养殖产业周报：原料略涨，猪油走弱

期货研究报告|商品研究 原料略涨，猪油走弱 ——养殖产业周报 （2023年03月06日-2023年03月12日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年03月12日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、油脂、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 豆粕指数 0.95% -2.08% -10.84% 菜粕指数 0.41% -4.41% -23.59% 玉米指数 0.33% 0.88% -3.14% 豆一指数 0.29% 0.05% -10.49% 鸡蛋指数 -0.66% 1.15% -4.45% 豆二指数 -1.83% -6.52% -15.18% 生猪指数 -4.77% 3.88% 6.25% 豆油指数 -5.05% -2.37% -16.26% 棕榈指数 -5.93% -1.70% -28.95% 菜油指数 -7.91% -6.57% -27.11% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 本周板块原料略涨，猪油走弱。具体分品种和策略来看：生猪端，3月出栏量预计略增，月中养殖端出栏积极性增加，市场供应相对宽松。但当前终 端需求偏弱，批发市场白条走货不佳。随着二育暂停及政策收储预期减弱，市场将回归实际供需，供强需弱，期现货价格预计震荡回调。大豆端， 本周USDA月度供需报告利多，不过因宏观利空大宗商品，及谷物延续上周跌势创新低，压制美豆周度收低。22-23年度来看，因阿根廷产量不断调低，全球供需在不断改善，支撑整体豆类市场。但同时因巴西开始集中供应全球，阶段性面临销售压力，整体呈现震荡格局。而后期市场将关注3月底美豆新作种植面积报告。豆粕端，从国内供需来看，阶段性回归正常宽松水平，产业心态弱，国内现货基差加速回归。不过从盘面定价维度来看，国 内豆粕核心依旧是跟随成本端交易，我们倾向于偏震荡，暂无强驱动，后期关注美豆新作面积报告。油脂端，本周市场交易宏观偏空。前期整体油脂市场因印尼出口限制政策及洪水利多偏强，但整体近端供应宽松，3月马来进入增产周期，我们倾向于震荡偏空，交易季节性，后期关注产量及印尼出口限制政策。玉米端，外盘从后期来看，美玉米出口和工业消费仍有下调可能，本年度库消比仍有上调可能。美玉米下年度库销比回升预期较强，远期美玉米期价重心预计逐步下移。国内受年后卖压及进口替代品价格偏低压制，期价重心预计逐步下移。鸡蛋端，伴随天气的逐渐转暖，旅游、餐饮等行业逐步复苏，户外消费明显好转，因仍处季节性淡季，供需两淡，但供应端相对更紧。期价近强远弱，近月区间震荡为主。 品种近端（紧张/中性/宽松） 近端变化（强化/维持/减弱） 远端（预期紧张/中远端变化（预期强化/维当下交易的驱动 性/宽松）持/减弱） 后期市场关注点 生猪 宽松 强化 中性 中性 出栏节奏、需求 需求 鸡蛋 紧张 中性 宽松 强化 供应偏紧 需求 大豆 中性 维持 宽松 减弱 阿根廷天气干旱 南美产量 豆粕中性维持宽松减弱阿根廷天气干旱及高基 差回归 南美产量 玉米宽松中性中性维持购销节奏售粮进度 棕榈油宽松维持宽松维持印尼出口政策产区产量及 需求 豆油紧张维持宽松维持跟随棕榈产区产量菜油紧张减弱宽松维持跟随棕榈产区产量 数据来源：招商期货 01生猪 1 价格方面：本周猪价震荡下行，跌幅0.1-0.55元/公斤不等，江浙沪及川渝跌幅相对较大。白条走货情况一般，屠企主动入库减少， 2 二育暂停入场，供应充足，猪价承压下行。 供给方面: 存栏方面，官方数据显示，截止1月末，能繁母猪存栏量4390万头，环比+0.05%，同比+1.41%。据涌益咨询，2月能繁母猪存栏 111.7万头，环比减少1.84%，同比增加3.71%，能繁母猪连续四个月下降。 出栏量方面，2月商品猪出栏量218.83万头，环比+6.44%，同比+17.75%。2月生猪出栏量明显增加，猪价先抑后扬。3月计划出栏量 预计+2.39%，在需求偏淡、二育暂停入场情况下，供应压力较大。 3 体重方面，本周市场交易体重继续抬升，全国出栏体重为121.11公斤，周均重环比上升0.35公斤，同比上涨4.06公斤。 需求方面：农业部数据显示，2023年1月生猪定点屠宰企业屠宰量2897万头，环比-6.25%，同比+1.76%。据涌益数据，本周宰量 904676头，较上周-2.35%，白条走货情况一般，屠企主动入库减少，宰量下降。 4 总结和策略：3月出栏量预计略增，月中养殖端出栏积极性增加，市场供应相对宽松。但当前终端需求偏弱，批发市场白条走货不佳，屠企多数处于亏损状态，主动分割入库意愿不强，持续维持低开工率，多降价采购。随着二育暂停及政策收储预期减弱，市场将回归实际供需，供强需弱，期现货价格预计震荡回调。 5 风险提示：需求恢复不及预期。 46 41 22000066..77--22001100..66 47个月 蓝耳病 猪周期 2010.6-2014.42014.4-2018.5 46个月49个月 仔猪腹泻蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非洲猪瘟 36 31 26 21 16 11 6 2007年4月 2010年4月 2013年4月 2016年4月 2019年4月 2022年4月 5,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价 40 4,50035 4,000 30 3,500 25 3,000 20 2,500 2,00015 1,50010 2018-092019-072020-052021-032022-012022-112023-09 核心逻辑：呈现4年左右一次的价格周期，目前处于生猪供应处于下降通道，猪价处于上升周期。季节性供需节奏及市场心态驱动价格变化。 本期观点：3月出栏量预计略增，月中养殖端出栏积极性增加，市场供应相对宽松。但当前终端需求偏弱，批发市场白条走货不佳，屠企多数处于亏损状态，主动分割入库意愿不强，持续维持低开工率，多降价采购。随着二育暂停及政策收储预期减弱，市场将回归实际供需，供强需弱，期现货价格预计震荡回调。 生猪存栏（万头）能繁母猪存栏（万头） 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 2022 2021 2020 2019 2020年 2022年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 2023 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,600,000 2,400,000 2,200,000 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 全国商品猪月度出栏量（头） 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% 140 135 130 125 120 115 110 生猪出栏体重走势图(公斤) 2017年6月2018年6月2019年6月2020年6月2021年6月2022年6月 全国环比 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2023 2022 2021 2020 1 1 1 1 0 0 0 0 0 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 2023 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 全国屠宰企业平均开工率(%) 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2020年 2021年 2022年 2023年 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 生猪日度屠宰量(头) 2023 2022 1-11-313-24-15-15-316-307-308-299-2810-2811-2712-27 2020-2023年冻品库存率（多样本） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0% 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 1.1 0.9 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 175公斤与标猪出栏价差 二元母猪周度平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 全国平均价差 四川价差 90 80 70 60 50 40 30 20 160 140 120 100 80 60 40 20 0 22个省市仔猪周度平均价(元/公斤) -0.5 2021/9/92022/1/72022/5/72022/9/42023/1/2 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 第1周第13周第25周第37周第49周 22个省市生猪平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 45 60 40 3550 30 40 25 2030 15 20 10 510 0 22个省市猪肉平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 22个省市猪粮比价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 2023 2022 2021 2020 第1周第13周第25周第37周第49周 0 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 育肥猪配合饲料平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 自繁自养养殖利润(元/头) 2023202220212020 第1周第13周第25周第37周第49周 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 外购仔猪养殖利润(元/头) 2023202220212020 35 30 25 20 毛白价差 12 11 10 9 8 7 6 -500第1周第13周第25周第37周第49周 -1,000 -1,500 -2,000 5 154 3 102 2021/3/252021/7/232021/11/202022/3/202022/7/182022/11/15 河南外三元生猪出厂价(元/吨)生猪05合约基差 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 12,000 2023 2022 2021 2020 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 LH2305LH2205 10,000 5,000 0 1-11-313-24-15-15-316-307-308-299-2810-2811-2712-27 -2,0005-156-147-148-139-1210-1211-1112-111-102-93-114-105-10 -4,000 -6,000 -8,000 生猪59价差 LH2305-2309 LH2205-2209 9-28 11-