商品研究周报-黑色系列

期货研究 商 品2022年09月18日 研 究国泰君安期货商品研究周报-黑色系列 观点与策略 铁矿石：基本面矛盾暂不突出，震荡反复2 螺纹钢：成交反复，弱势震荡12 热轧卷板：偏弱震荡12 硅铁：供需驱动不足，偏弱震荡22 产锰硅：需求导向明显，观望延续22 业焦煤焦炭：短期供应扰动，需求边际走弱30 服动力煤：市场煤到港资源有限，区间上行36 务玻璃：短期震荡中期趋势偏弱40 研纯碱：短期震荡中期趋势偏弱40 究所 期货研究 二〇 二2022年09月18日 二年度 铁矿石：基本面矛盾暂不突出，震荡反复 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 产张广硕（联系人）从业资格号：F03096000zhangguangshuo025993@gtjas.com 业 服报告导读： 务 研走势回顾 究 所本周铁矿石主力2301合约震荡下小幅回调，收于715.0元/吨，周环比下跌5.5元/吨，成交336.88 万手，持仓76.60万手，持仓增加1.16万手。 供应 本周巴西周发货量下滑幅度较大，北方到港量水平仍在1000万吨以上，供应端环比的减量还未使整体供应格局发生转向。 需求 或受国庆长假前的采购和开工需求影响，本周高炉产能利用率和开工率延续回升态势，五大钢材周度产量虽然环比录得正增长，但表需情况表现较差，预计下游复产和补库的持续难度较大。 库存 全国45个港口进口铁矿库存为13718.92，环比增29.94；日均疏港量279.78减18.77。分量方面，澳矿6277.68减130.43，巴西矿4638.16增68.17，贸易矿8221.28减91.72，球团589.66减4.14， 精粉920.92减2.75，块矿2207.38增21.6，粗粉10000.96增15.23。（单位：万吨）总结及投资建议： 本周铁矿石价格虽然出现小幅回调，但短期内国庆长假前的补库需求或将提供一定支撑。供应方面，巴西周发货量下滑幅度较大，北方到港量水平仍在1000万吨以上，供应端环比的减量还未使整体供应格局发生转向；需求方面，或受国庆长假前的采购和开工需求影响，本周高炉产能利用率和开工率延续回升态势，五大钢材周度产量虽然环比录得正增长，但表需情况表现较差，预计下游复产和补库的持续难度较大；库存方面，随着疏港量的下降，港口去库趋势再度中止。总体而言，短期内虽有补库需求对于现货采购的支撑，但下游复产的可持续性存疑，再叠加海外宏观方面货币紧缩政策预期加强的冲击，铁矿石期价或将呈现宽幅震荡趋势。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析6 2.1供应6 2.2需求7 2.3库存8 2.4钢厂利润9 2.5技术分析10 3.总结及投资建议10 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周铁矿石主力2301合约震荡下小幅回调，收于715.0元/吨，周环比下跌5.5元/吨，成交336.88万 手，持仓76.60万手，持仓增加1.16万手。 图1：铁矿石主力合约走势图2：螺矿比：主力合约 元吨铁矿石主力合约收价 109 主力合约螺矿比 1308 1107 906 70 04 30 01–401–701–100–10–40–7 3 01–401–701–100–10–40–7 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货产业服务研究所资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货产业服务研究所 现货市场： 本周港口的进口矿现货价格涨跌互现，青岛港64.5%卡粉上涨5元/吨至861元/吨，62.5%BRBF下跌 13元/吨至787元/吨，61.5%PB粉下跌3元/吨至757元/吨，61%金布巴粉上涨6元/吨至731元/吨， 56.5%超特粉上涨9元/吨至660元/吨。 本周国产矿现货价格小幅度向上修复，唐山66%铁精粉上涨20元/吨至750元/吨，邯郸66%铁精粉上涨9元/吨至909元/吨，莱芜65%铁精粉上涨9元/吨至822元/吨。 本周普氏62%指数收于101.05美金/干吨，较前一周下跌2.60美金/干吨。 表1：铁矿主要现货价格周变动 资料来源：MYSTEEL，国泰君安期货产业服务研究所 图3：港口进口铁矿石现货价格图4：国产铁矿石现货价格 元吨青岛港：卡粉 100金布巴超特 1900 元吨国产铁精粉66：唐山 1900 1700100 100 13001100 1300 900 1100 700 900 00 1700 300 100 700 00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货产业服务研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货产业服务研究所 1.2价差变动 现货品种价差： 本周中品进口矿表现较弱，因此中低品价差有所收窄。国产矿表现较强，与进口中品矿价差有较大幅度的走扩。 表2：现货品种间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货产业服务研究所 图5：卡粉-PB与PB-超特价差图6：BRBF-PB价差 元吨– 160 140 10 100 80 60 40 0 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货产业服务研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货产业服务研究所 图7：PB粉块价差图8：国产精粉-PB价差 元吨块–粉 80 480 380 80 元吨铁精粉（唐山）– 600 00400 300 180 00 80100 –00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货产业服务研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货产业服务研究所 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2301合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水107.9元/吨，较前一周缩小4.4元/吨。 铁矿石2301-2305价差本周为43.5元/吨，较前一周变动-1.5元/吨，2305-2307价差为17.5元/吨，较前一周变动+2.0元/吨。 表3：期现价差及面月间价差 期现价差 月间价差 主力合约– 主力合约–普氏指数 I2301-I2305 I2305-I2307 本周 -107.9 -113.7 43.5 17.5 上周 -112.3 -120.8 45.0 15.5 变动 4.4 7.0 -1.5 2.0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货产业服务研究所 图9：主力合约-PB价差图10：主力合约-普氏指数价差 元吨价差（主力合约–港口现货）： 10期货收价铁矿石 130 110 90 70 0 30 01–401–701–100–10–40–7 元吨 0 –100 –00 –300 –400 –00 –600 元吨价差（主力合约–普氏指数）： 130期货收价铁矿石 10 110 100 90 80 70 60 040 30 01–01–801–110–0–0–8 元吨 0 –100 –00 –300 –400 –00 –600 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货产业服务研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货产业服务研究所 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至9月9日，澳大利亚周发货量1562.3万吨，巴西周发货量578万吨，合计2140.3万吨，环比下 降156.4万吨。中国北方到港量为1027.7万吨，环比下降76.7万吨。国产矿产能利用率： 截至9月9日，全国266座矿山产能利用率为64.39%，环比下降0.87%。铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为22.01美金，环比上涨2.79美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为9.82 美金，环比上涨1.90美金。 本周巴西周发货量下滑幅度较大，北方到港量水平仍在1000万吨以上，供应端环比的减量还未使整体供应格局发生转向。 图11：澳巴周度发货量图12：中国铁矿石到港量 万吨澳、巴西铁矿石发货量：14个港口合计（周） 800 600 万吨中国铁矿石到港量：中国北方港（周） 1800 1600 4001400 00100 0001000 1800 1600 1400 800 600 400 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货产业服务研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货产业服务研究所 图13：国产矿产能利用率图14：铁矿石运费 矿山产能利用率：全国16家矿山业（66座矿山）（周） 7 70 美元吨铁矿石国际运价图巴朗–青岛海 60铁矿石国际运价西澳–青岛海 0 40 6 30 60 0 10 00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货产业服务研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货产业服务研究所 2.2需求 截至本周Mysteel统计全国247家钢厂高炉产能利用率为88.32%，环比上升0.76%。 本周Mysteel统计分品种周度产量合计为976.99万吨，环比上涨4.69万吨，其中螺纹钢产量周环比转负，热卷贡献了小部分增量。 或受国庆长假前的采购和开工需求影响，本周高炉产能利用率和开工率延续回升态势，五大钢材周度产量虽然环比录得正增长，但表需情况表现较差，预计下游复产和补库的持续难度较大。 图15：钢厂产能利用率图16：样本钢厂烧结粉总日耗 47家钢铁业：高炉产能利用率：中国（周） 100 47家钢铁业：高炉开工率：中国（周） 9 90 8 80 7 70 6 60 万吨进口矿烧结粉矿总日耗：64家样本钢厂（周） 60 04 40 3 30 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货产业服务研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货产业服务研究所 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为13718.92，环比增29.94；日均疏港量279.78减18.77。分量方面，澳矿6277.68减130.43，巴西矿4638.16增68.17，贸易矿8221.28减91.72，球团589.66减4.14， 精粉920.92减2.75，块矿2207.38增21.6，粗粉10000.96增15.23。（单位：万吨） 图17：进口矿港口库存图18：日均疏港量 万吨进口铁矿石港口总库存：4个港口总计（周） 17000 16000 1000 14000 13000 1000 11000 万吨日均疏港量 340 30 300 80 60 40 0 00 10000 01–801–1001–10–30–0–7 180 01–801–1001–10–30–0–7 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货产业服务研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货产业服务研究所 图19：钢厂进口矿库存可用天数图20：钢厂进口矿烧结粉总库存 日进口矿平均可用天数：64家样本钢厂（周） 4 40 万吨进口矿烧结粉矿总库存：64家样本钢厂（周） 1800 1700 3 1600 30 100 1400 0 1300 1 100 01–10–30–60–8 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货产业服务研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货产业服务研究所 2.4钢厂利润 本周螺卷面和现货利润出现全面下滑。 面利润方面，截至本周，螺纹钢2301合约面利润为-105.00元/吨，较前一周下跌134.33元/吨； 热卷2301合约面利润为-83.00元/吨，较前一周下跌109.33元/吨。 现货利润方面，截至本周，螺纹钢现货利润为-100.61元/吨，较前一周下降43.37元/吨；热卷现货利润为-200.61元/吨，较前一周下降23.37元/吨。 (2301) / 650 550 450 350 250 150 50 -50 22-222-322-422-522-622-722-8 (2301) / 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 22-222-322-422-522-622-722-8 图21：螺纹主力合约面利润图22：热卷主力合约面利润 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货产业服务研究所资料来