研究周报-黑色系列

国泰君安期货研究周报-黑色系列 观点与策略 铁矿石：补库兑现不足，宏观预期反复...............................................................................................................................................2螺纹钢：成本拖累，震荡偏弱...............................................................................................................................................................11热轧卷板：成本拖累，震荡偏弱...........................................................................................................................................................11硅铁：成本让渡，价格承压....................................................................................................................................................................21锰硅：供需趋弱，低位反复....................................................................................................................................................................21焦煤焦炭：二轮提降逐步落地，区间震荡........................................................................................................................................29动力煤：需求疲弱态势不改，震荡偏弱.............................................................................................................................................35玻璃：短期不追空中期震荡市.............................................................................................................................................................39纯碱：追空需谨慎中期仍偏弱.............................................................................................................................................................39 2024年1月14日 铁矿石：补库兑现不足，宏观预期反复 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com张广硕（联系人）从业资格号：F03096000zhangguangshuo025993@gtjas.com 报告导读： 走势回顾 本周铁矿石主力2405合约价格有所回调，收于948.5元/吨，成交154.6万手，持仓52.2万手，持仓减少27.9万手。 供应 海外主流矿发运最近一周环比下滑，但预计影响有限，后期或出现较快恢复。 需求 最近一期铁水产量在市场预期之下止跌回升，然而钢厂下游的补库兑现似乎并不理想，现实需求驱动目前较为有限。 库存 全国45个港口进口铁矿库存为12621.11，环比增加376.36，日均疏港量312.81增加7.53。分量方面，澳矿5635.66增277.53，巴西矿4720.82减14.22，贸易矿7259.59增186.04，球团565.43增62.56，精粉1052.52增50.89，块矿1718.97增88.92，粗粉9284.19增173.99。（单位：万吨） 总结及投资建议： 本周市场对于下游补库驱动的兑现出现较多质疑的声音，铁矿主力合约价格回调幅度较大。供应方面，虽然海外主流矿发运最近一周环比下滑，但预计影响有限，后期或出现较快恢复；需求方面，最近一期铁水产量在市场预期之下止跌回升，然而钢厂下游的补库兑现似乎并不理想，现实需求驱动目前较为有限。综合来看，铁水产量前期下滑速度和港口累库速度均较快，铁矿基本面边际转松，钢厂自身成材库存消化情况不佳，对于原料的补库驱动形成抑制，使得铁矿估值出现回调。但另一方面，宏观预期最近较为反复，后期或对黑色系价格产生一定影响，且春节前仍有潜在未兑现的补库需求，价格底部或存一定支撑，建议以宽幅震荡对待。 目录 1.市场回顾及价格表现..............................................................................................................................................................................3