�的公司为福莱特（21.83%）、华民股份 （10.39%）、耀皮玻璃（9.90%）、北玻股份（8.78%）、旗滨集团 （8.06%）；跌幅前�的公司为中铁装配（-11.96%）、金刚光伏（-10.00%）、悦心健康（-7.18%）、东方雨虹（-6.74%）、四川双马（- 6.34%）。 投资建议：首推消费建材板块，重点推荐东方雨虹、北新建材，建议关注蒙娜丽莎、凯伦股份、箭牌家居、坚朗�金、伟星新材、兔宝宝等。玻纤板块个股重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。建议关 注水泥底部反转，推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、上峰水泥。玻璃板块全年竣工有支撑，建议关注旗滨集团。 风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。 目录 一、本周观点4 （一）周内观点4 （二）板块核心观点及投资建议5 二、行业要闻6 三、水泥周度数据6 （一）华北7 （二）华东8 （三）东北9 （四）中南9 （🖂）西南10 （六）西北11 四、玻璃周度数据12 （一）浮法玻璃12 （二）光伏玻璃13 �、玻纤周度数据14 六、市场回顾15 （一）建材行业表现15 （二）个股涨跌一览15 七、风险提示16 图表目录 图表1、全国高标散装（含税价）平均（元/吨）7 图表2、全国水泥平均库容比（%）7 图表3、全国水泥出货率（%）7 图表4、全国水泥单月产量（万吨）及同比（%）7 图表5、华北高标散装（含税价）平均（元/吨）8 图表6、华北水泥库存（%）8 图表7、华东高标散装（含税价）平均（元/吨）9 图表8、华东水泥库存（%）9 图表9、东北高标散装（含税价）平均（元/吨）9 图表10、东北水泥库存（%）9 图表11、中南高标散装（含税价）平均（元/吨）10 图表12、中南水泥库存（%）10 图表13、西南高标散装（含税价）平均（元/吨）11 图表14、西南水泥库存（%）11 图表15、西北高标散装（含税价）平均（元/吨）11 图表16、西北水泥库存（%）11 图表17、全国主要城市浮法玻璃均价（元/重箱）12 图表18、主要城市浮法玻璃现货平均价（元/重箱）12 图表19、全国重点区域浮法玻璃库存情况（万重箱）12 图表20、全国浮法玻璃在产产线情况（条）12 图表21、3.2mm光伏玻璃价格13 图表22、2.0mm光伏玻璃价格13 图表23、2400tex缠绕直接纱均价（元/吨）14 图表24、2400tex缠绕直接纱均价（分年度）（元/吨）14 图表25、电子纱G75均价（元/吨）14 图表26、电子纱均价（元/吨）14 图表27、国内玻纤库存情况（吨）14 图表28、本周大盘与建材行业表现比较15 图表29、本周各行业表现比较15 图表30、本周建材各子行业表现15 图表31、本周个股涨跌排行16 一、本周观点 （一）周内观点 两会积极表态稳地产，静待板块修复。本周申万建材指数下跌1.56%，跑输沪深300指数1.99pct。近一周政府持续表态支持房地产，加速优化房地产政策：1）本次政府工作报告将房地产重点放在“更好统筹发展和安全，有效防范化解重点领域风险”上，同时首次提及“完善商品房相关基础性制度”及“满足多样化改善性住房需求”；2）3月9日，住建部部长表态将推动规划建设保障性住房，推动“平急两用”公共基础设施建设和城中村改造，同时表示“稳定房地产市场的任务依然艰巨，但房地产还有很大潜力和空间”。我们认为，本次相关部门对地产的相关表述仍较为积极，与此前表态更侧重于防风险相比，本次提法为“统筹发展和安全”，并提及满足多样化改善性住房需求，或显示需求侧政策仍值得期待；此外，本次政府工作报告提及拟连续几年发行超长期特别国债，财政赤字及专项债的预算亦较去年同期有所增加，我们预计中央财政扩张或有望 托底本轮地产下行，三大工程、PSL等投资端增量工具或有望推动产业链企稳复苏，建议关注建材行业优质龙头与较高股息率品种。 本周高频数据：浮法玻璃累库，水泥价格小幅回落 本周玻璃价格环比-1.44%至2039.90元/吨，环比由涨转跌；全国库存环比+5.20%，增幅 环比扩大，库存天数约25.05天。需求端看，周内国内玻璃市场产销率环比下降，中下游多规格性补货为主，原片厂产销较前期放缓，为刺激春节前出货或进行一定让利，整体库存可控。从下游深加工厂订单来看，2月末深加工订单较2月初明显上升，但中下游观望情绪较重，或以消化社会库存为主。我们判断在终端订单未出现较大幅度改善下，市场整体供需维持平稳。产能方面，本周产能持平，周内产线改产一条，暂无点火及冷修产线，供给预计仍有增量。 本周水泥价格环比小幅回落，局部区域小幅降价促销。天气好转之下国内水泥市场需求量环比有所提升，重点地区水泥出货率上升约12.16pct至27.70%，其中河北、长三角、珠三角和川渝地区企业略好。价格方面，由于整体市场需求恢复依旧较弱，部分地区涨价落实情况不佳，江苏、安徽、湖北和湖南价格均有所下行，幅度5-30元/吨。 Q3业绩分化，关注优质龙头的α。建材主要品类企业Q3均呈环比持平或小幅走弱态势，旺季来临下行业整体需求并未有明显复苏；但从微观层面看，部分龙头企业盈利仍呈较为明显的改善趋势，如东方雨虹、蒙娜丽莎、伟星新材等盈利环比继续修复，凸显出龙头企业在渠道转型、品类扩张以及降本增效等战略执行层面的优势已逐渐凸显，经营质量改善已见成效。展望后续，我们判断行业层面基本面大幅恶化的可能性不大，近两年新开工增速大幅下滑的现状有望改善；而优质企业的α属性有望进一步凸显。 投资建议：首推消费建材板块，重点推荐东方雨虹、北新建材，建议关注蒙娜丽莎、凯伦股份、箭牌家居、坚朗�金、伟星新材、兔宝宝等。玻纤板块个股重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。建议关注水泥底部反转，推荐海螺水泥，建 议关注华新水泥、上峰水泥。玻璃板块全年竣工有支撑，建议关注旗滨集团。 重点推荐东方雨虹：1）一体化经营加强市场覆盖：通过聚焦本地市场、属地经营，有效提高市场覆盖率与渗透率；2）坚持C端优先战略：民建集团重点布局瓷砖铺贴类及美缝类产品线，持续培育加固剂及腻子粉等墙辅产品线、推动胶类产品发展、孵化�金及管业等新品类，多品类打开成长天花板；3）防水新规落地叠加城中村改造需求，行业需求有望逐步企稳回升；4）积极布局非织造布、特种薄膜、VAE乳液、VAEP胶粉等 上游产业，提升公司供应链抗风险能力。 （二）板块核心观点及投资建议消费建材板块： 目前消费建材预期改善，我们认为其重要因素一方面来自于大B端的修复，信用风险降低，保交楼的项目也在逐步启动；更重要的因素在于地产需求企稳后，企业可进一步加强渠道和品类的布局，尤其是渠道下沉。目前消费建材公司收入大多集中在一二线城市，而从集中度来看，除东方雨虹外，龙头公司市占率均未超过10个点，对县城的覆盖率大多未超过三成，这意味着下沉市场或更为分散，叠加多品类布局，企业长期成长性同样值得期待。 基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注东鹏控股、凯伦股份、箭牌家居、坚朗�金、伟星新材、兔宝宝等。 玻纤板块： 我们判断24年光伏边框、电子领域有望带来新增量，风电、热塑长期空间仍然广阔。1）光伏边框：复合材料边框具有更高降本空间，目前下游验证及客户导入正陆续进行；我们预计单GW玻纤用量超过3500吨，未来有望达到百万吨级用