业绩高速增长，订单充沛，业务外延不断拓宽迈向平台化

奥特维（688516） 公司研究/公司点评 业绩高速增长，订单充沛，业务外延不断拓宽迈向平台化 报告日期：2023-8-28 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）154.73 近12个月最高/最低（元）279.6/151.2 总股本（百万股） 154.83 流通股本（百万股） 75.84 流通股比例（%） 48.98% 总市值（亿元） 239.56 流通市值（亿元） 117.34 主要观点： 事件概况 奥特维于2023年8月27日发布2023年度半年度报告：2023年半 年度实现营业收入为25.17亿元，同比增加66.41%；归母净利润为5.23亿元，同比增加74.76%；毛利率为36.64%，净利率为20.46%，同比增加1.23pct。2023年二季度实现营业收入为14.78亿元，同比增加66.52%，环比增加42.29%；归母净利润为3.01亿元，同比增加56.64%，环比增加36.18%；毛利率为36.67%，净利率为20.21%，同比减少1.13pct。 订单充沛，保障高速增长 公司价格与沪深300走势比较 %奥特维（前复权） % 沪深300 2022-08 0% 2022-12 2023-04 0% 0% 20 0 -2 -4 -6 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 分析师：徒月婷 执业证书号：S0010522110003邮箱：tuyueting@hazq.com 相关报告 1.《奥特维：串焊机领军者，拓展布局打造多成长极》2022-10-17 2.《奥特维点评：全年业绩符合预期，迈向“光伏+锂电+半导体”平台化》2023-3-1 3.《奥特维点评：业绩保持高速增长，“光伏+锂电+半导体”多维布局共推高成长》2023-5-3 2023年1-6月，公司新签订单57.80亿元（含税），同比增长76.76%。 截止2023年6月30日，公司在手订单101.63亿元（含税），同比增长77.21%。2022年度，公司签署销售订单73.74亿元。受益于光伏、新能源的持续高速发展，公司的订单持续增长，为后续业绩提供坚实保障。 业务外延不断拓展，迈向平台化 1.2023年8月16日，奥特维发布公告，以2.7亿元收购普乐新能源100%股权。普乐新能源2022年/2023年1-5月收入2,011.39/685.77万元，净利润-8.17/-918.72万元。普乐新能源以镀膜技术为核心，具备LPCVD等光伏电池真空镀膜设备的设计和工艺能力。公司原布局串焊机、单晶炉、丝网印刷整线，通过和普乐新能源合作，公司在光伏电池片的设备品类进一步扩大。 2.2023年7月10日，奥特维发布公告，拟与刘世挺、岸田文樹、翁鑫晶、吴接建共同出资设立合资公司—无锡奥特维捷芯科技有限公司，其中公司持股比例为62%，公司董事刘世挺持股比例为2%。无锡合资公司将开展半导体硅片化学机械抛光机设备及相关材料的研发、生产和销售，未来将继续研发包括但不限于化合物半导体设备、硅片研磨、晶圆抛光等相关设备及材料。 产品推陈出新，研发带来产品力持续领先 2023年上半年，公司投入研发费用1.3亿元，比上年同期增加32.59%，公司在多个产品线加强研发，推陈出新。在串焊机方面，公司针对降低银浆的工艺需求，研发了SMBB串焊机、0BB串焊机。在单晶炉方面，2023年公司针对应用于Topcon的硅片因氧含量高所产生的同心圆等情况，研发出性价比较高的低氧单晶炉，已取得龙头客户的订单。在半导体设备方面，公司生产的铝线键合机应用在半导体封测环节，目前该设备主要依赖进口，公司设备尚在客户验证、市场推广阶段，截至目前已取得通富微电、华润安盛、中芯集成等企业的小批量订单。 投资建议 考虑到公司订单景气和业务拓展，我们预测公司20223-2025年营业收入分别为57.84/82.31/104.86亿元（前值为56.86/78.19/99.89亿元），归母净利润分别为11.58/16.82/21.94亿元（前值为11.09/15.74/20.86亿元）， 以当前总股本1.55亿股计算的摊薄EPS为7.48/10.87/14.17元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为21/14/11倍，维持“买入”评级。 风险提示 1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风险；4）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 7,665 13,057 16,534 21,716 营业收入 3,540 5,784 8,231 10,486 现金 712 578 823 1,049 营业成本 2,162 3,645 5,163 6,556 应收账款 810 2,093 2,280 3,364 营业税金及附加 23 37 47 65 其他应收款 42 61 90 114 销售费用 116 174 247 315 预付账款 54 144 214 227 管理费用 177 255 346 435 存货 3,888 7,289 9,153 12,174 财务费用 20 62 85 75 其他流动资产 2,159 2,891 3,973 4,787 资产减值损失 (57) (57) (57) (57) 非流动资产 844 1,001 1,143 1,262 公允价值变动收益 29 21 21 24 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 12 11 13 12 固定资产 393 526 637 734 营业利润 801 1,344 1,970 2,567 无形资产 60 84 96 111 营业外收入 0 1 1 1 其他非流动资产 390 391 410 417 营业外支出 6 6 6 6 资产总计 8,508 14,058 17,677 22,978 利润总额 795 1,339 1,965 2,562 流动负债 5,829 10,495 12,729 16,375 所得税 100 170 248 324 短期借款 612 2,964 1,950 2,464 净利润 695 1,169 1,717 2,238 应付账款 1,928 2,733 3,980 4,991 少数股东损益 (18) 12 34 45 其他流动负债 3,288 4,797 6,799 8,921 归属母公司净利润 713 1,158 1,682 2,194 非流动负债 91 91 91 91 EBITDA 848 1,440 2,101 2,698 长期借款 10 10 10 10 EPS（元） 4.60 7.48 10.87 14.17 其他非流动负债81 81 81 81 负债合计 5,919 10,586 12,820 16,466 主要财务比率 少数股东权益 18 29 64 109 会计年度20222023E2024E2025E 股本 154 155 155 155 成长能力 资本公积 1,418 1,448 1,448 1,448 营业收入 72.94% 63.41% 42.31% 27.39% 留存收益 999 1,840 3,190 4,800 营业利润 91.22% 67.86% 46.62% 30.30% 归属母公司股东权益 2,571 3,443 4,793 6,403 归属于母公司净利润 92.25% 62.45% 45.31% 30.38% 负债和股东权益8,50814,05817,67722,978 获利能力毛利率(%) 38.92% 36.99% 37.27% 37.48% 现金流量表单位:百万元 净利率(%) 19.63% 20.22% 20.86% 21.35% 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E ROE(%) 27.53% 33.35% 34.64% 33.69% 经营活动现金流 578 (2,334) 2,013 424 ROIC(%) 39.27% 24.51% 34.67% 32.27% 净利润 695 1,169 1,717 2,238 偿债能力 折旧摊销 33 39 51 61 资产负债率(%) 69.57% 75.30% 72.52% 71.66% 财务费用 15 62 85 75 净负债比率(%) -3.49% 69.00% 23.41% 21.88% 投资损失 (12) (11) (13) (12) 流动比率 1.32 1.24 1.30 1.33 营运资金变动 45 (3,792) 107 (1,986) 速动比率 0.65 0.55 0.58 0.58 其他经营现金流 (197) 199 66 49 营运能力 投资活动现金流 (1,073) 197 (337) (54) 总资产周转率 0.42 0.41 0.47 0.46 资本支出 (259) (246) (187) (173) 应收账款周转率 6.00 3.98 3.76 3.72 长期投资 5,319 0 0 0 应付账款周转率 1.58 1.56 1.54 1.46 其他投资现金流 (6,133) 443 (150) 119 每股指标（元） 筹资活动现金流 598 2,003 (1,431) (145) 每股收益(最新摊薄) 4.60 7.48 10.87 14.17 短期借款 (41) 2,352 (1,014) 513 每股经营现金流(最新摊薄) 3.74 (15.11) 13.03 2.74 长期借款 31 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 16.65 22.29 31.03 41.45 普通股增加 56 0 0 0 估值比率 资本公积增加 553 30 0 0 P/E 33.6 20.7 14.2 10.9 其他筹资现金流 (0) (380) (417) (658) P/B 9.3 7.0 5.0 3.7 现金净增加额 103 (134) 245 225 EV/EBITDA 38.73 22.81 15.63 12.17 资料来源：WIND，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师。分析师：徒月婷，华安机械行业分析师，南京大学金融学本硕，曾供职于中泰证券、中山证券。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供