碳酸锂2024商品二季度度报告：锂价中枢上移，关注终端消费改善情况

K 让衍生品 成为新的生产力 Makederivatives thenewproductivity 中辉期货研究所 投资咨询业务资格： 证监许可[2015]75号 作者：张清 2024商品二季度度报告碳酸锂 锂价中枢上移，关注终端消费改善情况 碳酸锂从基本面来看并未出现明显改善，一季度供需错配的情况将难以在二季度持续。随着江西环保检查落地，锂盐厂复工复产，盐湖供应季节性恢复，叠加海外进口到港，供应端仍有一定增量预期，若终端消费未有超预期的表现则碳酸锂供应过剩量将继续扩大。目前来看4月材料厂排产相较 3月环比小幅上升，二季度仍处于终端消费旺季验证期。分市场来看，欧美国家从年初对待汽车电动化的政策力度就有所减弱同时还面临宏观经济的压力，部分头部车企推迟相关产线的建设，二季度需求增速预期下调。国内新能源汽车“价格战”打响蚕食燃油车市场份额，预计将刺激二三线城市的购买量，二季度国内市场或将表现为量增价减，密切关注是否能带动产业链库存优化。储能市场在政策的支持下有望保持较高的同比增速，国内工商业储能有望获得突出表现，美国电网升级叠加并网法案改革有望继续推动大储装机保持相对较高的同比增速，欧洲仍面临渠道库存高企的问题，需要关注二季度去库情况。成本端来看，近期雅保和巴西锂矿商SigmaLithium的招标价格均给予碳酸锂一定支撑。预计二季度碳酸锂将维持宽幅震荡的走势，上游生产型企业可以在盘面高位时入场卖出套保锁定加工利润，贸易商灵活利用盘面高波动的属性进行期现套利。 风险提示：海外锂矿供应不及预期，终端消费表现超预期，新能源汽车政策力度超预期 1 目录 一、行情回顾3 二、碳酸锂需求端4 2.1.新能源汽车市场：“价格战”打响，行业加速洗牌4 2.2.储能市场：中美大储保持高同比增速，关注欧洲库存拐点8 2.3.电池市场：市场集中度提升，关注库存改善情况10 2.4.正极材料：“首尾”分化明显，技术加速迭代11 三、碳酸锂供应端17 3.1锂矿供应：澳矿减产，其余地区稳定释放增量17 3.2产量：产能仍有释放预期，产量逐步回升19 3.2.1新增产能：持续投产19 3.2.2碳酸锂产量：维持高位19 3.3成本利润：成本端存支撑，利润空间修复21 四、进出口以及库存22 4.1进出口：南美放量，进口量同比保持高增速22 4.2库存：结构改善，持续性存疑23 五、总结及展望25 一、行情回顾 2024年一季度碳酸锂价格中枢抬升，但上下空间均较为有限，仍未脱离底部宽幅震荡的格局。截止3月28日，碳酸锂主力合约LC2407收盘价为108500，现货电池级碳酸锂报价为109000元/吨，工业级碳酸锂为103500元/吨。1月碳酸锂供需双弱，价格在10万附近区间震荡，波动率下降。虽然供应端已经出现了比较明显的缩量，但需求端表现更弱，正极材料厂开工率和产量都出现大幅度的下滑。2月市场出现阶段性供需错配，碳酸锂价格实现“8连阳”。首先，供应端澳洲矿山和江西环保检查的消息引发市场对短期供应偏紧的担忧，其次，需求端迎来利好消息，国家层面仍大力推广新能源汽车的消费，并且3月电池厂和材料厂排产环比增加超20%，市场上修需求增速预期，盘面打开向上反弹的窗口。3月碳酸锂冲高回落，市场上关于供应端的利空消息增多，且下游需求并未出现实质性增量，交易重回弱现实。 图1现货价格走势（元/吨） 电池级碳酸锂 工业级碳酸锂 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 数据来源：WIND、中辉期货研究院 图2期货主力合约价格走势（元/吨） 基差（基准交割品级） 收盘价（左） 现货报价：电碳 210,000 160,000 110,000 60,000 10,000 2023-11-272023-12-272024-01-272024-02-27 40,000 30,000 20,000 10,000 0 (10,000) (20,000) (30,000) 二、碳酸锂需求端 2.1.新能源汽车市场：“价格战”打响，行业加速洗牌 一季度是新能源汽车产销淡季，全球新能源汽车销量均出现不同程度的季节性回落。根据Marklines数据统计，1月全球新能源汽车销量为90万辆，同比增加65.4%，环比下降37.5%，1月全球渗透率为19%，2023年年底车企为完成全年目标降价促销透支1月需求。2月全球新能源汽车销量为68.1万辆，同比下降0.7%，环比下降24.2%，2月全球渗透率为16.5%。 图3全球新能源汽车销量（万辆） 200 150 100 50 2023 2024 0 123456789101112 数据来源：Marklines、中辉期货研究院 分市场来看，1月欧洲新能源车销16.5万辆，同比增加11.1%，环比减少44%，2月欧洲新能源车销量18.2万辆，同比增长14%，环比上涨15.2%。1月美国新能源汽车销11.6万辆，同比增加12.3%，环比减少20.2%，2月美国新能源汽车销量12.5万辆，同比增加14.2%，环比增加8.0%。年底冲量后一季度市场回落，此外2024年开始欧洲部分国家宣布停止补贴政策，同时欧美政府考虑放缓汽车电动化节奏均对24年欧美市场的消费端产生一定冲击。 图4欧洲新能源汽车销量（万辆）图5美国新能源汽车产量（万辆） 4040 20232024 20232024 3030 2020 1010 0 123456789101112 0 123456789101112 2024年欧美政策对新能源汽车的需求冲击可能超出预期。奔驰宣布取消纯电计划，苹果公司也放弃造车转向AI，此外通用汽车也同样推迟了扩大电动皮卡生产的计划。几大汽车生产巨头战略出现转向与欧美政府的态度转变有着直接的关系。欧盟和英国政府均表示禁售燃油车的时间从原计划的2030年推迟到2035年，政策执行力度有放缓的预期，汽车电动化趋势的紧迫性下降。从欧盟政策的具体细则来看，2035年开始插电混动、增程式、弱混这些在其他一些国家被认定为新能源车的车型都无法继续销售。政策导向来看纯电动车将成为欧洲市场的主流，其余车型的同比增速或将表现为负增长。美国的新能源车政策也处于摇摆之中，IRA法案的通过对新能源汽车市场的刺激效果不及预期。首先补贴对象限制为年收入不超过15万美元的个人或年收入不超过30万 美元的家庭，补贴形式是通过7500美元的税收抵免方式，而不是直接现金补贴。其次 补贴范围也从2023年的29款缩减到2024年的13款。最后，2024年迎来美国大选，为了赢得汽车工人工会和传统石油企业的选票拜登政府有意推迟进一步加速电动化转型的新规。 除了政策方面的影响，基础设施的建设也在一定程度上限制了消费者的购买欲望。尽管欧美国家已经出台了相关推动充电桩建设的法案，但是目前欧美仍存在较大的充电桩缺口。欧洲目前的充电桩保有量和新能源汽车保有量的比例是1：18，和国内1：8的水平相差甚远。美国新能源汽车保有量较低，充电桩盈利能力不足导致扩建的积极性不高，车桩比矛盾也日益凸显。充电桩市场存在的缺口限制了电动车在欧美市场的增速。 由于欧美市场新能源汽车增速放缓，1-2月,新能源汽车出口18.2万辆,同比增长7.5%，与传统燃油车相比，新能源汽车的出口增速略低。其中，纯电动汽车出口14.8 万辆，同比下降7.5%；插混汽车出口3.4万辆，同比增长2.7倍。 图6中国新能源汽车零售渗透率图7中国新能源汽车出口量（辆） 45.0% 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 250,000 纯电动插电式混动非插电式混动 200,000 150,000 100,000 50,000 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 0 反观中国本土市场，据中汽协发布数据显示，2024年1-2月，新能源汽车产销分别完成125.2万辆和120.7万辆，同比分别增长28.2%和29.4%，市场占有率达到30%。环比增速呈季节性回落，但同比增速继续保持高增。中国新能源车政策一直保持稳定，尽管较前几年新能源汽车导入阶段政府补贴有所退坡，但2024年全国大部分地区购买新能源汽车仍享有政策倾斜，除了在部分新能源车发展较好的地区政策力度温和，比如上海2024年的新能源车地方性补贴就仅限纯电动车并且“绿牌”申领门槛提高。 图8中国新能源汽车销量（辆）图9中国新能源汽车产量（辆） 纯电动插电式混动当月同比 纯电动插电式混动新能源汽车当月同比 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 (100) 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 -200 数据来源：WIND、中辉期货研究院 进入2024年国内新能源汽车价格战愈演愈烈。2月19日，比亚迪宣布“电比油低”，公司王朝网旗下秦PLUS荣耀版新车型正式上市，起售价为7.98万元。标志着电动车价格正在迎来一个比同级别燃油车更为低廉的时代，全面冲击A级轿车市场。紧接着上汽通用五菱也宣布，五菱星光插混车型150km进阶版售价由10.58万元调整为 9.98万元，售价降至10万元以内。随后长安启源也立即跟进，Q05、A05两款车型起售价均下调至7.89万元；哪吒汽车也推出降价活动，哪吒X车型降价2.2万元，价格下探至9.98万元，起售价也降至10万元以内。除了低价车型的推出，其余高端车型也纷纷加入“价格战”，跟随大势降价促销，燃油车市场份额被不断蚕食。新能源汽车渗透率不断提高也意味着市场竞争不断加剧，行业将加速洗牌。以高端车型为主的高合汽车在春节后宣布破产，其余多家新势力车企也面临资金链紧张和市场不景气的问题，市场上关于车企的负面舆论不断，据国家市场监管总局统计近五年来正式退出中国市场、破产倒闭重组、停止经营汽车业务的品牌多达40余家，预计2024年这一数量还将呈现增长的趋势。 除了体量比较大的的中欧美市场，东南亚，中东和非洲市场的增长空间也在日益凸显。东南亚国家石油主要依赖进口，为发展电动车提供了良好机会，且气候方面也适宜。2023年下半年东南亚电动汽车销量迅速增长，同比大增894%，是全球增长最快的地区，增长主要来自泰国、越南、印尼、马来西亚。2022年中国电动汽车占据东南亚市场约38%的份额，到2023年已飙升至75%。中国汽车品牌通过将产品、工厂、资本结合在一起扩大在东南亚市场的影响力和市场份额，东南亚政府也提供了政策支持，包括给予税收减免，提供补贴等。2022年4月，菲律宾通过《电动汽车产业发展法》 （EVIDA），该法案包括了财政和非财政激励措施两部分，