事件:3月28日公司发布23年年报,23全年实现营业收入159.08亿元,同比增长1.06%;实现归母净利润4.25亿元,同比下降26.36%;实现扣非净利润3.18亿元,同比下降38.22%。单Q4营收48.55亿,同比下降1.34%,环比增长18.92%;归母净利润1.22亿,同比增长376.16%,环比增长16.76%;扣非净利润0.81亿,同比增长535.24%,环比下降19.58%。公告23年度权益分派方案,向全体股东每10股派发现金股利2.5元,现金分红占净利润44.12%。 23年利润承压,静待下游需求恢复。 23年宏观经济复苏低于预期,市场需求疲弱,客户采购资金紧张。公司营收利润承压,我们认为主要由于下游互联网、政企客户需求疲软,毛利率小幅下滑且费用加大投入。公司毛利率36.26%,同比下降0.32pct。其中网络终端/企业级网络设备/通讯产品/其他产品分别实现营收为9.67亿元/105.41亿元/20.20亿元/23.80亿元,同比增长5.36%/增长0.94%/下降7.44%/增长8.27%。产品毛利率分别为21.07%/42.63%/19.19%/28.68%,同比减少4.25pct/减少0.39pct/减少1.56pct/增加2.22pct。公司管理和研发投入进一步加大,销售/管理/研发/财务费用率分别为13.91%/4.88%/16.74%/0.00%,同比增加0.07pct/0.67pct/1.01pct/0.24pct。23年研发人员占比50.92%,同比增加1.72pct。 公司持续保持交换机领先地位,推动全光网建设。 在智慧网络领域,据IDC,23年公司在中国交换机市场、数据中心交换机市场、园区交换机市场,占有率均排名第三;Wi-Fi6产品品类出货量及WLAN产品整体出货量排名第一;在中国本地计算云终端市场份额排名第一;在IDV云桌面市场份额连续3年(2021-2023)排名第一。在智慧云领域,据IDC,23年升腾资讯在全球瘦客户机市场、亚太及中国瘦客户机市场出货量均位列全球第一。升腾资讯瘦客户机出货量首次位列全球第一,连续十二年蝉联亚太瘦客户机市场份额第一,二十二年中国市场占据大份额。云终端(VDI)出货量排名中国第一,已连续6年位列第一。 公司面向下一代AI云服务的智算中心网络建设,发布了AI-FlexiForce智算中心网络解决方案,具备全场景适用、负载均衡、微秒级硬件自愈等多种独特优势。 24年公司计划将全光通讯战略落到市场实处,聚焦全光通讯底座与音视频基础业务,扩大以全光通讯为底座,以语音、视频两个基础业务为能力,叠加AI、边缘算力等应用产品;加大行业市场拓展力度,将全光通讯战略落到市场实处。 投资建议:考虑公司作为国内ICT龙头,下游市场恢复有望迎来业绩回暖,将受益于未来国产算力网络底座加强建设,预计公司24-26年归母净利润分别为6.46/9.86/11.86亿元,对应PE倍数为15/10/8x。维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;市场竞争加剧。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)