年年报点评：23年归母净利润+13.93%，股息率5%符合预期

证券研究报告公司研究 公司点评报告 唐山港(601000)投资评级增持上次评级增持 左前明能源行业首席分析师执业编号：S1500518070001邮箱：zuoqianming@cindasc.com刘奕麟能源行业研究助理邮箱：liuyilin@cindasc.com 相关研究 唐山港（601000.SH）深度报告：华北干散核心港口，业务稳健分红领跑 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 唐山港（601000.SH）2023年年报点评：23年归母净利润+13.93%，股息率5%符合预期 2024年03月29日 事件：唐山港（601000.SH）发布2023年年度报告，营收58.45亿元，同比增长4.00%；归母净利润19.25亿元，同比增长13.93%；资产负债率10.10%，同比收窄1.89pct。 点评： 钢铁工业、北煤南运产业链运行平稳，吞吐量稳增。公司2023年实现货物吞吐量2.30亿吨，同比增长10.74%。其中： 腹地钢厂生产积极性较高，钢铁工业相关吞吐量整体高增：公司 2023年实现钢铁工业相关货种吞吐量如下： 矿石：吞吐量1.07亿吨，同比增长11.37%。 焦煤：吞吐量0.13亿吨，同比高增74.58%。 焦炭：吞吐量97.28万吨。 钢材：吞吐量0.18亿吨，同比增长25.77%。其中，外贸钢材吞吐量0.11亿吨，同比高增129.91%，主要受益于外贸航线建设。 北煤南运产业链维持稳健经营：公司2023年实现动力煤吞吐量 0.56亿吨，同比基本持平。 计划建设泊位以匹配需求，我们预计相关现金压力有限。公司公告拟建设京唐港区51号、52号散货泊位，以匹配国家“公转铁”、唐山市钢铁 产能向沿海地区转移战略的实施，以及京唐港区环境质量提升和功能调整的需要。 公司计划使用自筹资金不超13.5亿元。计划总投资不超54亿元，资金来源25%为自筹资金，75%为银行贷款。 公司现金充裕。截至2023年末，公司货币资金规模达56.15亿元，考虑到项目周期为30个月，我们预计泊位建设计划相关的现金压力有限。 分红比例61.57%，符合预期。公司2023年每10股派息2元，分红总额11.85亿元，占归母净利润61.57%，对应2024年3月28日收盘价，股息率为4.6%，维持高分红能力，符合预期。 盈利预测与投资评级：唐山港业绩增长稳健，预计公司2024～2026年实现营业收入60.40、62.34、63.69亿元，同比增长3.34%、3.23%、 2.16%，实现归母净利润20.17、21.09、22.02亿元，同比增长4.77%、 4.58%、4.41%，对应EPS为0.34、0.36、0.37元，2024年3月28 日收盘价对应PE为12.84、12.32、11.85倍，维持“增持”评级。 风险因素：钢铁工业相关货物吞吐量不及预期；北煤南运相关货物吞吐量不及预期；现金支出压力超预期。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2022A 5,620 2023A 5,845 2024E 6,040 2025E 6,234 2026E 6,369 增长率YoY% -7.5% 4.0% 3.3% 3.2% 2.2% 归属母公司净利润(百万元) 1,690 1,925 2,017 2,109 2,202 增长率YoY% -19.1% 13.9% 4.8% 4.6% 4.4% 毛利率% 38.7% 45.7% 45.9% 46.1% 46.2% 净资产收益率ROE% 8.8% 9.6% 9.2% 8.8% 8.4% EPS(摊薄)(元) 0.29 0.32 0.34 0.36 0.37 市盈率P/E(倍) 15.29 13.42 12.81 12.25 11.73 市净率P/B(倍) 1.35 1.29 1.24 1.19 1.14 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年3月28日收盘价 资产负债表 单位：百万元 利润表 单位：百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 8,138 6,651 7,944 9,031 10,222 营业总收入 5,620 5,845 6,040 6,234 6,369 货币资金 6,775 5,615 6,786 7,837 9,003 营业成本 3,443 3,176 3,269 3,363 3,425 应收票据 16 20 19 20 20 营业税金及附加 126 127 143 141 145 应收账款 387 250 258 267 273 销售费用 1 1 1 1 1 预付账款 66 25 44 46 46 管理费用 382 491 482 481 511 存货 104 87 94 97 99 研发费用 44 70 73 75 77 其他 791 655 742 765 781 财务费用 -50 -136 -56 -68 -78 非流动资产 15,197 17,197 16,734 16,748 16,734 减值损失合计 -41 -78 0 0 0 长期股权投资 2,952 3,246 3,246 3,246 3,246 投资净收益 500 509 467 508 560 固定资产（合计） 8,861 8,640 8,291 8,228 8,199 其他 79 31 36 50 65 无形资产 1,669 1,677 1,677 1,677 1,677 营业利润 2,212 2,576 2,631 2,799 2,914 其他 1,715 3,635 3,520 3,597 3,613 营业外收支 47 2 0 0 0 资产总计 23,335 23,848 24,678 25,779 26,956 利润总额 2,258 2,578 2,631 2,799 2,914 流动负债 2,143 1,745 1,635 1,683 1,716 所得税 448 541 507 560 585 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 1,811 2,038 2,124 2,238 2,329 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损益 121 113 107 129 127 应付账款 1,237 884 745 766 781 归属母公司净利润 1,690 1,925 2,017 2,110 2,202 其他 905 860 890 917 935 EBITDA 2,404 2,761 3,248 3,427 3,559 非流动负债 655 663 663 663 663 EPS（当年）（元） 0.29 0.32 0.34 0.36 0.37 长期借款 0 0 0 0 0 其他 655 663 663 663 663 现金流量表单位：百万元 负债合计 2,797 2,408 2,298 2,346 2,379 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 1,364 1,465 1,572 1,701 1,828 经营活动现金流 2,407 2,388 2,093 2,432 2,494 归属母公司股东权益 19,173 19,976 20,807 21,732 22,749 净利润 1,811 2,038 2,124 2,238 2,329 负债和股东权益 23,335 23,848 24,678 25,779 26,956 折旧摊销 733 752 673 696 724 财务费用 26 1 0 0 0 重要财务指标 单位：百万元 投资损失 4 -500 -509 -467 -508 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营运资金变动 336 53 -231 12 8 营业总收入 5,620 5,845 6,040 6,234 6,369 其它 2 53 -6 -6 -6 同比（%） -7.5% 4.0% 3.3% 3.2% 2.2% 投资活动现金流 1,296 -2,332 263 -196 -143 归属母公司净利润 1,690 1,925 2,017 2,110 2,202 资本支出 939 -336 -204 -704 -703 同比（%） -19.1% 13.9% 4.8% 4.6% 4.4% 长期投资 49 -2,200 0 0 0 毛利率（%） 38.7% 45.7% 45.9% 46.1% 46.2% 其他 308 203 467 508 560 ROE% 8.8% 9.6% 9.7% 9.7% 9.7% 筹资活动现金流 -2,229 -1,218 -1,185 -1,185 -1,185 EPS(摊薄)(元) 0.29 0.32 0.34 0.36 0.37 吸收投资 0 0 0 0 0 P/E 15.29 13.42 12.81 12.25 11.73 借款 999 0 0 0 0 P/B 1.35 1.29 1.24 1.19 1.14 支付利息或股息 -1,227 -1,217 -1,185 -1,185 -1,185 EV/EBITDA 3.94 5.48 5.87 5.25 4.73 现金流净增加额 1,474 -1,163 1,171 1,052 1,166 研究团队简介 左前明，中国矿业大学(北京)博士，注册咨询(投资)工程师，信达证券研发中心副总经理，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，中国价格协会煤炭价格专委会委员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长(主持工作)，从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019年至今，负责大能源板块研究工作。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能