息差管控能力较强，资产质量保持优异

2023年8月28日 强烈推荐/维持 公司报告 宁波银行 宁波银行（002142）：息差管控能力较强，资产质量保持优异 事件：8月24日，宁波银行公布2023年半年报，1H23实现营收、拨备前 利润、归母净利润321.4亿、206.8亿、129.5亿，分别同比+9.3%、+7.8%、 +14.9%；年化加权平均ROE为16.15%，同比上升0.11pct；6月末，拨备覆盖率488.96%、不良率0.76%。点评如下： 公司以量补价经营，营收与利润维持平稳增长。（1）上半年看，宁波银行营收同比增9.3%，实现平稳增长，主要得益于规模保持较快增长，息差稳中略降，量价摆布平衡。上半年非息收入同比-1.2%，中收与其他投资收益对营收有所拖累。此外，上半年拨备反哺盈利力度不大也是盈利增速较为平稳的重要因素。（2）季度环比看，Q2净利息收入增速环比回升，主要是去年Q2低基数影响。单季度净息差有一定下行，公司延续以量补价的经营策略，维持 了业绩平稳增长。 规模维持较快增长，零售信贷投放力度加大。6月末，生息资产约2.56万亿，较年初增9.2%，与近三年（10%以上）比较，增速略偏低。其中信贷较年初增11.7%，我们认为，规模增速放缓主要受当前企业和居民融资需求较低迷影响。对公与个贷投放来看，上半年对公一般贷款/票据贴现/个贷分别增10.5%/15.1%/12.7%。个贷仍保持较快增长，与公司持续加大消费贷投放力度，主动增加按揭贷款投放有关，6月末按揭贷款占个贷比重提升至18.4%。向前看，我们预计伴随经济逐步回暖，融资需求修复，公司有望继续保持较快规模扩张。 上半年净息差1.93%，较上年下行9BP，下行幅度不大。息差下行，主要是资产端对公与个贷利率下行；叠加存款定期化趋势下，负债端定期存款占比提升，6月末定期存款占63.8%，较去年提升5pct。上半年对公/个贷收益率维4.39%/6.53%，较上年下行5/39BP，其中个贷收益率下行主要与公司主动调整结构有关（个贷中按揭贷款占比提升、对公票据贴现占比提升）。整体来 看，宁波银行净息差下行幅度不算太大，得益于较强的资产端定价能力，资产收益率维持相对稳定。考虑到后续存款定价下调带动负债成本逐步改善，公司净息差有望企稳回升。 不良率与不良生成率均平稳，资产质量保持优异。6月末，不良率0.76%，环比持平；关注贷款率0.55%，环比微升1BP。上半年核销不良贷款35.5亿，加回核销不良生成率0.87%，维持低位。静态和动态来看，公司资产质量均保持优异，得益于公司持续审慎的风险管控能力。上半年资产减值损失计提65.8亿，计提力度不大，亦反映公司对自身资产质量较有信心。 投资建议：宁波银行深耕长三角地区，能充分受益于区域经济发展。公司体制机制较优，市场化程度高。前瞻的量价摆布能力，稳固的多元收入结构以及持续审慎的风控能力，均经历了周期考验。我们看好公司持续高成长性。 大零售及轻资本战略稳步推进，多元利润中心进一步巩固之下，预计 2023-2025年利润增速分别为15.5%、17.5%、19.0%，对应BVPS分别为 26.55/30.56/35.32元/股。2023年8月25日收盘价26.85元/股，对应仅1.0 倍23年PB，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。 公司简介： 宁波银行成立于1997年4月10日，2007年7月 19日成为国内首家在深圳证券交易所挂牌上市的城市商业银行。公司以“了解的市场，熟悉的客户”为准入原则，坚持“门当户对”的经营策略，以为客户提供多元化金融服务为目标，打造“公司银行、零售公司、个人银行、金融市场、信用卡、票据业务、投资银行、资产托管、资产管理”九大利润中心，初步形成多元化的业务增长模式和良好的品牌形象。 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元）34.2-23.76 总市值（亿元）1,783.63 流通市值（亿元）1,761.98总股本/流通A股（万股）660,359/660,359流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率1.0 52周股价走势图 宁波银行 沪深300 22.3% 2.3% -17.7% 8/2510/2512/252/254/256/258/25 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521070003 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 财务指标预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 528 579 644 740 857 增长率（%） 28.4 9.7 11.3 14.9 15.8 净利润（亿元） 195 231 267 313 373 增长率（%） 29.9 18.1 15.5 17.5 19.0 净资产收益率（%） 16.41 16.06 16.24 16.61 17.14 每股收益(元) 2.96 3.49 4.04 4.74 5.65 PE 9.1 7.7 6.7 5.7 4.8 PB 1.3 1.2 1.0 0.9 0.8 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 宁波银行（002142）：息差管控能力较强，资产质量保持优异 图1：宁波银行1H23营收、净利润同比+9.3%、+14.9%图2：宁波银行2Q23营收、净利润同比+10.2%、+14.4% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 营收同比增速PPOP同比增速净利润同比增速 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% 单季营收同比增速单季PPOP同比增速单季净利润同比增速 资料来源：公司财报，东兴证券研究所资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图3：宁波银行1Q23、1H23业绩拆分 1Q23 1H23 30% 20% 10% 0% -10% -20% 规模息差非息成本拨备税收归母净利润 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图4：宁波银行6月末贷款、存款同比+18.1%、+24.2%图5：宁波银行1H23净息差为1.93%，较1Q23下降7BP 40.0% 贷款同比增速生息资产同比增速存款同比增速 3.00% 2.50% 净息差 30.0% 2.00% 20.0% 10.0% 1.50% 1.00% 0.50% 2018 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 2015 1H16 2016 1H17 2017 1H18 2018 1H19 2019 1H20 2020 1H21 2021 1H22 2022 1H23 0.0%0.00% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所资料来源：公司财报，东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 宁波银行（002142）：息差管控能力较强，资产质量保持优异 图6：宁波银行6月末不良贷款率环比持平于0.76%图7：宁波银行6月末拨备覆盖率环比下降12.5pct至488.9% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 不良贷款率关注类贷款占比 500% 400% 300% 200% 100% 拨备覆盖率拨贷比 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 0.0%0%0.0% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所资料来源：公司财报，东兴证券研究所 P4东兴证券公司报告 宁波银行（002142）：息差管控能力较强，资产质量保持优异 附表：公司盈利预测表 利润表（亿元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利息收入 327 375 436 516 605 收入增长 手续费及佣金 83 75 75 87 100 净利润增速 29.9% 18.1% 15.5% 17.5% 19.0% 其他收入 118 129 133 138 152 拨备前利润增速 30.6% 9.0% 12.1% 17.8% 18.9% 营业收入 528 579 644 740 857 税前利润增速 24.2% 23.6% 14.9% 17.5% 19.1% 营业税及附加 (4) (5) (5) (6) (7) 营业收入增速 28.4% 9.7% 11.3% 14.9% 15.8% 业务管理费 (195) (216) (237) (261) (287) 净利息收入增速 17.4% 14.8% 16.3% 18.2% 17.4% 拨备前利润 329 358 402 473 563 手续费及佣金增速 30.3% -9.6% 1.0% 15.0% 15.0% 计提拨备 (124) (104) (110) (130) (154) 营业费用增速 24.9% 10.7% 10.0% 10.0% 10.0% 税前利润 204 253 290 341 406 所得税 (8) (21) (23) (27) (33) 规模增长 归母净利润 195 231 267 313 373 生息资产增速 25.7% 18.7% 20.6% 18.7% 16.3% 资产负债表（亿元） 贷款增速 25.4% 21.2% 18.0% 18.5% 18.5% 贷款总额 8,627 10,460 12,343 14,626 17,332 同业资产增速 105.5% 29.0% 15.0% 20.0% 20.0% 同业资产 493 636 731 877 1,053 证券投资增速 27.5% 15.7% 25.0% 20.0% 15.0% 证券投资 9,673 11,190 13,988 16,785 19,303 其他资产增速 -9.4% -18.0% 13.4% -33.3% 149.4% 生息资产 19,753 23,442 28,275 33,563 39,026 计息负债增速 25.8% 19.3% 21.0% 17.5% 18.1% 非生息资产 751 616 698 465 1,161 存款增速 13.8% 23.2% 25.0% 18.0% 18.0% 总资产 20,156 23,661 28,541 33,544 39,628 同业负债增速 19.9% 23.4% 15.0% 20.0% 20.0% 客户存款 10,529 12,971 16,214 19,132 22,576 股东权益增速 26.1% 12.4% 13.5% 13.9% 14.5% 其他计息负债 7,116 8,077 9,256 10,784 12,746 非计息负债 1,011 928 1,159 1,449 1,812存款结构 总负债 18,656 21,976 26,629 31,366 37,134 活期 41.0% 40.97% 40.97% 40.97% 40.97% 股东权益 1,500 1,685 1,912 2,178 2,494 定期 54.5% 54.52% 54.52% 54.52% 54.52% 每股指标 其他 4.5% 4.50% 4.50% 4.50% 4.50% 每股净利润(元) 2.96 3.49 4.04 4.74 5.65 贷款结构 每股拨备前利润(元) 4.98 5.43 6.08 7.16 8.52 企业贷款(不含贴