主要消费产业行业周报：下半年消费趋势向好，精选确定性机会

投资建议 半年报披露完毕，大消费板块承压。A股2022年半年报已披露，上半年大消费板块营收同比增长0.8%，归母净利润同减14.9%，为历年来低值，主要受上半年疫情影响。单季度看，2022Q2大消费板块营收同降0.4%，归母净利润同降5.7%，利润端表现优于收入端。 板块分化明显，食饮赛道保持景气。上半年大消费承压在预料之中，但板块间的业绩分化也较为明显。从一级行业看，食品饮料赛道保持高景气，保持营收+6.7%/归母净利+12.8%的正增长。家电板块在龙头公司降本增效、产品升级下也保持韧性，实现营收+3.6%/归母净利+13.0%的正增长；农林牧渔则在猪周期反转带动下业绩逆势回暖。二级行业表现大致与一级行业一致，有个别结构性机会。 下半年趋势向好，精选确定性机会。汇总基金半年报展望，随着原材料成本回落、稳增长政策落地，消费板块趋势向好。预计流动性仍会保持宽松，叠加风险偏好修复，有业绩支撑的板块将率先表现，但短期增速波动可能放大估值的波动。景气赛道或具有高竞争壁垒公司韧性更强，板块间业绩分化或贯穿到年底。行业配臵上建议关注景气不断验证的板块：1）白酒/啤酒/化妆品。2）绿色家电。3）生猪养殖。个股选择建议寻找确定性，拥抱龙头。 行情回顾 涨跌幅：本周可选消费领涨，家用电器（+2.3%）、轻工制造（+1.6%）、传媒（+1.1%）板块涨幅居前。 成交额：大消费行业整体日均成交额1376.2亿元，周环比上涨9.1%，占A股整体日均成交额的16.3%。 资金流动 A股流动性跟踪：资金流出扩大。股权融资-717.0亿元;股东减持-46.0亿元;新发基金+120.6亿元;融资资金-142.3亿元;陆港通资金-35.0亿元。 主力资金流动：各行业大部分呈现主力资金净流出状态，食品饮料、农林牧渔、传媒板块主力资金净流出金额居前。格力电器（家用电器）、博纳影业（传媒）、源飞宠物（轻工制造）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：上周家用电器、传媒、美容护理净流入额居前。格力电器（家用电器）、泸州老窖（食品饮料）、三七互娱（传媒）北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周传媒、轻工制造、商贸零售行业南向资金净流入居前。 上周腾讯控股（传媒）、新东方在线（社会服务）、李宁（纺织服饰）南向资金净流入金额居前。 交易动态 市场情绪：融资交易占比5.75%（上周为6.46%）；沪市换手率0.7%（上周为0.9%），深市换手率1.9%（上周为2.2%）。 热点题材：网红经济、网络游戏、抖音平台、职业教育、文化传媒主题。 风险提示 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 1、市场观点：下半年消费趋势向好，精选确定性机会 半年报披露完毕，大消费板块承压。A股2022年半年报已披露，上半年大消费板块营收同比增长0.8%，归母净利润同减14.9%，为历年来低值，主要受上半年疫情影响。单季度看，2022Q2大消费板块营收同降0.4%，归母净利润同降5.7%，利润端表现优于收入端。 图表1：历年A股大消费板块营收同比增速（%） 图表2：历年A股大消费板块归母净利同比增速（%） 板块分化明显，食饮赛道保持景气。上半年因通胀上行、成本攀升和疫情流行，大消费整体承压在预料之中，但板块间的业绩分化也较为明显。从一级行业看，食品饮料赛道保持高景气，依然保持了营收+6.7%、归母净利+12.8%的正增长。 家电板块在龙头公司降本增效、产品升级带动下也保持良好韧性，实现营收+3.6%、归母净利+13.0%的正增长；农林牧渔则在猪周期反转带动下业绩逆势回暖。二级行业中高增速板块大致与一级行业景气一致，也有个别结构性机会。 图表3：A股大消费一级行业1 H2 022业绩情况 图表4：大消费二级行业1H2022营收增速TOP10 图表5：大消费二级行业1H2022净利润增速TOP10 下半年趋势向好，精选确定性机会。2022年基金半年报也已披露完毕，我们梳理了重仓消费板块的主动管理型百亿基金经理观点，可以大致描绘市场的主流观点。上半年受原材料价格上涨、疫情反复、海外高通胀影响，经济整体承压，消费板块同样受损严重。但展望下半年，随着原材料成本回落、稳增长政策的持续刺激，消费板块大概率趋势向好，业绩将进入复苏通道。同时预计流动性仍会保持较为宽松的状态，叠加风险偏好修复，有业绩支撑的板块将率先有所表现。当然虽然方向性趋势向好明确，但市场对修复节奏和幅度仍有疑虑，需要后续业绩验证，风格变换下短期增速波动可能放大估值的波动。 图表6：百亿基金经理基金半年报观点汇总 从半年报业绩可以看出，身处景气赛道或具有高竞争壁垒公司在需求整体承压下韧性更强，板块间业绩表现的分化或将贯穿到下半年底。因此在行业配臵上我们建议关注持续景气且有中报验证的板块：1）白酒/啤酒/化妆品。2）绿色家电。3）生猪养殖。个股选择上建议寻找业绩确定性，拥抱龙头公司。参考各券商公布的9月金股，也可以看到主要聚焦在高景气的食品饮料、美容护理、农林牧渔板块，并且呈现龙头集中趋势。 图表7：券商9月大消费金股（数据截至2022/9/2） 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2022/8/22-2022/8/26）上证指数收报3186.5点，下跌1.5%；深证成指收报11702.4点，下跌3.0%；创业板指收报2533.0点，下跌4.1%；科创50收报1030.1点，下跌1.5%。 从主要消费大盘指数看，可选消费表现更优。中证800消费指数收报21826.3点，下跌2.7%；中证800可选指数收报5631.0点，下跌2.2%。 图表8：A股大盘涨跌幅（%） 图表9：主要消费指数涨跌幅（%） 分大消费一级行业看，本周可选消费领涨，家用电器（+2.3%）、轻工制造（+1.6%）、传媒（+1.1%）板块涨幅居前。 图表10：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 2.2、板块成交额 上周（2022/8/29-2022/9/2）A股成交额下滑明显。两市日均成交额8456.1亿元，周环比下跌16.6%。 其中大消费行业整体日均成交额1376.2亿元，周环比上涨9.1%，占A股整体日均成交额的16.3%。 图表11：A股成交额统计（亿元，%） 分大消费一级行业看， 行业间出现分化。食品饮料 （375.0亿元）、传媒（238.7亿元）、农林牧渔（214.3亿元）板块日均成交额居前，家用电器（24.2%）、食品饮料（22.6%）、传媒（15.5%）板块成交额周环比涨幅居前。 图表12：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） 3、板块估值 3.1、A股大盘估值 截至2022年9月2日，A股整体PE为17.2，处于历史40.8%的分位水平； 沪深300指数PE为11.6，处于历史32.7%的水平。 当前A股整体风险溢价为3.2%，处于2015年以来90.8%的分位水平。 聚焦大消费行业，中证800消费PE为52.4，处于历史91.6%的水平；中证800可选指数PE为23.9，处于历史71.3%的水平。 图表13：Wind全A指数PE估值水平 图表14：沪深300指数PE估值水平 图表15：A股风险溢价 图表16：中证800消费指数PE估值水平 图表17：中证800可选指数PE估值水平 3.2、大消费行业估值 图表18：A股大消费一级行业PE估值 图表19：A股大消费一级行业PE-ROE 4、资金流动 4.1、A股流动性跟踪 图表20：A股市场流动性跟踪 4.2、主力资金流动 从A股大消费一级行业看，上周各行业大部分呈现主力资金净流出状态，食品饮料（-58.7亿元）、农林牧渔（-31.1亿元）、传媒（-13.4亿元）板块主力资金净流出金额居前；食品饮料（-3.1%）、纺织服饰（-2.9%）、农林牧渔（-2.9%）板块主力资金交易额占比较高。 图表21：本周主力净流入额排名（亿元） 图表22：本周主力净流入率排名（%） 从A股大消费个股看，上周格力电器（家用电器，18.1亿元）、博纳影业（传媒，10.4亿元）、源飞宠物（轻工制造，4.6亿元）主力资金净流入金额居前； 五芳斋（食品饮料，99.8%）、利仁科技（家用电器，99.6%）、汇通能源（商贸零售，19.6%）主力资金净流入率居前。 图表23：本周A股大消费个股主力资金流动排名 4.3、南北向资金流动 4.3.1、北向资金 从A股大消费一级行业看，上周北向资金大多呈净流入，其中家用电器（11.0亿元）、传媒（8.8亿元）、美容护理（7.1亿元）净流入额居前。美容护理（5.9%）、商贸零售（2.0%）、食品饮料（1.8%）板块北向资金交易额占比较高。 图表24：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） 图表25：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） 截至2022年9月2日，北向资金持股总市值较高的一级消费行业为食品饮料（3326.1亿元）、家用电器（1317.8亿元）、商贸零售（407.1亿元）；持股比例较高的一级消费行业为家用电器（8.9%）、食品饮料（5.5%）、美容护理（4.4%）。 图表26：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元） 图表27：A股消费行业北向资金持股比例（%） 从A股大消费个股看，上周格力电器（家用电器，16.2亿元）、泸州老窖（食品饮料，6.9亿元）、三七互娱（传媒，6.4亿元）北向资金净流入金额居前； 中国中免（商贸零售，-79.0亿元）、三花智控（家用电器，-72.2亿元）、五粮液（食品饮料，-35.4亿元）北向资金净流出金额居前。 图表28：A股大消费个股北向资金流动排名 截至2022年9月2日，北向资金持股总市值较高的A股消费个股为贵州茅台（食品饮料，1733亿元）、美的集团（家用电器，677亿元）、伊利股份（食品饮料，385亿元）；北向资金持股比例较高的A股消费个股为珀莱雅（美容护理，23.1%）、洽洽食品（食品饮料，20.9%）、公牛集团（轻工制造，18.4%）。 图表29：A股大消费个股北向资金持股排名 4.3.2、南向资金 从港股大消费一级行业看，上周传媒（3.2亿元）、轻工制造（1.5亿元）、商贸零售（0.8亿元）行业南向资金净流入居前。 截至2022年9月2日，南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒（2785.5亿元）、社会服务（1304.7亿元）、纺织服饰（745.2亿元）。 图表30：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元） 图表31：港股消费行业南向资金持股市值（亿元） 从港股大消费个股看，上周腾讯控股（传媒，293.3亿元）、新东方在线（社会服务，34.1亿元）、李宁（纺织服饰，22.0亿元）南向资金净流入金额居前； 美团-W（社会服务，-101.9亿元）、快手-W（传媒，-82.1亿元）、华润啤酒（食品饮料，-21.1亿元）南向资金净流出金额居前。 图表32：港股大消费个股南向资金流动排名 截至2022年9月2日，南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股（传媒，2376亿元）、美团-W（社会服务，976亿元）、李宁（纺织服饰，337亿元）；南向资金持股比例较高的港股消费个股为晨鸣纸业（ 轻工制造，39.3%）、希望教育（社会服务，28.9%）、青岛啤酒（社会服务，28.2%）。 图表33：港股大消费个股南向资金持股排名 5、交易动态 5.1、市场情绪 本周A股融资交易占比5.75%（上周为6.46%）。 本周五卖方推荐指数619.6，财报季。 本周沪市换手率0.7%（上周为0.9%），深市换手率1.9%（上周为2.2%）。 图表34：融资交易占比 图表35：全市场研究员情绪 图表36：沪市日度换手率 图表37：深市日度换手率 5.2、热点题材 图表38：A股大消费热点题材（截至2022/9/2） 5.3、异动个股 5.3.1、连续上涨 图表39：A股大消费连续上涨个股（截至2022/9/2） 5.3.2、短线强