一周解一惑系列：美国逐步进入补库阶段，我国机电类产品竞争力强

本周关注：奕瑞科技、派斯林、中国船舶、巨星科技、涛涛车业。 美国本轮去库接近尾声。参考美国历史前5轮周期情况，本轮去库从2022年6月开始，截止2023年12月，历时19个月，参考前5轮去库周期（剔除第4轮异常情况），本轮去库有望在2024年3月结束。从越南/韩国出口数据以及中国港口集装箱数据来看：①越南，本轮下行从2022年11月开始，2023年7月开始降幅收窄，9月转正，10-12月增幅扩大；②韩国：本轮下行从2022年10月开始，2023年8月开始降幅收窄，10月同比增4.9%，2024年1月同比增速达18.0%；③我国对美出口金额数据，本轮下行从2022年8月开始，2023年3-4月有明显降幅收窄迹象，后开始扩大，2023年8-10月降幅出现明显收窄，11月同比增7.3%，结束15个月的同比下滑，12月同比又出现下滑，但降幅相比前期仍在收窄。从广州港跟宁波港的集装箱吞吐量当月同比数据来看：①宁波港，2023年8-9月出现明显加速趋势，2023年9月-2024年1月，增幅连续5个月维持在10%-20%，2024年1月宁波港集装箱吞吐量也创历史新高； ②广州港，2023年2-5月有一波同比高增，后开始走弱，8-9月增速开始上行，2024年1月增幅达30.6%，单月集装箱吞吐量也创历史新高。 美国地产市场有望触底回升。美国私人建造支出中，住宅投资在2022年12月转负，2023年4月降幅最大，后降幅持续收窄，2023年10月结束连续10个月的下滑，同比增1.6%，2023年12月同比增幅扩大至6.8%。美国房地产市场销售情况看，新屋市场从2023年4月销量转正，进入6月以来销量同比快速拉升，目前销量同比连续增长9个月；成屋市场仍处在磨底阶段，目前销量同比连续下滑28个月，12月单月销量378万套，已达历史较低水平，同比下滑6.2%，降幅继续收窄。目前美国30年期长期利率6.77%，回到2000年水平，抑制了成屋市场销售，当前美国成屋市场库存较低，成交价中位数攀升，库存处在低位，预计随着美联储进入降息周期，成屋销量将显著回暖。 我国机电类产品竞争力强。从大洲来看，我国出口区域亚洲占比近50%，其次分别为欧洲（2023年占比约21%）、北美（占比约16%）、拉美（占比约7%）、非洲（占比约5%）和大洋洲（占比约3%）。从国家/地区来看，美国是我国出口单一最大国家/地区，占出口金额比例约15%，其次分别是香港（占比约8%）、日本（占比约5%）、韩国（占比约4%）、越南（占比约4%）、印度（占比约3%）、俄罗斯（占比约3%）等。2023年，我国出口俄罗斯增速较高，从最近的出口国家/地区增速来看，出口巴西、印度、越南开始有所改善。我国出口里，机电产品占比近60%，机电里占比比较大的包括电子元件（2023年占比约13%）、自动数据处理设备及其零部件（占比约9.4%）、电工器材（占比约9.2%）、手机（占比约7.0%）、汽车(包括底盘，占比约5.1%)、汽车零配件（占比约4.4%）、家用电器（占比约4.4%）、通用机械设备（占比约2.8%）等。从2023年出口金额同比增速来看，船舶、汽车（包含底盘）、家用电器、机床、液晶显示板、婴孩车及其零件、集装箱、包装机械、食品加工机械表现较好。 投资建议：建议关注出口链企业投资机会，①叉车：杭叉集团、安徽合力、诺力股份；②出口消费链：涛涛车业、银都股份、春风动力、捷昌驱动等；③出口地产链：创科实业、泉峰控股、巨星科技、德昌股份、欧圣电气等。 风险提示：欧洲经济疲软风险、美国长端利率维持高位抑制地产需求风险。 1美国本轮去库接近尾声 1.1参考前五轮周期，本轮美国去库接近尾声 参考美国历史前5轮周期情况，本轮去库从2022年6月开始，截止2023年12月，历时19个月，参考前5轮去库周期（剔除第4轮异常情况），本轮去库有望在2024年3月结束。 图1：美国前五轮库存周期情况 表1：美国历史前五轮库存周期与本轮周期情况 1.2越南/韩国出口进入增长周期，我国港口集装箱吞吐量进入增长周期 我们从越南/韩国出口数据以及中国对美出口数据来看：①越南，本轮下行从2022年11月开始，2023年7月开始降幅收窄，9月转正，12月同比增幅扩大至11.0%；②韩国：本轮下行从2022年10月开始，2023年8月开始降幅收窄，9月降幅收窄至4.4%，10月同比增4.9%，结束连续12月的同比下滑，2024年1月同比增速达18.03%；③我国对美出口金额数据，本轮下行从2022年8月开始，2023年3-4月有明显降幅收窄迹象，后开始扩大，2023年8-10月降幅出现明显收窄，11月同比增7.3%，结束15个月的同比下滑，12月同比又出现下滑，但降幅相比前期仍在收窄。 从广州港跟宁波港的集装箱吞吐量当月同比数据来看：①宁波港，2023年8-9月出现明显加速趋势，2023年9月-2024年1月，增幅连续5个月维持在10%-20%，2024年1月宁波港集装箱吞吐量也创历史新高；②广州港，2023年2-5月有一波同比高增，后开始走弱，8-9月增速开始上行，2024年1月增幅达30.6%，单月集装箱吞吐量也创历史新高。 图2：韩国/越南出口同比及中国对美出口同比情况（%） 图3：我国广州港/宁波港集装箱吞吐量当月同比（%） 1.3美国非农薪酬持续提升，个人消费支出韧性强 2020年全球疫情，美联储通过给居民发钱的方式促进消费，脉冲之后我们看到美国个人消费支出同比仅出现个别季度同比下滑后，2023年重返增长趋势，且增幅逐季度扩大，反映出美国个人消费力仍十分强劲。 我们从美国非农员工平均时薪来看，呈现趋势性上行，2023年累计上涨4.3%，在美国居民就业恢复的情况下，我们预计美国个人消费支出将保持稳健增长，叠加美国消费品去库接近尾声，补库周期即将到来。 图4：美国个人消费支出及同比情况 图5：美国非农员工平均时薪及环比情况（美元） 图6：美国个人消费非耐用品支出同比 图7：美国个人消费耐用品支出同比 2美国地产市场正在回暖 美国私人建造支出中，住宅投资在2022年12月转负，2023年4月降幅最大，后降幅持续收窄，2023年10月结束连续10个月的下滑，同比增1.6%，2023年12月同比增幅扩大至6.8%。 美国房地产市场销售情况看，新屋市场从2023年4月销量转正，进入6月以来销量同比快速拉升，目前销量同比连续增长9个月；成屋市场仍处在磨底阶段，目前销量同比连续下滑28个月，12月单月销量378万套，已达历史较低水平，同比下滑6.2%，降幅继续收窄。 目前美国30年期长期贷款利率6.77%，回到2000年水平，抑制了成屋市场销售，当前美国成屋市场库存较低，成交价中位数攀升，库存处在低位，预计随着美联储进入降息周期，成屋销量将显著回暖。 图8：美国私人建造支出中住宅及非住宅同比情况 图9：美国新屋及成屋销量同比情况 图10：美国成屋及新屋月销量情况（万套） 图11：美国新屋销量情况（千套） 图12：美国新屋成屋销售价格，成屋库存及美国新增住户数 3我国机电类产品竞争力强 3.1我国出口里亚洲占比近50%，俄罗斯进口增速突出 从2023年我国出口各大洲来看，我国出口区域亚洲占比近50%，其次分别为欧洲（占比约21%）、北美（占比约16%）、拉美（占比约7%）、非洲（占比约5%）和大洋洲（占比约3%）。 从2023年我国出口国家/地区来看，美国是我国出口单一最大国家/地区，占出口金额比例约15%，其次分别是香港（占比约8%）、日本（占比约5%）、韩国（占比约4%）、越南（占比约4%）、印度（占比约3%）、俄罗斯（占比约3%）等。2023年，我国出口俄罗斯增速较高，从最近的出口国家/地区增速来看，出口巴西、印度、越南开始有所改善。 表2：我国出口区域占比（大洲）及出口区域金额同比（%） 表3：我国出口区域占比（国家/地区）及出口金额同比（%） 3.2机电产品占我国出口近60%，多项产品出口强劲 我国出口里（2023年），机电产品占比近60%，是我国目前出口第一大项， 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明923M12 机电里占比比较大的包括电子元件（占比约13%）、自动数据处理设备及其零部件（占比约9.4%）、电工器材（占比约9.2%）、手机（占比约7.0%）、汽车(包括底盘，占比约5.1%)、汽车零配件（占比约4.4%）、家用电器（占比约4.4%）、通用机械设备（占比约2.8%）等。 从2023年出口金额同比增速来看，船舶、汽车（包含底盘）、家用电器、机床、液晶显示板、婴孩车及其零件、集装箱、包装机械、食品加工机械表现较好。 表4：我国机电及分项产品出口金额同比 建议关注出口链企业投资机会，①叉车：杭叉集团、安徽合力、诺力股份；②出口消费链：涛涛车业、银都股份、春风动力、捷昌驱动等；③出口地产链：创科实业、泉峰控股、巨星科技、德昌股份、欧圣电气等。 4风险提示 1）欧洲经济疲软风险。目前欧洲经济呈现疲软的迹象，其作为叉车重要区域，如果经济持续疲软的话，可能会对我国叉车出口造成负面影响。 2）美国长端利率维持高位抑制地产需求风险。美国10年期国债收益率目前呈现走低迹象，但美国经济韧性较强的情况下，可能存在美国长端利率维持高位的情况，可能会导致美国房产销售持续疲软。