公司发布2023年全年财报:2023年实现营业收入414.5亿元/yoy+33.6%, 归母净利润45.0亿元/yoy+174.8%,对应归母净利率10.85%。符合盈利预 告的收入414亿+、净利润不低于44亿元的指引。 单23H2来看:23H2实现营收225.7亿元/yoy+42.1%,归母净利润22.4亿 元/yoy+43.3%,归母净利率9.9%/yoy+0.1pct、环比-2.0pct。若剔除外汇收 益及亏损影响,23H1/23H2归母净利润约20.7亿/23.5亿、23H2环比H1 增长13.7%,23H1/23H2归母净利率分别约10.9%/10.4%,在下半年客单价 环比下滑的情况下仍实现了相对稳定的利润率水平。 收入端:2023全年新开9家重启26家关闭32家,整体翻台率较21/19 恢复度分别为127%/79%,客单价同比-5.5%。 ①分地区营收:2023年一线、二线、三线及以下城市、港澳台收入分别 为72.0/156.1/151.6/13.7亿元,同比+39.6%/+37.7%/+32.2%/+32.7%。 ②门店数量:23年海底捞门店共净开3家至1374家(新开9家,26家关 停餐厅恢复营业,并关闭了32家经营表现欠佳的餐厅),其中一线/二线/ 三线/港澳台城市门店数量分别净开-2/0/+4/+1家至232/538/581/23家。 ③门店表现:23年加权单店营收约为3020万元/yoy+32%,同比增长主要 由于餐厅客流增加、经营好转。翻台率方面,23年门店整体翻台率为3.8、 21同期为3.0(恢复度127%)、19同期为4.8(恢复度79%);23年同店翻 台率为3.9、21同期为3.4(恢复度115%)、19同期(非相同同店)为5.2 (恢复度75%)。其中,23年一线/二线/三线及以下/港澳台地区翻台率分 别3.8/3.9/3.6/4.2,大陆地区中二线城市表现最优。客单价方面,23年整 体客单价为99.1元/yoy-5.5%,主要由于优惠增加。 成本费用端:三大核心成本费用率管控良好,经营效率不断优化 23年原材料成本占比40.9%/yoy-0.7pct,主要由于原材料价格降低;租金 成本占比(使用权资产折旧与摊销、租金及相关开支合计)2.6%/yoy-0.7pct, 主要由于收入端增长及折摊减少;员工成本占比31.5%/yoy-1.5pct,主要 由于公司翻台率提升、人效提高以及用工结构优化。 分红派息:董事会建议派发截至23年度末期现金股息每股0.824港元(相 当于人民币0.748元),共计股息约人民币40.5亿元,派息率升至90% (19/20/21/22年派息率分别31%/29%/-/41%)、股息率接近5%。截至23 年末,公司现金及现金等价物64.8亿元,我们认为公司流动性良好,关注 持续的分红回报。 盈利预测与投资建议:预计公司2024-26年实现归母净利49/56/64亿元 (考虑将消费环境偏疲软此前24/25年预测值51/59亿元下调)、当前股价 对应24/25/26年PE为18X/16X/14X。关注今年翻台率提升、门店经营效 率的持续优化,同时关注直营及加盟门店的开店进展,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全风险;同店修复不及预期;原材料价格上升风险