商贸零售：从宏观视角拆解拉美地区出海潜力因素

拉美和东南亚同为新兴经济体有许多相似之处 从地区层面整体来看，两地都分别紧邻中美两个大国，并且人口规模接近，都拥有6亿多人口，此外两地人口年龄中位数较为接近，拉美主要国家年龄中位数均值为32.9岁，东南亚为33.4岁。具体到国家层面，两个地区都有可以直接互相对比参考的国家，比如巴西和印尼分别为两个地区的区域大国；越南和墨西哥都是重要的新兴工业国；智利和新加坡国土面积均较小但是都较为富裕。 拉美主要国家制造业占比低并且对中国外贸依赖度高 拉美经过多年的“去工业化”后，除墨西哥外主要国家制造业增加值占GDP比重较低。2022年拉美主要国家智利/巴西/阿根廷/墨西哥/秘鲁/哥伦比亚制造业增加值占GDP比重分别为10%/11%/16%/21%/12%/12%（vs中国/美国/印尼/越南分别为28%/11%/18%/25%），多数国家以资源出口为主。拉美对中国外贸依赖度高，目前中国在多个国家已经取代了美国成为了最重要的贸易伙伴，其中包括巴西、智利等地区大国。 拉美地区消费者消费能力强 拉美地区以中高等收入国家为主，2023年人均GDP为10190美元，高于东南亚（5690美元）和非洲（2040美元），市场消费需求潜力大，并且消费者的消费观念受到美国的深刻影响，习惯高消费和低储蓄。以2015年不变价美元计算的人均消费支出看，除秘鲁外，拉美主要国家人均居民最终消费支出高于中国/越南/印尼。储蓄方面，拉美主要国家国内总储蓄占GDP百分比远低于中国以及印尼、越南等东南亚国家。 投资建议:关注相关出海拉美的公司 拉美地区主要国家制造业占比低并且消费者的消费观念受到美国的深刻影响，习惯高消费和低储蓄，消费市场潜力大。我国由于供应链规模优势明显，生产的商品极具“性价比”，出海拉美具备较强的竞争力，并且伴随着服务及履约效率的优化有望持续推动产品出口效率的提升，同时消费品出海也可以消化当前我国轻工业的过剩产能。建议关注已在拉美核心国家重点商圈基本完成覆盖的零售出海标杆公司名创优品；以拉美地区新兴电商平台“美客多”为核心，布局拉美市场的跨境电商公司华凯易佰。 风险提示：跨境政策风险；海外经济波动风险；红海危机持续发酵风险。 1.出海潜力因素拆解：消费能力强+对中国外贸依赖度高 1.1拉美和东南亚同为新兴经济体 拉美地区国家数量众多，人口基数较大且年龄结构相对年轻。拉美广义上包括美国以南的全部美洲国家与地区，包括33个国家，相较于东南亚11国而言国家数量众多。拉美地区西班牙语占统治地位（除了巴西和海地分别以葡萄牙语/法语为官方语言）。人口方面，拉美地区人口基数较大并且人口结构呈现年轻化趋势，2023年拉美人口约6.40亿，和东南亚6.79亿接近，其中巴西及墨西哥人口最多，分别为2.04亿及1.31亿；拉美人口年龄结构相对年轻，主要国家的年龄中位数均值为32.9岁，和东南亚33.4岁接近。 图表1：2023年拉美地区主要国家人口数量 图表2：拉美地区概况 图表3：2023年全球主要国家年龄中位数 拉美和东南亚同为新兴市场有许多相似之处。从地区层面整体来看，东南亚和拉美都分别紧邻中美两个大国，并且两个地区人口规模接近，都拥有6亿多人口，但由于拉美的国家数量是东南亚的3倍并且陆地面积是东南亚的4倍，拉美人口更为分散。此外两个地区经济均由6个主要国家主导。具体到国家层面，两个地区都有可以直接互相对比参考的国家，比如巴西和印尼分别为两个地区的区域大国；越南和墨西哥都是重要的新兴工业国；智利和新加坡国土面积均较小但是都较为富裕。 图表4：拉美/东南亚地区对比 图表5：拉美/东南亚国家层面对比 1.2制造业占比低+对中国外贸依赖度高 拉美主要国家制造业增加值占GDP比重较低，中国是拉美重要贸易伙伴。拉美经过多年的“去工业化”后，除墨西哥外主要国家制造业增加值占GDP比重较低。 2022年拉美主要国家智利/巴西/阿根廷/墨西哥/秘鲁/哥伦比亚制造业增加值占GDP比重分别为10%/11%/16%/21%/12%/12%（vs中国/美国/印尼/越南分别为28%/11%/18%/25%），多数国家属于资源出口型国家，矿产资源和农产品在对外出口中占比较高，进口产品以制造业产品为主。拉美对中国外贸依赖度高，目前中国在多个国家已经取代了美国成为了最重要的贸易伙伴，其中包括巴西、智利等地区大国。 图表6：拉美主要国家制造业增加值占GDP的百分比 图表7：拉美多数国家属资源出口型国家 图表8：拉美主要国家进口以制造业商品为主 图表9：中国成为了拉美多个国家最主要贸易伙伴 图表10：2022年拉美主要国家对外进出口贸易情况 1.3以中高等收入国家为主 当前拉美地区人均GDP较东南亚更高，主要国家人均GDP在10000美元以上。 拉美2023年人均GDP为10190美元，在全球主要地区中高于东南亚（5690美元）和非洲（2040美元）。主要国家智利、墨西哥、阿根廷、巴西的人均GDP分别为17250、13800、13300、10410美元（vs.美国/中国/印尼23年人均GDP分别为80410/12540/5110美元），均为中高等收入国家（23年世界银行定义人均GDP高于10814美元为中高等收入国家），消费市场需求潜力大。 图表11：2023年全球主要地区人均GDP 图表12：2023年拉美地区主要国家人均GDP 1.4消费者习惯高消费、低储蓄 拉美消费者的消费观念受到美国的深刻影响，消费习惯是超前消费和较少储蓄。 不同于多数发展中国家，拉美消费者的消费观念受到美国的深刻影响：敢花钱、低储蓄，消费意愿较强。以2015年不变价美元计算的人均消费支出来看，除秘鲁外，拉美主要国家人均居民最终消费支出高于中国/越南/印尼。储蓄方面，拉美主要国家国内总储蓄占GDP百分比远低于中国以及印尼、越南等东南亚国家。 图表13：人均居民最终消费支出（2015年不变价美元） 图表14：国内总储蓄占GDP百分比 1.5拉美电商市场增长潜力大 拉美电商渗透率低于成熟市场，电商市场增长潜力大。参考eMarketer的数据，2023年拉丁美洲电商市场的渗透率为10.20%，低于全球平均水平的19.38%，市场增长潜力大，拉美电商市场规模预计将从2022年的1266.5亿美元增长至2027年的2265.1亿美元，对应CAGR为12.33%。其中哥伦比亚、秘鲁、智利、阿根廷、墨西哥、巴西22-27年电商市场CAGR分别为10.9%/11.04%/5.49%/20.57%/11.8%/10.4%。 图表15：2023年东南亚电商市场渗透率低于全球市场的平均水平 图表16：预计23年拉美电商销售增速位列全球第2 图表17：拉美电商市场规模及同比增速 图表18：拉美主要国家电商市场规模（亿美元） 2.投资建议：关注相关出海拉美的公司 拉美地区主要国家制造业占比低并且消费者的消费观念受到美国的深刻影响，习惯高消费和低储蓄，消费市场潜力大。我国由于供应链规模优势明显，生产的商品极具“性价比”，出海拉美具备较强的竞争力，并且伴随着服务及履约效率的优化有望持续推动产品出口效率的提升，同时消费品出海也可以消化当前我国轻工业的过剩产能。建议关注已在拉美核心国家重点商圈基本完成覆盖的零售出海标杆公司名创优品；以拉美地区新兴电商平台“美客多”为核心，布局拉美市场的跨境电商公司华凯易佰。 3.风险提示： 1）跨境政策风险。若未来欧美国家对中国跨境电商的商品加征关税，将提高行业内相关公司的经营成本，压缩利润空间。 2）海外经济波动风险。如果未来海外经济增长放缓或者出现系统性的金融危机，都将严重制约海外消费市场的需求，加剧行业整体的经营压力。 3）红海危机持续发酵风险。近期受巴以冲突的影响，途经苏伊士运河—红海航线的船只频繁遭到胡塞武装攻击。若未来巴以冲突无法短期内结束，将对全球跨境贸易产生极大的负面影响。