港股公司信息更新报告：TapTap增长亮眼，《出发吧麦芬》或带来高业绩弹性

TapTap收入占比提升及费用减少带来大幅减亏，维持“买入”评级 公司2023年实现营业收入33.89亿元（同比-1.2%），归母净利润-0.83亿元（2022年为-5.53亿元），2023H2归母净利润为-1.73亿元（2023H2亏损主要系销售费用增加所致）。2023年亏损收窄，主要系：（1）TapTap收入占比自2022年28.5%提升至2023年的38.3%，带动毛利率提升至61%（同比+7.5pct）；（2）费用有所减少，2023年销售费用率为25.5%（同比-1.4pct），研发费用率为30%（同比-7.5pct）。基于游戏预期，我们上调2024-2025并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.62/6.74/7.88亿元（2024-2025年原值为3.55/4.68亿元），对应EPS分别为1.2/1.4/1.6元，当前股价对应PE分别为12.6/10.5/8.9倍，我们看好《出发吧麦芬》后续表现，维持“买入”评级。 TapTap收入增长亮眼，MAU有望持续回升 2023年公司TapTap平台收入达12.97亿元（同比+32.63%），TapTap收入增长主要系：（1）2023年国内市场推出的新游戏数量增加带动营销需求增长；（2）公司优化提升了广告系统及客户覆盖；（3）非广告收入如云玩的收入增加。TapTap中国版2023H1MAU为3397万（同比-18.6%），2023年全年MAU为3581万（同比-13.6%），2023H2环比有所提升，主要系公司2023年6、7月对TapTap实施了数次策略调整，使MAU重回增长趋势，2023Q4MAU已超过2022Q4。我们认为，随游戏版号稳定发放及版号数量增加，新游戏投放需求或继续增长，带动TapTap收入持续增长。同时，对TapTap的持续优化或驱动MAU继续回升。 《出发吧麦芬》在港澳台市场取得成功，后续国服及日韩服或延续良好表现公司自研休闲放置游戏《出发吧麦芬》自1月24日上线港澳台地区后，保持在iOS畅销榜前列，根据dataai数据，2月份流水1800万美金，排名出海游戏第15名。据App Store，《出发吧麦芬》5月15日将上线国服，之后或上线日韩等海外地区。我们认为，《出发吧麦芬》国服及其他地区上线有望延续良好表现，贡献可观业绩增量。此外，储备游戏《伊瑟重启日》《心动小镇》表现值得期待。 风险提示：TapTap用户增长不及预期，新游戏上线表现不及预期等。 财务摘要和估值指标