对二甲苯：成本支撑偏强 PTA：成本支撑偏强 MEG：不追空

期货研究 商 品2024年3月29日 研究 对二甲苯：成本支撑偏强 PTA：成本支撑偏强 产业 务 服MEG：不追空 研究 所贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 项目 昨日收盘 前日收盘 昨成交(万手） 昨持仓（万手） 期货 PX405合约 8478 8430 3.5 6.3 TA405合约 5932 5904 67.5 82.1 EG2405合约 4496 4472 25.0 33.9 月差 2024/3/26 2024/3/27 2024/3/28 变动值 PX（5月-9月） -206 -192 -190 2 TA5月-9月 -60 -36 -44 -8 MEG5月-9月 -61 -52 -66 -14 品种间价差 3*TA405-2*PX405 790 852 840 -12 3*TA409-2*PX409 558 576 592 16 TA-EG（5月） 1377 1432 1436 4 TA-EG（9月） 1376 1416 1414 -2 TA-PF（5月） -1404 -1448 -1462 -14 TA-LU（1月） 1538 1603 1602 -1 TA-LU（5月） 1362 1464 1442 -22 资料来源：Platts，ifind，隆众，国泰君安期货 【市场概览】 PX:尾盘石脑油价格下跌，4月MOPJ目前估价在703美元/吨CFR。由于新加坡公共假期，3月28日PX提前收盘。尾盘实货5月在1053/1054商谈，6月在1049/1048商谈。均无成交。3月28日PX估价在1052美元/吨，较3月27日上涨7美元。 PTA：PTA现货价格上涨至5895元/吨主流基差在05-31，月均价格5840元/吨，月结价格5868.33元/吨。 中国大陆装置变动：本周PTA装置负荷下调，逸盛大化225万吨计划外降负至7~8成，其他装置基本平稳运行，至周四PTA装置负荷降至77.3%。 另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在83.5%。 备注：2023年底，考虑浙江利万70万吨、逸盛宁波65万吨、金山石化40万吨、乌鲁木齐石化7.5万吨装置停车时间超过两年，暂时从产能基数中剔除；另外，由于嘉通能源2套PTA装置实际产能在300*2万吨，因此2024年将其单套产能从250万吨调整至300万吨，合计产能基数上修100万吨。2024年1月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至8061.5万吨。 MEG:3月28日MEG本周及下周现货偏高价成交在4506元/吨附近，偏低价成交在4460元/吨附近，综合考虑现货日均价4483元/吨；4月下期货主流围绕05合约升水6-14元/吨商谈成交，综合考虑4月下期货日均价4494元/吨；另评估宁波市场现货均价4498元/吨，华南市场非煤制现货均价4530元/吨（不含合成气制）。（2024.3.26-2024.3.28MEG月结参考价：4482.33元/吨；2024.3.1-2024.3.28MEG月均 价：4527.6元/吨） 台湾一套25万吨/年的MEG装置已于近日重启，该装置此前于2月底停车检修。 截至3月28日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在64.93%（环比上期上升0.95%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在59.72%（环比上期上升3.63%）。 山西一套20万吨/年的合成气制乙二醇装置按计划于近日停车检修，预计停车时间在20-25天左右。 聚酯：本周涤纶工业丝大厂开工负荷都基本维持。截至本周四，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷在 66%左右。（2024年1月起，涤纶工业丝产能基数调至329万吨） 本周聚酯装置有一套检修、一套开启，另外局部装置负荷提升，截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在91.2%附近。 （2024年3月1日起，国内大陆地区聚酯产能上调至8049万吨，聚酯负荷同步调整，详见《2024 年3月CCF聚酯产业链产能基数》。） 新疆中泰25万吨新装置升温试车，配套生产涤纶短纤。 江浙涤丝3月28日产销整体偏弱，至下午4点附近平均产销估算在4成左右。江浙几家工厂产销分别在20%、85%、60%、60%、35%、30%、0%、30%、70%、100%、0%、25%、80%、0%、80%、10%、40%、0%、60%、45%、0%、30%。 直纺涤短3月28日产销一般，平均56%，部分工厂产销：50%、100%、50%、20%、400%、 60%、50%、40%，30%. 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1PTA趋势强度：1MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 对二甲苯：调油对PX的估值形成支撑，建议不追空，逢低多，多PX空EG，尝试5-9正套。05合约持续交易交割逻辑，目前江阴恒阳库仓单注册1000张，空头有交货意愿，船只进江阴地区接货产生进江费用，05合约需要给出足够的贴水才能吸引多头参与交割。单边价格上面，09合约分歧较大，多头看重调油价值对估值趋势的支撑，空头认为目前5-9价差-192元/吨，09合约估值相对05偏高。4-5月份PX装置集中检修（浙石化、中金石化），加上近期美国汽油裂解价差高位、韩国MTBE-甲苯价差走强至亚洲地区MTBE价格同步走强，甲苯调油经济性或有所提升。PXN300美金/吨支撑较强。多PX空EG对冲操作。 PTA：需求仍处于负反馈格局，反套离场，单边价格下方空间或有限，05合约关注5800-6000震荡区间。然而，当前PTA的行情驱动在成本端。PX方面，预计4-5月份调油逻辑将对价格形成支撑，另外PX装置集中检修，PTA仪征化纤新装置投产，预计内贸货源或偏紧。而供需方面，PTA装置开工率随着（福海创、中泰化学）检修计划的落地下降至78%，未来仍有（恒力1#、恒力惠州、逸盛新材料等）装置检修 计划，PTA4月份预计去库20万吨+，格局有所改善反套离场。 MEG：5-9月差反套。乙二醇现货成交尚可，部分厂家发货偏紧，现货基差有所回暖。市场充分交易了3-4月份乙二醇装置集中检修，然而进口方面由于内外价差顺挂，到港增多，3-4月份乙二醇进口将分别上升至50/55万吨，本周港口库存再次回升至90万吨以上。5-9月差反套行情延续。单边4500以下，聚酯工厂成交兴趣好转，下方空间或有限。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分