客流回升拉动收入增长，2023年扭亏为盈

上海机场披露2023年年报 上海机场披露2023年年度报告，2023年公司营业收入110.5亿元，同比增长101.6%，实现归母净利润9.34亿元，同比扭亏，其中四季度营业收入31.3亿元，归母净利润4.37亿元。 业务量显著提升，拉动营业收入大幅提高 因2023年民航整体复苏，叠加上海市场2022年的低基数，虹浦两场业务量均大幅提升。2023年公司航空主业收入43.76亿元，同比增长140.2%，其中架次相关收入、旅客及货邮相关收入分别增长74.8%、245.7%。非航空性业务方面，因旅客流量增长，叠加国际线旅客量恢复至2019年同期的44.2%，免税收入提升至17.88亿，拉动公司商业餐饮收入回升至24.3亿元，同比提升18.71亿元；因航空业务量同比大幅增长影响，航空配套延伸服务以及房屋场地租赁等收入同比增加，公司其他非航收入达到27.55亿元，同比增长10.25亿元；因货邮吞吐量提升，公司物流服务收入为14.85亿元，同比提高1.16亿元。 成本费用管控良好，业绩符合预期 2023年公司成本管控良好，全年营业成本92.2亿元，同比增长3.6%,其中人工、摊销成本、运营维护成本分别提高7.1%、提高8.6%、下降2.7%至41.8亿元、28.2亿元、27.2亿元。在业务量显著超越2021年的同时，摊销成本及运行成本均低于2021年的水平，体现了公司良好的成本管控能力。 费用端，公司各项费用基本稳定，但因收入大幅上涨，费用率显著降低，其中管理、财务费用率分别为5.11%、3.83%，同比分别下降3.72pct，4.68pct。 其他科目方面，因油料公司加油量上升，利润提高带来投资收益增长，及因业务量改善，德高动量、地服公司、贵宾服务公司等贡献投资收益的增长，2023年公司投资收益6.61亿元，同比增长4.84亿元。全年综合来看，因客流复苏带动收入增长，叠加公司管控成本费用，业绩成功扭亏，符合预期。 盈利预测及投资建议 配套等六大项目，项目建成后进一步打开未来上海浦东机场的业务保障能力，而其带来的成本变化亦值得关注。 预计2024-2026年公司营业收入分别为137.4亿元、158.1亿元、171.0亿元，同比分别增长24.4%、15.1%、8.2%，归母净利润分别为30.0亿元、45.1亿元、47.3亿元，同比分别增长221.2%、50.1%、5.0%，维持“增持”评级。 风险提示： 宏观经济下滑，客流恢复不及预期，免税销售不及预期，资本开支超预期。 盈利预测和财务指标 1上海机场披露2023年年报 上海机场披露2023年年度报告，2023年公司营业收入110.5亿元，同比增长101.6%，实现归母净利润9.34亿元，同比扭亏，其中四季度营业收入31.3亿元，归母净利润4.37亿元。 图表1：上海机场营业收入及同比增速 图表2：上海机场归母净利润 2航班起降及旅客吞吐量均显著提升，拉动营业收入大幅提高 因2023年民航整体复苏，叠加上海市场2022年的低基数，全年浦东机场共保障飞机起降43.39万架次，同比增长112.29%，旅客吞吐量5447.64万人次，同比增长284.22%,货邮吞吐量344.01万吨，同比增长10.36%；虹桥机场共保障飞机起降26.68万架次，同比增长117.51%； 旅客吞吐量4249.27万人次，同比增长188.84%；货邮吞吐量36.32万吨，同比增长96.83%。 图表3：上海虹浦两场航班起降架次（万架次） 图表4：上海虹浦两场旅客吞吐量（万人次） 公司运营上海浦东、虹桥两机场，因业务量大幅提高，公司营业收入显著回升。2023年公司航空主业收入43.76亿元，同比增长140.2%，其中架次相关收入、旅客及货邮相关收入分别增长74.8%、245.7%。 非航空性业务方面，因旅客流量增长，叠加国际线旅客量恢复至2019年同期的44.2%，免税收入提升至17.88亿，拉动公司商业餐饮收入回升至24.3亿元，同比提升18.71亿元； 因航空业务量同比大幅增长影响，航空配套延伸服务以及房屋场地租赁等收入同比增加，公司其他非航收入达到27.55亿元，同比增长10.25亿元；因货邮吞吐量提升，公司物流服务收入为14.85亿元，同比提高1.16亿元。 图表5：上海机场航空性收入（亿元） 图表6：上海机场非航空性收入（亿元） 图表7：上海机场免税租金收入 3成本费用管控良好，业绩符合预期 2023年公司成本管控良好，全年营业成本92.2亿元，同比增长3.6%,其中人工、摊销成本、运营维护成本分别提高7.1%、提高8.6%、下降2.7%至41.8亿元、28.2亿元、27.2亿元。 在业务量显著超越2021年的同时，摊销成本及运行成本均低于2021年的水平，体现了公司良好的成本管控能力。 费用端，公司各项费用基本稳定，但因收入大幅上涨，费用率显著降低，其中管理、财务费用率分别为5.11%、3.83%，同比分别下降3.72pct，4.68pct。 其他科目方面，因油料公司加油量上升，利润提高带来投资收益增长，及因业务量改善，德高动量、地服公司、贵宾服务公司等贡献投资收益的增长，2023年公司投资收益6.61亿元，同比增长4.84亿元。 全年综合来看，因客流复苏带动收入增长，叠加公司管控成本费用，业绩成功扭亏，符合预期。 图表8：上海机场营业成本及同比增速 图表9：上海机场投资收益变化 4盈利预测及投资建议 2024年民航需求进一步恢复，客流尤其是国际航线客流量将持续增长。2024年民航夏秋换季上海浦东机场国际航线计划航班量（含货）恢复至2019年同期的89.1%，国际航线的进一步扶苏有望推升公司免税租金收入的提升，改善公司业绩。 长周期看，上海浦东国际机场四期扩建工程航站区工程可行性研究报告提出该航站区工程总投资387.6亿元。上海机场四期扩建工程主要包括航站区、飞行区、旅客捷运、市政配套、新东货运区、附属配套等六大项目，项目建成后进一步打开未来上海浦东机场的业务保障能力，而其带来的成本变化亦值得关注。 预计2024-2026年公司营业收入分别为137.4亿元、158.1亿元、171.0亿元，同比分别增长24.4%、15.1%、8.2%，归母净利润分别为30.0亿元、45.1亿元、47.3亿元，同比分别增长221.2%、50.1%、5.0%，维持“增持”评级。 5风险提示 宏观经济下滑，客流恢复不及预期，免税销售不及预期，资本开支超预期。 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表