投资建议：

投资建议： 本周大众品板块密集披露23年年报，我们重申业绩窗口期催化，将体现在业绩上修、估值修复两方面。1）零食、软饮料景气度仍较高，新渠道扩张势能延续，预计年内仍可延续高增，关注旺季消费超预期可能性。推荐新渠道快速扩张的盐津铺子、渠道结构升级的劲仔食品。2）餐饮链23年结构性复苏，24年有望持续受益于B端恢复、C端结构升级，关注全年收入增长提速及增长质量改善。推荐具备股权激励催化、改革势能有待释放的中炬高新。 休闲零食：本周盐津铺子、劲仔食品披露23年年报，收入和业绩创新高，主要系新渠道红利延续，新品类成长性强。 且利润端随着原材料成本下行，供应链升级优化，得到明显修复。展望24年，我们认为行业新渠道红利仍可延续，如零食量贩开店数量、新媒体电商流量存在翻倍增长潜力。此外，新品类仍处于成长初期，如魔芋、鹌鹑蛋等中式风味挖潜空间较大。持续看好休闲零食年内高增的景气度。 盐津铺子：核心品类辣卤魔芋、蛋类、蒟蒻23年收入分别同比+85%/594%/126%。量贩零食、电商渠道高速牵引，其 他渠道亦实现双位数增长，品牌影响力和渠道势能持续增强。 劲仔食品：23年鱼制品/禽制品/豆制品/蔬菜制品分别同比+25.9%/147.6%/18.7%/88.2%，其中鹌鹑蛋年销售额破3亿元。23年线下/线上渠道分别实现收入16.5/4.2亿元，同比+43%/35%，系“大包装+散称”组合拳推进高势能渠道， 现代渠道网点数量不断增长。 餐饮链：本周天味食品、颐海国际、中炬高新、青岛啤酒披露23年年报/业绩（港股），业绩表现分化，主要系产品、渠道结构差异，如复调天味、颐海大幅受益于B端餐饮客户扩张&修复；中炬则以C端为主，叠加Q4处于组织结构调 整期，收入增长承压。展望24年，我们认为行业餐饮修复红利仍存，且C端存在补库存&结构升级动力，需求改善带动收入增速修复。 天味食品：公告2024年员工持股计划（草案），解锁条件为以2023年营业收入为基数，2024/2025年营业收入增长率 不低于10%/26.5%。23Q4经销/定制餐调/电商渠道实现收入6.5/0.9/1.6亿元，分别同比+6.3%/61.6%/80.3%，餐饮相关渠道增速亮眼。 颐海国际：外食场景修复驱动关联方占比提升，23H2关联方/第三方收入分别为11.2/24.08亿元，同比+35.3%/-8.39%。 24年将继续拓展小B业务，抓住餐饮复苏机遇。C端扩招海外、电商销售团队，有望挖掘新的增长极。 中炬高新：公告2024年限制性股票激励草案，考核条件包含利润、收入两方面，以23年为基准，24-26年营收增速不低于12%/32%/95%；营业利润率不低于15%/16.5%/18%；净资产收益率不低于14%/15.5%/20%。清理包袱再出发，改 革成效可期。公司将聚焦调味品主业，丰富产品矩阵，快速打造全国性布局。 青岛啤酒：23Q4销量同比-10.1%，青岛/其他品牌/中高端销量同比-3.5%/-20.6%/+6.4%，销量虽因视频舆论事件承压，但公司主动优化、顶住压力实现升级（中高端占比+7pct）。23年啤酒销售800.7万吨，同比-0.8%；吨价+6.3%至4172 元。公司23年分红率已提升至64%（历史大多在40%+），3月春耕行动备货，4月起进入低基数，7-8月有奥运+天气好转催化；成本端大麦价格下降双位数、玻璃瓶回瓶率提升+新瓶价格维稳、铝罐成本向下，红利有望加快释放。 风险提示 宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 内容目录 一、周观点：重视业绩窗口期对板块催化3 二、本周行情回顾4 三、食品饮料行业数据更新7 四、公司公告与事件汇总9 4.1公司公告精选9 4.2行业要闻10 4.3近期上市公司重要事项10 五、风险提示11 图表目录 图表1：本周行情4 图表2：周度申万一级行业涨跌幅5 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅5 图表4：申万食品饮料指数行情5 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP105 图表6：食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP206 图表7：非标茅台及茅台1935批价走势（元/瓶）7 图表8：i茅台上市至今单品投放量情况（瓶）7 图表9：白酒月度产量（万千升）及同比（%）8 图表10：高端酒批价走势（元/瓶）8 图表11：国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤）8 图表12：中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%）8 图表13：啤酒月度产量（万千升）及同比（%）9 图表14：啤酒进口数量（千升）与均价（美元/千升）9 图表15：近期上市公司重要事项10 一、周观点：重视业绩窗口期对板块催化 大众品板块 本周大众品板块密集披露23年年报，我们重申业绩窗口期催化，将体现在业绩上修、估值修复两方面。1）零食、软饮料景气度仍较高，新渠道扩张势能延续，预计年内仍可延续高增，关注旺季消费超预期可能性。推荐新渠道快速扩张的盐津铺子、渠道结构升级的劲仔食品。2）餐饮链23年结构性复苏，24年有望持续受益于B端恢复、C端结构升级，关注全年收入增长提速及增长质量改善。推荐具备股权激励催化、改革势能有待释放的中炬高新。 休闲零食：本周盐津铺子、劲仔食品披露23年年报，收入和业绩创新高，主要系新渠道红利延续，新品类成长性强。且利润端随着原材料成本下行，供应链升级优化，得到明显修复。展望24年，我们认为行业新渠道红利仍可延续，如零食量贩开店数量、新媒体电商流量存在翻倍增长潜力。此外，新品类仍处于成长初期，如魔芋、鹌鹑蛋等中式风味挖潜空间较大。持续看好休闲零食年内高增的景气度。 盐津铺子：23年实现营收41.15亿元，同比+42.22%；实现归母净利润5.06亿元，同比+67.76%。核心品类辣卤魔芋、蛋类、蒟蒻23年收入分别同比+85%/594%/126%。量贩零食、电商渠道高速牵引，其他渠道亦实现双位数增长，品牌影响力和渠道势能持续增强。供应链优势+渠道结构调整驱动利润率提升，23年/23Q4净利率12.3%/9.9%，同比+1.9pct/+0.9pct。 劲仔食品：23年实现营收20.65亿元，同比增长41.26%；实现归母净利润2.09亿元，同比增长68.12%。23年鱼制品/禽制品/豆制品/蔬菜制品分别同比增长25.9%/147.6%/18.7%/88.2%，其中鹌鹑蛋年销售额破3亿元。23年线下/线上渠道分别实现收入16.5/4.2亿元，同比+43%/35%，系“大包装+散称”组合拳推进高势能渠道，现代渠道网点数量不断增长。规模效应驱动Q4净利率高增，23年/23Q4净利率分别为10.1%/13.4%，同比+1.6/5.8pct。 餐饮链：本周天味食品、颐海国际、中炬高新、青岛啤酒披露23年年报/业绩（港股），业绩表现分化，主要系产品、渠道结构差异，如复调天味、颐海大幅受益于B端餐饮客户扩张&修复；中炬则以C端为主，叠加Q4处于组织结构调整期，收入增长承压。展望24年，我们认为行业餐饮修复红利仍存，且C端存在补库存&结构升级动力，需求改善带动收入增速修复。 天味食品：23年实现营收31.49亿元，同比增长17.02%；实现归母净利润4.57亿元，同比增长33.65%。同期公告2024年员工持股计划（草案），解锁条件为以2023年营业收入为基数，2024/2025年营业收入增长率不低于10%/26.5%。23Q4经销/定制餐调/电商渠道实现收入6.5/0.9/1.6亿元，分别同比+6.3%/61.6%/80.3%，餐饮相关渠道增速亮眼。 颐海国际：23年实现营收61.48亿元，同比增长0.01%；实现归母净利润8.53亿元，同比增长14.92%。外食场景修复驱动关联方占比提升，23H2关联方/第三方收入分别为11.2/24.08亿元，同比+35.3%/-8.39%（23H1分别同比+3.5%/-14.8%）。24年将继续拓展小B业务，抓住餐饮复苏机遇。C端扩招海外、电商销售团队，有望挖掘新的增长极。 中炬高新：23年实现营收51.39亿元，同比-3.78%；实现扣非归母净利润5.24亿元，同比-5.79%。同期公告2024年限制性股票激励草案，考核条件包含利润、收入两方面，以23年为基准，24-26年营收增速不低于12%/32%/95%；营业利润率不低于15%/16.5%/18%；净资产收益率不低于14%/15.5%/20%。清理包袱再出发，改革成效可期。公司将聚焦调味品主业，丰富产品矩阵，快速打造全国性布局。随着供应链优化和人员效率提升，利润率有望追赶同行，释放较大弹性。 青岛啤酒：23年收入339.37亿元，同比+5.49%；归母净利42.68亿元，同比+15.02%。23Q4销量同比-10.1%，青岛/其他品牌/中高端销量同比-3.5%/-20.6%/+6.4%，销量虽因视频舆论事件承压，但公司主动优化、顶住压力实现升级（中高端占比+7pct）。23年啤酒销售800.7万吨，同比-0.8%；吨价+6.3%至4172元。公司23年分红率已提升至64%（历史大多在40%+），我们认为，3月春耕行动备货，4月起进入低基数，7-8月有奥运+天气好转催化；成本端大麦价格下降双位数、玻璃瓶回瓶率提升+新瓶价格维稳、铝罐成本向下，红利有望加快释放。 白酒板块 环周白酒基本面较为稳固，飞天伴随到货前期批价有所回落，近期已经企稳，包括普五批价也在企稳回升，整体情绪形成闭环。周内主流酒企Q1业绩预期逐步形成，但市场对头部酒企实现双位数增长甚至20%及以上增长的置信度仍有疑虑，后续情绪或持续夯实。我们仍建议关注普五控量策略下千元价位格局的相对优化，对于格局占优的我们认为可以给予一定的估值溢价。目前板块内不少酒企24年PE仍具备不错性价比，建议优选稳健性龙头（高端酒茅五泸、赛道龙头汾酒等）、布局强区域禀赋标的（徽酒、苏酒势能仍不俗），此外建议关注弹性&赔率较高的次高端等标的。 珍酒李渡2023年业绩概要：1）23年收入70.3亿元（+20.1%），经调整净利润16.2亿元（+35.5%），经调整净利率23.1%（+2.7pct）；2）分产品收入：珍酒45.8亿（+19.9%，量-1.8%，价+22.0%，毛利率+3.3pct），李渡11.1亿（+25.1%，量+17.0%，价+6.9%，毛利率+3.5pct），湘窖8.3亿（+17.0%，量+31.6%，价-11.1%，毛利率-1.2pct），开口笑3.8亿（+13.6%，量+11.0%，价+2.3%，毛利率+2.2pct），其他1.2亿（+25.7%）3）分渠道数量：经销合作伙伴2938个（+260），体验店1180个（+106），零售商3143个（+277）。 珍酒李渡2023年业绩会概要：1）23年持续广宣品鉴支出、继续扩产、渠道更强调双渠道管理，珍酒分为珍酒事业部、高档酒事业部（以经销商类型为区隔），上市带来了自发流量。2）公司的战略聚焦：持续优化产品组合、持续优化渠道质量、注重提升渠道周转和终端动销、提升品牌市场份额。3）对酱酒市场的判断：是持续的好行业、竞争去长尾化，酱酒有老酒的价值、有性价比的认知，未来竞争还是品牌，会类似浓香头部集中。4）珍酒：珍1523年增长是源于基础打得好，公司市场价格维护在行业内做得不错，渠道利润有保障、员工队伍比较强，未来把产品竞争力增强、过万吨单品的打造规划；珍30由小渠道往大渠道做，短期会有调整、旗舰店库存去化，但珍30在市场上积累了不错的口碑。 二、本周行情回顾 本周（2024.3.25~2024.3.29）食品饮料（申万）指数收于19356点（-0.56%），沪深300 指数收于3537点（-0.21%），上证综指收于3041点（-0.23%），深证综指收于1748点（- 1.95），创业板指收于1818点（-2.73%）。 图表1：本周行情 指数 周度收盘价 本周涨跌幅 24年至今涨跌幅 申万食品饮料指数 19356 -0.56% -