对二甲苯：成本支撑偏强 PTA：多PTA空乙二醇 MEG：不追空

期货研究 商 品2024年4月8日 研究 对二甲苯：成本支撑偏强 PTA：多PTA空乙二醇 产业 务 服MEG：不追空 研究 所贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 项目 昨日收盘 前日收盘 昨成交(万手） 昨持仓（万手） 期货 PX405合约 8818 8630 7.1 8.1 TA405合约 6034 6038 56.9 77.4 EG2405合约 4493 4480 26.4 30.2 月差 2024/4/1 2024/4/2 2024/4/3 变动值 PX（5月-9月） -208 -200 -248 -48 TA5月-9月 -46 -48 -56 -8 MEG5月-9月 -68 -83 -81 2 品种间价差 3*TA405-2*PX405 968 854 962 108 3*TA409-2*PX409 690 598 634 36 TA-EG（5月） 1508 1558 1541 -17 TA-EG（9月） 1486 1523 1516 -7 TA-PF（5月） -1466 -1458 -1428 30 TA-LU（1月） 1586 1583 1621 38 TA-LU（5月） 1429 1425 1375 -50 资料来源：Platts，ifind，隆众，国泰君安期货 【市场概览】 PX：华东一套80万吨PX装置已按计划于假期间停车检修，该装置预计检修20天左右。PX国产装置开工率81.3%（-5.8%），亚洲装置开工率75.3%（-3.6%） PTA：中国大陆装置变动：本周PTA装置负荷下调，能投100万吨停车，恒力惠州1期短停后恢复，2期停车检修，台化150万吨新装置负荷7~8成，至周日PTA装置负荷降至74.4%。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在80.5%。备注：台化150万吨PTA新装置3月底投产，目前已经正常运行，2024年4月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至8211.5万吨。 西北一主流PTA供应商根据订单情况，决定延期开车，具体开车时间待定。 MEG：华东主港地区MEG港口库存约85.6万吨附近，环比上期减少2.4万吨。其中宁波6.5万吨， 较上期减少0.5万吨，4月1日至4月6日宁波主要库区日均发货约2000吨附近；上海、常熟及南通 10.2万吨，较上期下降0.8万吨；张家港45.9万吨附近，较上期减少1万吨，某主流库日均车提发货约6500-7000吨；太仓6.9万吨，较上期增加0.2万吨，两主流库日均发货3500-4000吨左右；江阴及常州12.3万吨，较上期持平。另外，主流内贸中转罐统计库存在3.8万吨附近，较上期下降0.3万吨。 截至4月7日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在63.24%（环比上期下降1.69%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在65.91%（环比上期上升6.19%）。 4月3日至4月6日张家港某主流库区MEG发货29000吨偏上；太仓两主流库区MEG发货15000吨左右。 安徽一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置4月初已重启，该装置此前于3月中旬停车检修。 新疆一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置近日重启，目前已经产出聚酯级，该装置此前因蒸汽问题推迟重启。 聚酯：随着检修装置重启以及局部产量增加，聚酯负荷继续提升。2024年4月1日起，国内大陆地区聚酯产能上调至8167万吨，聚酯负荷同步调整（详见《2024年4月CCF聚酯产业链产能基数》）。据此计算，截至本周日，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在92.2%附近。 华东一套年产50万吨聚酯瓶片装置已于清明假期期间重启出料；另一年产15万吨聚酯装置转回生产瓶片。 本周涤纶工业丝大厂开工负荷部分有所调整。截至今日，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷在67%左右。（2024年1月起，涤纶工业丝产能基数调至329万吨） 江浙涤丝4月7日产销整体尚可，至下午3点半附近平均产销估算在7成左右。江浙几家工厂产销分别在75%、100%、50%、80%、10%、100%、50%、0%、70%、25%、100%、100%、80%、100%、100%、100%、80%、20%、50%、80%、80%。 清明假期三日江浙涤丝产销整体尚可，平均产销估算在8成左右。江浙几家工厂三日平均产销分别在80%、20%、150%、100%、50%、160%、100%、0%、120%、100%、0%、100%、0%、0%、 130%、80%、140%、60%、100%、130%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1PTA趋势强度：1MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 对二甲苯：清明节期间原油价格大幅上涨，PX成本支撑偏强。05合约上交割压力仍然较大，因此5-9月差及05合约上加工费都有可能偏离正常估值区间。当前青峙码头/江阴恒阳库均有仓单，05合约上需要给出足够的贴水才能吸引多头接货。09合约上，分歧较大，多头关注芳烃调油对PX估值上的支撑，空头则关注09合约相对05合约估值偏高。我们认为单边价格PX下方空间有限，在原油趋势偏强，汽油辛烷值价格季节性走高的背景下，PX仍以逢低做多的思路去对待。 PTA：单边偏强，关注基差与5-9正套。成本端，芳烃调油需求预计成为4月份PTA市场交易的主逻辑。当前原油价格走势偏强，汽油生产旺季启动，美湾汽油裂解价差回暖，甲苯供需格局正在改善。供需方面，PTA装置4-5月份存在较多检修计划，4月份转为去库格局，幅度大致在20-30万吨。供需格局改善，成本有支撑，预计PTA单边价格走势或偏强。 乙二醇：单边不追空，月差关注9-1反套。国产乙二醇装置开工率下滑，3月30日，浙江石化(ZPC) 年产140万吨的2号裂解装置检修约30天。与裂解装置一起检修的下游装置包括35万吨/年HDPE、10万 /80万吨/年EO/EG装置、30万吨/年VAM、2*45万吨/年LLDPE，时长10天-40天不等。卫星连云港也于4月2日关停125万吨/年乙烷裂解装置，计划进行50天的检修，下游2*40万吨/年HDPE与20万/80万吨/年EO/EG装置同时关停。煤化工方面红四方/广汇/富德能源重启，总体开工率63.24%（-1.69%），其中草 酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在65.91%（+6.19%）。乙二醇总体仍然是去库格局，港口库存降至85.6万吨。下方空间有限。然而5月份之后进口方面沙特装置重启后，进口将增加，远月供应压力仍较大，关注9-1反套。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分