本报告主要对造纸行业的周期进行了分析,并对纸浆、大宗纸以及行业趋势进行了研究。报告指出,国内造纸及纸制品业营收累计同比跌幅延续收窄,库存已处历史低位,同时PPI持续环比改善,PPI相对库存变化领先约2个月,伴随下游需求逐步企稳回暖,2024年造纸行业有望进入主动补库阶段。海外方面,美国经济强韧性,降息预期临近,且库存亦处历史低位。预计2024-2025年全球商品浆市场供需差值分别为75万吨/60万吨,整体供需弱平衡,木片价格中枢上移或对浆价形成有力支撑,且伴随国内纸企自制浆产能加速释放,后续全球纸浆成本中枢抬升,价格下限有望抬高。报告还指出,浆纸同涨周期,文化纸盈利改善明确。短期传统旺季催化需求增加,中期预计供需平衡,成本或为价格核心驱动。白卡纸浆价支撑以及国内消费预期回暖,价格或小幅上涨;中期供需承压,价格竞争或小幅压制盈利修复;箱板瓦楞纸短期淡季需求偏弱,2024年产能增量有限,且当前纸价已基本消化进口纸零关税冲击,价格底部企稳,后续伴随下游消费复苏,废纸系有望迎来上涨行情。