基础化工行业周报：制冷剂涨价，建议关注一季度业绩较佳标的

本周化工市场综述 本周申万化工指数上涨0.32%，跑赢沪深300指数0.53%。标的方面，固态电池及低空经济相关标的表现较强，基本面边际向下及AI材料标的有所承压。接下来重点更新下行业边际变化，化工行业，本周有四个事件值得关注，一是DIC宣布将退出液晶材料，随着中国化工企业更多参与到国际竞争，我们认为外资龙头退出行业的例子会越来越多，我们看好中国化工细分赛道龙头走出中国成为全球龙头；二是制冷剂涨价，3月26日，R32、R125等制冷剂价格再度上涨3000元/吨，往后看，在需求较佳背景下，我们继续看好制冷剂的涨价行情；三是新疆8000吨/年芳纶项目获得备案证，若该产能投产，格局有恶化趋势；四是万华化学在投资者互动平台表示，公司一期年产20万吨的POE项目预计将在2024年上半年投产，我们继续看好公司在新材料领域的突破放量。电池方面，本周上汽与清陶能源共同研发的第一代固态电池也已开始排产，在行业巨头持续研发背景下，行业技术迭代可能会越来越快，建议关注新技术带来的新机遇。汽车行业，小米周四正式发布的首款汽车SU7分三个版本，上市27分钟大定达5万台，销量超预期，国产汽车竞争力越来越强，未来也会更多参与到国际竞争。房地产行业，国常会表示进一步优化房地产政策，系统谋划相关支持政策，我们观察到政策端在逐步发力，行业拐点可期。低空经济，本周工信部等四部门印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，提出到2027年，我国通用航空装备供给能力、产业创新能力显著提升，以无人化、电动化、智能化为技术特征的新型通用航空装备在城市空运、物流配送、应急救援等领域实现商业应用。投资方面，当下行业到了业绩验证期，我们看好一季度有业绩的子行业，尤其是轮胎行业的投资机会。 本周大事件 大事件一：3月25日，全球精细化学制造商DIC株式会社宣布，将退出液晶材料业务，并转让相关知识产权给石家庄诚志永华显示材料有限公司。 大事件二：百川数据显示，3月27日，工业级无水氟化氢市场均价在10067元/吨到厂，较上一工作日上涨492元/吨，幅度5.14%。另据氟务在线数据，3月26日，R32、R125等制冷剂价格再度上涨3000元/吨，预计4月份制冷剂市场价格还将有明显上涨。 大事件三：3月29日，万华化学在投资者互动平台表示，公司一期年产20万吨的POE项目预计将在2024年上半年投产，二期蓬莱基地年产40万吨POE项目已经开工建设，预计在2025年末建成投产，建成后公司POE总产能将达到60万吨/年。 大事件四：国常会：进一步优化房地产政策，系统谋划相关支持政策。要进一步优化房地产政策，持续抓好保交楼、保民生、保稳定工作，进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效。 大事件五：工信部等四部门印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》提出，到2027年，我国通 用航空装备供给能力、产业创新能力显著提升，以无人化、电动化、智能化为技术特征的新型通用航空装备在城市空运、物流配送、应急救援等领域实现商业应用；适应未来城市空中交通需要，支持依托长三角、粤港澳等重点区域，以eVTOL为重点开展应用示范，支持举办相关赛事活动。 投资组合推荐 赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、宝丰能源、万华化学 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。  内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化14 四、本周行业重要信息汇总21 五、风险提示21  图表目录 图表1：本周板块变化情况4 图表2：3月29日化工标的PE-PB分位数4 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）5 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）6 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况7 图表8：本周（3月25日-3月29日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况14 图表9：硫酸浙江嘉化105%（元/吨）14 图表10：二氯甲烷华东地区（元/吨）14 图表11：无水氢氟酸华东地区（元/吨）15 图表12：煤焦油山西工厂（元/吨）15 图表13：PP余姚市场J340/扬子（元/吨）15 图表14：磷矿石摩洛哥-印度CFR(70-73BPL)合同价（美元/吨）15 图表15：甲基环硅氧烷DMC华东（元/吨）15 图表16：焦炭山西美锦煤炭气化公司（元/吨）15 图表17：环氧氯丙烷华东地区（元/吨）16 图表18：尿素四川美丰(小颗粒)（元/吨）16 图表19：合成氨价差（元/吨）16 图表20：DAP价差（元/吨）16 图表21：纯碱价差（元/吨）16 图表22：顺丁橡胶-丁二烯（元/吨）16 图表23：PTA-PX（元/吨）17 图表24：TDI价差（元/吨）17 图表25：煤头尿素价差（元/吨）17 图表26：聚丙烯-丙烯（元/吨）17 图表27：纯MDI价差（元/吨）17 图表28：丙烯-丙烷（元/吨）17 图表29：本周（3月25日-3月29日）主要化工产品价格变动17 图表30：3月29日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况20   一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为86.81美元/桶，环比上涨0.52美元/桶，或0.61%，波 动范围为86.09-87.48美元/桶。本周WTI期货结算均价82.25美元/桶，环比上涨0.42美元/桶，或0.51%，波动范围为81.35-83.17美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（0.53%），石化板块跑赢指数（4.3%）。 本周沪深300指数下跌0.21%，SW化工指数上涨0.32%。涨幅最大的三个子行业分别为聚氨酯（6.7%）、其他化学原料（4.81%）、氮肥（4.25%）；跌幅最大的三个子行业分别为合成树脂（-5.12%）、涂料油墨（-4.22%）、有机硅（-3.54%）。 图表1：本周板块变化情况 来源：Wind、国金证券研究所(本周只有2个板块下跌) 图表2：3月29日化工标的PE-PB分位数 来源：Wind、国金证券研究所 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所  图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所  图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：开工企稳，行业高景气延续 ①供给端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为69.5%，环比降低0.7%，同比提高4%；半钢胎开工率为80.4%，环比提高0.2%，同比提高7.3%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶和合成橡胶价格以下跌为主。天然橡胶供应方面随着云南产区试割胶工作推进，前期因干旱消息引起的市场对于供应恐慌的情绪减退。丁苯橡胶供应端齐鲁石化，李长荣、扬子石化丁苯橡胶装置正常运行；抚顺石化保持三线运行；南通申华于3月21日起一线停车检修；杭州宜邦、浙江维泰、兰州石化、吉林石化延续降负荷生产。顺丁橡胶目前多套装置正在停车以及降负荷运行，整体来看供应端支撑相较于上周减弱。 金禾实业：甜味剂市场较为疲软 ①三氯蔗糖：库存再度累积，市场反弹遇阻 本周市场并未如期出现反弹，场内报盘维持在12.5-13万元/吨。上海FIC会前对市场信心有一定刺激，场内气氛转暖，但是由于库存水平较高，加之生产企业未达成共同推涨价格的意见统一，最终市场反弹受到阻碍，且价格已经在成本线附近整 理，可让利空间不大。目前持货商仍旧低价吸引订单，下游批量跟进意愿一般。供应面目前主力生产企业均正常排产，平均开工率在85%左右，个别小厂产出不佳或是停车主做贸易，市场整体库存较高。需求面下游饮料行业等行业有所转暖，出口活动尚可，不过下游拿货随用虽采，对市场高库存的缓解效果不明显。 ②安赛蜜：成本与需求双弱，市场弱稳整理 本周市场暂无改观，生产企业价格报稳，场内看涨情绪降温，主流价格在3.7-3.8万元/吨。上海食品添加剂展会的带动效应最终没有成功落地，供应端货源充裕，出货意愿强烈带动，而买盘在长期行情不佳得到影响下，买气难以恢复，市场交投活动偏淡。供应面目前安徽地区生产企业正常生产，南通某大厂开工不畅，虽行业平均开工水平较低，仅在在48%左右，不过暂无缺货现象。需求面下游饮料食品旺季到来，不过买盘采购情绪偏谨慎，市场整体供大于求。 ③甲乙基麦芽酚：需求跟进不佳，市场弱稳整理 本周麦芽酚市场气氛平静，价格小幅度波动。原料呈现涨跌互现的局面，不过对于生产企业来看成本压力较大，基本已无利润空间。但修复利润的操作受到供需矛盾的阻碍，市场涨跌均受限。当前乙基麦芽酚主流报价在5.6-5.8万元/吨附近，甲基麦芽酚价格6.5-7万元/吨，小单成交价格略高。目前场内询盘气氛较淡，库存呈累积趋势。供应方面主力厂家维持正常排产，有个别中小企业普遍停机或做贸易，整体供应较为宽松，本周行业开工率82%附近。 浙江龙盛：需求表现欠佳，分散染料市场大体平稳 本周分散染料市场暂稳运行。截止到目前分散黑ECT300%市场均价在21元/公斤，较上周均价持平。原料市场区间震荡为主，成本端支撑稳固。各染料企业开工持稳，市场供应尚可。终端纺织行业订单略有增加，下游印染开工保持高位，个别染厂接单情况好转，但市场整体订单仍偏少，各染厂刚需采购染料为主，需求暂无利好提振。市场整体交投氛围清淡，染料市场重心不变。下游需求来看本周江浙地区印染综合开机率为78.32%，较上周持平；绍兴地区印染企业平均开机率为82.14%，较上周增加1.06%；盛泽地区印染企业开机率为84.56%，较上周增加2.13%。夏季刚需订单稍有放量，但较去年下单量仍偏弱，市场出货相对缓慢，新单下达始终不及预 期，后续开工负荷提升应时刻关注订单下达情况为主。 胜华新材：碳酸二甲酯需求向好，价格向上运行 本周碳酸二甲酯市场价格持稳运行，市场均价为4000元/吨，较上周同期价格上涨150元/吨，涨幅3.85%。本周出口订单量依旧良好，主力下游聚碳酸酯开工提高，对货源需求增加，市场交投气氛活跃。多方面利好故供需双方商谈重心不断向上，市场价格向上运行。供应方面与上周相比有所上升，装置方面，中科惠安、卫星化学、重庆东能、东营顺新、维尔斯化工、云化绿能装置延续停车，榆林化学装置运行，中盐红四方装置重启中；其余装置正常运行。需求方面下游积极采购。电解液溶剂方面，企业对市场多持观望态度，对碳酸二甲酯按需采购，聚碳酸酯方面，非光气法聚碳酸酯装置中，中蓝国塑、甘宁石化、盛通聚源、中沙天津、浙石化、利华益装置运行，开工陆续恢复，对货源需求增加。涂料及胶黏剂等传统溶剂行业以华东、华南地区为主，对碳酸二甲酯指标要求相对宽松，多采购煤质乙二醇副产碳酸二甲酯，目前对碳酸二甲酯采购情绪一般，刚需跟进为主。 万华化学：MDI市场弱势下滑，后市低价将有所收紧 聚合MDI： ①市场情况：本周国内聚合MDI市场弱势下滑。当前聚合MDI市场均价16150元/吨，较上周价格下跌0.62%。北方工厂分销渠道三旬不接单，无货供应，供方挺价心态尚存，受供方消息提振下，周初市场价格较为坚挺；但供方负荷偏高，且整体库存压力仍未释放，场内货源流通充裕，而下游对原料消耗能力较