对二甲苯：PXN估值合理，不追空 PTA：不追空 MEG：成本支撑，反弹

期货研究 商 品2023年10月20日 研究 对二甲苯：PXN估值合理，不追空 PTA：不追空 产业 务 服MEG：成本支撑，反弹 研究 所贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 项目 昨日收盘 前日收盘 昨成交(万手） 昨持仓（万手） 期货 PX405合约 8400 8420 7.9 6.7 TA401合约 5778 5800 119.2 144.0 EG2401合约 4079 4075 28.9 53.7 月差 2023/10/17 2023/10/18 2023/10/19 变动值 PX（5月-9月） 124 136 138 2 TA(11月-1月） 38 34 30 -4 EG（1月-5月） -113 -116 -116 0 品种间价差 3*TA405-2*PX405 508 434 402 -32 3*TA409-2*PX409 654 622 600 -22 TA-EG（1月） 1717 1725 1699 -26 TA-EG（5月） 1546 1567 1539 -28 TA-PF（11月） -1580 -1580 -1622 -42 TA-PF（1月） -1488 -1490 -1492 -2 TA-LU（11月） 1090 1037 1024 -13 TA-LU（1月） 1191 1118 1098 -20 现货价格 项目 2023/10/17 2023/10/18 2023/10/19 变动值 汇率：美元-人民币（日） 7.3127 7.3176 7.3146 0 日本石脑油 653 673 672 -2 PX华东现货 8482 8515 8432 -83 PXCFR台湾人民币价 8637 8676 8599 -77 PXCFR台湾 1029 1029 1020 -9 PXFOB韩国 1002 1006 997 -9 PXFOB美国海湾 1084 1088 1088 0 华东地区PTA市场价 5837 5856 5810 -46 华东地区乙二醇现货市场价格 4001 3995 3978 -17 现货加工费 PXN（美元/吨） 375 356 349 -7 PTA（元/吨） 158 173 177 4 MEG油制利润（美金） -213 -211 -228 -17 MEG煤制利润（元） -1827 -1849 -1855 -6 资料来源：Platts，ifind，隆众，国泰君安期货 【市场概览】 PTA：中国大陆装置变动：本周新材料360万吨装置重启，英力士110万吨停车检修，其他个别装置恢复，至本周四PTA负荷调整至77%。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，至周四PTA开工率在83.6%附近。备注：2023年8月新加入恒力惠州250万吨PTA产能，CCF产能基数调整至7894万吨。产能基数增加后，PTA负荷同步调整。 PTA期货价格震荡整理，现货市场商谈一般性，宁波方向货源基差松动。日内10月货源在01+30~35有成交，部分略高在01+37成交，成交价格区间在5785~5855附近。11月货源在01+30~35有成交，主港主流货源在01+35。 MEG：0月18日张家港某主流库区MEG发货量在4800吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在6800吨附近。 截至10月19日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在58.18%（较上期下降4.57%），其中煤制乙二醇开工负荷在60.98%（较上期下降2.86%）。2023年10月份起，中国大陆地区乙二醇总产能为2777.5万吨，煤制乙二醇总产能为943万吨，新增新疆天业二期30万吨新装置。 韩国一套16万吨/年的MEG装置已于近日停车执行检修，预计检修时长在25天附近。 MEG现货/准现货偏高价成交3995元/吨附近，偏低价成交3965元/吨附近，综合考虑现货日均价3980元/吨；11月下期货偏高价成交4035元/吨附近，偏低价成交4010元/吨附近，综合考虑11月下期货日均价4022元/吨；另评估宁波市场现货均价4015元/吨，华南市场非煤制现货均价4095元/吨（不含合成气制）（9.26-10.19MEG月结参考价：4007.14元/吨，10.1-10.19MEG月均价：3992.45元/吨） 聚酯：本周随着萧山两家聚酯装置的恢复，聚酯负荷整体有所回升，其他装置暂未听闻变动计划。综合来看，截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在90.5%。（2023年10月1日起，国内大陆地区聚酯产能基数调整至7911万吨，详情见公告《2023年10月CCF聚酯产业链产能基数》，聚酯负荷同步调整。）另外，大连一套30万吨聚酯新装置于近日投料，配套生产工业丝级切片。 本周涤纶工业丝大厂开工负荷多数均维持，个别略下滑，截至本周四，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷调整至59%左右。（2023年10月起，涤纶工业丝产能基数调至334万吨） 江浙涤丝产销整体依旧偏弱，至下午3点半附近平均估算在4成略偏上，江浙几家工厂产销分别在40%、0%、30%、50%、35%、40%、80%、80%、50%、55%、50%、30%、20%、60%、80%、 30%、20%、0%、20%、0%、110%、0%、40%。 直纺涤短产销一般，平均56%，部分工厂产销：80%，50%，70%，80%，50%，60%，30%， 40%，30%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0PTA趋势强度：0MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 对二甲苯：短期不追空，趋势仍偏弱。PXN回归合理估值，多PTA空PX减仓止盈。PXN回落至350美金/吨，估值合理，进一步下降空间有限。四季度国内PX装置开工率将逐步回升，中金石化及福佳大化预计11-12月份检修。PX10月份累库5万吨。单边价格受到原油和汽油价格影响，可能短期有小反弹，建议不追空。 PTA：关注5700-5800元/吨位置支撑，短期下方空间或有限，下游需求负反馈背景下，本轮PTA反弹 幅度明显弱于原油。成本端原油超预期去库，价格反弹。多PTA空PX减仓止盈。PTA的交易关键驱动力仍在成本端。供应方面，PTA开工率77%（+2%）。需求方面，聚酯开工率90.5%（+1%），PTA四季度将面临单月累库10万+的局面，市场预期未来现货资源充分，基差进一步走弱5元/吨至30-35元/吨，月差季节性走弱，1-5月差反套。单边交易的核心仍是成本端的变动，油价阶段性反弹，PTA震荡市，关注5700-5800区间支撑位表现。 乙二醇：成本端煤价反弹，乙二醇跟随反弹；多乙二醇空PTA对冲操作。本周乙二醇到港预报18.8万吨，偏高，预计后续有累库压力。供应端，58.18%（较上期下降4.57%）；进口方面，10月份进口到港预报较多，进口预期提升至60万吨+，10月份乙二醇供需平衡表或将修正为不去库。月差转为反套逻辑，1-5反套为主。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分