变压器与新能源车电磁线双高增，海外收入实现较快增长

全年业绩超预期，拟现金分红2.9亿元。2023年公司实现营收152.93亿元（同比+15.83%），归母净利润5.23亿元（同比+41.06%），销售毛利率11.29%（同比-0.25pct.），扣非销售净利率3.19%（同比+0.66pct.）。2023年公司拟派发现金股利2.91亿元，同比增长13.2%。 四季度业绩创历史新高，主业盈利能力保持稳定。2023年四季度公司实现营收43.09亿元（同比+19.66%，环比+3.11%），归母净利润1.64亿元（同比+54.05%，环比+34.43%），销售毛利率11.18%（同比-1.11pct.，环比+0.15pct.），销售净利率4.21%（同比+0.77pct.，环比+0.81pct.）。 电磁线收入显著增长，海外收入实现较快增长。分地区看，2023年公司实现国内收入148.8亿元，同比+15.58%，国外收入4.13亿元，同比+25.68%。 分产品看，公司实现电线线缆收入100.99亿元，同比+13.04%，毛利率11.36%，同比-0.17pct.；电磁线收入50.20亿元，同比+27.20%，毛利率10.54%，同比-0.38pct.。 电磁线销量超7万吨，变压器与新能源车呈现景气共振。2023年公司电磁线销量达7.05万吨，同比增长23%，其中变压器扁线销量同比增长约25%，特高压变压器扁线订单饱和，同比增长超2倍。新能源车电机扁线销量快速增长，全年新增量产项目16个，新增定点项目22个，并开发出电池包导电排产品，已向国内主要电池包企业供货。 电磁线与线缆业绩双高增，税收优惠政策增厚利润。公司电磁线产品中心实现净利润2.23亿元，同比增长27.5%；电缆产业中心实现净利润3.47亿元，同比增长41.6%。2023年四季度开始，公司享受国家新进制造业加计5%抵减增值税税收优惠，电磁线和线缆业务分别增加净利润0.12亿元和0.53亿元。 风险提示：全球变压器需求不及预期；产能建设进度不及预期；原材料价格大幅上涨。 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。 综合考虑增值税优惠政策情况和原材料价格变动情况，小幅上调盈利预测。 预计公司2024-2026年实现归母净利润6.12/7.36/8.80亿元（24-25年原预测值为5.82/7.27亿元），当前股价对应PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 全年业绩超预期，拟现金分红2.9亿元。2023年公司实现营收152.93亿元（同比+15.83%），归母净利润5.23亿元（同比+41.06%），扣非净利润4.89亿元（同比+46.47%），销售毛利率11.29%（同比-0.25pct.），扣非销售净利率3.19%（同比+0.66pct.）。2023年公司拟派发现金股利2.91亿元，同比增长13.2%。 图1：公司年度营业收入及增速（单位：百万元、%） 图2：公司单季营业收入及增速（单位：百万元、%） 图3：公司年度归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图4：公司单季归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图5：公司年度毛利率、净利率变化情况（单位：%） 图6：公司单季毛利率、净利率变化情况（单位：%） 四季度业绩创历史新高，主业盈利能力保持稳定。2023年四季度公司实现营收43.09亿元（同比+19.66%，环比+3.11%），归母净利润1.64亿元（同比+54.05%，环比+34.43%），扣非净利润1.49亿元（同比+70.28%，环比+36.70%），销售毛利率11.18%（ 同比-1.11pct.， 环比+0.15pct.） ， 销售净利率4.21%（ 同比+0.77pct.，环比+0.81pct.）。 电磁线收入显著增长，海外收入实现较快增长。分地区看，2023年公司实现国内收入148.8亿元，同比+15.58%，国外收入4.13亿元，同比+25.68%。分产品看，公司实现电线线缆收入100.99亿元 ， 同比+13.04%， 毛利率11.36%， 同比-0.17pct.；电磁线收入50.20亿元，同比+27.20%，毛利率10.54%，同比-0.38pct.。 电磁线销量超7万吨，变压器与新能源车呈现景气共振。2023年公司电磁线销量达7.05万吨，同比增长23%，其中变压器扁线销量同比增长约25%，特高压变压器扁线订单饱和，同比增长超2倍，成功中标“2交4直”中川渝、陇东等特高压线路多个整站项目和国内首个“交改直”输电工程——扬镇直流项目。新能源车电机扁线销量快速增长，全年新增量产项目16个，新增定点项目22个，并开发出电池包导电排产品，已向国内主要电池包企业供货。 电磁线与线缆业绩双高增，税收优惠政策增厚利润。公司电磁线产品中心实现净利润2.23亿元，同比增长27.5%；电缆产业中心实现净利润3.47亿元，同比增长41.6%。2023年四季度开始，公司享受国家新进制造业加计5%抵减增值税税收优惠，电磁线和线缆业务分别增加净利润0.12亿元和0.53亿元。 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。综合考虑增值税优惠政策情况和原材料价格变动情况，小幅上调盈利预测。预计公司2024-2026年实现归母净利润6.12/7.36/8.80亿元（24-25年原预测值为5.82/7.27亿元），当前股价对应PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级。 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明