计算机苏仪：智能汽车系列报告之一：城区NOA快速落地，产业迎来“iPhone4时刻”

【中泰研究丨晨会聚焦】计算机苏仪：智能汽车系列报告之一：城区NOA快速落 地，产业迎来“iPhone4时刻” 证券研究报告2024年3月28日 今日预览 今日重点>> 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 【计算机】苏仪：智能汽车系列报告之一：城区NOA快速落地，产业迎来“iPhone4时刻” 研究分享>> 【固收】肖雨：央行再提“资金空转”，资金面会收紧吗？——4月份流动性展望 今日重点 ►【计算机】苏仪：智能汽车系列报告之一：城区NOA快速落地，产业迎来“iPhone4时刻”苏仪｜中泰计算机联席首席 S0740520060001 我国智能驾驶仍处于渗透率快速提升阶段，2024年有望成为L3+智驾落地元年。自动驾驶产业经过高速发展已进入泛化阶段，硬件上大算力芯片和传感器不断迭代降本，高阶智能驾驶落地有了硬件支撑；软件上算法持续迭代，软硬解耦和舱驾融合的趋势更增智驾车型的优势，并逐渐成为用户购车的主要考量因素。NOA的诞生如同手机行业的“iPhone4时刻”，随着以NOA为标志的高阶智驾功能下探至20W以下车型，行业也将迎来渗透率的快速提升。 BEVTransformer成为了行业共识的主流技术路线，各车厂均加速NOA开城进度。BEV以鸟瞰视角呈现车辆信息，将传统自动驾驶2D图像视角转换为在鸟瞰图视角下的3D感知，解决了图像视角下的尺度和遮挡问题，已成为各大车厂共识的技术路线。华为、小鹏、理想、蔚来等车厂均确�了BEV方案，并开始大规模推送城区辅助驾驶OTA升级。 汽车是AI在端侧落地的最佳场景，自动驾驶的终局是将汽车变为通用智能的机器人。汽车行业如今已经走入智能化的下半程，端到端驾驶发展的趋势下，行业最终向AI定义汽车的方向演进。随着汽车走向端到端智能驾驶，单车也更接近一个通用AgentAI，随着未来世界模型的接入将成为通用机器人落地的首个场景。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《智能汽车系列报告之一：城区NOA快速落地，产业迎来“iPhone4时刻”》 发布时间：2024年3月28日研究分享 ►【固收】肖雨：央行再提“资金空转”，资金面会收紧吗？——4月份流动性展望 投资要点：3月份以来资金面有哪些变化，4月份流动性水位和缺口有多大？围绕这两个问题，我们对近期资金面进行梳理，并对4月份超储率和资金缺口进行测算，供投资者参考。 3月流动性回顾： 1）资金价格：3月份资金面总体平稳，资金价格中枢与上月基本持平，波动幅度较小，1Y股份行存单发行利率和SHIBOR利率略有下行。 2）央行公开市场操作：截至3月27日，央行流动性总体回收10010亿元，3月央行逆回购资金净回笼，MLF缩量续作，国库定存小额净投放。 3）流动性缺口：3月份流动性预计补充约9352亿元，叠加信贷需求边际走弱减少资金需求，这或能与央行缩量操作并能够“全额满足了金融机构需求”的说法相互印证。 4）银行融出情况：3月份银行净融出下降。大行+股份行净融出余额由4.59万亿元降至4.49万亿 元，银行整体净融出余额由4.56万亿元降至4.13万亿元。 5）杠杆率：3月份总体杠杆率下降，银行间市场整体杠杆率由108.8%降至108.5%（处于48%分位数，高于2021年以来平均值108.4%）。分机构来看，银行、券商、保险、广义基金的杠杆率均有所下降。 资金缺口测算：不考虑央行操作，从影响流动性缺口的常规因素来看，4月份预计会产生约2882亿元资金缺口。4月份政府债净融资预计环比缩减4674亿元，季初月财政收支差额通常在相对较高的水平，是4月份财政存款季节性增加的主要原因。综合来看，4月份财政存款可能仍将环比增加，取近5年平均值3645亿元。从资金的需求端来看，M0、缴准、外汇占款的环比变动预计为-491、 -307、-35亿元。因此4月份相比3月份资金缺口预计增加2882亿元，主要受到财政存款和M0季节性增加的影响。 4月份超储率预计小幅下降为1.51%，近5年内仅低于2020年同期水平。2023年四季度末超储率为2.10%，结合资金缺口、央行投放和一般性存款季节性变动预测，1-3月份超储率分别为1.30%、1.50%、1.61%。从央行实际的操作空间来看，4月份MLF即将到期1700亿元，4月份留给央行回收流动性的空间并不大。假设下个月MLF到期等量续作，则4月份超储率预计将回落至1.51%，近5年内仅低于2020年同期水平。 从央行态度来看，一方面，央行防范资金空转的重点有所转移，从银行间流动性转移至实体部门。3月21日，中国人民银行副行长宣昌能在国新办发布会上表示，关于资金空转问题，我们也在加强监测，我们将继续密切关注企业转贷、转存，企业贷款转存和转借等情况，配合相关部门完善管理考核机制，促进提高资金使用效率。这意味着央行将视角从信贷总量转移至资金使用效率，对广义流动性的监管可能有所加强，而对于狭义流动性的关注度有所下降。尤其在当前资金价格不低、杠杆率不高的情况下，央行引导资金价格中枢进一步上升的可能性不大。 另一方面，美元兑人民币汇率自3月22日向上突破7.20，汇率压力下央行操作可能会受到一定的掣肘。因此央行调降政策利率、引导资金价格中枢下降的可能性也不大。 总体上，从4月份流动性缺口和超储率来看，我们认为4月份资金面压力不大，央行也缺少回笼资金的有效手段。央行虽然再提“资金空转”问题，但可能更多针对广义流动性，资金面收紧的风险较小。另一方面，央行受制于汇率压力，短期直接降低政策利率或者引导资金价格中枢明显下行的可能性也不大。在不考虑地方债加速发行或者特别国债发行工作启动的情况下，预计四月份流动性仍处于充裕水平，资金面有望延续平稳态势。 风险提示：增量财政工具使用，资金缺口假设不合理，资金价格波动幅度加大，稳汇率制约央行操作空间等。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《央行再提“资金空转”，资金面会收紧吗？——4月份流动性展望》 发布时间：2024年3月28日 报告作者：肖雨中泰固收行业负责人S0740520110001 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力 求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。