订单及业绩高增速，平台化布局迈向深入

公司点评●机械设备 2024年03月27日 订单及业绩高增速，平台化布局迈向深入 奥特维(688516.SH) 推荐 (维持) 事件： 公司发布2023年报，公司2023年营收63.02亿元，同比增长78.05%；实现归属于母公司所有者的净利润125,582.37万元，比去年同期增长76.10%。 核心观点： 充沛订单保障营收高增，毛利率略有下降，预计后续随新业务规模扩大和管理效率提升毛利逐步修复。公司2023年营收63.02亿元，同比增长78.05%， 营收高增速受益于光伏、锂电等多点开花。归母净利润12.56亿元，同比增长76.10%。毛利率36.55%，同比-2.37pct，主要受锂电设备、单晶炉等新产品初期毛利较低影响，后续随着新业务规模扩大，管理效率的提升，我们预计毛利的降低也会逐步修复；净利率19.91%，同比基本持平，费用率控制良好。截至2023年底，公司新签订单130.94亿元(含增值税)，同比增长77.57%，在手订单132.04亿元(含增值税)，同比增长80.33%。 光伏设备：1）硅片生产设备：硅片分选机率先规模化应用，获低氧单晶炉大单。2022年，公司根据硅片薄片化的趋势，推出适应薄片化的超高速硅片分选机，客户包括隆基绿能、高景太阳能等主要硅片生产商，有较高市场地位。子公司松瓷机电2023年8月8日与合盛硅业签订2.9亿元大尺寸单晶炉合同，8月30日获天合光能单晶炉项目18.9亿订单。松瓷机电于5月推出低氧型单晶炉，实现更低氧含量、更低电阻率、更高少子寿命。在同等条件下，同心圆可降低50%，氧含量降低24%以上，试验线电池片效率提升0.1%，同时帮助客户提高效益、快速收回成本。此前，公司低氧型单晶炉获晶科4.8亿订单，表明设备得到下游客户认可，随着TOPCon电池的快速扩产，订单有望进一步放量。2）电池设备：激光辅助烧结设备客户端验证效果良好，产品线进一步拓展，丝印设备客户端表现良好。公司公众号9月25日推文称，公司应用基于激光辅助烧结的金属化处理方法的LEM设备通过多个龙头客户在TOPCon工艺电池端的提效验证，已经获得TOPCon头部企业量产的批量订单，将于10月份开始全面交付，将有助于全面提升该头部企业量产TOPCon的电池效率。8月16日，奥特维拟以2.7亿元现金收购普乐新能源100%股权。普乐新能源以镀膜技术为核心，具备LPCVD等太阳能电池真空镀膜设备的设计和工艺能力。该收购有助于提高公司的研发、生产能力，丰富产品结构，实现优势互补，形成新的业务增长点。当前公司丝印设备毛利率低于行业平均，量产后有望随规模效应达到行业平均水平。3）组件制造设备：串焊机优势突出，多种0BB及XBC工艺设备在客户端得到验证。目前0BB工艺同时适用于HJT和TOPCON电池。若未来0BB工艺成为行业主流，公司0BB串焊机设备的价值量有望得到进一步的提升。0BB客户端表现良好。公司串焊机具备性能优势、较强的兼容性和快速切换能力，市场地位较高。2023年公司已拿到行业龙头企业的小批量0BB串焊机订单。24年2月，奥特维收获隆基绿能2.7 亿元的划焊一体机、BC印胶设备订单。 锂电设备：模组PACK获多个订单，受益于电化学储能需求，锂电板块营收保持高增速。公司储能模组/PACK生产线已取得天合光能、阿特斯及晶科 分析师 鲁佩：02120257809：lupei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521060001研究助理贾新龙：02120257807：jiaxinlong_yj@chinastock.com.cn 市场数据 2024-03-27 股票代码 688516 A股收盘价(元) 105.2 上证指数 2,993.14 总股本(万股) 22,409 实际流通A股(万股) 20,681 流通A股市值(亿元) 218 相对沪深300表现图 奥特维沪深300 20% 0% -20% -40% -60% -80% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 奥特维：订单及业绩高增速，光伏、锂电等业务多点开花 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 公司点评 能源等知名客户的订单。随着光伏发电占比提高，储能锂电池的需求量增大，有望推动锂电设备订单增长。 半导体设备：半导体划片机、装片机已在客户端验证，铝线键合机持续获得客户小批量订单，半导体AOI设备取得小批量订单；半导体磁拉单晶炉获得海外知名客户订单，实现公司半导体设备出口零突破。 盈利预测及投资建议：预计公司2024-2026年实现归母净利润16.79亿、23.28亿、29.88亿，对应EPS为7.49、10.39、13.33元，对应PE为14倍、10倍、8倍，当前维持“推荐”评级。 风险提示：光伏政策变动的风险；下游市场需求变动的风险；客户高度集中的风险；应收账款坏账的风险。 主要财务指标预测 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6302.20 9020.70 11365.57 14340.70 收入增长率% 78.05 43.14 25.99 26.18 净利润（百万元） 1255.82 1678.63 2327.53 2988.08 利润增速% 76.10 33.67 38.66 28.38 毛利率% 36.55 36.96 39.92 40.00 摊薄EPS(元) 5.60 7.49 10.39 13.33 PE 18.81 14.07 10.15 7.90 PB 6.45 4.45 3.09 2.22 PS 3.76 2.63 2.08 1.65 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 13759.54 17339.79 22486.98 11665.90 营业收入 6302.20 9020.70 11365.57 14340.70 现金 1831.91 -2070.72 -1339.52 8818.21 营业成本 3998.91 5687.06 6828.38 8604.42 应收账款 1591.76 2505.75 3157.10 0.00 营业税金及附加 60.09 57.73 72.74 0.00 其它应收款 66.61 100.23 126.28 0.00 营业费用 198.88 351.81 443.26 559.29 预付账款 148.51 341.22 409.70 516.27 管理费用 256.55 469.08 591.01 745.72 存货 7629.58 10702.22 12818.05 -80.00 财务费用 41.32 22.48 24.98 26.23 其他 2491.17 5761.09 7315.36 2411.43 资产减值损失 -120.68 -61.00 -59.00 -10.00 非流动资产 1857.95 1842.90 1819.90 1696.44 公允价值变动收益 54.04 0.00 0.00 0.00 长期投资 3.34 5.34 7.34 7.34 投资净收益 14.36 35.24 44.06 44.06 固定资产 942.74 929.52 906.11 782.09 营业利润 1483.52 1906.28 2643.86 3423.83 无形资产 183.35 183.35 183.35 183.35 营业外收入 2.64 0.89 0.89 1.30 其他 728.52 724.70 723.10 723.67 营业外支出 8.80 0.40 0.40 0.40 资产总计 15617.49 19182.69 24306.87 13362.35 利润总额 1477.35 1906.77 2643.86 3424.73 流动负债 10609.96 12518.69 15302.11 1359.50 所得税 222.65 243.11 337.09 436.65 短期借款 519.74 589.74 659.74 659.74 净利润 1254.70 1663.66 2306.77 2988.08 应付账款 3243.85 4739.21 5690.31 0.00 少数股东损益 -1.12 -14.97 -20.76 0.00 其他 6846.38 7189.74 8952.05 699.76 归属母公司净利润 1255.82 1678.63 2327.53 2988.08 非流动负债 1263.54 1287.54 1311.54 1311.54 EBITDA 1586.26 2046.30 2795.85 3574.42 长期借款 141.01 151.01 161.01 161.01 EPS（元） 5.60 7.49 10.39 13.33 其他 1122.53 1136.53 1150.53 1150.53 负债合计 11873.50 13806.22 16613.64 2671.03 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 79.83 64.86 44.10 44.10 营业收入 78.05% 43.14% 25.99% 26.18% 归属母公司股东权益 3664.16 5311.61 7649.13 10647.21 营业利润 85.32% 28.50% 38.69% 29.50% 负债和股东权益 15617.49 19182.69 24306.87 13362.35 归属母公司净利润 76.10% 33.67% 38.66% 28.38% 毛利率 36.55% 36.96% 39.92% 40.00% 现金流量表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率 19.93% 18.61% 20.48% 20.84% 经营活动现金流 782.08 -3456.58 1130.02 10539.00 ROE 34.27% 31.60% 30.43% 28.06% 净利润 1254.70 1663.66 2306.77 2988.08 ROIC 22.34% 23.06% 23.98% 23.69% 折旧摊销 119.95 117.05 127.01 123.45 资产负债率 76.03% 71.97% 68.35% 19.99% 财务费用 31.02 22.48 24.98 26.23 净负债比率 -0.05% 74.30% 43.64% -63.60% 投资损失 -14.36 -35.24 -44.06 -44.06 流动比率 1.30 1.39 1.47 8.58 营运资金变动 -772.36 -5284.15 -1342.57 7436.20 速动比率 0.56 0.49 0.59 8.11 其它 163.14 59.63 57.90 9.10 总资产周转率 0.52 0.52 0.52 0.76 投资活动现金流 -887.54 -476.39 -467.84 -355.04 应收帐款周转率 5.25 4.40 4.01 9.08 资本支出 -557.82 -109.63 -109.90 0.90 应付帐款周转率 1.55 1.42 1.31 3.02 长期投资 -385.99 -402.00 -402.00 -400.00 每股收益 5.60 7.49 10.39 13.33 其他 56.27 35.24 44.06 44.06 每股经营现金 3.49 -15.42 5.04 47.03 筹资活动现金流 1026.33 28.26 69.02 -26.23 每股净资产 16.35 23.70 34.13