一周解一惑系列：1-2月出口强劲，美国补库或将开始

本周关注：中集集团、第一拖拉机股份、浙江鼎力、郑煤机。 1-2月我国出口总值同比增7.1%，机电产品增8.5%。海关总署公布数据显示，按美元计价，前2个月，我国进出口总值9308.6亿美元，同比（下同）增长5.5%。其中，出口5280.1亿美元，增长7.1%；进口4028.5亿美元，增长3.5%；贸易顺差1251.6亿美元，扩大20.5%。机电产品出口同比增幅扩大。 1-2月机电产品出口金额累计同比增速为8.5%，占总出口的比重为59.1%。1-2月我国机电类产品出口整体表现较强，其中增速较好的细分方向包括：船舶：2月+148.8%，维持高增速；集装箱：2月+106.2%，开始进入高增速阶段；灯具、照明装置：2月+87%；包装机械：2月+63.8%；通用机械：2月+58.5%； 食品加工机械：2月+57.9%；眼镜及零部件：2月+54.4%；摩托车：2月+52.9%； 婴孩车：2月+40.9%；手用或机用用具：2月+38.3%；机床：2月+29.7%；家电：2月+24.5%；C缝纫机械：2月+23.6%；农业机械：2月+17.8%。 1-2月我国出口区域中，对发展中国家出口增速快。目前占我国出口比例较大的国家和地区分别是美国（2023年占14.8%，时间下同）、中国香港（占8.1%）、日本（占4.7%）、韩国（占4.4%）、越南（占4.1%）、印度（占3.5%）、俄罗斯（占3.3%）、德国（占3.0%）、荷兰（占3.0%）、马来西亚（占2.6%）、墨西哥（占2.4%）、英国（占2.3%）、澳大利亚（占2.2%）、印度尼西亚（占1.9%）、巴西（占1.7%）等。从2023-2024年2月我国出口金额区域的月度表现来看：2024年1-2月，巴西（同比增33%）、墨西哥（同比增20%）、越南（同比增17%）、印度尼西亚（同比增16%）、俄罗斯（同比增12%）、印度（同比增11%）、加拿大（同比增10%）是增速比较快的国家。 参考前五轮周期，美国补库或将开始。参考美国历史前5轮周期情况，本轮去库从2022年6月开始，截至2023年12月，历时19个月，参考前5轮去库周期（剔除第4轮异常情况），本轮去库有望在2024年3月结束。从广州港跟宁波港的集装箱吞吐量当月同比数据来看：①宁波港，2023年8-9月出现明显加速趋势，2023年9月-2024年1月，增幅连续5个月维持在10%-20%，2024年1月宁波港集装箱吞吐量也创历史新高；②广州港，2023年2-5月有一波同比高增，后开始走弱，8-9月增速开始上行，2024年1月增幅达30.6%，单月集装箱吞吐量也创历史新高。 1-2月我国诸多机械品类出口额显示增长。①家居非木质零件：yoy+53.7%，M2同比+118%，增幅自 23M11 开始持续扩大；②冷冻冷藏设备：yoy+36.3%，增幅环比持续提升；③高尔夫球车：yoy+34.9%；④电动摩托车及脚踏车：yoy+27.6%，M2增幅达89%；⑤工具类：yoy+22.3%，重返双位数增长，M2同比增50.6%；⑥割草机：yoy+16.3%，结束连续15个月的下滑。 投资建议：建议关注出口链企业投资机会，①叉车：杭叉集团、安徽合力、诺力股份；②出口消费链：涛涛车业、银都股份、春风动力、捷昌驱动等；③出口地产链：创科实业、泉峰控股、巨星科技、德昌股份、欧圣电气等。 风险提示：欧洲经济疲软风险、美国长端利率维持高位抑制地产需求风险。 11-2月我国机电产品出口同比增8.5% 1.11-2月我国出口总值同比增7.1%，机电产品增8.5% 海关总署公布数据显示，按美元计价，前2个月，我国进出口总值9308.6亿美元，同比（下同）增长5.5%。其中，出口5280.1亿美元，增长7.1%；进口4028.5亿美元，增长3.5%；贸易顺差1251.6亿美元，扩大20.5%。机电产品出口同比增幅扩大。1-2月机电产品出口金额累计同比增速为8.5%，占总出口的比重为59.1%。 图1：我国出口总值同比情况 图2：我国机电类产品出口同比情况 1-2月我国机电类产品出口整体表现较强，其中增速较好的细分方向包括：船舶：2月+148.8%，维持高增速；集装箱：2月+106.2%，开始进入高增速阶段； 灯具、照明装置：2月+87%；包装机械：2月+63.8%；通用机械：2月+58.5%； 食品加工机械：2月+57.9%；眼镜及零部件：2月+54.4%；摩托车：2月+52.9%； 婴孩车：2月+40.9%；手用或机用用具：2月+38.3%；机床：2月+29.7%；家电：2月+24.5%；C缝纫机械：2月+23.6%；农业机械：2月+17.8%。 船舶行业主要受益全球新一轮的造船周期，我国船舶新签订单占全球比较高，逐步进入到交货期；集装箱从2023年11月开始出口转正且增速加速，集装箱行业与全球货运量紧密相关，我们预计本轮集装箱出口的快速增长与美国进入新一轮补库有关。 图3：我国机电类产品不同品类出口同比情况 1.21-2月我国出口区域中，对发展中国家出口增速快 目前占我国出口比例较大的国家和地区分别是美国（2023年占14.8%，时间下同）、中国香港（占8.1%）、日本（占4.7%）、韩国（占4.4%）、越南（占4.1%）、印度（占3.5%）、俄罗斯（占3.3%）、德国（占3.0%）、荷兰（占3.0%）、马来西亚（占2.6%）、墨西哥（占2.4%）、英国（占2.3%）、澳大利亚（占2.2%）、印度尼西亚（占1.9%）、巴西（占1.7%）等。 从2023-2024年2月我国出口额区域的月度表现来看：①2024年1-2月，巴西（同比增33%）、墨西哥（同比增20%）、越南（同比增17%）、印度尼西亚（同比增16%）、俄罗斯（同比增12%）、印度（同比增11%）、加拿大（同比增10%）是增速比较快的国家；其中，液晶显示模组、汽车、锂电池、轮胎出口以上国家规模较大；②2月出口美国的金额同比增13%，增幅显著提升。 图4：我国不同国家/地区出口同比情况 2美国补库或将开启 2.1参考前五轮周期，美国补库或将开始 参考美国历史前5轮周期情况，本轮去库从2022年6月开始，截止2023年12月，历时19个月，参考前5轮去库周期（剔除第4轮异常情况），本轮去库有望在2024年3月结束。 图5：美国前五轮库存周期情况 表1：美国历史前五轮库存周期与本轮周期情况 2.2我国港口集装箱吞吐量进入增长周期 我们从越南/韩国出口数据以及中国对美出口数据来看：①越南，本轮下行从2022年11月开始，2023年7月开始降幅收窄，9月转正，12月同比增幅扩大至11.0%；②韩国：本轮下行从2022年10月开始，2023年8月开始降幅收窄，9月降幅收窄至4.4%，10月同比增4.9%，结束连续12月的同比下滑，2024年1月同比增速达18.03%；③我国对美出口金额数据，本轮下行从2022年8月开始，2023年3-4月有明显降幅收窄迹象，后开始扩大，2023年8-10月降幅出现明显收窄，11月同比增7.3%，结束15个月的同比下滑，12月同比又出现下滑，但降幅相比前期仍在收窄。 从广州港跟宁波港的集装箱吞吐量当月同比数据来看：①宁波港，2023年8-9月出现明显加速趋势，2023年9月-2024年1月，增幅连续5个月维持在10%-20%，2024年1月宁波港集装箱吞吐量也创历史新高；②广州港，2023年2-5月有一波同比高增，后开始走弱，8-9月增速开始上行，2024年1月增幅达30.6%，单月集装箱吞吐量也创历史新高。 图6：韩国/越南出口同比及中国对美出口同比情况（%） 图7：我国广州港/宁波港集装箱吞吐量当月同比（%） 2.3美国地产市场正在回暖 美国私人建造支出中，住宅投资在2022年12月转负，2023年4月降幅最大，后降幅持续收窄，2023年10月结束连续10个月的下滑，同比增1.6%，截至2024年1月已经连续4个月增长，增幅有所扩大。 美国房地产市场销售情况看，新屋市场从2023年4月销量转正，进入6月以来销量同比快速拉升，目前销量同比连续增长11个月；成屋市场仍处在磨底阶段，目前销量同比连续下滑30个月，10月单月销量388万套，已达历史较低水平，2023年11月以来成屋销售环比呈现改善趋势。 目前美国30年期长期贷款利率6.87%，回到2000年水平，抑制了成屋市场销售，当前美国成屋市场库存较低，成交价中位数攀升，库存处在低位，预计随着美联储进入降息周期，成屋销量将显著回暖。 图8：美国私人建造支出中住宅及非住宅同比情况 图9：美国新屋及成屋销量同比情况 图10：美国成屋及新屋月销量情况（万套） 图11：美国新屋销量情况（千套） 31-2月我国诸多机械品类出口显示增长 3.11-2月手工具类产品出口金额同比增22.3% 我们以海关代码“8201、8202、8203、8204、8205、8206、8208、8211、8212、8213、8214”合计代表我国手工具类产品出口情况。数据反映，我国手工具2022年下半年开始整体增速走弱，中间经历2023年3&4月份的反弹后继续走弱，直到2023年12月份开始到目前持续3个月增长，增幅持续扩大，今年前两个月累计增幅达22.3%，1月单月出口金额创近5年新高，2月出口金额也创近5年新高。叠加美国新屋销售连续11个月增长及成屋市场环比改善趋势，我们预计我国手工具类产品未来将有持续较好的表现。 表2：我国工具类产品出口情况 3.21-2月高尔夫球车金额出口同比增34.9% 我们以海关代码“87031019”代表高尔夫球车的出口情况，数据反映，我国高尔夫球车从2021年进入高增阶段，2023年增速虽有降速但仍有10%的增长，2024年1-2月实现34.9%的增长。 高尔夫球车应用场景有所扩大，从球场用车到出行用车，打开了行业的增长空间，国内制造业优势显著，出口强劲。 表3：我国高尔夫球车出口情况 3.31-2月冷冻冷藏设备出口金额同比增36.3% 我们以海关代码“84185000”代表冷冻冷藏设备的出口情况，该数据可以作为餐饮设备出口景气度的参考指标。数据显示，该行业从2023年8月开始进入正增长，目前增幅呈现扩大趋势，2024年1月出口金额创近5年新高，2月出口金额数据也创近5年同期新高。数据背后我们觉得反映的是美国餐饮市场开始复苏。 表4：我国冷冻冷藏设备出口情况 3.41-2月电动摩托车及脚踏车出口金额同比增27.6% 我们以海关代码“87116000”代表电动摩托车及脚踏车出口情况，数据显示，从2022年4季度出口开始走弱，2023年全年累计下滑9.3%，下半年下滑幅度更大，2023年12月出口开始转正，2024年前2个月出口金额累计增27.6%，其中2月出口增89%，或预示着该产品出口进入新一轮增长周期。 表5：我国电动摩托车及脚踏车出口情况 3.51-2月割草机出口金额同比增16.3% 我们以海关“843311、843319、843320”合计代表我国割草机出口情况，数据显示割草机行业从2022年下半年开始进入下行趋势，2023年下滑18.8%，在低基数的基础上，2024年前两个月实现16.3%的增长，且2月实现35.2%的增长，或许预示着割草机行业出口开始见底。 表6：我国割草机出口情况 3.61-2月全地形车出口金额同比增11.1% 我们以海关代码“87031011”代表全地形车出口情况，数据显示，该行业出口从2022年下半年开始走弱，2023年继续负增长，2024年前两个月实现11,1%的增长，其中2月增长25%，出口同样出现一定改善。 表7：我国全地形车出口情况 4投资建议 建议关注出口链企业投资机会，①叉车：杭叉集团、安徽合力、诺力股份；②出口消费链：涛涛车业、银都股份、春风动力、捷昌驱动等；③出口地产链：创科实业、泉峰控股、巨星科技、德昌股份、欧圣电气等。 5风险提示 1）欧洲